Ondo Financeが無期限先物取引プラットフォームのRWA対応を準備、CFTCが米国初の無期限先物新規上場を承認

Ondo Financeは数週間以内に、現実世界の資産を対象とした無期限先物取引を提供する新プラットフォーム「Ondo Perps」を発表する予定です。これは、米国規制当局が世界初の国内無期限先物契約を承認したことを受けたものであり、トークン化された株式や商品取引への24時間アクセスを革新する可能性があります。

この発表は、先月同社創業者のNathan Allmanが突然逝去したことを受け、Ondo Financeの新CEOに就任したIan De Bodeによるものです。OndoはTVL 35億ドルで市場の約60%を占めるトークン化株式の主要プレイヤーであり、この動きはRWA（現実世界資産）にとって重要なマイルストーンとなります。

CFTCの承認が規制された無期限先物取引への扉を開く

5月29日、商品先物取引委員会（CFTC）はKalshiのBTCPERP契約を承認し、米国の規制取引所で取引が認められた初の無期限先物契約となりました。CFTCの決定には、先物規制の枠組みにおける無期限契約の役割に関する政策声明と解釈ガイダンスが添付されました。

「先週のCFTCによる米国初の無期限デリバティブ契約上場承認、および付随する政策声明、解釈ガイダンス、ノーアクションリリーフを歓迎します」とOndo Perpsは述べ、これを「無期限先物取引における画期的な瞬間」と表現しました。この承認は将来の規制先例に影響を与える可能性があります。

この動きはビットコインだけに限りません。暗号資産の分野では、無期限先物取引——満期日がなく、トレーダーがオープンエンドのレバレッジポジションを維持できる契約——は86兆ドルの取引高を生み出しています。

それに比べ、伝統的なデリバティブ市場は数京ドル規模とはるかに大きいです。株式の無期限先物はその両者の交差点に位置します。

Ondo Perpsはトークン化株式、ETF、商品を対象とする

Ondo Perpsユーザーは、米国上場株式や上場投資信託（ETF）を対象に、最大20倍のレバレッジで無期限先物取引を24時間行えます。ただし、現時点では非米国ユーザーに限定されています。

3月27日にアーリーアクセスプログラムが開始され、Apple、Nvidia、Tesla、Amazon、Meta Platforms、Microsoftなどの人気株式や、貴金属、原油を対象とした契約が提供されています。

Ondo Perpsはまた、2月のプラットフォーム発表によれば、トレーダーがトークン化された有価証券を担保資産として使用し、ポジション間でクロス担保化を行えるようにします。

この機能は、プラットフォームの既存製品と整合しています。OUSGトークン化国債ファンドは5月末時点で6億2,000万ドル以上を運用しており、Coincubの分析によれば、利回り付きトークンUSDYはオフショアのDeFi投資家から注目を集めています。

Ondo PerpsとdYdX、Hyperliquid、GMXの比較

Ondo Perpsを競合他社と区別する要因はレバレッジそのものではなく、トレーダーが使用できる担保資産の種類です。

最大レバレッジ20倍を提供しているものの、Ondo Perpsは他のクリプトネイティブな無期限先物取引所と比較すると比較的控えめなレバレッジとなっています。例えば、Hyperliquidは取引資産に応じて3倍から40倍のレバレッジを提供しています。GMXは100倍のレバレッジ取引に対応しています。dYdXでは、特定の金融商品について最大25倍のレバレッジが可能な時期もありました。

より重要な点はOndoのユニークな担保構造です。HyperliquidはUSDCベースの担保構造を主に使用し、クロスマージン（モード）機能をサポートしています。GMXは流動性プールを担保とし、オラクル価格を採用しています。dYdXはクロスマージンの無期限先物取引を普及させ、トレーダーが複数のポジション間で担保資産を共有できるようにしました。

しかしOndoは、トークン化された有価証券そのものを担保資産として活用し、トークン化株式、ETF、その他の現実世界資産間のクロス担保化を可能にする意向です。

このアプローチはOndoの無期限先物戦略をより広範なトークン化ビジネスと整合させています。クリプトネイティブ資産を主な対象とするのではなく、トークン化国債、トークン化株式、利回り付き資産を統一された取引・担保フレームワークに統合することを目指しています。

成功すれば、Ondo Perpsは伝統的なプライムブローカレッジサービスとクリプトネイティブな無期限先物取引所の間のニッチな位置を占め、ユーザーがブロックチェーンベースの金融インフラから離れることなく、トークン化された有価証券にレバレッジをかけられる環境を提供できるでしょう。

新CEOが直面する最初の重要な製品テスト

このローンチは、5月26日のAllman逝去後にCEOに就任したDe Bodeの下での最初の主要な製品判断の一つとなります。

Ondo参加以前、De Bodeはマッキンゼーでパートナーおよびデジタル資産部門責任者を務めていました。同社によれば、彼は2年以上Ondoの社長を務め、その期間中に戦略と日常業務を統括していました。

ONDOトークンは5月下旬時点で約0.43ドルで取引されており、2024年12月の過去最高値2.14ドルから約80%下落しています。新体制の下、依然として不透明な規制環境においてPerpsプラットフォームが実質的な取引量を獲得できるかどうかが、製品と組織移行の両方を試す試金石となります。

株式無期限先物商品に対する規制リスクは依然として残る

CFTCのKalshiのビットコイン無期限先物契約に関する命令では、無期限契約の設計は「全ての資産クラスに適しているとは言えない」と指摘し、最初の命令が対象とする範囲を超えた資産に無期限先物を上場する前に、市場参加者がスタッフと協議するよう促しました。

この表現は、包括的な承認ではなく個別審査プロセスを示唆しており、Ondo Perpsのようなプラットフォームが提供を拡大したり米国市場へのアクセスを追求したりするスピードに影響を与える可能性があります。

現時点では、Ondo Perpsは米国の管轄外で運営されています。しかし、規制の扉は1週間前よりも広く開かれています。

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