Bitcoin do 125 000 USD: Arthur Hayes mówi, że konfiguracja staje się bycza

Arthur Hayes twierdzi, że makro-konfiguracja Bitcoina ponownie staje się bycza, argumentując, że wydatki wojenne, deficyty fiskalne USA i kreacja kredytu przez banki komercyjne mogą przeważyć obawy związane z mniejszym bilansem Rezerwy Federalnej. Przemawiając na konferencji Bitcoin 2026 w Las Vegas, współzałożyciel BitMEX stwierdził, że Bitcoin coraz częściej jest notowany jako odpowiedź na „wojenną inflację", a nie tylko na cykl sztucznej inteligencji.

Hayes oparł niedawną zmianę na prostym założeniu: rządy otwarcie przygotowują się do zwiększenia wydatków na obronność, a te wydatki muszą być ostatecznie sfinansowane. Jego zdaniem stawia to Bitcoin z powrotem na znajomym gruncie jako aktywo wrażliwe na płynność z narracją twardego pieniądza.

„Od czasu wybuchu wojny Bitcoin osiągnął lepsze wyniki" – powiedział Hayes. „Wyprzedził NASDAQ i akcje SaaS. Zasadniczo uważam, że Bitcoin koncentruje się teraz na wojennej inflacji."

Istotą argumentacji Hayesa nie było to, że Fed nagle powróci do jawnego luzowania ilościowego. Zamiast tego skupił się na tym, co opisał jako prawdopodobne przetasowanie bilansu między Fed a systemem bankowości komercyjnej – takie, które pozwoliłoby urzędnikom twierdzić, że Fed się kurczy, przy jednoczesnym zachowaniu szerszego obrazu płynności dolara w dużej mierze nienaruszonym.

Bitcoin kontra jastrzębia narracja Fed

Hayes odniósł się do obaw rynku dotyczących Kevina Warsha, którego, jak powiedział, inwestorzy postrzegają jako potencjalnie jastrzębiego prezesa Fed ze względu na jego krytykę dużego bilansu banku centralnego. Hayes stwierdził, że obawy te pomijają praktyczne ograniczenia stojące przed urzędnikami monetarnymi, gdy rząd USA nadal emituje ogromne ilości długu.

„Jeśli rynek uwierzy, że w systemie będzie mniej płynności dolarowej z powodu tego, co Warsh zrobi z Fed, to będą niedźwiedzi na Bitcoinie i innych aktywach ryzykownych" – powiedział Hayes. „To właśnie widzieliśmy w mediach mówiących o tym jastrzębim Fed, który ma pojawić się po maju, gdy Warsh przejmie stery. Nie wierzę, że tak będzie."

Według Hayesa, Warsh byłby ograniczony potrzebą Departamentu Skarbu w zakresie utrzymania funkcjonowania rynku obligacji. Argumentował, że Fed nie może dążyć do redukcji bilansu w próżni, gdy rząd USA musi nadal finansować duże deficyty.

„Ostatecznie, gdy wyemitowałeś 38 bilionów dolarów długu i musisz finansować rząd, Rezerwa Federalna zrobi to, o co zostanie poproszona, czyli zadba o to, aby rynek był uporządkowany, tak aby ludzie mogli kupować ten dług" – powiedział Hayes.

Handel bilansem bankowym

Centralnym mechanizmem Hayesa jest swap: banki komercyjne zmniejszają swoje zasoby rezerw Fed i zastępują je obligacjami skarbowymi i repurchase agreements. W takim scenariuszu bilans Fed może stać się mniejszy na papierze, podczas gdy system bankowy absorbuje więcej długu rządowego.

„Sedno tego wszystkiego jest takie, że netto efekt na płynność dolara jest neutralny" – powiedział Hayes. „Nic nie jest sprzedawane, nic nie jest kupowane. To tylko swap. Jest to czysta fikcja regulacyjna w zakresie tego, kto może posiadać co."

To rozróżnienie ma znaczenie dla Bitcoina, ponieważ Hayes twierdzi, że inwestorzy powinni mniej przejmować się deklarowaną wielkością bilansu Fed, a bardziej tym, czy ogólny system tworzy, czy niszczy płynność dolara. Jeśli dług po prostu migruje z Fed do regulowanych bilansów bankowych, wpływ może być znacznie mniej restrykcyjny, niż obawiają się rynki.

Hayes powiązał to przejście z deregulacją sektora bankowego w USA i konkretnie przywołał zmiany w Enhanced Supplementary Leverage Ratio, które, jak powiedział, weszły w życie 1 kwietnia. Według niego zmiana przepisów pozwala dużym bankom, takim jak JPMorgan i Citibank, absorbować więcej obligacji skarbowych i repos, podczas gdy mniejsze banki mogą rozszerzać kredytowanie budowlane i przemysłowe.

Przywołał również szacunki S&P Global, zgodnie z którymi redukcja bilansu ESLR może wygenerować 1,3 biliona dolarów nowych pożyczek.

Hayes argumentował, że strona popytowa cyklu kredytowego jest już widoczna. Wydatki na obronność, produkcja krytycznych zasobów i infrastruktura AI stają się priorytetami bezpieczeństwa narodowego – co, jak powiedział, tworzy pożyczkobiorców z popytem wspieranym przez rząd, a zatem bardziej atrakcyjne profile kredytowe dla banków.

„Dlaczego banki będą miały popyt na pożyczki? Jedną z krytyk tej analizy ze strony niektórych moich innych fanów makro jest to, że twierdzą, iż system bankowy nie tworzy wystarczającej liczby pożyczek lub nie ma wystarczającego popytu" – powiedział Hayes. „Cóż, mamy świetne źródło popytu, którym jest Departament Wojny USA."

Powiedział, że banki będą udzielać pożyczek dostawcom obronnym, górnikom zasobów i hyperscalerom, ponieważ wydatki kapitałowe na AI stają się częścią ram bezpieczeństwa narodowego. Hayes opisał kredytowanie bankowe jako szczególnie ważne, ponieważ jego zdaniem niesie ze sobą wyższy mnożnik niż kredytowanie banku centralnego, szacując, że ostatecznie może zostać wygenerowane około 4 bilionów dolarów kredytu.

To jest podstawa jego odnowionego optymizmu. Hayes powiedział, że jego wykres płynności osiągnął dno w listopadzie ubiegłego roku, mniej więcej w tym samym czasie co Bitcoin, i argumentował, że po okresie niepewności wywołanej wojną rynek może być teraz gotowy do wzrostu.

„Myślę, że mieliśmy trochę chaosu. Mieliśmy trochę wojny. Teraz czas na wybicie" – powiedział Hayes. „I dlatego wierzę, że Bitcoin idzie w górę. Myślę, że mój cel na koniec roku to jakieś 125 000 dolarów, cokolwiek, do diabła, i tak się mylę."

W chwili publikacji Bitcoin był notowany po 76 628 dolarów.