スマートマネー、150億ドル規模の3月オプション満期前に動く

ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）が、2026年最大規模となる四半期オプションの満期を迎える。合計名目価値151億5000万ドル相当が、金曜日8時（UTC）にデリビットで決済される。

このイベントにより、両資産合わせた総オプション未決済建玉の約40％が消滅する。どちらも最大ペイン水準を大きく下回った水準で推移しており、決済の前後で価格変動の激化が予想される。

第1四半期最大のデリバティブリセット

BTCオプションは総エクスポージャーのうち130億3000万ドルを占め、建玉枚数は18万9792枚。ETHはさらに21億2000万ドル分、102万9679枚の建玉がある。

両資産のプット・コールレシオは0.57で、全体的には弱気だが、コール優勢のポジションとなっている。

ビットコインの最大ペインは7万4000ドル、ETHの最大ペインは2250ドル。BTCは6万8685ドル付近、ETHは2057ドル付近で推移しており、両者ともその水準を大きく下回る。

このギャップが重石となり、マーケットメイカーによるヘッジ調整で、決済前に価格が引き上げられる可能性がある。

Greeks.liveのアナリストは、今回が第1四半期最大のオプション満期であり、全体の約40%が満期を迎えると指摘している。

機関投資家のポジショニングは異なる様相

短期的なセンチメントは弱気寄りだが、ブロックトレードのデータからは異なる動きが見える。Greeks.liveによれば、デリビットのブロックトレードデータでは、機関投資家が積極的にポジションをロールさせている。

多くの投資家が満期到来の契約を閉じ、6月および9月満期のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールオプションへ大規模に乗り換えている。

このような先回り的なポジショニングは、大口勢が現在の価格下落を一時的と見ていることを示す。現状を守るのではなく、満期通過後の回復を見込んでいる。

一方、デリビットのアナリストは指摘している通り、ETHではオープンコール建玉がオープンプット建玉より多い状態。

ただし過去24時間ではプットの取引高がコールを上回っており、決済に向けたヘッジ活動の活発化が明らかとなっている。

IVクラッシュと満期後の戦略

Greeks.liveのアナリストは、インプライド・ボラティリティ（IV）の急激な縮小（クラッシュ）が差し迫っていると警告した。満期直前の短期IVは高止まりしているが、金曜の決済が終わり次第、一気に下落する可能性が高い。

短期オプションの買い手は現在深刻なセータ減価に晒されており、売り手側が明確に優位な状況。

コモディティ市場での上昇傾向の取引高は3月25日に8億5000万ドル近くへ達し、その大半がロールオーバーによるものであった。

Greeks.liveのアナリストによれば、決済直前の売りを活用することが最も成功確率の高い戦略であり続けている。

本日8時（UTC）に一連の流れが終息すれば、実際の動きが出始める可能性がある。満期により151億5000万ドルの建玉が消えれば、最大ペインの引力も消失する。

過去の例からみても、四半期満期直後3日から7日に最も取引妙味のある値動きが生じやすい。

BTCとETHが満期直前に抑え込まれたのか、あるいは決済当日まで加熱してきたのか。それが次の展開の方向性を決定付けることになりそうだ。