アダム・バック、ビットコインのシンプルさがDeFiリスクに対する最強の防御だと警告

ビットコインの設計はそれ自体を守る

Adam Backは、雑音を切り抜けるリマインダーを届けた。彼の発言によれば、ビットコインが完全にプログラム可能なチェーンになることを頑なに拒んでいるのは制限ではなく、資本を安全に保つための機能だという。DeFiのビルダーたちがプロトコルの上にプロトコルを積み重ねようと競い合う一方で、Backはコードの新しい行が追加されるたびに、どんなスマートコントラクト監査でも完全には塞げない潜在的な攻撃ベクターが生まれると主張する。UTXOモデルと意図的に制限されたスクリプト言語はビットコインを退屈なものにするが、退屈なものはフラッシュローンによって資金を抜き取られることはない。

これは哲学として着飾った開発者の保守主義ではない。汎用仮想マシンが、敵対者が壊す必要さえない扉を開けてしまうという実践的な認識だ。チェーンができることが多ければ多いほど、許容される不正行為も多くなる。そして、プロトコルがデフォルトで組み合わせ可能な世界では、一つのエクスプロイトが誰かが一時停止を押す前に、レンディングプール、ブリッジ、ステーキングデリバティブ全体に連鎖することがある。

攻撃対象となるスマートコントラクトプラットフォーム

DeFiの核心的な前提——コードを十分に安全にして数十億ドルを保管できる——が常に圧力にさらされているという証拠が積み重なっている。WintermutのCEOがKelpDAOのエクスプロイト後にDeFiのイノベーションを「かなり暗い」と呼んだとき、それは一つの出来事への反応に過ぎなかったわけではない。それはDeFiを面白くする組み合わせ可能性が、同時にそれを脆弱にするという認識だった。すべてのプロトコルは、スタック全体に対して武器として使われ得る構成要素だ。

一つのプロジェクトがハッキングされると、被害はほとんどの場合局所的にとどまらない。Solanaの財団がAaveを安定させるためにUSDTローンで介入したときにそれを目にした——望んでそうしたからではなく、ローンと担保資産の相互接続されたウェブのために、一つの部分が失敗すれば、Solana DeFiシステム全体に穴が空くことになるからだ。これはシンプルさの対極にある。砂上の楼閣であり、リステーキングは何かがおかしくなったときに誰も本当に理解していないスタックにさらに多くの層を追加するだけだ。

AIによって監査は時代遅れになる

Backはもう一つの不快な点を指摘した：AIはまもなくスマートコントラクト監査モデルを維持不可能にするだろう。サイバー攻撃者はすでに、人間の研究者がパッチを当てるよりも速く脆弱性を発見するモデルを訓練している。AIが一晩で何千ものスマートコントラクトをスキャンし、見落とされた一つの弱いリエントランシーガードを見つけられるなら、定期的なスマートコントラクト監査に頼ることは偽りの安心感になる。これは理論上の話ではない。Vitalik Buterinの自律型AIエージェントに関する最近の警告も同じ不安を示している——コードが意思決定を始めると、意図された動作とエクスプロイトの境界線が曖昧になる。

DeFiのセキュリティモデルは、慎重なレビューが悪意のある行為者を上回れる静的な環境を想定している。AIはそれを、どの開発チームも対応できる速さよりも速く変化する動的な脅威環境に変える。そのような世界では、可動部分が最も少ないシンプルなシステムが勝つ。ビットコインは機能競争に勝つ必要はない。複雑なシステムが壊れたときに生き残る一つであればいい。

機関投資家はすでにシンプルさを選んでいる

機関投資家の資本フローは、ドル建てで同じ話をしている。ビットコインETFが一週間で7億8600万ドルを集める一方、投機的なDeFiトークンは資本が流出した。大口の資産配分者が暗号資産を見るとき、彼らはリステーキングの利回りを追いかけたり、LP ポジションをナビゲートしたりしていない。彼らは理解できるカストディでのエクスポージャーを求めており、それはますます規制されたETFラッパーやコールドストレージを意味する。BackがコールドストレージとETFを好ましい手段として言及していることは、市場構造において重要になり得るファンドの実際の行動と一致している。

皮肉なのは、ビットコインがETPフローによって示される適正価値をはるかに下回って取引されていたとしても、トレンドは反転していないことだ——むしろ深まっている。機関投資家は利回りをもたらすプロトコルに接続するのではなく、パッシブ商品を通じて供給を吸収している。これは、実際の需要がどこにあり、何を避けようとしているかを示している。

終わりのないリステーキングの連鎖

リステーキングは資本効率を解決するはずだったが、隠れた系統的なレバーを導入した。資産を一度ステークし、そのステークされた表現を別の場所で担保資産として使用すると、激しくアンワインドされる可能性のある義務の連鎖を構築していることになる。リステーキングのレバレッジに関するBackの警告は、単に清算についてではない。ベースレイヤー資産がデペッグやスラッシュを被ったとき、最終的なリスクを誰が負っているのか、実際には誰も知らないという事実についてだ。

伝統的な金融では、再担保チェーンが以前にも崩壊したことがある。分散型金融では、すべてがアルゴリズムによってトリガーされるため、数分で崩壊する可能性がある。ビットコインは、さらなる派生物にラップおよび再ラップできるステーキングレイヤーを持たないことで、問題全体を回避している。ステークされたベース資産に対して合成資産の請求権を発行できないチェーンでは、再帰的なレバレッジスパイラルを作ることはできない。

BTCUSAインサイト

通常の暗号資産のナラティブは、ビットコインを競争するためにアップグレードが必要な時代遅れの技術として扱う。Adam Backの主張——そしてそれを支持する市場データ——は正反対を示唆している。ビットコインが汎用プログラマビリティの採用を拒否していることが、最も深い競争上の堀かもしれない。DeFiが連鎖するエクスプロイトで参加者を繰り返し罰し、AIがセキュリティ環境をより厳しくする中、可能な障害モードが最も少ない資産はますます魅力的に見える。

金融イノベーションと資本保全の間の緊張は、もはや理論上のものではない。それは価格に織り込まれている。開発者が次の利回りプリミティブを追いかける一方で、機関投資家のお金はスマートコントラクトロジックへの信頼を求めない商品に静かに落ち着いている。Backはビットコイナーたちが何年もかけてひそかに語ってきたことを言っているのかもしれないが、プルーフ・オブ・ワーク(PoW)の共同発明者から聞くと異なる重みがある——そして市場はそれに耳を傾けているようだ。

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