ブロードコム（AVGO）株が20%下落——しかしAIストーリーは変わっていない

TLDR

• BroadcomのQ2売上高は過去最高の222億ドルに達し、前年同期比48%増、AI半導体売上高は143%急増して108億ドルとなった
• Q3のAI売上高ガイダンスは約160億ドルで、一部のアナリスト予想をわずかに下回り、直近の過去最高値495ドルから20%超の売り込みを引き起こした
• Q2の営業利益率は過去最高の67.3%に達し、経営陣はQ3も約67%を維持すると見込んでいる
• HSBCはAVGOの目標株価を600ドルに引き上げ、買い推奨を維持。ASIC売上高の成長と、Google、Meta、Anthropic、OpenAIとの複数年にわたる顧客契約を根拠に挙げた
• TipRanksのコンセンサスは「Strong Buy（強気買い）」で、12ヶ月平均目標株価は512.88ドル。現在の株価396.60ドルから約29%の上昇余地を示唆している

Broadcomは先週、過去最高のQ2決算を発表したが、それでも株価は急落した。Q3のAI売上高ガイダンスがウォール街の一部の予想をわずかに下回り、AVGOは過去最高値495ドルから20%超下落した。現在の株価は396.60ドル前後で推移している。

Broadcom Inc., AVGO

はっきり言えば、ガイダンスは悪くなかった。経営陣はQ3のAI半導体売上高を約160億ドルと予測しており、前年同期比200%超の増収となる。また、2027会計年度までにAI売上高1,000億ドル超という目標も改めて示した。市場が単純にハードルを高く設定しすぎていたのだ。

Q2売上高は過去最高の222億ドルで、前年同期比48%増。AI半導体売上高だけで143%増の108億ドルに跳ね上がった。当四半期のAI受注残は300億ドルを超えた。

フリーキャッシュフローは過去最高の103億ドルに達し、売上高の46%に相当する。デット・エクイティ比率は0.74に改善され、1年前の1.0、2年前の1.65から低下した。

マージンの構成変化であり、マージンの悪化ではない

売り込みを招いた懸念の一つは、粗利益率の低下だった。連結粗利益率は前年同期比230ベーシスポイント低下して77.1%となり、Q3にはさらに約74%まで低下する見込みだ。

しかし、その理由が重要だ。AI半導体はソフトウェアに比べて粗利益率が低い。AIがBroadcomの売上高に占める割合が大きくなるにつれ、連結利益率は自然と低下する。これはミックスシフトであり、収益性の問題ではない。

営業利益率はより良い状況を示している。Q2は過去最高の67.3%で、経営陣はQ3も約67%を見込んでいる。

インフラソフトウェアの売上高も堅調を維持し、Q2は前年同期比9%増の72億ドルに達し、粗利益率は93%近くとなった。

HSBCが目標株価を600ドルに引き上げ

6月2日、HSBCアナリストのFrank Leeは、AVGOの目標株価を450ドルから600ドルに引き上げ、買い推奨を維持した。LeeはASIC売上高のモメンタムが2026会計年度下半期から2027会計年度にかけて加速すると指摘した。

同氏は、BroadcomがGoogleのTPU v7を供給する予定であり、v6よりも高い平均販売価格を持つと指摘した。MetaもASICの自社開発を加速させている。AnthropicとOpenAIは、2026会計年度および2027会計年度に開始予定の複数年契約のもとに加わった。

HSBCは現在、BroadcomのASIC売上高を2026会計年度に460億ドル、2027会計年度に1,002億ドルと試算しており、それぞれストリートコンセンサスを23%、26%上回っている。

2028年にBroadcomがGoogleのTPUビジネスを失うとの懸念についても言及された。HSBCは、両社間の供給契約が2031年まで続くことを指摘した。

バリュエーションについては、AVGOの予想PERは約37.1倍。これはMarvellの65.3倍、AMDの62.5倍と比較される。

TipRanksは現在、過去3ヶ月間の27件のアナリスト評価に基づき「Strong Buy（強気買い）」のコンセンサスレーティングを示している。内訳は買い24件、中立3件、売りゼロ。12ヶ月平均目標株価は512.88ドルとなっている。

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