宇宙リスクの中で、主要な無線株がウォール街のfavoritesであり続ける

ウォール街は2026年の前半を、SpaceXとそのStarlink衛星サービスがワイヤレス市場を混乱させるのではないかと懸念して過ごしました。SpaceX（SPCX）や競合他社との競争に対する投資家の懸念から、T-Mobileの株価は2026年に10%下落しています。

しかし、ウォール街の大手銀行の一つは、それでもなお通信株への賭けを増やしました。

私と共有された調査レポートの中で、モルガン・スタンレーは7月7日、目標株価を引き下げたにもかかわらず、T-Mobile（TMUS）を通信・ケーブルセクターにおける最推奨銘柄として再確認しました。

この組み合わせは、衛星からの脅威をどの程度深刻に捉えるべきかについて、投資家に重要な示唆を与えています。

宇宙開発競争が通信投資家を不安にさせている

Starlinkの台頭は今年、業界全体を揺るがしました。

ケーブル株が最も大きな打撃を受け、Charterは年初来36%安、Comcastは16%安、AT&Tは14%安となりました。T-Mobileは10%下落し、Verizonだけが5%高と唯一の上げとなりました。

SpaceXからの脅威は現実的だと、モルガン・スタンレーは説明します：

• Starlinkはすでに宇宙からのホームインターネットを提供しており、投資家はそれが間もなく携帯電話サービスにも真の競争をもたらす可能性を恐れています。
• モルガン・スタンレーのアナリスト、Sean Diffley氏とそのチームは現在、Starlinkの米国のブロードバンド加入者数が2030年までに約1,600万人に達すると予想しており、これは昨年の約300万人から大幅な増加です。
• この予測により、モルガン・スタンレーは業界全体のケーブルおよび光ファイバー成長に関する長期的見通しを引き下げざるを得なくなりました。
• Comcastの目標株価は33ドルから30ドルへ低下しました。AT&Tは30ドルから25ドルへ下落しました。
• T-Mobileの株価目標は260ドルから230ドルへ引き下げられ、2027年半ばの評価を反映するように前方展開されました。

それでも、その新しい目標は現在の水準から堅実な上昇余地があることを示しています。

T-Mobileはまだ成長競争で勝利している

ここでT-Mobileの見通しが明るくなります。

モルガン・スタンレーは、同社が2026年に250万件のポストペイド電話純増で業界をリードすると予想しています。

これはComcastの160万件、AT&Tの130万件、Verizonの約100万件を上回ります。

また、同投資会社はT-Mobileの調整後利益率今年度は48.5%（2025年の47.6%から）に拡大し、最終的には2028年までに51.1%に達すると予想しています。他の主要キャリアでこれほど急速な成長が見込まれているところはありません。

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理由の一部は価格設定にあります。既存のT-Mobile顧客は、競合他社の顧客と比較して平均して約10%少ない料金を支払っています。

一方、新規顧客はより高額なプレミアムプランを選ぶ傾向が強まっています。同行によると、このミックスにより、今十年の残りの期間を通じてサービス収益は中〜高の一桁台のペースで成長し続けるはずです。

T-Mobileは競合他社と比較して、Starlinkからのリスクも小さく抑えています。

同社は自社でネットワークをゼロから構築するのではなく、光ファイバー拡張のためにパートナーシップや合弁事業に依存しています。

この資本効率の高いアプローチ意味着、衛星競争によって陳腐化する可能性のあるインフラに縛られる資金が少なくて済みます。

Bloomberg/Getty Images

Starlinkの脅威は大きな逆風なのか？

モルガン・スタンレーのアナリストらはレポートで率直に述べています。「私たちは、Starlink Mobileが米国のワイヤレス業界を混乱させるという認識されているリスクは、実際のリスクよりも大きいと考えています。」

先月、連邦通信委員会（FCC）はAWS 3スペクトラムオークションを終了させました。これは4年ぶりの米国主要ワイヤレススペクトラム売却でした。

Verizonはネットワーク強化のため、調達資金総額のほぼ90%にあたる約32億ドルを費やしました。

対照的に、SpaceXは約850万ドルしか支出しませんでした。利用可能な200市場のうち6市場のみに入札し、メキシコ湾とシンシナティ地域をカバーする2市場でのみ落札しました。

これは、米国のワイヤレス市場を狙っているとされる企業にとっては小さな賭けです。

同行は、SpaceXが独自の競合ネットワークを構築するのではなく、米国での直接スマホ接続サービスのために既存のキャリアとのパートナーシップに依存すると考えています。

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米国の大手キャリア側は、潜在的に破壊的な衛星事業者をパートナーとして自社のネットワークに参加させることにほとんど関心を示していません。

また、地上ベースのネットワークに有利に働く基本的な物理法則もあります。衛星は数百キロメートルの軌道を周回しており、一度に任意のカバレッジエリアで限られた数のユーザーしかサポートできません。

そのため、衛星サービスは農村部やサービスが行き届いていない地域には適していますが、セルタワーが狭い空間にはるかに多くの容量を詰め込んでいる混雑した都市では実用性が大幅に低くなります。

さらに、衛星は交換が必要になるまでの寿命が約5年であるのに対し、光ファイバーケーブルは30年以上持ちます。

これで衛星の話が終わったわけではありません。SpaceXは2027年に35回のStarship打ち上げを計画しており、次世代衛星は現在のモデルの10倍以上の帯域幅を搭載します。この構築が進めば、将来的な競争力学が変わる可能性があります。

しかし現時点では、モルガン・スタンレーのメッセージは明確です。T-Mobileのスペクトラムポジション、価格優位性、および加入者増加は、Starlinkが当面もたらすリスクを上回っており、圧力下のセクターにおいてアナリストの最推奨銘柄であり続けています。

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