Zasady PSA, monety JPY i emitenci bankowi – Wyróżnione wiadomości Bitcoin

Japońskie przepisy dotyczące stablecoinów

JPYC Co. uruchomiła w październiku 2025 roku to, co regulatorzy i firma nazywają pierwszym na świecie w pełni regulowanym stablecoinem powiązanym z jenem, wieńcząc dekadę ostrożnej architektury finansowej, którą Tokio zaczęło budować na długo przed tym, zanim większość rządów uznała istnienie pieniądza cyfrowego.

Kamień milowy nie pojawił się przypadkowo. Japońska Agencja Usług Finansowych (FSA) spędziła lata na projektowaniu ram, które uczyniłyby załamanie podobne do Terra/Luna strukturalnie niemożliwym na jej terytorium, a zasady, które sfinalizowała poprzez poprawki do ustawy o usługach płatniczych, pokazują dokładnie, gdzie znalazły się priorytety kraju.

Japonia wyznacza twardą granicę w kwestii tego, kto może emitować

Poprawki do PSA, obowiązujące od czerwca 2023 roku z dalszymi udoskonaleniami, które mają wejść w życie do czerwca 2026 roku, wyznaczają twardą granicę w kwestii tego, kto może emitować to, co FSA nazywa „stablecoinami typu pieniądza cyfrowego". Kwalifikują się tylko trzy typy licencjonowanych podmiotów krajowych: banki, dostawcy usług transferu środków oraz firmy powiernicze. Każdy typ emitenta ma własną strukturę rezerw. Banki emitują stablecoiny jako depozyty objęte istniejącym w Japonii systemem ubezpieczenia depozytów. Dostawcy usług transferu środków zabezpieczają swoje tokeny depozytami pieniężnymi, gwarancjami bankowymi lub powierzonymi bezpiecznymi aktywami, w tym japońskimi obligacjami skarbowymi. Firmy powiernicze przechowują wszystkie powierzone aktywa jako depozyty bankowe, z przepisem po 2025 roku pozwalającym na do 50% w instrumentach krótkoterminowych o niskim ryzyku.

JPYC stała się pierwszą firmą, która uzyskała licencję dostawcy usług transferu środków w ramach nowego reżimu w sierpniu 2025 roku. Jej token powiązany z jenem działa na Avalanche, Ethereum i Polygon, ma zabezpieczenie rezerwy w stosunku 1:1 do jena i nie pobiera opłat transakcyjnych. Przychody pochodzą z odsetek od JGB zarobionych na puli rezerw. Firma wyznaczyła cel 10 bilionów jenów w obiegu w ciągu trzech lat, z długoterminowym celem 60 bilionów jenów w ciągu pięciu lat, koncentrując się na przekazach pieniężnych, płatnościach i transgranicznych rozliczeniach Web3.

FSA zaprojektowała te ramy mając na uwadze jedno konkretne wspomnienie. Załamanie Terra/Luna w 2022 roku, które zniszczyło dziesiątki miliardów wartości na całym świecie, przekształciło istniejącą ostrożność Japonii w wyraźne prawo. Regulatorzy doszli do wniosku, że podstawowym ryzykiem w stablecoinach jest panika, ta sama dynamika, która destabilizuje konwencjonalne banki, i zbudowali wykup po wartości nominalnej jako fundament systemu. Każdy emitent jest prawnie zobowiązany do honorowania tej gwarancji. Tokeny, które nie mogą spełnić standardu, są reklasyfikowane jako aktywa kryptowalutowe i podlegają zupełnie innej ścieżce regulacyjnej.

Stablecoiny dolarowe napotykają na mur

Ta architektura ma bezpośrednie konsekwencje dla USDT i USDC. Stablecoiny denominowane w dolarach kontrolują około 97 do 99% globalnego rynku stablecoinów, ale posiadają ułamek tego udziału w Japonii. Zagraniczni emitenci, tacy jak Tether i Circle, nie mogą dystrybuować do japońskich rezydentów bez spełnienia tych samych standardów ochrony użytkowników i AML wymaganych od podmiotów krajowych, co jest progiem rzadko przekraczanym.

Japońskie giełdy historycznie unikały notowania stablecoinów USD zamiast poruszać się po strukturze zgodności. USDT pozostaje w dużej mierze ograniczony na japońskich platformach na początku 2026 roku. USDC ma ograniczoną, regulowaną ścieżkę przez SBI VC Trade po partnerstwie Circle z SBI Holdings, ale dostęp jest ograniczony i nie jest szeroko dostępny dla użytkowników detalicznych.

Preferencja dla aktywów cyfrowych denominowanych w jenach nie jest całkowicie regulacyjna. Japońska gospodarka krajowa oparta na gotówce generuje mniejsze naturalne zapotrzebowanie na narzędzia płynności dolarowej, a wykorzystanie jena w regionalnych przekazach pieniężnych i handlu już zapewnia funkcjonalną alternatywę dla potrzeb transgranicznych. Ramy FSA wzmocniły istniejące zachowania rynkowe zamiast działać przeciwko nim.

Banki wchodzą do gry

Trzy największe banki Japonii, MUFG, SMBC i Mizuho, rozwijają oparte na trustach stablecoiny jenowe za pośrednictwem platformy Progmat poprzez wspólne programy proof-of-concept. SBI Holdings ogłosiła plany uruchomienia stablecoina jenowego w drugim kwartale 2026 roku. Całkowita kapitalizacja rynkowa stablecoinów JPY wynosi około 36,6 miliona dolarów na początku 2026 roku, skromnie w porównaniu z globalnymi wolumenami USD, ale rośnie w segmentach płatności instytucjonalnych i transgranicznych, gdzie japońskie ramy faktycznie dobrze funkcjonują.

Pośrednicy mają swoje własne wymagania

Pośrednicy działający w tej przestrzeni mają własne wymogi zgodności. Kupowanie, sprzedawanie, przechowywanie lub transferowanie stablecoinów typu pieniądza cyfrowego wymaga rejestracji jako dostawcy usług wymiany elektronicznych instrumentów płatniczych. Zarejestrowane firmy muszą przechowywać co najmniej 95% kryptoaktywów klientów w zimnym przechowywaniu, segregować fundusze użytkowników w strukturach trustowych, przestrzegać wymogów FATF Travel Rule oraz zawierać umowne porozumienia o podziale odpowiedzialności z emitentami obejmujące straty z tytułu bankructwa, hacków lub awarii technicznych.

Ustawa o nowelizacji PSA z 2025 roku, uchwalona w czerwcu 2025 roku, dodaje lżejszą kategorię pośredników dla czystych brokerów, łagodzi niektóre zasady dotyczące rezerw dla emitentów typu trustowego i tworzy większą elastyczność w zakresie obsługi transgranicznej. Konsultacje FSA ze stycznia 2026 roku dotyczyły tego, które typy obligacji kwalifikują się jako kwalifikowane rezerwy. Agencja rozważa również, czy niektóre aktywa kryptowalutowe powinny przejść z nadzoru PSA do ustawy o instrumentach finansowych i giełdach, zmiana, która nie wpłynęłaby na ramy stablecoinów, ale mogłaby zmienić ochronę inwestorów w przypadku innych aktywów cyfrowych.

Jak Japonia do tego doszła

Wczesna historia regulacyjna Japonii pomogła stworzyć warunki, w których rynek znajduje się dzisiaj. Upadek Mt Gox w 2014 roku, wówczas największej giełdy na świecie, pchnął rząd do pierwszych poprawek PSA dotyczących kryptowalut do 2016 roku. Te zasady wymagały rejestracji giełd, segregacji aktywów użytkowników i zgodności AML dla kryptowalut w szerokim zakresie. Stablecoiny otrzymały niewiele uwagi w tych wczesnych ramach, ponieważ produkty ledwo istniały. Poprzedni produkt JPYC, uruchomiony w 2021 roku jako przedpłacony instrument płatniczy, a nie formalny stablecoin, oraz regionalny token Tochika banku Hokkoku w prefekturze Ishikawa były najbardziej widocznymi wczesnymi eksperymentami przed ukształtowaniem się obecnego reżimu.

System, który zbudowała Japonia, jest świadomy tego, co poświęca. Porusza się wolno. Faworyzuje krajowych emitentów. Utrzymuje największe globalne stablecoiny faktycznie na uboczu. W zamian produkuje strukturę, w której każdy token powiązany z jenem w obiegu ma gwarancję wykupu, licencjonowanego emitenta, oddzieloną rezerwę i nadzór FSA. Ten kompromis będzie wyglądał inaczej w zależności od tego, czy jesteś użytkownikiem detalicznym w Tokio, biurem skarbowym megabanku, czy zagraniczną giełdą próbującą notować USDC.

Co będzie dalej

Oczekuje się, że więcej banków zostanie uruchomionych w 2026 roku. JPYC rozszerza interoperacyjność poprzez partnerstwo z Circle i integrację TIS dla płatności korporacyjnych. Ramy, które ograniczały działalność stablecoinów przez lata w Japonii, są teraz tymi samymi ramami umożliwiającymi pierwsze regulowane emisje krajowe. To, czy to tempo zadowala rynek, to oddzielne pytanie od tego, czy system działa zgodnie z założeniami.

FAQ 🔎

• Jakie stablecoiny są legalne w Japonii? Tylko stablecoiny typu pieniądza cyfrowego powiązane z jenem, emitowane przez licencjonowane przez FSA banki, dostawców usług transferu środków lub firmy powiernicze, są legalne do obiegu wśród japońskich rezydentów.
• Czy USDC lub USDT są dostępne w Japonii? USDT pozostaje w dużej mierze ograniczony na japońskich platformach, podczas gdy USDC ma ograniczony regulowany dostęp przez SBI VC Trade w ramach partnerstwa Circle.
• Czym jest JPYC? JPYC to pierwszy w pełni regulowany stablecoin powiązany z jenem, uruchomiony w październiku 2025 roku przez JPYC Co. w ramach zrewidowanych ram ustawy o usługach płatniczych w Japonii.
• Dlaczego Japonia ogranicza zagraniczne stablecoiny? FSA Japonii wymaga, aby wszyscy emitenci stablecoinów kierujący ofertę do rezydentów spełniali te same standardy ochrony użytkowników, rezerw i AML, co krajowe licencjonowane podmioty, co jest progiem, którego większość zagranicznych emitentów nie przekroczyła.