Kryzys płynności Aave: Pułapka „powolnego wypalania" zamrażająca miliony w USDC i USDT

Największy zdecentralizowany protokół pożyczkowy na świecie, Aave, zmaga się obecnie z lokalnym scenariuszem „paniki bankowej". W sieci głównej Ethereum, wykorzystanie dwóch najważniejszych stablecoinów, USDC i USDT, osiągnęło 100%. Oznacza to, że każdy dolar zdeponowany w tych pulach jest obecnie pożyczany, co powoduje, że „dostępna płynność" wynosi zero, a pożyczkodawcy nie mogą wycofać swoich aktywów.

Dlaczego nie mogę wypłacić z Aave?

Jeśli obecnie próbujesz wypłacić USDC lub USDT z Aave i otrzymujesz błędy, to dlatego, że wykorzystanie osiągnęło 100%. W pożyczkach DeFi możesz wypłacić środki tylko wtedy, gdy w puli jest „bezczynny" kapitał. Gdy wszystkie środki są wykorzystywane przez pożyczkobiorców, pożyczkodawcy muszą czekać, aż ktoś spłaci pożyczkę lub pojawią się nowe depozyty. To klasyczna pułapka płynności, obecnie potęgowana przez nowy model stopy procentowej.

„Slow Burn" i Slope2 Risk Oracle

Aby zrozumieć, dlaczego ten kryzys się utrzymuje, musimy przyjrzeć się Slope2 Risk Oracle. Historycznie Aave używał „załamanego" modelu stopy procentowej. Gdy wykorzystanie przekroczyło pewien próg (np. 90%), stopa procentowa natychmiast wzrastała do ponad 80% APY, aby zmusić pożyczkobiorców do spłaty.

Nowy mechanizm Slow Burn, zarządzany przez Aave Generalized Risk Stewards (AGRS), to zmienia. Zamiast natychmiastowego skoku, parametr Slope2 stopniowo podwyższa stawki w okresie od 24 do 72 godzin. Obecnie wiele z tych stawek jest ograniczonych do skromnych 10-12% podczas początkowej fazy eskalacji.

Co stało się z użytkownikami DeFi: Pożyczkodawcy zamrożeni, napastnicy chronieni

„Slow Burn" został zaprojektowany, aby zapobiec niestabilnym „błyskawicznym" likwidacjom, ale w kryzysie tworzy ogromną nierównowagę sił:

• Dla pożyczkobiorców: Napastnik lub instytucjonalny pożyczkobiorca posiadający setki milionów długu płaci zasadniczo „tanią" stopę procentową (12%), aby utrzymać płynność w pułapce.
• Dla pożyczkodawców: Użytkownicy nie są rekompensowani za ryzyko. Podczas gdy ich środki są zamrożone, zarabiają ułamek rynkowej „premii za ryzyko", ponieważ oracle zapobiega osiągnięciu przez stawkę niezbędnych 80%+, aby wymusić spłatę.

Ucieczka instytucji: Exodus depozytów o wartości 8 mld USD

Brak natychmiastowej płynności wywołał ogromną utratę zaufania. Dane sugerują szacunkową ucieczkę depozytów o wartości 8 miliardów dolarów z ekosystemu. Główni gracze, tacy jak Abraxas Capital i użytkownicy giełd, takich jak MEXC, agresywnie wycofali aktywa. Ci, którzy nie wyszli przed osiągnięciem poziomu wykorzystania 100%, są teraz zablokowani i obserwują, jak „Slow Burn" rozgrywa się w zwolnionym tempie.

Struktura techniczna: Jak działa matematyka Slope2

W kategoriach technicznych, zmienna stopa oprocentowania pożyczek ($R_t$) jest obliczana zgodnie z następującą logiką:

W tym kryzysie wartość Slope2 nie jest już stałą, ale zmienną dynamiczną, która rośnie powoli. To podejście protokołu „czekaj i patrz" przekształciło to, co powinno być godzinnym kryzysem płynności, w wielodniowy kryzys.

Co się stanie z użytkownikami DeFi?

Na razie detaliczni pożyczkodawcy w pulach USDC i USDT muszą czekać, aż „Slow Burn" w końcu osiągnie poziom karny – prawdopodobnie powyżej 50% – aby zmusić pożyczkobiorców do zwrotu środków. To zdarzenie służy jako przestroga dotycząca kompromisów między „gładkimi" krzywymi stóp procentowych a zwinnością protokołu podczas zdarzeń typu czarny łabędź.