モルガン・スタンレーの格下げと燃料危機を受けてルフトハンザ（DLAKY）株が急落

重要なポイント

• ルフトハンザは中東の燃料供給問題を受け、最大40機（総保有機材の約5%）の運航停止を検討している可能性
• ホルムズ海峡の閉鎖により世界的なジェット燃料供給が混乱、欧州はペルシャ湾地域からの供給に約50%依存
• モルガン・スタンレーはDLAKYの格付けを「オーバーウエイト」から「イコールウエイト」に引き下げ、2026年のEBITDA予測を17%削減
• 燃料費の上昇により16億ユーロのコスト増と約8億ユーロのEBITDA減少を予測
• 2026年第3四半期以降、搭乗率は前年比約2%低下すると予想され、輸送力拡大も4%から2.5%に縮小

ルフトハンザは今週、ウォール街による格下げと潜在的なジェット燃料不足が重なり、このドイツの航空大手に対する圧力が高まっている。同社は現在進行中のエネルギー市場の混乱に対して欧州で最も脆弱な航空会社の一つであり、財務予測はこの現実を反映し始めている。

Deutsche Lufthansa AG, LHA.DE

CEOのカーステン・シュポアは、様々な混乱シナリオに対応する緊急対策を策定するよう計画チームに指示した。最も具体的な検討事項は、最大40機の運航停止で、これは同社の総保有機材の約5%に相当する。経営陣は乗客需要の減少に対応するのではなく、積極的に費用を管理する姿勢を示している。

根本的な問題は、国際的なジェット燃料輸送の重要な通路であるホルムズ海峡の事実上の閉鎖に起因している。アジアの製油所はすでにそれに応じて操業を縮小し始めており、欧州は特に脆弱な状況にある——欧州連合と英国のジェット燃料の約半分がペルシャ湾地域からの輸入に由来している。

この供給制約は単なる価格圧力を超えている。実際の燃料不足の可能性は、ヘッジによって軽減することが極めて難しい運用上の不確実性をもたらしており、特に燃料ヘッジの有効性で競合他社に遅れをとっている航空会社にとってはなおさらである。

ウォール街の企業が格付けと利益予測を引き下げ

モルガン・スタンレーは水曜日、ルフトハンザの格付けを「オーバーウエイト」から「イコールウエイト」に引き下げた。理由として、収益見通しの悪化とIAGやエールフランス-KLMなどの競合他社と比較して劣る燃料ヘッジを挙げている。

同投資銀行は、ルフトハンザの2026年EBITDA予測を17%削減した——これはIAGに適用された6%の削減やエールフランス-KLMの10%の削減と比較して大幅に深い。この差は主にヘッジ戦略に起因している。モルガン・スタンレーは、ルフトハンザの燃料ヘッジが「競合他社と比較して依然として魅力的ではない」と指摘した。

絶対額で見ると、同行は年間16億ユーロの燃料費増加を予測しており、これにより2026年度のEBITDAは以前の予測と比較して約8億ユーロ減少する見込みである。

輸送力拡大目標も同様に縮小され、4%から2.5%に低下した一方、搭乗率は2026年第3四半期以降、前年比約2%縮小すると予想されている。

航空券価格の値上げは限定的な効果

収益面では、モルガン・スタンレーはルフトハンザが運賃の値上げを実施すると予想している。旅客収益は2026年第2四半期に+7%、第3四半期に+11%、第4四半期に+11%上昇すると予測されている。

しかし、これらの収益改善は燃料費の急増を完全に相殺することはできない。レガシーキャリアは通常、格安航空会社よりも強力な価格決定力を持っているが、ルフトハンザは全体的な燃料コストエクスポージャーを評価すると、依然として欧州の競合他社よりも弱い立場にある。

特筆すべきは、モルガン・スタンレーが、ルフトハンザの年初来約9%の下落がIAGとエールフランス-KLMが経験した約16%の下落よりも大幅に低いことを強調し、この格差を「我々が不当と見なす乖離」と表現したことである。

株価は火曜日のフランクフルト取引序盤、緊急対策計画の最初のニュースを受けて最大8.1%急騰した——その時点で年初来約16%下落していた後のことである。この一時的な回復にもかかわらず、格下げと燃料見通しは株価パフォーマンスに引き続き圧力をかけている。

燃料危機の中でモルガン・スタンレーの格下げを受けてルフトハンザ(DLAKY)株が急落という投稿は、Blockonomiに最初に掲載されました。