米上院のデジタル資産市場規制、最終段階に近づく

米国は上院委員会の採決を経て、規制されたデジタル資産市場の実現に大きく近づいたが、トランプ大統領の暗号資産による利益享受がその流れを妨げる可能性もある。

木曜日、上院銀行委員会は、今週初めに提出された数十件の修正案をめぐる2時間超の激しい議論の末、デジタル資産市場明確化法（CLARITY）の前進を可決した。重要なのは、賛成15対反対9という結果で、民主党からはミシェル・アルソブルックス（D-MD）とルーベン・ガレゴ（D-AZ）の2名が党の方針に反して、共和党の13名の委員全員とともに「賛成」票を投じた点だ。

ただし、アルソブルックスとガレゴの両名は、今回の委員会での賛成票が、CLARITYが上院本会議に上程された際に同様の賛成票を投じることを保証するものではないと明言した。本会議では可決に60票が必要であり、共和党の上院議員53名全員が一致して賛成票を投じると仮定すれば、少なくとも7名の民主党議員が賛成に回る必要がある。

採決後、アルソブルックスは「デジタル革命はすでに目の前に迫っており……その現実は、我々が関与するかどうかにかかわらず進んでいく」と認めた。しかし「今日の私の賛成票は、誠実に作業を続けるための一票だ。CLARITY法の本会議での可決に賛成することを意味するものではない。まだやるべきことが山積みだから」と述べた。

アルソブルックスは以前、同僚のトム・ティリス（R-NC）とともにCLARITYの超党派によるステーブルコイン「報酬」に関する妥協案の策定に携わったが、「大統領と副大統領だけでなく、議会全体に適用される倫理協定」について委員会が合意に至らなかったことを問題点として指摘した。元検察官のアルソブルックスはまた、分散型金融（DeFi）プラットフォームに関連する「金融犯罪に対する法執行機関の懸念への対処」の必要性にも言及した。（アルソブルックスはその後、採決後の声明の概要をツイートした。）

ガレゴは審議の途中でCLARITYへの賛成票を投じる意向を示し、「ここでの私の賛成票が本会議での賛成票を保証するものではない」と明確にしたいと述べた。ガレゴは「真剣な超党派交渉」が「著しい前進」をもたらし「多くの未解決の問題における溝を狭めた」としながらも、まだ多くの課題が残っていると語った。

ガレゴは、上院が直面する「おそらく最も困難な問題」として、「すべての公選職員に対する倫理的な歯止めに関する合意」を挙げた。「公的信頼を担い、自らが監督・規制する産業から利益を得てはならない立場にある者に何が許容され、何が許容されないか、実際に執行可能な基準が必要だ。しかし、作業を続けていく」と述べた。

アルソブルックスとガレゴの両名は以前、強力な倫理規定がなければ委員会での賛成票は投じないと表明していた点は注目に値する。したがって、今回の本会議での投票意向に関する最新の発言が、単なる公的なポーズ以上のものであるかどうかは、今後の推移を見守る必要がある。

CLARITYがトランプ大統領の署名のために大統領執務室に届くまでには、まだ長く曲がりくねった立法の道のりが残っている。まず、1月に承認された上院農業委員会版の法案と整合させる必要がある。

その後、CLARITYは昨夏に下院が承認した下院版との調整のため下院に送られる。下院議員が上院可決版に変更を加えた場合は、最終的にホワイトハウスに届く前に、改めて上院での採決に戻ることになる。

最良の時代であり、最悪の時代でもあった

暗号資産業界からの反応は即座かつ熱烈だった。Coinbase（NASDAQ: COIN）取引所のCEO、ブライアン・アームストロングは「暗号資産にとって、そして米国におけるデジタル資産の未来にとって歴史的な日だ」と述べた。Coinbaseの株価は木曜日の取引開始時に201.25ドルだったが、一時222ドルを超えてから若干下落し、212.01ドル（+5%）で引けた。

USDCステーブルコインの発行体であるCircle（NASDAQ: CRCL）も一時的な恩恵を受け、126.57ドルで始まった後、119ドルを割り込み、その後132ドルを超えるまで急騰したが、最終的には2.1%安の123.88ドルで引けた。それでもCEOのジェレミー・アレールはCLARITYが前進していることに「感激している」とツイートした。

業界団体のThe Digital Chamberは銀行委員会のメンバーの尽力を称えながらも、今後予定されている銀行委員会と農業委員会の調整において、CLARITYの暗号資産業界への恩恵が薄められないことが「極めて重要」だと述べた。ブロックチェーン協会のCEO、サマー・マーシンジャーは今回の採決を「金融の未来における米国のリーダーシップにとって重大な転換点」と呼びながら、「重要な作業がまだ残っている」という点でも同意した。

Crypto Council for InnovationのCEO、ジー・キムは今回の採決を米国のデジタル資産の未来における「決定的な転換点」と表現し、デジタル資産立法を推進する政治的スペクトルの「両側の確信」に感銘を受けたと語った。

Coinbaseが資金提供するアストロターフ団体「Stand with Crypto（SwC）」は、CLARITYを推進した銀行委員会のメンバーへの「リーダーシップと献身」への感謝をツイートした。SwCは今週初めに委員会メンバーの採決を「採点」するという暗黙の脅しを発した上で、「上院指導部にCLARITY法を本会議での最終採決に付するよう求める」とした。さもなければ、というわけだ。

一方、銀行業界団体の連合は採決後に共同声明を発表し、「デジタル資産を巡る規制の枠組みを構築することは、銀行業界が支持する目標だ」と述べた。しかし銀行側は、CLARITYについて「ステーブルコインの保有に対する利息的な報酬の禁止を強化しつつ、特定の決済ステーブルコインの取引や活動からの報酬獲得は認める形で、さらに強化する」ことを望んでいる。「その精神のもと、この問題に対処し、法案の内容と上院本会議での可決可能性を高めるべく、上院議員と誠実に協力を続けていく」とした。

元SEC（米国証券取引委員会）首席補佐官で現在は消費者監視団体Better Marketsのディレクターを務めるアマンダ・フィッシャーは、「業界が長年にわたって暗号資産はSEC（米国証券取引委員会）の管轄外だと主張してきたのに、（CLARITY）は『やっぱり管轄内です』と言っている。そしてこの法律は特定の有価証券をSECの規制体制から引き離し、CFTC（商品先物取引委員会）に移管する」とツイートした。

しかしフィッシャーが指摘するように、「SECの規制体制は個人投資家と株式市場向けに設計されており、CFTCの規制体制は商品市場の機関投資家向けに設計されている」。つまり、小口の暗号資産購入者は、今後ほぼ確実に生じるであろう破綻、倒産、ラグプルに際して、十分な救済手段を持てない可能性がある。

デジタル資産市場の反応としては、BTCトークンが当日の79,000ドル強からスタートし、採決後に82,000ドルを超えるまで急騰した。しかし高揚感は短命に終わり、価格はすぐに81,000ドルの維持に苦しむようになり、採決の影響の多くはすでに織り込み済みだったことが示唆された。イーサリアムネットワークのETHやSolanaのSOLを含む他の主要トークンも、規模は小さいながら同様の急騰・反落パターンを示した。

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トランプはストライプのスーツと囚人服、どちらが似合う？

これらの却下された修正案は、CLARITYをめぐる複数の論点に関するものだった。具体的には、ステーブルコイン「報酬」の抜け穴が塞がれなければ預金が流出するというコミュニティバンカーの懸念や、DeFi開発者が広範な法的免責を受けた場合にデジタル資産に関わる犯罪を訴追できるかという法執行機関の懸念などが含まれていた。

スコットは、「最も重大な」技術的欠陥を持つ修正案のみを却下したと返答した。ただし、それらの修正案の主な問題点は、今週公表された修正版ではなく、先週金曜日に発表されたCLARITYの旧版を対象としていたことにある。ジャック・リード（D-RI）はこれを受け入れず、スコットが公の場で取り上げたくない修正案を「恣意的に排除した」と非難した。

その後、クリス・ヴァン・ホーレン（D-MD）が「大統領または上下院議員による利益相反と自己売買を防止する」修正案を支持する発言を行い、さらに激しい応酬となった。ヴァン・ホーレンは「大統領とその家族が腐敗した暗号資産事業や各種の暗号資産詐欺に関与しているのを、我々は皆目撃してきた」と述べた。

ヴァン・ホーレンはWorld Liberty Financial（WLF）を名指しし、「UAEの王族メンバーとの腐敗した取引を通じて」トランプ一家に「数十億ドルの利益」をもたらしたと指摘した。またヴァン・ホーレンは、「トランプが数億ドル、あるいはそれ以上を荒稼ぎする一方で、購入者が合計で数十億ドルを失った」$TRUMPと$MELANIAのミームコインにも言及した。

ヴァン・ホーレンは率直に、「この詐欺の仕組みはこうだ。個人投資家が勝とうが負けようが、トランプはカジノの胴元だ。彼は常に勝つ」と述べた。

バーニー・モレノ（R-OH）はヴァン・ホーレンの修正案に反論し、刑事罰を求める内容であるため、銀行委員会ではなく司法委員会が扱うべき問題だと主張した。

しかしモレノはまた、有罪が証明されるまでは無罪と推定されるという法の原則を尊重すると述べ、トランプの疑惑の有罪について「断定的な発言」をしたヴァン・ホーレンを批判した。モレノは「何も知らずに（トランプが）犯罪を犯していると言うのは恥ずべきことだ」と述べ、ヴァン・ホーレンが「大統領への人身攻撃」を行っていると嘆いた。

ヴァン・ホーレンはWLF/UAEの取引は「腐敗した取引のあらゆる特徴を持つ」と反論したが、スコットは「モレノの指摘は的を射ている」し「この文脈では非常に慎重であるべきだ」と応じた。ヴァン・ホーレンは自分の修正案は「トランプを裁くものではない」と述べたが、スコットは「あなたの発言がそうしていた、修正案ではなく」と遮り、それ以上の議論を止めて修正案の採決を求めた（ヴァン・ホーレンは否決された）。

この話題は、ラファエル・ウォーノック（D-GA）が消費者・投資家保護の強化を求める修正案を撤回した際にも再浮上した。ウォーノックは「大統領がデジタル資産で行っている自己売買は純粋な腐敗であり、この場にいる全員がそれを知っている」と述べた。

ウォーノックはトランプがCLARITYの成立を後押ししていると指摘しながらも、「彼は法案を成立させたいのか、それとも家族を富ませ続けたいのか、決断すべきだ」と述べた。ウォーノックは民主党は「このプロセスの最初から、大統領の暗号資産による腐敗の継続を許す暗号資産規制法案は受け入れないと明確にしてきた」と語った。

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米国の有権者は候補者の暗号資産に対するスタンスを気にしない

Stand with Cryptoは上院議員のCLARITYに関する本会議での投票を採点する計画であり、暗号資産に特化した政治行動委員会（PAC）が11月の中間選挙に向けて約2億ドルを保有していることから、暗号資産業者は上院議員がこの露骨なメッセージを受け取ることを期待している。

通常、Coinbase支援のFairshake PACが制作する広告は、特定の候補者を支持するか、その対立候補を攻撃するかのいずれかだが、暗号資産、ブロックチェーン、トークン化、あるいは視聴者にその広告が暗号資産業者によって資金提供されていることを示す情報は一切言及しない。最近実施された一連の調査が、その理由を大きく物語っている。

暗号資産業者は、有利な規制・立法措置を求める働きかけにおいて、「暗号資産有権者」なるものの存在を長年主張してきた。しかし今週発表された新しいポリティコの調査では、投票する候補者を決める際に政治家の暗号資産に対するスタンスを考慮する米国人はわずか4%にすぎないことが分かった。

このニュースはルミス上院議員にとって驚きではなく、同議員はポリティコに対して、この問題は有権者が気にかけるには「まだ新しすぎる」と語った。ティリス上院議員も同意し、有権者は暗号資産を「気にしない」と述べ、「私のような環境で育った人たちには、今頃暗号資産の話などしていないことを願う。普通預金口座を開いて、最低限の確実なリターンを得ようとしてほしい、以上」と付け加えた。

下院農業委員会のメンバーであるダスティ・ジョンソン下院議員（R-SD）も「大多数の有権者はデジタル資産を気にしていない。しかし、気にしている人は非常に強く気にしている。これは関心度の高い問題だ」という見解を共有している。

議会に取り組んでほしい「立法上の優先事項」のリストから選ぶよう求められたところ、「暗号資産市場に関するルール（賛否いずれか）の制定」を選んだ回答者はわずか18%だった。これは5位にランクされており、「消費者を金融詐欺から守ること」を選んだ回答者はその2倍に上った。

政府が「利益が減るとしても暗号資産業界を取り締まるべきか」という問いに対しては45%が同意し、25%は「業界への規制が緩くなるとしても、暗号資産を合法化するための措置を講じるべきだ」と回答した。残りの30%はどちらの立場が良いか分からなかった。

例の難しい「倫理」問題については、回答者の過半数（55%）が「暗号資産業界を規制するルールを作る政治家は、暗号資産への個人投資を禁止されるべきだ」と考えており、この状況を容認できると答えたのはわずか18%だった。

有権者が「暗号資産にあまり投資していない」理由のトップ3を尋ねたところ、31%が「詐欺や不正スキームが多すぎる」、27%が「変動が激しく予測不可能」、17%が「推進している人間が信用できない」、15%が「使い方がわからない、または使いづらい」、13%が暗号資産は「主に違法行為に使われている」から、12%が「損をした人を知っている」と回答した。

この問いの否定的でない側面では、28%が「投資に回せる余裕資金がない」、17%が「投資全般に興味がない」と回答し、「暗号資産への投資に何も懸念がない」と答えたのはわずか9%だった。

政府が「暗号資産を主流の金融資産として合法化するための措置を講じるべきか」という問いに対しては、31%が反対、27%が賛成だった。政府がその準備金をデジタル資産に投資すべきかについては、37%が反対または強く反対し、23%が賛成した。政府が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行すべきかについては、25%が賛成、37%が反対だった。

この最新の調査は、超党派の米国人の多数が資金力のある特定利益団体が立法に過大な影響力を行使していると考えているというポリティコの過去の調査を裏付けるものだ。他の調査でも、有権者は暗号資産業者に自分のお金を任せることを信頼しておらず、トランプが暗号資産問題を監督することも信頼していないことが示されている。

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