株価上昇。Bitcoin は上がらず。オンチェーンデータが実際に示すもの

2026年5月、ETFの出金とアクティブアドレスの減少が流動性危機を露わにし、ビットコインは株式市場と乖離——市場の相関関係ではない。

2026年5月以降、株式市場は上昇を続けている。ビットコインはついていけていない。S&P 500と日本株は高値圏で推移する一方、BTCは値を維持するのに苦戦している。

両資産はともに「リスク資産」というレッテルを貼られている。この乖離はもはや説明しづらくなってきた。

二つの市場、二つの異なる原動力

株式の上昇は広範ではない。集中している。NVIDIAのような超大型AI銘柄がインデックスの収益率の大部分を牽引しており、設備投資サイクル、自社株買い、株式製品へのETF流入がそれを支えている。投資家は将来の利益成長を見据えることができる。

ビットコインはまったく異なる燃料で動いている。収益も、キャッシュフローも、論拠を固める四半期数字も存在しない。BTCの価格は、新たな流動性の流入と新規参加者の市場参入に依存している。

CryptoQuantのQuicktake分析によると、その両方の条件が現在弱まっている。

誰も声に出して言いたがらない参加者問題

現物BTCのETFは5月後半を通じて大規模な出金を記録した。規制された手段を通じて流入した資本が、今や同じ経路を通じて流出している。

オンチェーンデータはさらに厳しい実態を示している。BTCのアクティブアドレスは2週間で39.80%減少し、5月26日時点で821,000から494,000にまで落ち込んだ。取引活動は鈍化している。ネットワーク参加者は減少している。

CryptoQuantのデータによると、S&P 500が高値を更新し続ける中、アクティブアドレスは2024年以降低下傾向にある。価格は高止まりしたが、ネットワークはそれに追いつけなかった。

出典：CryptoQuant  

資金が実際に向かっている先

資本はCryptoQuantが「利益成長資産」と呼ぶものへとローテーションしている。株式はその条件を満たす。ビットコインは今のところ満たしていない。

より深刻な問題はDeFiに現れている。WBTCのアクティブアドレスは5月に2026年の最低水準を記録し、5月21日時点で7日移動平均がわずか2,134となった。ビットコインの流動性をイーサリアムの融資・担保市場に移動させるパイプラインが静まり返っている。

過去の強気サイクルでは、価格上昇はユーザー活動の増加を伴っていた。この二つは連動して動いていた。しかし今日、価格は高止まりしている一方で、根本的な参加者は減り続けている。

BTCがこの状況を打開するために本当に必要なこと

株式市場の強さだけではビットコインにとって十分ではない。CryptoQuantの分析はこの点において明確だ。

真の回復のためには、BTCはETFへのより強い資本流入、オンチェーン活動の増加、Coinbase Premiumの改善、そしてドル安環境を必要としている。これらの条件はいずれも現時点では意味ある形で揃っていない。

今後の真の問いは、株式が強い状態を保てるかどうかではない。ビットコイン自体に新たな需要が戻ってくるかどうかだ。

この記事はLive Bitcoin Newsに最初に掲載されました。