Terwijl de oorlog met Iran voortduurt, zijn de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties – de maatstaf van de markt voor leningskosten – gestegen naar meermaandelijkse hoogtepunten, waarbij vertraagde renteverlagingen door de Fed en hogere inflatieverwachtingen worden ingeprijsd.
De vraag is op welk punt de markt voor staatsobligaties, die de basis vormt van de mondiale financiën, problemen begint te veroorzaken voor zowel de overheid als de economie, waardoor de Trump-regering gedwongen wordt de oorlog te heroverwegen of een mechanisme te overwegen om de rendementen te beperken.
Volgens ING komt dat punt wanneer een weinig bekende 10-jarige Amerikaanse Treasury swap spread boven de 60 basispunten uitstijgt. We zijn er nog niet.
Garvey benadrukte dat stijgende swap spreads niet alleen gaan over perceptie; ze verhogen de impliciete financieringskosten voor de Amerikaanse overheid, waardoor het voor de zwaar met schulden belaste Uncle Sam duurder wordt om nieuwe obligaties uit te geven en meer te lenen. Dit zou door het financiële systeem kunnen golven, de kredietvoorwaarden kunnen aanscherpen en leiden tot risicoaversie in zowel aandelen als bitcoin BTC$70.509,66.
"Smalle swap spreads zien er goed uit. Brede swap spreads zijn het tegenovergestelde," zei hij.
Focus op het 10-jarige rendement
Andere waarnemers richten zich op het 10-jarige Treasury-rendement, de benchmarkrente die de leningskosten in de hele Amerikaanse economie bepaalt en het nemen van risico's in zowel de economie als de financiële markten beïnvloedt.
Sinds de oorlog met Iran eind februari begon, is het rendement met ongeveer 45 basispunten gestegen naar 4,37%.
Volgens The Kobeissi Letter vertegenwoordigt het bereik van 4,5%–4,6% een kritieke "streep in het zand". Dat is het niveau waarop president Trump in april vorig jaar terugkrabbelde van zijn ingrijpende Liberation Day-tarieven.
"Dit komt overeen met de snelle stijging rond 'Liberation Day' in april 2025. Toen het 10-jarige obligatierendement boven 4,50% steeg, begon president Trump te zweven over een mogelijke tariefpauze. En toen het rendement boven 4,60% brak, implementeerde hij officieel een pauze van 90 dagen op wederkerige tarieven op 9 april 2025," merkte de brief op X op.
Simpel gezegd, de obligatiemarkt zou binnenkort een punt kunnen bereiken waarop de Trump-regering zich onder druk voelt gezet om de oorlog te matigen.
Op dinsdag pauzeerde president Donald Trump aanvallen op Iraanse infrastructuur, waarbij hij beweerde productieve gesprekken met Iran te hebben, hoewel Iran elk contact ontkende. Ondertussen troffen Amerikaanse en Israëlische troepen naar verluidt vroeg op woensdag nieuwe Iraanse energiefaciliteiten, waaronder een aardgaspijplijn in Khorramshahr.
Als het rendement het bereik van 4,5%–4,6% doorbreekt, zou het kunnen stijgen naar 5%, het niveau dat analisten de afgelopen jaren hebben gemarkeerd als een beslissend punt voor risicovolle activa.
Volgens The Kobeissi Letter kan de Amerikaanse economie een niveau van 5% in het 10-jarige rendement niet handhaven.
Arthur Hayes, medeoprichter van BitMEX en chief investment officer bij Maelstrom Fund, heeft eerder verklaard dat een mogelijke stijging van het 10-jarige rendement boven 5% een mini-financiële crisis zou kunnen veroorzaken, waardoor de Fed gedwongen wordt in te grijpen met liquiditeitsinjecties.
Met andere woorden, bitcoin zou aanvankelijk kunnen dalen in een reflexreactie, maar liquiditeitsinjecties zouden de bulls snel weer kunnen opladen.
De conclusie is duidelijk. Bitcoin-handelaren moeten de rendementen op staatsobligaties en swap spreads nauwlettend volgen, aangezien verschuivingen in deze markten de risicobereidheid en beleidsbeslissingen rechtstreeks kunnen beïnvloeden.
