Strategy Staat Voor Meer Verwateringsrisico Dan $10K BTC Scenario

Belangrijkste inzichten:

• Strategy is de belangrijkste Bitcoin-proxy, en beleggers kijken nu hoe het blijft kopen zonder een gedwongen verkoper te worden.
• Het belangrijkste risico is 15 september 2027, wanneer $1,01 miljard aan convertibles contant geld kan eisen als het aandeel onder ~$183 blijft.
• Spot Bitcoin ETF's hebben Strategy's premie vernietigd, waardoor aandelenuitgifte—en verwatering—duidelijker wordt.

Strategy (voorheen MicroStrategy) loopt nu op een smal koord met zijn plan om zijn Bitcoin-voorraad te beschermen, en toch blijft het leunen op nieuwe aandelenverkopen om de strategie te financieren.

In de loop van de tijd heeft die afweging het bedrijf veranderd in Wall Street's meest liquide Bitcoin-vervanger. Sinds zijn MicroStrategy-dagen heeft Strategy gewone aandelen, converteerbare schulden en preferente aandelen aangesproken om meer BTC te stapelen en zijn balans rond het actief te hervormen.

Toch is de stemming veranderd. Met Bitcoin rond de $68.000 en Strategy-aandelen vastgelopen onder de $130, richten beleggers zich nu minder op de kop BTC-stapel en meer op de infrastructuur erachter.

Ze willen weten hoe het bedrijf Bitcoin blijft toevoegen zonder zichzelf in een hoek te werken. In wezen volgt de markt het financieringshandboek nauwlettend omdat de verkeerde zet een stabiele koper in een gedwongen verkoper kan veranderen.

Strategy kan een Bitcoin-prijscrash onder de $10.000 aan

Het verhaal verandert echter wanneer prijzen niet meer meewerken. Met Bitcoin-prijsactie rond $68.000 en Strategy-aandelen onder de $130, kijken beleggers nu voorbij de gedurfde Bitcoin-krantenkoppen en bestuderen ze hoe het bedrijf de volgende aankoop financiert.

Als gevolg hiervan is de schijnwerper verschoven naar de kleine lettertjes. Aandeelhouders willen zien of Strategy BTC kan blijven stapelen zonder de lijn te overschrijden waar financieringsdruk het verandert van een stabiele koper in een gedwongen verkoper.

Om eerlijk te zijn, zien enkele gerespecteerde stemmen veel meer pijn vooruit. Bloomberg Intelligence-strateeg Mike McGlone heeft gewaarschuwd dat Bitcoin nog steeds zou kunnen dalen tot $10.000.

Maar Strategy laat zich niet afschrikken. Het door Michael Saylor geleide bedrijf heeft gesuggereerd dat het de druk aankan, zelfs als Bitcoin verder daalt, inclusief een worst-case daling naar ongeveer $8.000.

Strategy nieuws: Zou het bedrijf een Bitcoin-prijsdaling naar $8.000 overleven?

Zelfs dan is de grotere zorg niet de prijs van Bitcoin op zich. Het is één datum en één aandelenkoers die kunnen bepalen hoe stressvol het wordt.

Strategy's converteerbare obligaties van $1,01 miljard die in 2028 vervallen, geven beleggers een belangrijke optie. Ze kunnen op 15 september 2027 een contante terugkoop eisen. Die clausule lijkt veel gevaarlijker wanneer het aandeel onder het oorspronkelijke conversieniveau van de obligaties van ongeveer $183,19 per aandeel zit, omdat het contant geld nemen aantrekkelijker maakt dan converteren naar eigen vermogen.

Nu spot Bitcoin ETF's wortel hebben geschoten, is dat oude voordeel vervaagd. Het aandeel behoudt zijn premie niet langer zo gemakkelijk, dus Strategy's afhankelijkheid van de verkoop van aandelen om nieuwe Bitcoin-aankopen te financieren valt veel meer op.

Het eigen dashboard van het bedrijf laat zien hoe snel de vermogensbasis is gegroeid. Per 16 februari vermeldde Strategy 333,755 miljoen uitstaande gewone aandelen en 366,114 miljoen veronderstelde verwaterde aandelen, naast een Bitcoin-voorraad van 717.131 BTC.

Strategy's "goedkope" schuld heeft een addertje onder het gras

Converteerbare schuld wordt vaak bestempeld als goedkoop geld omdat het een lage rente heeft.

Strategy's 2028 convertibles passen in die beschrijving op papier, met een coupon van 0,625%. Toch richten beleggers zich op een ander probleem. Ze maken zich zorgen over wat er gebeurt als de conversiefunctie nooit aantrekkelijk wordt en obligatiehouders ervoor kiezen de schuld niet om te wisselen voor aandelen.

De obligaties vervallen pas op 15 september 2028. Het belangrijkste beslissingspunt komt echter een jaar eerder.

Naarmate 15 september 2027 dichterbij komt, hangt alles af van de aandelenkoers. Als Strategy ruim boven $183,19 handelt, krijgen obligatiehouders een duidelijke reden om te converteren naar aandelen. Op zijn minst hebben ze minder motivatie om contant geld te vragen, omdat de conversieoptie waardevol begint te lijken.

Aan de andere kant draait de wiskunde om als het aandeel onder $183,19 blijft. In dat geval lijkt contant geld nemen de betere deal voor obligatiehouders.

Daar bouwt de druk zich op. Strategy zou een duidelijke manier nodig hebben om ongeveer $1 miljard te vinden, en het zou dat moeten doen in een markt die niet langer Bitcoin-achtige hefboomwerking tegen vriendelijke voorwaarden wil financieren.

Strategy's eigen dashboard maakt duidelijk waarom beleggers dat niveau van $183,19 blijven omcirkelen.

Het bedrijf splitst elke converteerbare serie uit en laat zien hoeveel aandelen elk zou kunnen toevoegen. Die tabel bevat de 2028-obligaties, die hun conversiewiskunde verankeren aan dezelfde prijs van $183,19.

Dit is geen routine boekhoudgrafiek. Het werkt meer als een scorebord van prikkels. Bovendien verandert het één aandelenkoersniveau in een praktische stresstest voor de hele strategie.

Strategy bagatelliseert insolventieangsten, verwijst naar activabasis

Tegelijkertijd heeft het bedrijf zich verzet tegen worst-case angsten. Strategy heeft gezegd dat zelfs een scherpe Bitcoin-prijsdaling het niet automatisch op de rand zet, omdat het nog steeds aanzienlijke activa op zijn balans heeft.

Toch zijn handelaren nu niet geobsedeerd door faillissementsspreadsheets. Ze maken zich zorgen over de financieringskeuzes die Strategy maakt om zijn Bitcoin-positie intact te houden.

Die bezorgdheid groeit wanneer het aandeel zwak is. In die omgeving moet het bedrijf vaak meer aandelen uitgeven om hetzelfde bedrag aan contanten op te halen, wat de rekening via verwatering op gewone aandeelhouders afwentelt.

De nieuwste Strategy-fondsenwerving benadrukt groeiende afhankelijkheid van aandelenverkoop

In zijn update van het vierde kwartaal 2025 meldde het bedrijf ongeveer $5,6 miljard aan bruto-opbrengsten tijdens het kwartaal. Het voegde vervolgens nog eens $3,9 miljard toe tussen 1 januari en 1 februari 2026. Het grootste deel van dat geld, zei het bedrijf, kwam van de verkoop van gewone aandelen via zijn at-the-market-programma.

Strategy zei dat het 24.769.210 aandelen verkocht voor ongeveer $4,4 miljard in het vierde kwartaal. Het verkocht vervolgens nog eens 20.205.642 aandelen voor ongeveer $3,4 miljard in januari. Per 1 februari meldde het bedrijf ook dat er nog $8,1 miljard beschikbaar was onder zijn gewone aandelen ATM-programma.

Dat tempo is belangrijk om één simpele reden: verwatering is geen bijwerking meer. Het drijft het model. Wanneer de aandelenkoers daalt, moet het bedrijf meer aandelen uitgeven om hetzelfde contant geld op te halen. Als gevolg daarvan verspreidt elke nieuwe emissie de Bitcoin-claim over een grotere basis, waardoor wat elk aandeel vertegenwoordigt krimpt.

Strategy's eigen dashboard laat zien hoe snel de aandelenbasis groeit. Uitstaande gewone aandelen stegen naar 333,755 miljoen op 16 februari, van 312,062 miljoen aan het einde van 2025.

Die sprong vat het echte dilemma voor gewone aandeelhouders. Strategy zegt dat zijn doel is om Bitcoin per aandeel op de lange termijn te verhogen. Elke nieuwe aandelenverkoop verspreidt echter ook dezelfde Bitcoin-stapel over meer eigenaren in de tussentijd.

Op korte termijn kan die belofte wankel lijken. Wanneer omstandigheden zacht worden, moet het bedrijf vaak geld ophalen tegen een slechtere prijs, wat betekent dat er meer aandelen worden uitgegeven.

Als gevolg hiervan kan verwatering sneller bewegen dan het voordeel dat beleggers verwachten van extra Bitcoin. Het probleem wordt nog scherper wanneer de premie van het aandeel ten opzichte van zijn impliciete Bitcoin-waarde krimpt en laag blijft, omdat fondsenwerving duurder wordt in aandelentermen.

Het bericht Strategy staat voor verwateringsrisico meer dan $10K BTC-scenario verscheen als eerste op The Coin Republic.