ウォール街の最も闇が深い部分を暗号資産に持ち込む理由

大口トレーダーには問題があります。市場価格に影響を与えず、長期的な戦略を明かさないよう、自分たちの活動を十分に静かに保つ方法です。

株式のような伝統的な市場では、いわゆるダークプールや取引所外取引を通じて、何十年もその能力を持っていました。2025年1月の時点でも、ブルームバーグのデータによると、米国の株式取引の半分以上が公開取引所外で行われていました。

暗号資産には同等のものがなく、その欠如を無視することがますます難しくなっています。Hyperliquidでのすべての取引、分散型取引所でのすべての注文は、注目している人なら誰でも見ることができ、DeFiLlamaやArkhamのような企業が存在し、そのデータを収集して分かりやすく提示しています。

伝統的な金融を破壊することに誇りを持つ暗号資産市場は、TradFiの最も根強い構造的問題の1つを再現しました。市場を動かすほど大きければ、誰もがあなたが来るのを見ることができます。その結果、公開分散型取引所で流動性を提供する企業は、自分たちの戦略がすぐにリバースエンジニアリングされると述べています。

「Hyperliquidでは、トップマーケットメイカーの1社が、コピーされるため3週間ごとに取引戦略をローテーションしなければならないと私たちに語りました」と、GSRの支援を受ける暗号資産取引インフラ企業GoQuantの共同創設者Denis Dariotisはインタビューで述べました。「それがアルファ問題です。」

他にも影響があります。マーケットメイカー、つまり暗号資産市場を機能させ続ける流動性を提供する企業は、完全に公開された状態で運営されており、業界は何か問題が起こるたびに彼らを悪者にする習慣を身につけています。Jane StreetのTerra/Luna崩壊への関与に対する最近の精査は、最新の例にすぎません。大手企業のオンチェーン活動が追跡され、物語が形成され、企業は従来の取引所では完全に目立たなかったであろう取引をめぐって、数週間にわたってPR危機管理に時間を費やします。

GoQuantの答えはGoDarkです。5月にSolanaで立ち上げられる予定の分散型取引所です。このプラットフォームは、ゼロ知識証明を使用して、他の市場参加者だけでなく、未決済注文を実行するノードオペレーターからも取引の詳細を隠します。野心的な目標は、システム内の誰もマッチングしているものを見ることができないマッチングエンジンです。

即座の疑問は、それが実用的な速度で技術的に達成可能かどうかです。ゼロ知識証明は計算コストが高く、プライバシーに無関心なシステムが吸収する必要のないレイテンシをアーキテクチャが追加します。内部テストでは、注文マッチングは25から50ミリ秒とされています。Dariotisは、実行が数百ミリ秒に達することが多いほとんどの分散型取引所と比較して速いとフレーミングしており、彼は正しいです。しかし、中央集権型取引所と同じ場所に配置された企業が利用できるものよりも桁違いに遅いです。小売トレーダーにとって、そのギャップはおそらく重要ではありません。GoDarkが流動性を提供することに期待しているマーケットメイカーにとっては、重要かもしれません。

これはより困難な問題を提起します。取引高のないプライベート取引所は、ただの暗い部屋です。GoDarkの流動性シードの計画は、HyperliquidがHLPボールトで行ったことを反映しています。ユーザーが資金を預け、その資金がマーケットメイキング流動性として展開され、参加者は手数料の一部と清算への最初のアクセスを受け取ります。

それはHyperliquidには効果がありました。しかし、それ以来モデルを複製しようとしたほとんどの分散型取引所では効果がなく、インセンティブ期間が終了すると取引高が崩壊するのが一般的です。

それから規制の問題があり、チームはこれまで直接答えることを避けてきました。従来のダークプールは、取引前の注文情報を隠すという狭い意味でプライベートですが、取引後の報告要件と規制の監視の下で運営されています。

GoDarkのプライバシーは設計上より絶対的であり、構造的に完全な監査証跡を作成することができません。自動化されたOFACスクリーニングの導入はコンプライアンスへの姿勢ですが、過去3年間、暗号資産をより透明性の低い方向ではなく、より透明性の高い方向に推進してきた規制当局を満足させる可能性は低いです。その緊張がどのように解決されるか、そしてより軽い監視の管轄区域への機関参加を制限するかどうかは、まだわかりません。

GoDarkは、GoQuantの既存の同名の機関向け製品とは別のものです。これはCopperとGSRで構築された現物取引の分散型取引所で、来月生産に入り、異なるより狭い顧客ベースをターゲットにしています。5月のローンチは小売向けバージョンです。