トランプ、上院審議を前に暗号資産市場構造法案を支持

ドナルド・トランプ大統領は、米国の暗号資産市場構造をめぐる議論に再び参入し、CLARITY法をめぐる上院での論争が近づく中、デジタル資産に関する「将来に耐えうる」枠組みを成文化すると表明した。このメッセージは、ホワイトハウスの暗号資産アジェンダを、デジタル資産、取引所、カストディアン、ステーブルコイン、デリバティブ市場の規制境界を定める法案と結びつけるものだ。

フォックス・ビジネスの記者エレノア・テレットが取り上げたTruth Socialへの投稿で、トランプ氏はこの問題をゲーリー・ゲンスラー時代の転換と位置づけ、将来の規制当局が覆しにくい米国の暗号資産政策を実現しようとするものだと説明した。テレットは、この投稿が3月以来トランプ氏が市場構造について公に言及した初めてのケースだと述べ、上院銀行委員会が今月初めにCLARITY法を前進させた後のタイミングとして注目に値すると指摘した。

「ゲーリー・ゲンスラーと『反暗号資産軍』は、ビットコイン、暗号資産の無期限先物取引、そしてイノベーションをオフショアに追いやることで、米国の暗号資産産業をほぼ壊滅させた。しかし『トランプ』がそれを救った。米国は今や世界の暗号資産の首都であり、ビルダーや起業家が本来いるべき場所、米国へと戻ってきている。私のリーダーシップの下、暗号資産嫌いたちには覆せない、将来に耐えうるデジタル資産市場構造を成文化する。」

この投稿はCFTC（商品先物取引委員会）のマイク・セリグ委員長にすぐに呼応され、同氏は「@POTUSのリーダーシップのおかげで、米国は世界の暗号資産の首都となった。ビットコイン、暗号資産の無期限先物取引、そしてイノベーションが米国へやってくる」と書いた。

ワシントンでは、「市場構造」とは、暗号資産が有価証券として扱われるか商品として扱われるか、どの機関がそれらを監督するか、そして取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラー、カストディアン、発行者がどのように規制されるかを決定する法的枠組みを指す略語だ。暗号資産市場にとって、その影響は大きく、この枠組みは登録経路、開示義務、カストディ規則、消費者保護、AML（マネーロンダリング防止）義務、市場健全性基準を形作ることになる。

より広範な政策方向性は、トランプ氏が2025年1月23日に署名した大統領令以来明らかになっており、同令はデジタル資産の成長、セルフカストディ、パブリックブロックチェーンへのアクセス、ドル裏付けのステーブルコイン、公正な銀行アクセス、規制当局間の明確な管轄区分の支持を求めるものだった。ホワイトハウスの2025年7月のデジタル資産ワーキンググループ報告書は後に、CFTCに非有価証券デジタル資産の現物市場に対する権限を与えることでCLARITYを基に立法を進めるよう議会に勧告し、SEC（米国証券取引委員会）とCFTCに対して登録、カストディ、取引、記録管理のルールを明確にするよう指示した。

そのアジェンダのステーブルコイン部分はすでに法律となっている。トランプ氏は2025年7月18日にGENIUS法に署名し、ホワイトハウスはこれをステーブルコインに関する初の連邦規制制度と説明した。同法には、ドルや短期国債などの流動性資産による100%準備金の裏付け、毎月の準備金公開開示、マーケティング規制、破綻時のステーブルコイン保有者への優先請求権が含まれる。

未解決の争いは、より広範な市場構造パッケージだ。下院は2025年7月、デジタル資産市場明確化法（CLARITY法）を超党派の294対134の賛成票で可決した。上院銀行委員会は2026年5月14日、15対9の賛成票で同法案を前進させ、法案を上院本会議へと送った。委員会の採決では2名の民主党議員の支持を得たが、それらの議員は最終的な法案を支持するとは約束しなかった。

暗号資産のCLARITY法、上院での論争へ向かう

上院版は補助的資産のカテゴリを創設し、特定の取引について当初および半年ごとの開示を義務付け、一部の補助的資産の募集についてSEC（米国証券取引委員会）登録の「レギュレーション暗号資産」適用除外を導入するものだ。また、デジタルコモディティのブローカー、ディーラー、取引所を銀行秘密法上の金融機関として扱い、AMLプログラム、本人確認、デューデリジェンスを枠組みに組み込む。

トランプ氏が言及した「暗号資産の無期限先物取引」は、アジェンダの別の側面を示している。オフショアのデリバティブ活動を規制された米国の取引会場に取り込むことだ。セリグ氏は1月、無期限契約がリスク管理と価格発見のために広く使われるようになったと述べる一方、前政権がこれらの商品に向けた国内の経路を作ることに失敗したと主張した。また同氏は、CFTCがレバレッジ、証拠金、またはファイナンスを用いた小口投資家向け暗号資産コモディティ取引のルールや、小口レバレッジ取引向けの新たな登録カテゴリの可能性を検討すると述べた。

法案にはまだ反対意見もある。批判者はAML条項が弱すぎると主張し、政治家が暗号資産事業から利益を得ることを制限すべきであり、CFTCの権限拡大はSEC（米国証券取引委員会）が従来担ってきた投資家保護の懸念に十分対応できないかもしれないと指摘している。また銀行グループは、暗号資産企業がステーブルコイン残高への報酬を通じて預金を争う可能性があるとして、ステーブルコインの利回りに関する文言に注目している。

タイミング自体が立法上のリスクになりつつある。CLARITY法は上院銀行委員会を通過したが、まだ上院本会議での採決は確保されておらず、最終的なパッケージはAMLルール、ステーブルコインの報酬、政治的利益相反条項、SEC（米国証券取引委員会）とCFTCの権限分担をめぐる未解決の争いを乗り越えなければならない。

法案はまた、縮小する上院のカレンダーにも合わせる必要があり、議員らは夏季休会、秋の選挙活動休会、そして11月3日の中間選挙を控えている。これにより、共和党と暗号資産を支持する民主党にとって、選挙政治が複雑な市場構造法案を動かしにくくする前に、委員会の勢いを最終可決につなげるための窓が狭まっている。

執筆時点で、暗号資産の時価総額合計は2.43兆ドルだった。