Iranoorlog zou Saoedisch begrotingstekort kunnen verminderen

• Conflict drijft olieprijs omhoog
• Exportstromen zullen tekort bepalen
• Afhankelijk van Abqaiq-Yanbu pijpleiding

De stijging van de olieprijzen als gevolg van de oorlog met Iran zou de druk op het begrotingstekort van Saoedi-Arabië kunnen verlichten als Aramco de exportstromen op peil houdt, maar analisten waarschuwen dat het conflict te veel onzekerheid heeft geïntroduceerd, waardoor het moeilijk is om de impact in te schatten.

Brent-ruwe olie bereikte maandag een vierjarig hoogtepunt van bijna $120 per vat, voordat het later op de dag dichter bij $105 kwam. De olieprijs ligt comfortabel boven Saoedi-Arabië's break-evenprijis van $87 – het niveau dat nodig is om de overheidsbegroting in evenwicht te brengen zoals geschat door het Internationaal Monetair Fonds. 

"De begroting hangt af van zowel olieprijzen als olieproductie," zei Tim Callen, een voormalig IMF-missiechef naar Saoedi-Arabië. "Omdat de export wordt getroffen door verzendingsmoeilijkheden, zal dit de productie beïnvloeden. Uiteindelijk zal de prijsstijging versus de productiedaling de impact bepalen."

Het Saoedische ministerie van Financiën had een begrotingstekort van 3,3 procent voorzien voor 2026, hoewel onafhankelijke analisten hadden gesuggereerd dat het uiteindelijke cijfer bijna het dubbele zou kunnen zijn, toen werd voorspeld dat olie dit jaar voor $60 per vat zou verkopen.

Het vooruitzicht van hogere olieprijzen en dus inkomsten zou een kans kunnen bieden om een tekort te verkleinen dat vorig jaar tot recordniveaus groeide, ervan uitgaande dat Saoedi-Arabië de bijna-blokkade van de Straat van Hormuz kan doorstaan en olie kan blijven verkopen.

Het vermogen om de export op peil te houden hangt af van de oost-west Abqaiq-Yanbu pijpleiding, die het mogelijk maakt dat ruwe olie de Golf omzeilt en terminals aan de Rode Zee bereikt, maar grotendeels ongetest blijft.

De pijpleiding, die een bewezen capaciteit heeft van 5 miljoen vaten per dag (bpd), werd vorig jaar uitgebreid om 7 miljoen bpd te vervoeren. Er zijn echter twijfels over het vermogen van de pijpleiding om dergelijke oliehoeveelheden te vervoeren.

"Zeker als ze 7 miljoen bpd kunnen exporteren, zal de fiscale positie versterken," zei Monica Malik, hoofdeconoom bij Abu Dhabi Commercial Bank (ADCB). "Maar tot nu toe is de beschikbare data over tankerbewegingen van vorige week veel lager dan 7 miljoen."

Aramco, dat op het punt staat zijn resultaten over heel 2025 vrij te geven, heeft nog geen commentaar gegeven op de activiteiten van de pijpleiding, maar analisten zijn sceptisch dat de olie die uit Yanbu stroomt gelijk is aan de verloren export uit Hormuz.

Gegevens samengesteld door Bloomberg suggereren dat de hoeveelheid dagelijkse export die Yanbu verlaat driemaal zo veel is als in februari. 

Het suggereert een toename van de oliestromen naar de Rode Zee, maar niet genoeg om de ongeveer 6 miljoen bpd te compenseren die vorig jaar vanuit Saoedi-Arabië door de Straat van Hormuz stroomde.

Gegevens van inlichtingenbedrijf Kayrros suggereren dat Saoedi-Arabië de olieproductie al heeft verminderd als reactie op de crisis.

"Yanbu kan het op dit moment niet echt," zei Kate Dourian, niet-resident fellow bij het Arab Gulf States Institute en fellow bij het Energy Institute. "Misschien kun je twee miljoen vaten per dag eruit halen. Misschien drie."

Kayrros schat de exportcapaciteit via Yanbu-terminals op 4,4 miljoen bpd. Het bedrijf zei in een notitie dat "de productie waarschijnlijk weer zal toenemen zodra alle benodigde tankers zich opstellen bij Yanbu-terminals ... maar het zal enige tijd duren voordat alle benodigde tankers aankomen".

Andere factoren die Saoedi-Arabië in staat zouden stellen te exporteren, zijn onder meer heropening van de Straat van Hormuz, hetzij door interventie of doordat het conflict eindigt.

Als dit zou gebeuren, verwachten analisten dat de prijzen zullen dalen, maar kleverig zullen blijven op weg naar beneden. 

"Je zou een daling zien, maar waarschijnlijk niet terug naar waar het was," zei Malik. "Je zou een hogere geopolitieke premie hebben. En waar je stilleggingen hebt gehad, zal het misschien een maand of zo duren om volledig te hervatten en weer op te starten."

Gezien het aantal factoren dat onzeker blijft, heeft ADCB gezegd dat het zijn fiscale vooruitzichten voor Saoedi-Arabië niet heeft aangepast.  

"We hebben zo veel permutaties en combinaties gedaan over of de Rode Zee aanvallen zal hebben, dit, dat, en het andere, en waar de olieprijzen tot rust komen," zei Malik. "Het is gewoon onmogelijk om te zeggen. Het is zo'n fluïde situatie."

Andere kwesties die met de oorlog te maken hebben zijn ook moeilijk te verantwoorden, volgens Rachel Ziemba, oprichter van adviesbureau Ziemba Insights. Het is nog niet duidelijk welke uitgaven nodig zullen zijn voor reparaties of verlies van zaken elders, wat de inkomsten zou kunnen beïnvloeden.

"Het feit dat Saoedi-Arabië tegen hogere niveaus de lagere volumes kan verkopen via de oost-westpijpleiding is een steun", zei ze. "Maar uiteindelijk zijn de volumes gedaald en verstoord en zijn andere uitgavenbehoeften waarschijnlijk gestegen."