Strategy przewyższa BlackRock w posiadaniu Bitcoin, gdy traderzy „sprzedają newsy"

Strategy, firma prowadzona przez Michaela Saylora, dawniej znana jako MicroStrategy, wyprzedziła flagowy spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF) BlackRock, stając się największym na świecie instytucjonalnym posiadaczem Bitcoin.

Zgodnie z dokumentem regulacyjnym złożonym 20 kwietnia do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), Strategy nabyła dodatkowe 34 164 Bitcoin w ciągu ostatniego tygodnia po średniej cenie 74 395 USD za monetę.

Zakup kosztował około 2,54 miliarda USD i jest trzecim co do wielkości pojedynczym nabyciem w historii firmy pod względem liczby monet.

Najnowsza transakcja podniosła łączne zasoby Bitcoin Strategy do 815 061 BTC, co stanowi około 3,88% całkowitej podaży tokena.

Firma wydała około 61,56 miliarda USD na budowanie tej pozycji, co daje średni koszt nabycia wynoszący 75 527 USD za monetę. Przy Bitcoin handlowanym na poziomie około 75 000 USD, zasoby firmy są warte około 61,2 miliarda USD, pozostawiając portfel z niezrealizowaną stratą przekraczającą 228 milionów USD.

Zasoby Bitcoin Strategy wyprzedzają IBIT BlackRock

Tymczasem skala najnowszego zakupu jest godna uwagi nawet sama w sobie. 34 164 Bitcoin nabyte tylko w tym tygodniu wystarczyłoby, aby uplasować firmę na piątym miejscu wśród największych korporacyjnych posiadaczy na świecie.

Ten wynik wystarczył, aby Strategy wyprzedziła iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock, największy na świecie fundusz Bitcoin. IBIT posiada obecnie 798 026 Bitcoin, po tym jak wcześniej wyprzedziło Strategy w pierwszym kwartale 2024 roku, po zatwierdzeniu spot Bitcoin ETF w Stanach Zjednoczonych.

Porównanie jest istotne, ponieważ oba podmioty reprezentują różne formy ekspozycji na Bitcoin. Fundusz BlackRock posiada Bitcoin w imieniu inwestorów detalicznych i instytucjonalnych poprzez regulowaną strukturę Wall Street.

Strategy, w przeciwieństwie do tego, jest publicznie notowaną spółką operacyjną, która coraz bardziej przekształca się w lewarowany pojazd skarbowy BTC, wykorzystując rynki długu i akcji do rozszerzania swoich rezerw.

Na tym tle jedynym podmiotem powszechnie uważanym za posiadającego więcej Bitcoin pozostaje pseudonimowy twórca sieci, Satoshi Nakamoto, którego nieaktywne portfele szacuje się na około 1,1 miliona monet.

Tymczasem dyrektor generalny Strategy, Phong Le, poinformował, że najnowszy zakup zwiększył rentowność Bitcoin firmy o 82% do 4,97 miliarda USD za rok w ciągu zaledwie jednego tygodnia.

Powiedział, że wynik ten zademonstrował refleksyjną siłę łączenia doceniającego aktywa cyfrowego z akrecyjnym finansowaniem dłużnym.

Analitycy śledzący tempo akumulacji firmy przewidują, że Strategy może osiągnąć poziom 1 miliona Bitcoin przed końcem roku.

STRC staje się centralnym elementem modelu

Najnowszy zakup podkreślił również, jak bardzo Strategy polega teraz na swoich papierach wartościowych uprzywilejowanych do finansowania swojej strategii Bitcoin, bez nadmiernego polegania na rozwodnieniu akcji zwykłych.

Zgodnie z dokumentem, wieczyste papiery wartościowe uprzywilejowane firmy, znane jako Stretch, wygenerowały 2,18 miliarda USD w zeszłym tygodniu, co stanowi około 85,7% wpływów wykorzystanych do zakupu papieru wartościowego.

Warto zauważyć, że STRC sfinansowało również cały zakup Bitcoin Strategy za 1 miliard USD w tygodniu kończącym się 12 kwietnia. STRC  jest zaprojektowane do handlu blisko wartości nominalnej 100 USD i oferuje inwestorom zmienną dywidendę z roczną stopą 11,5%. Dywidenda jest resetowana co miesiąc.

Kadra kierownicza Strategy stwierdziła wcześniej, że struktura ma na celu utrzymanie ceny akcji blisko wartości nominalnej, jednocześnie ograniczając ostrzejsze wahania wyceny.

W praktyce Stretch stał się kluczowym elementem mechanizmu finansowania firmy, a firma prowadzona przez Saylora nabyła prawie 100 000 BTC przy użyciu STRC.

W związku z tym Strategy nie jest już tylko firmą programistyczną z przypiętym skarbcem Bitcoin. Coraz bardziej staje się pojazdem do nabywania Bitcoin finansowanym przez stos instrumentów rynku publicznego, w tym akcje zwykłe, akcje uprzywilejowane i inne papiery wartościowe.

Firma poinformowała, że wykorzystuje wpływy z finansowania kapitałowego i dłużnego, wraz z przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej, do gromadzenia Bitcoin jako głównego aktywa rezerwowego skarbca.

Znany wzorzec na rynku

Jeśli struktura finansowania zakupów Strategy stała się bardziej wyrafinowana, reakcja rynku na te ogłoszenia pozostała stosunkowo spójna.

Duże ujawnienia zakupów Strategy często działały jako zdarzenia „kup plotkę, sprzedaj wiadomość" dla Bitcoin, a nie jako natychmiastowe katalizatory wzrostu. Do czasu opublikowania dokumentu traderzy często zajmowali już pozycje pod oczekiwany popyt.

Andre Dragosch, szef działu badań w Bitwise Europe, powiedział:

Pogląd ten jest poparty badaniami Bitwise Europe, które pokazują, że duże ujawnienia nabyć ze strony Strategy rzadko przekładają się na natychmiastowy wzrost po ich upublicznieniu. Zamiast tego Bitcoin historycznie miał tendencję do osłabiania się w godzinach następujących po złożeniu dokumentu.

Badanie firmy obejmujące 100 ogłoszeń o zakupach Bitcoin przez Strategy od sierpnia 2020 roku wykazało, że aktywo zazwyczaj osiąga szczyt około dwie godziny przed ujawnieniem transakcji przez firmę. Po opublikowaniu dokumentu cena ma tendencję do opadania.

Dane Bitwise pokazują, że wyniki indeksu spadają do 99,97 w ciągu 30 minut od ogłoszenia, następnie do 99,96 po jednej godzinie, przed próbą częściowego odbicia.

Wielkość zakupu wydaje się również mieć znaczenie. W przypadku 10% największych zakupów pod względem wolumenu, które zazwyczaj przyciągają największą uwagę rynku, Bitcoin zwykle rósł do momentu ujawnienia, a następnie był wyprzedawany po potwierdzeniu wiadomości, a słabość utrzymywała się przez kolejne dwie godziny.

Ten wzorzec jest zgodny ze znajomą dynamiką rynkową. Traderzy wyceniają oczekiwany popyt z wyprzedzeniem, pozostawiając ograniczone pole do wzrostu po formalnym ogłoszeniu zakupu.

Tymczasem mniejsze nabycia miały tendencję do wywoływania odwrotnego efektu. Dolne 10% transz zakupów Strategy były związane ze stosunkowo płaską akcją cenową przed ogłoszeniem, po której następowały stabilniejsze wzrosty w ciągu dwóch godzin po ujawnieniu.

Biorąc to pod uwagę, Bitwise argumentuje, że cichsza akumulacja jest mniej podatna na front-running i może zatem oferować czystszy sygnał trwałego popytu niż największe, przyciągające nagłówki zakupy firmy.

Z tego powodu analitycy rynkowi ostrzegają przed traktowaniem tygodniowych dokumentów Strategy jako wiarygodnego krótkoterminowego sygnału handlowego.