Wolfgang Münchauは、DL Newsのコラムニストです。彼はEurointelligenceの共同創設者兼ディレクターであり、UnHerdで欧州問題に関するコラムを執筆しています。意見は彼自身のものです。
テック株の比較的小さな調整だけで、ビットコインの価格は40%下落しました。
では、多くの投資家が今後いつか起こると予想している、もっと広範な市場崩壊が起きた場合、何が起こったか想像してみてください。
暗号資産業界は、この質問に対する答えを見つけるべきです。
ビットコインの大きな問題は、投資家がそれを超循環的なテック株として扱っていることです。暗号資産コミュニティは、これに強く反対すべきでした。なぜなら、これは長期的な利益にならないからです。
資金不足の投資家がテックポートフォリオを整理せざるを得なくなったとき、彼らはNvidiaの背後には実際の収入源があるが、ビットコインの背後にはないことに気づきます。
どの資産クラスも投資家を選ぶことはできません。
しかし、これらは間違った投資家です。彼らは好況時には価格を押し上げ、状況が厳しくなると真っ先に撤退します。
投資会社Bridgewaterの創設者Ray Dalioに関するDL Newsの記事で驚くべき部分の一つは、ビットコインが決して金にはならないという彼の発言ではなく、ビットコイン取引がプライベートではないという彼の誤った主張でした。
世界で最も影響力のある投資家の一人がビットコインのこの基本的な側面を理解していないのであれば、暗号資産以外のコミュニティでは暗号資産の主要な特徴が広く理解されていないと確実に言えます。
私はマクロ経済学者の無知について書いてきましたが、無知な投資家の方がはるかに重大な影響を及ぼします。
Dalioが信じていることに基づけば、ビットコインに投資することは本当に意味がありません。
暗号資産業界にとって最も有害だった出来事は、ビットコイン上場投資信託の開始であり、それによってビットコインは現在のような投機的資産になりました。
人々がビットコインを保有したいと思う合理的な理由は2つしかありません。
1つ目は、暗号資産により、所有者は自国政府や他国政府が取引を望まない最悪の状況下でも取引できることです。
2つ目の理由は、アルゴリズム的に価値の低下から守られていることです。
ETFはビットコインを与えません。ビットコインのドル価格に対する請求権を与えます。ビットコインの完全な価値は、物自体にあり、物を追跡するものにはありません。ETFは取引通貨ではありません。
価値低下保険に関しては、ETFは名目上それを提供しますが、この保険の計算単位である米ドルが、まさに保護したい価値低下の対象となる通貨であるという事実には奇妙なものがあります。
ETFが多くの投資家にとってより便利であることは理解していますが、それには代償が伴います。世界金融システムが崩壊した場合、あなたのETFは消えてしまいます。ビットコインはまだそこにあります。
ビットコインはテクノロジーですが、テック株ではありません。金のように、投資ポートフォリオのわずかな部分を占めるべきです。
現在、それはリスクの高い端に位置しています。
ほとんどの投資家は、ポートフォリオの10%以下をビットコインや他の暗号資産に保有したいと思うでしょう。起こったことは、ますます多くの投資家がビットコインをそれ自体で投機的資産として扱ったことです。
それはその目的のために設計されたものではありません。
ビットコインの秘密の創設者であるSatoshi Nakamotoは、もし彼が眠っているとすれば、墓の中で寝返りを打つでしょう。
私のようにビットコインを見る人々、つまり代替取引通貨および価値低下保険として見る人々は、それでも価値について意見が一致しない可能性があります。
もしあなたがマクロ経済学者であれば、そのような保険にゼロドルを支払うでしょう。なぜなら、あなたの経済モデルは価値低下は不可能だと教えているからです。
私のような他の人々は、これを異なって見ています。しかし本質的には、私たちは単に価格交渉をしているだけです。それが市場の仕組みです。
しかし、あなたがビットコインを美化されたテック株と考え、私がそれを代替通貨と考えるなら、私たちの異なる視点を裁定できる市場メカニズムは地球上に存在しません。
これが、実際のビットコイン価格がコカイン中毒者のランダムウォークのように見える理由です。
これが冒頭の質問に対する私の答えです。大規模な金融危機が起きたら何が起こるでしょうか?
私は、ビットコインは存亡の危機に瀕すると思います。
もっともらしい危機シナリオの1つは、人工知能によって引き起こされるホワイトカラー職の大量解雇が非常に深刻で、消費の崩壊と住宅ローンのデフォルトを引き起こすというものです。
これは、調査会社Citriniのレポートで概説され、市場を動揺させたシナリオでした。
私自身のクラッシュシナリオは異なりますが、同様に深刻です。
米国は、GDP比7%の財政赤字を抱えています。イランとの戦争は、これを容易に10%まで押し上げる可能性があります。IMFの基本想定の下では、米国債務は2055年までに156%に達すると予測されています。
しかし、名目成長率が想定率を1pp下回る場合、この債務水準は210%に爆発的に増加します。
私たちは、金融ハルマゲドンまで1つの戦争、または1つの経済予測誤差の距離にあります。
ヨーロッパでは、大きな問題はもはやギリシャではなく、フランスです。欧州委員会は、フランスの債務持続可能性について真に憂慮すべき報告書を発表しました。未払債務の利払いは、現在のGDP比2.1%から2035年には5%に増加すると予想され、債務対GDP比は116%から140%に上昇すると予想されています。
これは政府だけの話です。
ムーディーズによると、運用されているプライベートクレジットの規模は、2015年の約5,000億米ドルから2024年には約1.7兆ドルに増加しました。BlackRockは、プライベートクレジットファンドの1つの償還を停止したばかりです。
すべての金融危機は、このような不安に先行されます。
私たちの信用バブルが崩壊すると、法定通貨の世界はハイパーインフレの混乱に陥ります。これがビットコインが設計された世界であり、それに対して保険を提供すべきものです。
しかし、それがこの世界に吸い込まれると、この機能を提供することはできません。
私が説明したような規模の世界金融危機では、投機的な暗号資産は一掃されるリスクがあります。
原則として、金融危機について考える方法は3つあります。
まったく考えないこと、これがデフォルトモードです。それらを予測しようとすること、これは難しいです。または、いつ起こっても準備すること、これが賢い方法です。
これが、暗号資産業界が現時点でやるべきことです。
ジョイライドから降りる。新しいストーリーを見つける。
ビットコインは、長い間、もしかしたら永遠に、計算単位にはなりません。
しかし、貨幣の他の2つの機能、つまり取引手段と価値の保存手段を果たす可能性があります。しかし、ビットコインのような変動の激しい通貨は、価値の保存手段であると信頼性をもって主張することはできません。
これらは、次の強気相場への乗車を計画するのではなく、暗号資産コミュニティに考えてほしいテーマです。世界的な金融危機のリスクは、仮説のシナリオではなく、非常に現実的なものです。
金は価値低下保険であり続けるでしょう。銅もそうです。おそらく優良不動産が復活するかもしれません。
ビットコインは、そのリストの上位に位置する可能性を秘めています。


