SBF、早期売却で数十億ドルの機会逸す

サム・バンクマン=フリード氏の帝国を築いた同じベンチャー投資は、「早すぎる売却」の事例研究となっている。

FTX破綻後の債権者への返済を急ぐ破産財団は、AIやフィンテック分野で最も価値ある企業へと成長した複数社への初期出資分を、後の価値のわずかな割合で売却した。

Cursorの持分、原価で売却

アラメダリサーチは2022年のプレシードラウンドで、AIコーディングツールCursorの開発元であるAnysphereに20万ドルを出資した。

これにより、同社の約5%の株式を確保したと、Forbesによる調査は報じている。

2023年、破産財団はこの持分を出資時と同額で売却し、当時は知名度の低かった開発ツールを小規模な資産として整理した。

この判断の誤りが明らかになったのは今週、スペースXが4月に取得したコールオプションに基づき、Cursorを総額600億ドル相当の株式交換取引で買収することで合意したため。

この評価額によれば、売却された5%の持分は約30億ドル相当となる。紙の上では、つまらない対価で手放したはずのこの持分が、同財団にとって歴代最大級の資産となる可能性があった。

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Anthropic、最大級の逸失利益

FTXは2021年、当時チャットGPTすら存在しなかったAI研究所Anthropicに約5億ドルを投じた。

これにより、オープンAI出身のダリオ・アモデイ氏とダニエラ・アモデイ氏が設立した同社の約8%株主となった。

裁判所の承認を得て、破産財団はこの持分を2024年に二度に分けて売却した。

• 3月に機関投資家グループへ約8億8400万ドル、
• 6月にさらに4億5200万ドル、計約13億ドル。

その後アンソロピックは自社発表で、3800億ドルのポストマネー評価による300億ドルの資金調達を明らかにした。

同じ8%の持分は現在で300億ドルを大きく超える価値に膨らみ、バンクマン=フリード氏服役中の「数十億ドル規模の逸失利益」になったとBeInCryptoは指摘した。

それでも売却資金は、債権者への100%返済に寄与した。

ただし、売却額と現在価値の約23倍もの差は、窮屈な売却と先端技術のタイミングが大きくかみ合わなかったことを象徴している。

ロビンフッド、ソラナ、Suiも同様の構図

この傾向は、SBF氏が他で手放した資産にも波及している。

バンクマン=フリード氏が実質的に支配したアンティグア籍のEmergent Fidelity Technologiesは、2022年にロビンフッドの7.6%持分を約6億4800万ドルで取得した。

FTX破綻後、米司法当局がこれを押収し、2023年には米連邦保安局がそのうち5530万株を1株10.96ドルでロビンフッドに売却、計6億570万ドルとなった。

今やこの株式はロビンフッドの870億ドル前後の時価評価をもとに、50億ドルを超える価値となっている。

ソラナ（SOL）は、アラメダが当初から主要な支援者であったことから、より身近な存在であった。

2024年に裁判所が承認した手続きの下、FTX破綻財団は約3000万SOL（ロック済みトークン）を1枚当たり約64ドルで売却した。主な買い手にはギャラクシー・デジタルやパンテラ・キャピタルが含まれる。

SOLは2025年初頭に一時約293ドルまで上昇したが、その後 本日時点で約74ドルまで下落した。これにより、割安で実施されたソラナ売却は、現在の価格というよりも2025年の高値と比較して高くついた格好だ。

2023年の別の和解では、ミステン・ラボがFTXが保有していたSui（SUI）の株式とトークンワラントを約9600万ドルで買い戻した。これは、1年前に取引所が支払った約1億100万ドルに近い水準だ。

これらの資産売却を総合的に見れば、詐欺被害者への返済を急ぐために行われた、目立った有力企業へのアーリーアクセス権が破産によって解消されたポートフォリオといえる。

この財団は再生手続きのベテランであるジョン・J・レイ三世氏が運営しており、ベンチャーファンドが持つような忍耐力ではなく、裁判所の定めた期限内に現金化する必要があった。

割安で売却したのか、単に待てなかったのか。ファンド元資産に関わる新たな資金調達やM&Aが発表されるたび、この論点はさらに注目される。