Marvellの収益プレビュー:カスタムAIチップと1.6 TオプティクスはMRVLの成長を維持できるか?

 

Marvell Technologyは、2027年第2四半期の財務結果を、米国時間の8月27日の終値後に発表し、太平洋時間の午後1時45分にカンファレンスコールが予定されています。Nvidiaの翌日に発表され、今週注目を集めた2番目の半導体レポートであり、ハイパースケーラーカスタムシリコンの注文が実際にどの程度進んでいるかに答えることができる最初のレポートです。

 

この印刷物を異常なものにするのは、現在の四半期がほとんどサスペンスを持っていないことです。ガイダンスによると、収益は27億ドルプラスまたはマイナス5%、非GAAP収益は1株あたり0.93ドルプラスまたはマイナス0.0 5ドルです。ザックスのコンセンサスは、収益が27.1億ドルで、前年比35.2%増、収益が0.93ドルで、前年比39%増です。コンセンサスは、ガイダンスの中間点からわずかに0.3%上回っており、近年で最も狭いギャップの1つです。

 

実際に株価を動かすのは、第3四半期のガイダンス、カスタムビジネスの粗利益構造、そしてマネジメントが8月19日に開示したGoogle契約をどのように数量化するかです。また、常に見落とされがちなスレッドもあります。光インターコネクトの世代交代が800 Gから1.6 Tに移行していることは、カスタムシリコンと同様に重要な収益エンジンになっています。

 

 

 

期待に基づくと、コンセンサスは27.0 8 4億ドル近くにあり、ガイダンスの中間点から約0.3%上回っており、今四半期には実質的に意味のある上振れの余地がありません。実際のバーは1四半期外れており、分析によると第3四半期のコンセンサス収益は30.3億ドル近くになっています。現在の四半期が上振れしても、単にそのレベルに合致するか、それ以下になるガイダンスは成長が減速していると解釈される可能性があります。

 

収益の質に関して、非GAAP粗利益率の見通しは、前四半期の58.9%に対して58.25%から59.25%になり、市場予想は59%近くになります。この指標は、カスタムランプがスケール経済を提供しているか、価格の譲歩を通じて注文を買っているかについて、収益以上のことを示しています。

 

価格面では、株価は6月18日に329ドルの史上最高値を記録し、7月に162.90ドルまで下落し、その後約49%回復し、8月25日のプレマーケットで235.36ドルで取引されています。年初から約179%、12か月間で約221%上昇していますが、記録から25%以上下落しています。オプションは、決算後の動きが10%近くになることを示唆しています。

 

売り側では、TipRanksは5 Holdに対して24のBuyレーティングに基づくStrong Buyコンセンサスを示しており、最高目標は400ドルに達しています。

 

 

 

まず、期待構造を明確にすることから始めます。5月のガイダンスでは、27億ドルプラスまたはマイナス5%、非GAAP収益は0.93ドルプラスまたはマイナス0.0 5ドルとなりました。コンセンサスはそれをほぼ正確に追跡しています。

 

参考までに、前年同期は売上高が前年比58%増の20.0 6億ドルを生み出し、データセンターは69%成長し、総売上高の74%に達し、非GAAPオペレーティングマージンは870ベーシスポイント拡大して34.8%になり、1株当たりの収益は0.67ドルでした。今四半期の35%の成長は大きいですが、58%に比べて遅く、コンセンサスはまさにその減速する道筋に基づいています。

 

その構造の下では、ガイダンスの中間点を1,000万ドルまたは2,000万ドル超えると、株価にほとんど意味がありません。前四半期の売上高は24.18億ドルで、中間点を1,800万ドル上回り、収益は0.80ドルで、予想の0.79ドルを上回りました。これらの数字は結果リリースに表示され、市場は以前からそれらを吸収しています。

 

 

価格変動は1四半期先にあります。27.1億ドルから30.3億ドルに移動するには、半導体の急激な増加である12%近くの連続成長が必要です。市場がそれを前提とする意欲は、同社が以前に見通しを引き上げたことに起因しており、経営陣はAI関連の予約が例外的であることを理由に、2027会計年度と2028会計年度の収益期待を大幅に増加させたと述べています。

 

公表された予想によると、現在の財政年度の成長率は約40%で、来年は約165億ドルに約45%成長し、Zacksのコンセンサスはさらに高い166.3億ドルになります。収益に関しては、市場は今年約42%、来年約53%の成長を見込んでおり、1株あたり6.18ドルになる見込みです。

 

その数字のセットは、評価全体を運びます。第3四半期のガイダンスが30.3億ドルを下回った場合、市場が再計算しなければならないのは1四半期ではなく、曲線全体の傾きです。

 

 

カスタムASICの構造的特徴は、通常、企業平均よりも低いマージンを持っていることです。そのビジネスが収益の増加シェアを占めるため、ブレンドマージンは自然に希釈されます。

 

この印刷物で最も情報量の多い組み合わせは、加速する収益成長がガイドバンドの上限に近づく粗利益率と重なるかどうかです。両方を合わせると、カスタムランプがスケール経済を生み出していることを示します。範囲の底にあるマージンを持つターゲットに対する収益は、成長が価格で購入されていることを示唆し、その成長の質は再評価されます。

 

 

 

8月19日に提出された規制申請は、このレポートに向けた最も重要な新しい変数です。7月29日に署名されたGoogleとのカスタム半導体製品の商業契約と、206.58ドルの行使価格で最大58,970,907株をカバーするワラントが開示されました。これらの株式の約57.6百万株が240のトランシェにわたってベストされ、カスタム製品収益の5億ドルあたり1株であり、累積購入天井が約1,200億ドルになることを示しています。

 

タイミングが肝心です。パフォーマンス・ベスティングは、2027年の第3四半期に開始されます。つまり、四半期が報告された後です。したがって、投資家は8月27日の声明でこの契約から収益を見ることはできません。経営陣が認識リズム、納品タイムライン、およびビジネスの粗利益バンドを提供するかどうかは、第2四半期が達成されるかどうかよりも、評価モデルにとってはるかに重要です。

 

 

ほとんどのワラントがベストされ、行使される場合、潜在的な希釈率は約7%になります。そのコストは、Googleの購入ペースに完全に依存するため、現在のコンセンサス収益予想には含まれていません。

 

結果として、タイミングの不一致が生じます。正の収益効果と負の株式数効果はおおよそ一緒に現れますが、市場は通常、収益を最初に価格設定し、株式数を2番目に評価します。収益の呼び出しは、経営陣がその構造を説明する最初の機会であり、それがどのように説明されるかによって、セルサイドモデルが調整される方法が直接形成されます。

 

 

現在、カスタムビジネスはAmazon、Microsoft、Googleにサービスを提供しています。その配布自体が利点であり、単一のアカウントに依存することを避けることができます。しかし、カスタム作業は本質的に不安定であり、経営陣は以前にこのビジネスにおける四半期ごとの変動を認めています。

 

この印刷物を読む際に有用なアプローチは、集計されたデータセンターの成長に止まらず、個々の顧客プログラムがどのようにランプに位置するかを管理陣が説明する方法に注目することです。データセンターの収益は、前四半期に18.33億ドルで、27%増加し、合計の76%を占めています。その集中が上昇し続けるか、安定するかは、市場がボラティリティを評価する方法を形作ります。

 

 

 

カスタムシリコンがすべての注目を集めた一方で、光インターコネクトの世代交代は実質的なものに移行しました。同社の3月製品発表によると、Marvellは2023年にNovaで最初の200 G/レーン1.6 T DSPを5 nmで導入し、続いて2024年に3 nm Araプラットフォームを導入しました。Araは現在、グローバルな顧客に大量出荷されており、ハイパースケーラーが1.6 Tのプラグ可能な接続を展開できるようになっています。

 

3月の拡張により、Ara X、Ara T、Petra、およびAquila Mが追加され、2026年第1四半期から顧客にサンプリングされました。その中で、Ara Tは最初の8 x 200 G送信リタイムオプティクスPAM 4 DSPであり、完全リタイムの代替品に対して性能とパワーの世代的な向上を提供しています。同社はまた、マルチラック光学スケールアップのためのフォトニックファブリックプラットフォームを進化させています。

 

 

ここでの重要性は簡単に過小評価できます。以前のレポートの業界分析によると、ドライバーは一般的なクラウドの拡大ではなく、1.6 Tネットワーキングへの移行とクラスタアーキテクチャのスケールアップであると主張し、光アタッチ率がアクセラレータラックが展開されるたびに上昇し、チャネルチェックにより、いくつかのTier 1ハイパースケーラー環境で光支出がコンピュート支出よりも速く成長していることが示唆されています。

 

したがって、光学収益は単一の顧客のカスタムプログラムの進捗状況に完全に依存するのではなく、業界全体のラック展開を追跡することになります。四半期ごとのカスタム作業の不安定さに対して、それはより滑らかな曲線となります。

 

会社は、Aquila 1.6 TコヒーレントライトDSPとAra 1.6 T PAM 4 DSPの両方を使用して、Lumentumとの次世代AIスケールアップインフラストラクチャの光回路スイッチングのデモンストレーションを含む、パートナーシップを通じてユースケースを拡大し続けています。

 

 

ここでは3つの情報が重要です。1.6 T製品がデータセンター収益の一部として分解されているかどうか、Araの出荷が引き続き増加しているかどうか、そして最新プラットフォームのサンプリングから量産までのタイムラインです。これらのいずれも財務表には表示されません。これらは経営陣のコメントを通じてのみ表面化し、来年の収益曲線への影響はカスタムシリコンに匹敵する可能性があります。

 

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このプリント周辺のリスクリワードを評価するには、価格がどこにあるかを見る必要があります。株価は6月18日に329ドルの史上最高値を記録し、7月には162.90ドルまで下落し、半分以上の減少となりました。その後、AIセクターの回復とGoogleの開示により、安値から約49%回復し、8月25日のプレマーケットで235.36ドルで取引されています。

 

両方向とも状況は不快です。年初来の利益が179%近くに達しているため、多くの成長が既に価格に反映されています。しかし、株価は記録から25%以上下落しているため、市場はピークの楽観主義に戻っていません。したがって、報告書は既存のトレンドを確認するものではなく、方向を決定するイベントとなります。

 

 

オプションの価格は、決算後の動きが10%近くになります。約235ドルで、どちらの方向にも約23ドルであり、約212ドルから259ドルのバンドを構成しています。

 

それは、同じ週にNvidiaに暗示された約5.4%よりもかなり広く、2つのことを反映しています:より少ない流動性を持つより小さい時価総額、およびいくつかのカスタムプログラムの進捗により敏感な結果、これにより結果の分布が広がります。

 

ポジション管理において、10%の暗黙の動きは、そのバンド内に設定された任意のストップをオープンで飛び越えることができることを意味します。イベントに適したアプローチは、後でストップに頼るのではなく、プリント前に体格を調整することです。

 

 

建設的な場合、第2四半期の収益と利益は一致またはわずかに上回り、粗利益率は範囲の上限である59.25%に近づき、第3四半期のガイダンスは30.3億ドルを超え、経営陣はGoogleプログラムの認識タイムラインを提供します。この組み合わせは、成長のペースと品質の両方を正当化し、260ドルを超える再テストの条件を作り出します。

 

中立的な場合、四半期はラインに沿って着地し、第3四半期のガイダンスはコンセンサスに近く、経営陣はGoogleについて曖昧なままです。その後、レポートは新しい情報を提供せず、価格ダイジェストは約212ドルから259ドルの暗黙のバンド内にあり、株式はセクターベータで取引されるように戻ります。10月6日のニューヨークの投資家向けイベントが次のカタリストとなります。

 

不利な場合、第3四半期のガイダンスは30.3億ドルを下回るか、粗利益率が範囲の底になります。前者は市場に来年度の165億ドルの仮定を再検討させ、後者は成長の質について疑問を投げかけます。年初来の利益が180%に近づいた後、ネガティブなサプライズに対する許容範囲は限られています。

 

フレームには2つの外部変数も含まれます。前の晩のNvidiaの結果とガイダンスは、セクターのリスク選好を最初に設定し、Marvellのレポートはその背景に対して読まれます。そして競争に関しては、Broadcomのカスタムシリコンにおける確立された立場が実質的に影響を受けるかどうかは未確認であり、8月19日に価格設定されたセクターの分岐が早すぎた可能性があることを示唆しています。

 

 

このレポートの最もありそうな誤読は、四半期が上回るかどうかのイベントとして扱うことです。ガイダンスの中間点からコンセンサスが約0.3%離れているため、現在の四半期の情報内容はゼロに近づいています。実際に価格設定が必要なのは、まだ公開されていない3つのことです。具体的な第3四半期のガイダンス数値、カスタムビジネスの粗利益構造、Googleプログラムの収益認識経路です。最初の2つはリリースに表示されます。3番目は質疑応答セッションでのみ明らかになります。

 

2番目に見落とされている問題は、物語の重みの変化です。2か月以上にわたり、市場はカスタムシリコンにほぼすべての注目を集めていますが、光学ビジネスは静かに800 Gから1.6 Tへの移行を完了しました。2つのラインにはまったく異なるリスク特性があります。カスタムは、わずかな顧客のスケジュールに依存し、明らかに不安定な収益を生み出します。オプティクスは、業界全体のラック展開を追跡し、よりスムーズな曲線を生み出します。企業が不安定な収益とフォロー収益の両方を保持している場合、市場は不安定な部分だけを価格設定する傾向があります。これにより、楽観主義中にカスタムの確実性を過大評価し、悲観主義中にオプティクスの弾力性を過小評価する2つのエラーが連続して発生します。

 

分離する価値のある3番目のポイントは、希釈のタイミング構造です。ワラントは約7%の潜在的な希釈に対応していますが、ベスティングは完全にGoogleの実際の購入に依存し、パフォーマンストランシェは財務第3四半期にのみ開始されます。したがって、正の収益効果と負の株式数効果はほぼ同じスケジュールで到着し、現在のコンセンサス収益予想には2番目が組み込まれていません。これは直ちに問題ではありませんが、今日の収益予想に基づく評価にはまだ埋められていないギャップがあります。

 

印刷後のウォッチリストについては、3つのデータシリーズが株価を上回っています。まず、データセンターの集中度の方向性です。前四半期は76%でした。集中度の上昇により、AI資本支出サイクルへの露出が増加し、上昇傾向にあり、下降傾向にあります。第二に、非GAAP粗利益率が58.25%から59.25%の範囲内にある場合、カスタムスケール経済が到来したかどうかの唯一の公開指標です。第三に、ワラントベスティングの進捗状況が後続の四半期でどのように開示されるか、Googleの実際の購入量を数量化できる唯一の公開指標です。

 

クロスアセット投資家にとって、このレポートの価値は、Nvidiaとは独立した観察ウィンドウを提供することです。コンピュートサプライヤーとコネクティビティサプライヤーが異なる方向に導く場合、通常は資本支出の構成が変化していることを意味します。AIインフラ投資はナスダックの中心的なドライバーであり、暗号通貨は2026年の大半を通じてテクノロジー株式と密接に相関しているため、このような構造的なシグナルは、インデックスレベルでの方向性の変化よりも先に現れる傾向があります。上記すべては公共情報に基づく分析フレームワークであり、結果や価格方向の判断ではありません。

 

 

 

会社は、2026年8月27日の米国のクローズ後に財務第2四半期の2027年の結果を報告し、太平洋時間の午後1時45分にカンファレンスコールを予定しています。結果は通常、東部時間の午後4時20分から4時30分の間に到着します。印刷後の最初の完全な取引セッションは8月28日です。会社はまた、10月6日にニューヨークで投資家向けの日を開催します。

 

 

ガイダンスによると、売上高はプラスマイナス5%の27億ドル、非GAAP利益は1株あたり0.93ドルプラスマイナス0.0 5ドルです。コンセンサスは約27.1億ドルで、前年比35.2%増、利益は0.93ドルで、前年比39%増です。これはガイダンスの中間点からわずかに0.3%上回っており、近年で最も狭いギャップの1つであり、意味のある上回りの余地はほとんどありません。前年同期の売上高は20.0 6億ドルでした。

 

 

第3四半期のガイダンス。コンセンサスは30.3億ドル近くにあり、それに合致するか下回るガイダンスは、現在の四半期の予想を上回っても成長が減速していると解釈される可能性があります。非GAAP粗利益率は2番目になり、前四半期の58.9%に対して58.25%対59.25%でガイドされています。上部近くのマージンは、カスタムランプがスケールエコノミクスを提供していることを示しています;範囲の底は、価格の譲歩で買われた成長を示唆しています。

 

 

8月19日の規制申請によると、パフォーマンスに基づくベスティングは2027年の第3四半期に開始されるため、報告された四半期の後になります。したがって、これらの声明に関連するカスタム製品の収益は表示されません。利用可能な情報は、そのビジネスの認識タイムライン、納期、および粗利益プロファイルに関する経営陣の口頭コメントからのみ得られます。

 

 

カスタムシリコンとは異なるリスクプロファイルを持っているため、同社は2023年に最初の200 Gパーレーン1.6 T DSPを導入し、2024年には3 nm Araプラットフォームを導入しました。現在は大量出荷されており、Ara X、Ara T、Petra、Aquila Mが3月に追加されました。カスタム作業は、いくつかの顧客のプロジェクトスケジュールに依存し、不安定な四半期を生み出します。一方、オプティクスは業界全体のラック展開を追跡し、よりスムーズな収益曲線を生み出します。

 

 

令状は206.58ドルで最大58,970,907株をカバーしており、完全なベスティングと行使は約7%の潜在的な希釈に相当します。ただし、ベスティングは、カスタム製品収益の5億ドルあたり1つの240トランチにわたるGoogleの実際の購入に完全に依存しています。したがって、希釈はそれを作成する収益とほぼ同じペースで到着し、現在のコンセンサス収益予想にはまだ組み込まれていません。

 

 

株式は6月18日に史上最高値の329ドルを記録し、7月に162.90ドルまで下落した後、その安値から約49%回復し、8月25日のプレマーケットで235.36ドルで取引されました。株価は年初来約179%、過去12か月間で約221%上昇していますが、記録から25%以上下落しています。TipRanksは、24のBuyと5のHoldの評価からStrong Buyのコンセンサスを示しており、最高目標は400ドルです。

 

 

オプションは、どちらの方向にも約10%の動きを示唆しており、約23ドルから235ドル程度で、約212ドルから259ドルのバンドを形成しています。これは、同じ週にNvidiaに示唆された約5.4%よりもかなり広く、より小さい時価総額、薄い流動性、およびいくつかのカスタムプログラムの進捗により敏感な結果を反映しています。そのバンド内の任意のストップはギャップスルーされる可能性があるため、ストップの配置よりもサイジングが重要です。

 

 

この記事は情報提供と市場分析のみを目的としており、投資アドバイス、金融アドバイス、法的アドバイス、税務アドバイス、または取引の推奨事項を構成するものではありません。株式、暗号資産、その他関連する金融商品の価格は急激に変動する可能性があり、収益イベントに関するギャップは、オプションの示唆範囲と従来のリスクコントロールのカバー範囲を大幅に超える場合があります。ここで参照されているガイダンス数字、コンセンサス推定値、粗利益バンド、技術レベル、アナリストターゲットのいずれも、将来の結果を保証するものではありません。コンセンサスの方法論はデータプロバイダーによって異なるため、読者は企業の公式の業績発表に頼る必要があります。説明されているシナリオ、収益曲線の仮定、希釈の見積もりは将来を見据えたものであり、実現されない可能性があります。投資家は、自分自身の財務状況、投資目的、経験、リスク許容度に基づいて独立した結論に達する必要があり、MEXC Crypto Pulseチームは、この記事に含まれる情報の使用または依存に起因する直接的または間接的な損失について、一切の責任を負いません。

 

 

ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとオルトコインの両方のテクニカル分析、市場トレンド、取引戦略に特化しています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに参加する前は、ジェームズは主要なヨーロッパの投資会社でシニアアナリストとして働き、リスク管理と量的取引の専門知識を開発しました。彼の暗号通貨市場への移行は2017年に始まり、その後、データ駆動型アプローチで認められるようになりました。彼はロンドン・スクール・オブ・エコノミクスで金融経済学の修士号を取得しています。彼の分析的アプローチは、従来のテクニカル分析とオンチェーンメトリックスを組み合わせて、読者に実行可能な洞察を提供します。

 

彼の専門分野は、テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理に及びます。

 

 

 

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