「ストレージトークンではない」― VytautasMackonisが語るALCUMの銅・利回り・現実資産の未来に対する産業的アプローチ

ALCUMのxCUPトークンは銅を倉庫に保管するのではなく、30日間のヘッジされたリサイクルサイクルをトークン化することで、USDCの資金配分者がスポット価格のギャンブルではなく、監査済みの産業利益を得られるようにする。

crypto.newsとの独占インタビューで、スイスに拠点を置く銅プロトコルALCUMの創業者Vytautas Mackonis氏は、そのモデルは本質を見誤っていると述べた。

ほとんどの「トークン化されたコモディティ」は死に体だと彼は認める。トークンを受け取り、どこかに金属の延べ棒が保管されており、売却前にチャートが上昇するかどうかだけが利益の源泉だ。

それを是正しようとするxCUPは、スイスに拠点を置くALCUMが発行するトークンで、投資家が約30日間のエポックごとに、欧州の産業サプライチェーンを通じて銅を調達・リサイクル・再販する際に生じる加工マージンに参加できるようにする。

彼の言葉を借りれば、「xCUPはストレージトークンではない。アクティブな産業サイクルに裏付けられた利回りインストゥルメントだ。」

「ほとんどのトークン化されたコモディティ製品は静的なエクスポージャーを提供するだけだ」と彼は言う。「倉庫に眠る資産へのデジタル請求権を保有しているだけで、その資産は機能していない。リターンがあるとすれば、それは完全に原資産のキャピタルゲインから来るものだ。」

「ALCUMは根本的に異なる前提のもとに構築されている」と述べ、彼らがコモディティのエポックと呼ぶものを踏まえると、製品の産業サイクルが最も重要だと指摘した。

倉庫ではなく産業サイクルをトークン化する

構造的に、ALCUMは通常のコモディティの論理を覆す。各エポックでは、USDCの投資家資本がユーロに変換され、リサイクル市場から二次銅の購入に使用され、認定産業パートナーを通じて加工され、確認済みの買い手に販売される。「保有者は明日の銅の取引価格を投機しているのではない」とMackonis氏は言う。「原材料を購入し、加工を通じて付加価値を加え、完成品を販売する産業ビジネスの運営マージンに参加しているのだ。」

これにより、xCUPは銅ETPよりも産業プライベートクレジットやトレードファイナンスに近い感覚を持つ。
「銅は静止していない。機能している」と彼は付け加え、トークン化レイヤーは20年以上の金属取引・加工経験の上に構築されており、その逆ではないと強調した。

銅が最初のテストケースだが、さらに多くの資産が準備中だとMackonis氏は言う。グリッド、EV、エネルギー転換の拡大によって2030年に向けた長期的な供給不足の見通しは現実のものだが、ALCUMの近期的な焦点はよりシンプルだ：リサイクル銅のコスト優位性と比較的安定した加工スプレッドである。

機関投資家グレードの利回り、産業リスクを伴う

Mackonis氏は彼らが重視する4つの柱を挙げる：スイスでの規制発行、現物コモディティの裏付け、独立した第三者検証、そして「市場価格の動きではなく運営アウトプットに連動した」利回りメカニズムだ。

彼は原料の供給と品質、銅価格のボラティリティ、カウンターパーティ集中リスクとスマートコントラクトリスクを列挙し、ALCUMがそれらに対処する方法を説明した：長年の調達関係、StoneX Groupを通じたヘッジによる加工経済のロック、Mirada Levante S.L.などの監査済みパートナー、そしてHalbornが監査したスマートコントラクト（重大または高リスクの指摘はゼロ）。

その上には、実際に脚注を読む資金配分者のために設計された監査スタックが置かれている。SGSはエポックの境界で銅の重量、品質、保管状況の現物検査を実施し、ALCUMのスマートコントラクトはChainlinkのLME価格フィードに照らしてNAVインプットをオンチェーンに記録し、Accountableは各エポック終了から30日以内に調達、加工、販売文書のゼロ知識照合検証を並行して実施する。

Mackonis氏にとって、銅はあくまで始まりに過ぎない。「このアーキテクチャは複製可能なように設計された」と彼は言う——機関投資家のデューデリジェンスに対応し、「実際の業務からの検証可能な監査済み利回り」を提供できるトークン化された産業資産のモジュラーテンプレートであり、コモディティ価格が逆方向に動いていても対応できる。

「より大きな機会は、銅を通じて、トークン化された産業資産が本物の機関投資家のデューデリジェンス基準を満たし、実際の業務から検証可能な監査済み利回りを提供できることを実証することだ」とMackonis氏は付け加えた。

「明確な産業サプライチェーンを持つ、よく理解された高需要コモディティである銅でその信頼性を確立できれば、このテンプレートは同じ構造的優位性が適用される他のコモディティや産業サイクルにも適用可能になる。」