SpaceXトークン化株で混乱、ハイパーリキッドは14億ドル清算

暗号資産業界でSpaceXのトークン化株式を巡る混乱が広がっている。大手取引所3社が現物株不足などを理由に関連商品の提供を停止するなか、ハイパーリキッドは株式を保有せずにSpaceX連動の永久先物「SPCX」で14億ドル規模の取引を清算した。

バイビット、バイナンス、ビットゲットは上場前からSpaceXのトークン化商品を提供していたが、取引開始時に必要な現物株を確保できず取扱いを停止した。また、preStocks利用者の一部は、自身の割当数量が取引開始後まで確定せず、180日間のロックアップが適用されることを後から知り、混乱が広がった。

トークン化商品の失敗理由

ハイパーリキッドのSPCX永久契約は、株式を実際に保有せずに株価に連動する合成商品であり、このような問題は発生しなかった。

一方、SpaceX上場当日に商品提供を中止した3大取引所は、実株をブロックチェーン上のトークンに変換するクラーケンのxStocksに依存していた。xStocksがIPOの割当を受けられなかったため、3社とも同時にサービスが停止した。

preStocksの問題は性質が異なる。このプラットフォームはIPO前にSpaceX株へのエクスポージャーを販売していたが、購入者は取引開始後にロックアップ規制の存在を知り、株価が19%上昇しても取引できない状況となった。

暗号資産永久契約が混乱を回避できた理由

ハイパーリキッドのSPCX永久契約は、株式割当の問題が存在しなかった。同契約は資金調達率（ファンディングレート）を活用し、実市場の価格と連動する。現物株もロックアップも不要。

IPO当日、ハイパーリキッド上でSPCX永久契約は14億ドルの取引高を記録し、HIP-3エコシステム全体の約30%を占めた。ネイティブトークンのHYPEは当日10%上昇した。HIP-3の株式永久契約は、6月前半だけで188億ドルの取引量を記録し、同プラットフォーム上のWTIやブレント原油永久契約を上回っている。

14億ドル：堅調な規模もナスダックの敵ではない

SpaceXのナスダック上場初日は、約5億株が売買された。平均161ドルとすると、初日の株式出来高は約800億ドルに達した。ハイパーリキッドの永久契約による14億ドルはその約1.7%に相当し、単体の分散型商品としては堅調だが、株式市場の対抗馬にはならない規模。

この数字が示すのは、代替モデルが破綻した際にどの暗号資産モデルが耐え得たかという点。合成永久先物は、もともと株式を必要としないため調達不足に陥らない。実株に基づくトークン化株式には構造上の上限があり、需要が急増したまさにその瞬間に問題が顕在化した。

ICEのジェフリー・スプレッチャーCEOは今年初め、「ハイパーリキッドはナスダックを超えた」と発言した。ただしこれは過大と言わざるを得ない。しかしSpaceXの件は、実株の調達が必要ない場合には合成永久先物は決して枯渇しない、という構造的な利点を実証した格好である。