巨頭参入と資産再構築：金銀急変動を背景としたオンチェーン投資ロジック

著者:Tiramisu AI

HSBCが分散型台帳技術を用いた金プラットフォームを立ち上げ、J.P. MorganがOnyxネットワークを通じてトークン化された金塊の国境を越えた担保決済を実現した時、伝統的金融大手が主導する基礎資産の再構築は既に幕を開けていた。この傾向は資本市場で最も直接的な証明を得た:Ondo Finance(SLVon)はPeter Thiel傘下のFounders FundとCoinbase Venturesから巨額の投資を獲得し、PAXGはPayPalとMastercardとの深いコンプライアンス協力を通じて、伝統的決済システムの信頼性をデジタル資産領域に直接導入した。

本稿では、近期の金銀市場の動向をサンプルとして、機関投資家がなぜトークン化資産をますます好むのかを説明する。

2026年2月に入り、世界の金銀市場は圧力テストを経験している。1月末に金価格が5,600ドルのピークに達した後、FRBのタカ派官僚が連続して強硬姿勢を示した影響で、市場は悲惨なロングの踏み合いを経験した。昨日(2月5日)時点で、現物金は昨日の反発を経た後、再び高値圏での変動に陥り、現在は4,980ドル付近まで下落し、5,000ドルの大台を守れなかった。銀の動きも同様に波乱に満ち、現在は86.5ドルで取引されている。

この垂直下落後の上昇という価格修正は、RWA資産の最良の実戦場となった。それは投資家のポジション保持の忍耐力を試すだけでなく、より直感的に明らかにした:大手のサポートの下でのオンチェーン投資が、どのように根本的に資本コントロール力を向上させ、プロの投資家に極端な相場で伝統的な実物資産を超える処分効率を持たせているかを。

1. 価格変動期の流動性プレミアム

伝統的な実物またはペーパーゴールド取引では、価格の調整はしばしば深刻な流動性の遅れを伴う。まず取引時空の二重制限がある:実物金の買い戻しは通常、営業時間と物理的地理位置に制限され、金ETFであっても、週末や非取引時間帯にはKevin WarshがFRB議長に指名されるなどのマクロニュースによって引き起こされる売却の波に対応できない。

次に、双方向コストの損耗は変動期に特に顕著である。伝統的なチャネルでは価格下落時、買い戻しプレミアムが非対称的に拡大する傾向があり、投資家は帳簿上の損失を負うと同時に、より高い現金化の価格差を支払う必要がある。加えて伝統的金融システムのT+n決済制度は、資金が資産クラス間で迅速にローテーションすることを大きく制限している。対照的に、Web3アーキテクチャ下の金銀資産は24/7の即時決済能力を提供しており、この流動性は調整相場において極めて高いリスク回避価値を持つ。

2. オンチェーン資産の三大ポジショニングと深度優位性

現在主流のRWAプロジェクトの調査を通じて、その基盤アーキテクチャと機能属性に基づき、オンチェーン貴金属を三つの補完的な投資トラックに分類し、伝統的モデルに対する世代差の優位性を探ることができる。

カテゴリーA:実物保有のデジタル化形態(PAXG, XAUt, CGO)

このトラックの核心ロジックは、ブロックチェーン技術を通じて実物所有権の証券化を実現することである。その優位性はまず極めて低い操作閾値と資産の柔軟性に現れる。実物金の売買が通常直面する3%-5%の実物プレミアムおよび高額な運搬保管費と比較して、オンチェーン資産は摩擦コストを大幅に圧縮した。

• 定量的裏付け:Comtech Gold(CGO)を代表として、1グラム(約160ドル)からの投資をサポートしており、機関レベルの金庫の標準入場閾値は通常12.4キログラム(受渡単位の金塊)である。2026年1月のデータによると、PAXGの24時間の取引高は金価格変動期間中に12億ドルまで急増し、これは機関が極端な変動の中でオンチェーン資産を利用して「秒単位のポジション補充」を行う実際のニーズを証明している。

• 監査プレミアム:オンチェーン証明(Proof of Reserve)は伝統的金融の四半期ごとの抜き取り検査を毎分のロジック検証に変えた。PAXGはChainlinkオラクルが提供するリアルタイムの準備金データと組み合わせることで、二次市場でのディスカウント/プレミアムを長期的に±0.1%以内で安定させており、実物市場がパニック期に振幅が2%に達する売買価格差を遥かに上回る。

カテゴリーB:トークン化証券化商品(SLVon)

伝統的なコンプライアンス金融商品のオンチェーン上のマッピングとして、SLVon(Ondo Financeが発表)は市場間アービトラージとリスクヘッジの次元圧制を示した。その戦略的価値は、伝統的証券資産の安定性を24時間の暗号取引ロジックに導入したことにある。

• 定量的裏付け:2026年2月初旬、米国株が休場期間中に銀価格が予期せぬ暴落を見せた時、SLVonのオンチェーン上の回転率(Turnover Rate)はその総供給量の45%に達し、伝統的なiShares Silver Trust(SLV)保有者は受動的に米国株の開場を待つしかなかった。

• 効率比較:伝統的ETFの決済サイクルはT+1またはT+2であるが、SolanaまたはEthereumをベースとしたSLVonは即時決済機能を実現した。これは投資家が銀のシェアを売却した後、資金を直ちにDeFiプロトコルに投入して15%以上の短期変動機会を捉えることができることを意味し、資本回転効率は伝統的な証券口座よりも50倍以上高い。

カテゴリーC:利息生成と高効率協力資産(KAG, XAUm)

このトラックは貴金属のゼロ収益の歴史を完全に終結させ、それをキャッシュフローを生成できる生産資料に変えた。調整相場において、この正の収益特性は価格下落をヘッジする緩衝材となった。

• 定量的裏付け:Kinesis Silver(KAG)が採用する手数料分配モデルは、2025年に保有者に平均1.8% - 3.2%の年間収益率(Yield)を提供し、これは金の保有コストをカバーするだけでなく、資産増価も実現した。

• 資本再利用率:Matrixdock(XAUm) Matrixdock(XAUm)のデータパフォーマンスはより顕著である。今回の金価格劇震期間中、XAUmの担保率(LTV)は依然として85%の堅実なレベルを維持している。これは保有者が金のポジションを売却しない前提で、ステーブルコインを貸し出して10%以上の収益率の流動性マイニングを行えることを意味する。この戦略により、資産ポートフォリオの内部収益率(IRR)は価格調整期でも依然として正の成長を維持でき、RWA資産の極端な市況下での協力深度を示した。

3. 三大戦略パスの総合分析

4. 結論:調整期は資産アーキテクチャ升級の契機

2026年初めの市場修正は再び証明した、資産の処分権と所有権は同等に重要である。オンチェーン資産の真の価値は、価格下落時に即時のリスクヘッジ手段を提供し、価格横ばい時に資産生産力を提供し、価格上昇時にシームレスな利益確定チャネルを提供することにある。

専門的な市場分析ページの構築に取り組む運営者にとって、資産流動性効率を強調し、単純な価格予測ではなく、専門的な障壁を構築する核心ロジックとなる。現在の価格調整は、異なるオンチェーン金属プロジェクトが極端な圧力テスト下での流動性パフォーマンスを観察する窓を提供しており、これは長期的で堅実な資産配置方案を構築する上で重要な参考価値を持つ。