BitwiseがHYPEを暗号資産の中で最も過小評価されている資産の一つと評価、しかし市場は単なる分散型取引所以上のものを織り込んでいる可能性

BitwiseがHYPEを割安と指摘、市場は本質を見誤っている

HyperliquidのHYPEトークンは、正当な評価を受けていない。これが、大手暗号資産運用会社の一つであるBitwiseの新たな主張の核心であり、市場がHyperliquidを狭義のデリバティブ取引所として組織的に誤評価していると指摘している。同社の分析では、Hyperliquidを単に暗号資産のロング・ショートを行う場所ではなく、グローバルな取引市場向けの急成長する「スーパーアプリ」として位置づけている。Bitwiseは、市場がそのフルスタックの価値を価格に織り込もうとしないことが、大きなバリュエーションギャップを生み出していると考えている。しかし、割安であると言うのは簡単だ。より難しい問題は、なぜ市場がBitwiseの見解をまだ認識していないのか、そしてそのギャップが重要な意味を持つほど早く縮まるかどうかを説明することだ。

HYPEトークンはすでに、アルトコインにとって厳しいマクロサイクルを乗り越えてきた。ビットコインが注目と資金フローを集める一方で、オンチェーン取引活動はほとんどの投機的資産で広く縮小した。そのような環境では、取引高に連動するトークンは苦戦するはずだった。しかしHyperliquidの取引高とユーザー成長は、ほとんどのアルトシーズンのナラティブのように崩壊していない。それだけでも一つのシグナルだが、表面的な議論はそこで終わることが多い。Bitwiseが提唱するテーゼは、Hyperliquidはもはや純粋なオンチェーンのパープルプロトコルではなく、ほとんどの暗号資産投資家がモデル化しようとするよりもはるかに大きなグローバル市場活動のチャンクに対するユーザー向けインフラになりつつあるというものだ。

市場が実際に織り込んでいるもの

HYPEが割安であるなら、明白な疑問はなぜかということだ。暗号資産市場において、持続的な割安には単純な無知を超えた理由があることが多い。この場合、投資家は依然としてHyperliquidを主にパーペチュアルスワップに大きく依存するオンチェーンデリバティブ取引所として評価している可能性が高い。それは狭く、深くシクリカルなビジネスだ。レバレッジ需要が落ちると手数料収入が崩壊し、トークンはその基本的な買い支えのほとんどを失う。そのモデルは、Bitwiseが示唆するようなプレミアムマルチプルを支持しない。BTCUSAが以前にHyperliquidを深く掘り下げた際、この緊張関係に注目していた：プロトコルには深刻な採用シグナルがあるが、急速な製品成長が耐久性のある金融インフラへと固まることを証明する必要がまだある。

市場がまだ完全に解決していない別の側面もある。Hyperliquidは非常に効率的なオンチェーンのオーダーブックとマッチングエンジンを運営しているが、より分散化された代替手段と比べると、バリデーターセットは比較的中央集権的なままだ。デリバティブや取引所に対する規制の枠組みが厳しくなるにつれ、中央集権的な接点はリスクになる。市場は成長ストーリーとともに、その構造的な脆弱性を静かに織り込んでいる可能性がある。

HyperliquidはDEXをはるかに超えた構築を進めている

それでも、Bitwiseが強調する製品の進化は本物だ。Hyperliquidは現物取引、ネイティブブリッジ、独自のL1ブロックチェーン、そして単純な取引所というよりも汎用的な金融アプリケーション層のように見えるツールを静かに積み重ねてきた。Trust Walletの最近の統合は、まさにこのシフトを示している：無期限先物取引が自己管理ウォレットに直接移行し、従来の取引所インターフェースを迂回している。その流れが加速すれば、Hyperliquidは典型的な取引所の流通チャネルに頼ることなく、はるかに幅広いリテールおよびモバイルファーストのオーディエンスから取引高を獲得し始める。

スーパーアプリというフレーミングは単なるマーケティング以上のものだ。従来のフィンテックでは、単一のインターフェース内に取引、決済、融資、資産管理を集約したプラットフォームは、単一製品の取引所よりもはるかに高いマルチプルを獲得する傾向がある。株式市場のRobinhoodや暗号資産市場のバイナンスは、単なる取引場所ではなくハブになったため、プレミアムバリュエーションを獲得した。Bitwiseの主張は本質的に、そのパスをHyperliquidのオンチェーンアーキテクチャに投影するものだ。HYPEトークンは、エコシステムが純粋な投機を超えて拡大するにつれ、プロトコルレベルの価値を織り込み始めるというのが賭けだ。

流動性、ネットワーク効果、そして真の堀

その予測が実現するかどうかを最終的に決定するのは流動性だ。オンチェーン取引市場は激しく競争しており、流動性は勝者総取りのダイナミクスに集中する傾向がある。Hyperliquidはすでにそのコアのパープル市場で深い流動性を持っているが、問題はその流動性が新しい製品にも波及するかどうかだ。現物市場、予測市場、またはトークン化された資産取引が同じ共有流動性プールで勢いを得れば、ネットワーク効果は自己強化的になり得る。それがインフラへの賭けであり、最高のパープルDEXになることよりもはるかに大きな賞だ。

しかし反論もある。流動性は来た時と同じ速さで去ることができる。暗号資産市場には、競合他社、規制措置、またはユーザーセンチメントの単純な変化がオーダーブックを枯渇させるまで無敵に見えたプラットフォームが散乱している。Hyperliquidの堀は本物だが、永続的と想定できるほど深くはまだない。HYPEがオンチェーン取引のコア資産になれるかどうかは、プロトコルがレバレッジアルトコイン投機の期間だけでなく、市場サイクル全体を通じて複数の製品ラインにわたって成長を持続できるかどうかにかかっている。

BTCUSAインサイト

市場がHyperliquidを過度に狭く評価しているというBitwiseの指摘は正しいが、単にHYPEが割安と呼ぶだけでは本当の摩擦に対処できない。市場は愚かではなく、保守的なのだ。インフラレベルのマルチプルを割り当てる前に、ナラティブが構造的な収益に変わる証拠を待っている。Hyperliquidは本当に速くて粘着性の高いものを構築したが、成功した取引製品と金融スーパーアプリの間のギャップは広い。ほとんどのプロトコルはそれを越えることはない。HYPEがBitwiseの描くバリュエーションギャップを縮めるためには、リテールのレバレッジ需要が常に上昇しているわけではない世界でも、その流動性、ユーザーベース、製品スイートが十分に耐久性があることを示す必要がある。それまでは、ディスカウントは間違いではなく、より多くの証拠を求める市場の方法だ。

<p>The post Bitwise Labels HYPE One of Crypto's Most Undervalued Assets, But the Market May Be Pricing More Than Just a DEX first appeared on Crypto News And Market Updates | BTCUSA.</p>