イラン戦争中にプライバシーコインが分離する中、ZcashがBitcoinを46%上回る

米国とイランの停戦により原油価格が下落し、欧州株式市場は4年以上ぶりの1日の上昇幅を記録し、暗号資産も他のすべての資産と共に安堵の波に乗った。

安堵感の中、トレーダーはプライバシー関連銘柄に急速にローテーションし、Zcashは7日間で約59.6%上昇し、Dashは同期間で約47.3%上昇した。

CoinGeckoのプライバシーコインカテゴリーは、報道時点で24時間で10.2%上昇し、より広範なプライバシーコホートは平均21.5%の上昇を記録し、ビットコインを快適に上回った。

この動きはカテゴリー全体で不均等に分かれており、見出しの数字を超える情報を提供している。

不均等に適用された2つの力

2つの異なる力がアウトパフォーマンスを牽引し、最初の力は単純明快だった。リスク選好が急激に回復すると、トレーダーはより小規模で変動性の高い資産に手を伸ばし、上昇相場でより大きな上昇余地を持つ。

2つ目の力は選択的で、マクロ安堵を超えた明確なナラティブを持つ銘柄を優遇した。

Moneroは、単純な「地政学が人々にプライバシーを求めさせた」という解釈に対する最も明確な反証を提供している。Zcashがビットコインに対して46.6%上昇し、Dashが約40.4%上昇した同じ7日間で、XMR/BTCは約2.3%下落した。

技術的な複雑性と時価総額を考慮すると、金融匿名性に対する統一的なイデオロギー的入札があれば、Moneroもこの動きに含まれていたはずだ。

不均等な動きは、トレーダーがスクイーズの可能性とナラティブの明確性に基づいて銘柄を選択し、プライバシーを取引クラスターとして扱っていることを示している。

Zcashにとって、その2番目のナラティブは停戦のかなり前からすでに存在していた。

グレイスケール・インベストメンツ/Grayscale Investmentsは4月2日に修正S-3/Aを提出し、Grayscale Zcash TrustをティッカーZCSHの下でNYSE Arcaに上場する道筋を説明した。この具体的な機関投資家アクセスシグナルは、規制された資本の選択肢を開いたままにしている。

Foundryは3月に、2026年4月に機関投資家向けグレードのZcashマイニングプールを開始する計画を発表し、Zcashを小売専用インフラを超えて成熟した資産として明確に位置付けた。

Zcash Open Development Labは、Paradigm、a16z crypto、Coinbase Ventures、Winklevoss Capitalから2,500万ドル以上を調達し、2025年10月以降、シールドプールの400%以上の成長とZECスワップで6億ドル以上を達成したことを開示した。

Zcash Foundationは1月に、SEC（米国証券取引委員会）が執行措置を勧告することなく審査を終了したと付け加えた。

これらの触媒はすべて今週の上昇に先行しており、停戦はすでに機関投資家の重みが蓄積されているテーゼへのマクロエントリーポイントとなった。

ハイベータプロキシとしてのDash

Dashは今週に入る前から真のナラティブモメンタムを持っていた。

AEON Payは5,000万以上の実店舗での決済で99万4,000件の取引と2,900万ドルの取引高を処理し、DashはZcashのOrchard技術を使用したEvolutionプラットフォームのシールド取引機能を発表し、3月にはスワップアクセスのためのNEAR Intentsとの統合をもたらした。

Dashの上昇は、Zcashの機関投資家スタックと同じ圧縮力を持つ単一の同期間触媒が到着しなかったため、Zcashよりも薄いファンダメンタルな基盤に基づいている。

Dash自身のコンプライアンスフレーミングは、プロジェクトが2020年以来、その取引がデフォルトで透明であり、オプションのプライバシーを備えた決済暗号資産として運営されていることを維持してきたため、明確な分類を複雑にしている。

CoinGeckoのプライバシーコインカテゴリーには現在MoneroとZcashが含まれており、Dashは含まれていない。それにもかかわらず、Zcashが上昇した後、トレーダーはプライバシークラスターに近接する最も近い薄い銘柄に手を伸ばし、Dashは馴染みがあり、サイズで取引するのに十分な流動性があり、迅速に動くのに十分小さかった。

CoinGlassの数値は、Dashのデリバティブ強度が上昇していることを示しており、24時間の先物取引高が約6億6,900万ドルで、時価総額約5億6,100万ドルに対して、売買高は時価総額の約119%で推移し、建玉は時価総額の約15.15%である。

Zcashも上昇した数値を示し、先物取引高は時価総額の約63.45%、建玉は約12.61%だった。どちらの比率のセットもナラティブ主導のスクイーズ増幅された動きと一致しており、Dashの数値はより伸びて見え、スピルオーバーモメンタムがオーバーシュートする可能性のある設定を描いている。

グレイスケール・インベストメンツ/Grayscale Investmentsビークルは、プライバシー取引の他のすべての銘柄からZcashを分離する構造的レイヤーを追加する。

S-3/A提出書類は、トラストが歴史的に最大55%のディスカウントと最大240%のプレミアムで取引されてきたが、3月31日時点でNAVに対してわずか0.3%のプレミアムにあったと指摘している。

トレーダーは、トラストが提出日時点でほとんど裁定ギャップを持っていなかったことを考えると、Zcashが規制された資本にアクセスしやすくなる選択性、将来のアクセスベットを価格設定している。

その選択性は、今週以前にすでに進行中のより広範な2026年の背景に適合している。グレイスケール・インベストメンツ/Grayscale Investmentsの2025年第4四半期報告書は、プライバシーを四半期の支配的な暗号資産テーマと名付けた。

Coinbaseの2026年1月の市場ノートは、プライバシートークンを2025年の最高パフォーマーの1つとして説明し、ナラティブは2026年を通じて重要なままである可能性があると述べ、規制を主要なリスクとしてフラグを立てた。

取引を延長または終了する可能性のあるもの

強気シナリオでは、原油が高値を維持せず、株式がリスクオンのポジショニングを保持し、Zcashの機関投資家触媒の少なくとも1つが確固たるものになる。

その世界では、機関投資家アクセスのナラティブが停戦から独立しているため、Zcashは相対的なアウトパフォーマンスのほとんどを維持し、市場構造が流入の継続を増幅するのに十分薄いため、Dashは再びオーバーシュートする可能性がある。

弱気シナリオでは、停戦が脆弱であることが証明され、原油のリバウンドにつながり、マクロ安堵が逆転する。ZcashとDashはどちらもビットコインよりも小規模で、トレーダーのポジショニングに対してより高いレバレッジをかけているため、より多く戻す傾向がある。

Dashは、流動性の低さと出口を遅らせる持続可能な機関投資家ナラティブの欠如を考えると、最初に下落する。Zcashは、機関投資家アクセスストーリーが信頼性を保持している場合、より良く保持されるが、マージンはFoundryとグレイスケール・インベストメンツ/Grayscale Investmentsが述べたタイムラインを実現するかどうかに依存する。

グレイスケール・インベストメンツ/Grayscale Investmentsの提出書類は、規制当局の承認待ちの転換パスを説明しており、Foundryのプールは確認待ちの2026年4月の計画された開始日を持っている。いずれかのナラティブが失望した場合、制度化テーゼは短期的なアンカーを失う。

Coinbaseの1月のノートは、規制措置と取引所の上場廃止を、ビットコインよりも狭い流動性基盤を持つプライバシートークンの非対称リスクとして特定しており、これはZcashとDashの両方が占めるカテゴリーである。

Zcashとビットコインは今週ビットコインを打ち負かした。なぜなら、マクロ安堵の上昇が資産クラス全体でリスク選好を高め、他のものよりも特定の1つのプライバシーコインを購入する2番目の理由をトレーダーに与えた集中的な機関投資家ナラティブが収束したからである。

投稿「Zcash beats Bitcoin by 46% as privacy coins decouple during Iran War」はCryptoSlateに最初に掲載されました。