FDV（暗号資産）

暗号資産におけるFDVとは？

暗号資産分野でFDVはFully Diluted Valuation（完全希薄化後評価額）を意味します。

計算対象となるすべてのトークンを現在の市場価格で評価した場合の、暗号資産の時価総額を推定します。

基本的なFDVの計算式は次のとおりです。

FDV = 現在のトークン価格 × 完全希薄化後のトークン供給量

資産やデータ提供者によって、完全希薄化後のトークン供給量は、現在の総供給量、公表済みの最大供給量、または別途定義された供給量を指す場合があります。

あるトークンの価格が2ドルで、最大供給量が10億トークンだとします。

理論上のFDVは20億ドルです。

この計算は、そのトークンに20億ドルが投資されたことを意味しません。

また、すべてのトークンが流通した際に、時価総額が20億ドルになることを意味するわけでもありません。

供給量が完全に流通するまでに、価格が大幅に上昇または下落する可能性があります。

したがってFDVは、将来の市場価値を保証するものではなく、評価シナリオを示す数値です。

完全希薄化後評価額に関する現在の解説では、総供給量を現在のトークン価格で評価した場合の暗号資産の仮想価値としてFDVが説明されています。

暗号資産のFDVの計算方法

FDVの計算には、トークン価格と完全希薄化後の供給量が必要です。

簡略化した計算式は次のとおりです。

あるトークンの価格が0.50ドルだとします。

現在の循環供給量は1億トークンです。

公表されている最大供給量は10億トークンです。

現在の時価総額は5,000万ドルです。

FDVは5億ドルです。

現在の価格に基づく時価総額とFDVには、4億5,000万ドルの差があります。

この差は、現在の循環供給量に含まれていない9億トークンに理論上割り当てられた価値を表します。

それらのトークンは、ロック済み、未発行、留保済み、ベスティング対象、トレジャリー保有、インセンティブ用、将来の発行予定などの場合があります。

FDVと時価総額の違い

時価総額は、現在流通していると分類されるトークンを評価します。

FDVは、完全希薄化後の計算で選択された、より大きな供給量を評価します。

時価総額の計算式は次のとおりです。

FDVの計算式は次のとおりです。

あるトークンの価格が4ドルだとします。

循環供給量は5,000万トークンで、最大供給量は5億トークンです。

時価総額は2億ドルです。

FDVは20億ドルです。

そのため、循環供給量に基づく時価総額の順位では比較的小さく見えても、完全希薄化後評価額は大きい場合があります。

この差は、初期の循環供給量が少ないローンチ直後のトークンで特に重要です。

循環供給量とは？

循環供給量とは、現在公開市場で利用可能なトークン単位の推定数です。

一般に、ロック済み、未発行、永久にバーンされたトークンや、データ提供者の手法上利用できないトークンは除外されます。

循環供給量は、単一のスマートコントラクト関数から直接読み取れる値とは限りません。

トークンコントラクト上でトークンが存在していても、外部のベスティング契約やカストディの取り決めにより、売却できない場合があります。

トレジャリー、財団、エコシステム、ステーキング、ブリッジの残高を循環供給量に含めるかどうかについても、データ提供者間で見解が異なる場合があります。

循環供給量に関する現在のガイドでは、循環供給量と総供給量、最大供給量が区別されています。

すべてのウェブサイトで定義が同じだと想定せず、表示数値の算出方法を確認してください。

総供給量とは？

総供給量は一般に、該当する会計方法で永久に破棄されたトークンを除いた、現在存在するすべてのトークンを表します。

循環供給量と非循環トークンの両方が含まれることがあります。

ERC-20トークンでは、標準の

インターフェースが、スマートコントラクトで認識される総供給量を報告します。

オンチェーンの総供給量だけでは、自由に取引できるトークン数は分かりません。

ベスティングコントラクトに保管されたトークンは、受益者がすぐに全量を請求できなくても、総供給量に含まれる場合があります。

トレジャリーが保有するトークンも、市場で活発に取引されていなくても存在しています。

そのため、総供給量を使ったFDVには、循環トークンと取引制限付きトークンの両方が含まれる場合があります。

最大供給量とは？

最大供給量とは、プロトコルが発行を認めるよう設計されたトークン単位の最大数です。

固定供給型トークンには、プロトコルやコントラクトを変更しない限り超えられないハードキャップが設定されている場合があります。

一方、マイニング、ステーキング報酬、ガバナンス判断、インフレスケジュールなどを通じて新しい単位を発行し続けられるため、最大供給量が永続的に定められていない資産もあります。

公表された最大供給量は、実際のコントラクト権限とガバナンス体制に照らして確認してください。

管理者が上限を増やしたり、トークンコントラクトを置き換えたり、ブリッジや移行プロセスを通じてトークンを作成したりできる場合があります。

最大供給量を基にしたFDVが意味を持つのは、その上限値が信頼でき、適切に定義されている場合に限られます。

FDVにはどの供給量を使うべきか

すべての暗号資産に適した供給量の選択肢が1つあるわけではありません。

上限が固定された資産には、一般に最大供給量を使えます。

すべての単位がすでにミントされているトークンでは、確認済みのバーンを反映した総供給量を使う場合があります。

最大供給量がなく、インフレ型の資産には、厳密な意味での最終的な生涯FDVを算出できません。

上限のない資産について、データ提供者が実用的な推定値として現在の総供給量を使う場合があります。

別の提供者は、FDVを掲載しないか、特定日の予測供給量を使用する場合があります。

将来の発行量が不確かなガバナンス判断に左右されるトークンでは、FDVが精密な数値に見えても、根拠が弱い前提に基づく場合があります。

表示されたFDVに総供給量、最大供給量、予測供給量、その他の独自数値のどれが使われているかを確認してください。

FDVが重要な理由

FDVを使うと、現在流通しているトークンだけでなく、供給全体を考慮できます。

トークン価格が低く見えても、将来の供給量が非常に大きい場合があります。

価格に完全希薄化後供給量を掛けると、現在の市場価格が示唆する評価額をより広く把握できます。

チーム配分、投資家のベスティング、エコシステム報酬、ステーキング発行、コミュニティインセンティブ、トレジャリー準備金などによる希薄化の可能性を特定するうえでも役立ちます。

単位供給量が異なるトークン同士を比較しやすくなります。

価格が0.10ドルのトークンが、価格100ドルのトークンより自動的に割安とは限りません。

比較する際は、供給量、時価総額、FDV、ユーティリティ、収益、流動性、ガバナンス、将来の発行量を考慮する必要があります。

トークンの希薄化とは？

トークンの希薄化とは、循環する単位数が増え、既存の各トークンが循環供給量または発行済み供給量に占める割合が小さくなることです。

循環供給量が1億トークンのときに、投資家が100万トークンを保有しているとします。

その投資家が保有するのは循環供給量の1%です。

投資家の保有量が100万トークンのままで、循環供給量が2億トークンに増えると、循環供給量に占める割合は0.5%になります。

ウォレット残高は変わらなくても、相対的な保有割合は低下します。

経済的な希薄化が発生しても、トークン価格が必ず下落するとは限りません。

需要が追加供給を吸収するほど速く伸びる可能性があります。

ただし、循環供給量が増えると、同じ価格と時価総額の関係を維持するために必要な需要も増加します。

時価総額とFDVの比率とは？

時価総額とFDVの比率は、循環供給量の評価額と完全希薄化後評価額を比較します。

計算式は次のとおりです。

両方の計算に同じトークン価格を使う場合、次のようにも表せます。

比率が0.20の場合、循環供給量に基づく時価総額はFDVの約20%です。

通常、FDVの計算に使われる供給量の約20%が流通していることを示します。

比率が0.90の場合、資産は完全希薄化にかなり近い状態です。

比率が低い場合、将来の供給量が大幅に増える可能性を示すことがあります。

ただし、供給がいつ放出されるのか、受取人が売却するのかまでは分かりません。

FDVと時価総額の比率とは？

FDVと時価総額の比率は、同じ関係を逆方向から表します。

計算式は次のとおりです。

比率が5の場合、FDVは循環供給量に基づく時価総額の5倍です。

供給量の前提が一致するなら、完全希薄化後供給量の約5分の1が流通していることになります。

比率が1に近い場合、2つの評価額は近い水準です。

比率が非常に高い場合は、ベスティングスケジュール、発行、トレジャリー配分、ミント権限を詳しく調べる必要があります。

「低フロート・高FDV」とは？

「低フロート・高FDV」とは、循環供給量が少なく、完全希薄化後評価額が大きいトークンを指します。

トークン配分のうち、公開取引できるのは限られた部分だけです。

初期需要が集中し、売却可能な供給量が限られていると、少ないフロートが高い市場価格を支えることがあります。

その価格をトークン供給全体に適用すると、大きなFDVになります。

この構造では、表示価格で全トークンを購入するのに十分な流動性がなくても、見出し上の評価額が大きくなる場合があります。

ロックされた配分が移転可能になると、将来の希薄化リスクも生じます。

低フロートと高フロートの暗号資産に関する調査では、時価総額・FDV比率を用いて、供給量のうち流通した割合を分析しています。

低フロートが高いトークン価格を支える理由

市場価格は、限界的に取引可能なトークンによって決まります。

供給量全体を購入することで決まるわけではありません。

利用可能なトークンが少ないと、比較的限られた需要でも限界価格が大きく動く可能性があります。

その価格に総供給量または最大供給量を掛けてFDVを計算します。

10億トークンのうち1,000万トークンだけが流通しているとします。

限られた取引で価格が5ドルになれば、循環供給量に基づく時価総額は5,000万ドルです。

FDVは50億ドルです。

この50億ドルは、買い手が50億ドルの資金を拠出したことを意味しません。

少ない循環供給量の取引で形成された価格を、供給全体に適用した数値です。

FDVは投資額ではない

FDVは、暗号資産プロジェクトに投資された金額ではありません。

すべての保有者が現在の価格で引き出せる現金の額でもありません。

大量のトークンを売ると、利用可能な買い注文が限られているため、通常は市場価格が下がります。

この価格への影響をスリッページと呼びます。

FDVが10億ドルでも、注文板にはすぐに利用できる買い流動性がほとんどない場合があります。

時価総額も同様の制約を受けます。

どちらの指標も、限界的な市場価格に供給量を掛けたものです。

現在価格で全単位を購入するために必要な資金額を示すものではありません。

FDVとトークンアンロック

トークンアンロックとは、以前は制限されていたトークンが、ベスティングスケジュールに従って移転、請求、配布可能になることです。

創業者、従業員、初期支援者、アドバイザー、コミュニティプログラム、財団、トレジャリー、エコシステムインセンティブなどが対象となる場合があります。

時価総額とFDVの差が大きい場合、相当量の配分がまだ循環供給量に入っていないことを示す場合があります。

アンロックによって、売却可能な供給量が増える可能性があります。

ただし、受取人がトークンを保有、ステーキング、委任、利用、再ロックする可能性もあるため、即時売却が保証されるわけではありません。

現在のアンロック調査では、スケジュール上の理論的な最大放出量と、実際に請求または配布される量が異なる場合も示されています。

予測アンロックと実際のトークンアンロックに関する分析は、予定された放出可能量と確定した流通量の変化を区別する重要性を示しています。

ベスティングスケジュールとは？

ベスティングスケジュールは、割り当てられたトークンが受益者にいつ利用可能になるかを定めます。

ベスティングは、段階的に、一定間隔で、クリフ期間の終了後に、またはこれらを組み合わせて行われます。

クリフとは、初期期間中に割り当て済みトークンが一切放出されない期間です。

クリフ終了後、一度にまとまった量がアンロックされる場合もあれば、線形ベスティングが始まる場合もあります。

オープンソースのスマートコントラクトフレームワークには、カスタマイズ可能なスケジュールに従ってトークンを放出するベスティングウォレットコントラクトが含まれています。

すべてのベスティング契約がオンチェーンで完全に執行されるとは限りません。

法的契約、カストディシステム、マルチシグウォレット、ガバナンス判断、手動請求に依存するスケジュールもあります。

クリフアンロックと線形アンロック

クリフアンロックでは、定められた数量が一度に放出されます。

移転可能な供給量が急増する可能性があります。

線形アンロックでは、一定期間にわたってトークンが段階的に放出されます。

線形ベスティングでは、大規模な一度の放出ではなく、継続的に供給量が増加する可能性があります。

クリフの後に線形ベスティングを行うプロジェクトもあります。

たとえば、チーム配分を1年間ロックし、その後さらに3年間にわたって毎月ベスティングする場合があります。

影響は、数量、受取人の行動、流動性、市場需要、トレーダーがスケジュールを予想していたかどうかによって異なります。

アンロック価値と実際の売り圧力

アンロックの米ドル換算額は一般に、現在のトークン価格を使って計算されます。

2,000万トークンがアンロック予定で、現在価格が3ドルだとします。

表示されるアンロック価値は6,000万ドルになる場合があります。

これは、6,000万ドル分が売却されることを意味しません。

また、市場が1トークン当たり3ドルで6,000万ドル分の売却を吸収できることを意味するわけでもありません。

受取人がすぐにトークンを請求しない場合があります。

保有、ステーキング、利用、移転、ヘッジを行う人や、一部だけを売却する人もいます。

実際の市場への影響は、名目上のアンロック価値だけではなく、受取人の行動と流動性によって決まります。

FDVとトークン発行

トークン発行とは、プロトコルのスケジュールに従って新たに作成または放出される単位です。

バリデーター、マイナー、流動性プロバイダー、アプリケーション利用者、開発者、コミュニティ参加者への報酬として発行される場合があります。

主要な投資家アンロックがなくても、継続的な発行によって大きな希薄化が生じることがあります。

投資家は複数の期間にわたる循環供給量の増加見込みを計算する必要があります。

年間トークンインフレ率の概算式は次のとおりです。

FDVが妥当な水準のトークンでも、現在のフロートに対して発行量が多ければ、短期的に強い希薄化圧力を受ける場合があります。

FDVとトークンバーン

トークンバーンでは、該当するプロトコルまたはコントラクトのルールに従って、単位が供給量から永久に除かれます。

価格が変わらない場合、バーンで総供給量が減少し、FDVも低下する可能性があります。

あるトークンの価格が2ドルで、完全希薄化後供給量が10億トークンだとします。

FDVは20億ドルです。

1億トークンが永久にバーンされると、残りの供給量は9億トークンになります。

価格が2ドルのままなら、FDVは18億ドルになります。

バーン後に市場価格が変わる可能性があるため、実際のFDVは異なる場合があります。

コントラクトが会計上バーンとして記録しない限り、デッドアドレスへの移転でトークンコントラクトの正式な総供給量が減らないことがあります。

無制限供給トークンのFDV

将来の発行量に上限のない資産には、最終的な最大供給量がありません。

そのため、生涯にわたる完全希薄化後評価額は分かりません。

市場データサービスによっては、現在の総供給量を使ってFDVを計算する場合があります。

別の方法では、1年後、5年後、10年後などの予測供給量を使うことがあります。

各方法が示すのは、異なる問いへの答えです。

固定上限トークンの最大供給量FDVと、上限のないトークンの現在の総供給量FDVを、差を調整せずに比較することは避けてください。

上限のない資産では、単一のFDVより将来の発行率のほうが有益な場合があります。

ガバナンスがミントを管理する場合のFDV

一部のトークンコントラクトでは、ガバナンスまたは管理者権限によって追加の単位をミントできます。

公表された最大供給量が、投票またはコントラクトのアップグレードで変更できる場合があります。

その権限を反映しない表示FDVでは、希薄化リスクが過小評価される可能性があります。

ミント関数、アクセス制御、アップグレード権限、タイムロック、ガバナンスの承認基準、緊急権限を調べてください。

最大供給量が公表されていても、アップグレード可能なコントラクトを持つトークンは、変更不能な固定供給量の資産より供給量の保証が弱い場合があります。

FDVの分析では、供給方針の信頼性も考慮する必要があります。

FDVとトレジャリートークン

トレジャリートークンは、プロジェクト、財団、プロトコル、分散型組織が作成・管理する場合があります。

開発、助成金、流動性プログラム、提携、セキュリティインセンティブ、将来の運営費などに充てることができます。

市場データの算出方法によっては、トレジャリートークンを総供給量に含め、循環供給量から除外することがあります。

この扱いにより、時価総額とFDVの差が大きくなります。

トレジャリートークンは、有用なエコシステム活動の資金源となる場合もあるため、自動的に問題視すべきではありません。

ただし、支出ルールが不明確だったり、管理が集中していたりすると、希薄化やガバナンスのリスクが生じます。

トレジャリーの規模、カストディ、ガバナンス手続き、過去の支出、放出方針を確認してください。

FDVと未配分供給量

トークン設計によっては、最大供給量の一部が特定の目的や受取人に割り当てられず、留保されることがあります。

FDVでは通常、この未配分供給量も現在のトークン価格で評価されます。

しかし、用途が決まっていないトークンは、権利確定済みのチーム向けトークンや予定されたステーキング報酬と同じ経済的請求権を表すとは限りません。

こうした制約を受け、目的が定義された供給量に注目するOutstanding Token Valueなどの代替指標も開発されています。

代替指標は有用な情報を提供できますが、配分の分類や算出方法にも左右されます。

前提が明確に開示されている場合、FDVは引き続き有用です。

FDVと流動性

流動性は、大きな価格変動を引き起こさずにトークンをどれだけ容易に取引できるかを表します。

FDVは流動性を測る指標ではありません。

FDVが高くても、注文板の厚みがほとんどないトークンがあります。

FDVが比較的低くても、取引流動性が高く、保有者が幅広いトークンもあります。

流動性が低い場合、現在価格を完全希薄化後供給量全体の評価に用いる信頼性が低くなります。

少数の小規模な取引でトークン価格が動き、FDVも大きく変化する可能性があります。

FDVを取引高、注文板の厚み、売買スプレッド、保有者の集中度、利用可能な流動性と比較してください。

FDVと保有者の集中度

保有者の集中度とは、供給量のどれだけを少数のアドレスまたは関連組織が管理しているかを表します。

時価総額・FDV比率が中程度でも、保有が高度に集中している場合があります。

大口保有者は、ガバナンス、流動性、市場価格に影響を与えられる可能性があります。

ウォレットを分析する際は、ベスティングコントラクト、トレジャリーウォレット、ブリッジ、ステーキングコントラクト、カストディアドレス、スマートコントラクトを考慮する必要があります。

1つのアドレスが数千人のユーザーを表す場合がある一方、複数のアドレスが1人の所有者に属することもあります。

FDVからこうした所有関係を把握することはできません。

FDVとプロジェクト収益

経済活動に対する評価額を判断するため、FDVをプロトコルの手数料や収益と比較できます。

FDVと収益の簡略化した比率は次のとおりです。

比率が高い場合、市場が将来の急成長を見込んでいる可能性があります。

また、現在の収益に対してトークン価格が割高であることを示す場合もあります。

比較の有用性は、収益の定義によって異なります。

ユーザー手数料総額、プロトコル収益、バリデーターへの支払い、トークン保有者の収益、トレジャリー収入は、同じものではありません。

アプリケーションが多額の手数料を生み出していても、トークンにプロトコル収益への直接的な権利がない場合があります。

FDVと預かり資産総額

預かり資産総額（TVL）は、対象となるDeFiコントラクトに預け入れられた資産を推定したものです。

FDVとTVLの比率は次のとおりです。

この比率を使って、プロトコルで使用されている資本に対するトークン評価額を比較できます。

比率が低いと割安に見える場合がありますが、それだけで過小評価の証拠になるわけではありません。

TVLは一時的であったり、インセンティブに強く依存していたり、二重計上、借入、単一資産への集中が生じたりする場合があります。

また、ロックされた資産に対する直接的な経済的請求権が、トークンにない場合もあります。

FDV・TVL比率は、収益、ユーザー継続率、流動性、セキュリティ、トークンのユーティリティと組み合わせて確認してください。

FDVとトークンのユーティリティ

トークンのユーティリティとは、保有者がその資産をどのように利用できるかを指します。

トークンは、手数料、ステーキング、ガバナンス、担保、アプリケーションへのアクセス、報酬、決済などに使われる場合があります。

強いユーティリティが将来の供給量を吸収する需要につながる可能性があります。

ただし、利用者がトークンを長期間保有しない場合もあるため、ユーティリティが価値を保証するものではありません。

参加率が低ければ、ガバナンストークンの経済的需要は限られる場合があります。

取引手数料が安かったり、取得したトークンがすぐ売られたりすれば、手数料用トークンの需要が弱まる可能性があります。

トークンの機能に対する現実的な需要を踏まえてFDVを評価してください。

トークンローンチ時のFDV

ローンチ時のFDVは、初期市場価格に完全希薄化後供給量を掛けて計算します。

取引履歴が短く、流動性が不確かなため、ローンチ時のFDVは大きく変動する可能性があります。

循環供給量が少ないと、初期価格が急速に動く場合があります。

その変動する価格に供給量全体を掛けてFDVを算出します。

プロトコルが成長して高い評価額に見合う価値を生み出さない限り、ローンチ時のFDVが高いと上値余地が限られる可能性があります。

初期の非公開配分を受けた参加者が、後の受取人より含み益を得ることもあります。

ローンチ時のFDVは、循環供給量に基づく時価総額、初期フロート、ベスティングスケジュール、資金調達時評価額、利用可能な流動性と比較してください。

FDVと非公開トークン配分

非公開参加者は、公開取引が始まる前にトークンを取得することがあります。

取得価格は、その後の公開市場価格を大きく下回る場合があります。

ローンチ時のFDVが高いと、初期配分を受けた参加者は、トークンがロックされていても大きな含み益を得ることがあります。

ベスティング開始後、受取人は現在の市場価格を下回る価格で利益を得て売却できる場合があります。

これは、初期参加者全員が売却するという意味ではありません。

ただし、取得原価やインセンティブが公開市場の購入者とは異なる可能性があります。

資金調達価格とベスティング条件が透明であれば、FDV分析をより有効に行えます。

FDVと完全希薄化後の保有割合

完全希薄化後の保有割合とは、循環供給量ではなく、供給全体に占める保有者の割合です。

計算式は次のとおりです。

投資家が100万トークンを保有しているとします。

循環供給量は2,000万トークンで、最大供給量は1億トークンです。

投資家は循環供給量の5%を保有していますが、完全希薄化後供給量に対しては1%にすぎません。

完全希薄化後の割合は、長期的な保有割合とガバナンスへの影響力をより慎重に把握する指標となる場合があります。

トークン価格が下がらなくてもFDVが低下するか

はい。完全希薄化後供給量が減少すれば、FDVも低下する可能性があります。

確認済みのトークンバーンによって、計算に使われる供給量が減る場合があります。

ガバナンス判断によって、将来の発行量を減らしたり、配分を取り消したりすることもあります。

データの訂正によって、以前の誤った最大供給量や総供給量が変わる場合があります。

価格が一定のまま計算対象の供給量が減れば、FDVは低下します。

ただし、供給スケジュールは通常より緩やかに変化するため、短期的なFDVの変動の大部分はトークン価格の変化によるものです。

トークン価格が上がらなくてもFDVが上昇するか

はい。追加供給がミントされたり、データ提供者が完全希薄化後供給量の推定値を引き上げたりすると、FDVが上昇する可能性があります。

ガバナンス投票で追加発行が承認されることがあります。

トークン移行やブリッジの照合によって、報告供給量が変わる場合があります。

以前はデータに含まれていなかった配分が追加されることもあります。

価格が変わらず、供給量の数値が増えればFDVは上昇します。

アンロックでFDVは自動的に変わるか

アンロックによって通常変わるのは循環供給量であり、完全希薄化後供給量ではありません。

アンロックされるトークンは、アンロック前から総供給量または最大供給量に含まれていることがよくあります。

価格が変わらない場合、より多くのトークンが循環供給量に分類されるにつれて時価総額が上昇します。

アンロック分がすでに含まれているため、FDVは変わらないことがあります。

資産の完全希薄化が進むにつれ、時価総額・FDV比率は上昇します。

アンロックがトークン価格に影響すれば、間接的にFDVが変わる場合があります。

ミントでFDVは自動的に変わるか

計算に使う供給量が増加する場合、ミントによってFDVが変わる可能性があります。

新たにミントされたトークンが固定最大供給量にすでに含まれている場合、最大供給量を使ったFDVは変わらないことがあります。

固定上限がなく、FDVの計算に現在の総供給量を使うトークンでは、価格が一定でもミントによってFDVが上昇する可能性があります。

影響は算出方法と供給設計によって異なります。

FDVを段階的に分析する方法

まず、流動性があり、市場を適切に代表する取引所で現在のトークン価格を確認します。

次に、循環供給量、総供給量、最大供給量を確認します。

表示されるFDVにどの供給量が使われているかを特定します。

時価総額・FDV比率を計算します。

次に予定されている主要なクリフアンロックと線形アンロックを確認します。

今後1か月、1年、数年間の循環供給量の増加見込みを計算します。

アンロックされたトークンを受け取るグループを特定します。

受取人の取得原価と売却する動機を比較します。

トークンのミント、バーン、ガバナンス、アップグレード権限を調べます。

最後に、FDVを流動性、収益、ユーザー数、TVL、セキュリティ、トークンのユーティリティと比較します。

FDVが高いトークンについて確認すべきこと

完全希薄化後供給量のうち、現在流通している割合はどのくらいですか？

残りのトークンはいつ移転可能になりますか？

アンロックはクリフ方式、線形放出、発行、それとも裁量によるトレジャリー配分ですか？

将来の供給を受け取るのは誰ですか？

初期の受取人は、いくらでトークンを取得しましたか？

トークンの実際の流動性はどの程度ありますか？

ガバナンスによって最大供給量を増やせますか？

プロトコルの利用からトークンに価値が還元されますか？

予想される発行量を吸収できる速度で需要が成長する見込みはありますか？

表示されているFDVは信頼できる供給量の数値に基づいていますか？

FDVの限界

FDVは現在の価格を、何年も流通しない可能性のあるトークンに当てはめます。

限界的な市場価格を供給全体に適用できると仮定しています。

流動性や実際に売却して得られる価値を測る指標ではありません。

将来の供給変化の時期は示しません。

ロックされたトークンやトレジャリートークンを誰が管理しているのかも分かりません。

エコシステムに有益なインセンティブとインサイダー配分を区別しません。

供給量に上限のない資産では、定義が難しい場合があります。

供給量データが不完全だったり、ミントルールを変更できたりすると、不正確になる可能性があります。

そのため、FDVは他の評価指標、流動性指標、供給量指標、ネットワーク活動指標と併用してください。

FDVに関するよくある誤解

FDVは、トークンに投資された金額ではありません。

現在の価格で保有者全員がまとめて引き出せる金額でもありません。

FDVが高いからといって、トークンが自動的に割高とは限りません。

FDVが低いからといって、トークンが自動的に割安とは限りません。

供給量の大部分が非流通の場合、時価総額とFDVを同じ指標として扱うことはできません。

アンロックされるトークンが計算にすでに含まれている場合、アンロックによってFDVが上昇するとは限りません。

アンロックされたトークンが必ず売却されるわけではありません。

最大供給量が常に永久に固定されているとは限りません。

トークン価格が低くても、プロジェクトの評価額が低いとは限りません。

FDVだけでは、プロダクトの品質、セキュリティ、普及、収益、ガバナンス、流動性を測れません。

よくある質問

暗号資産におけるFDVとは何ですか？

FDVはFully Diluted Valuation（完全希薄化後評価額）の略で、定義された供給量全体を現在の市場価格で評価した場合のトークン価値を推定します。

暗号資産のFDVの計算式は何ですか？

基本的な計算式は、現在のトークン価格に、総供給量、最大供給量、または別途定義された完全希薄化後供給量を掛けたものです。

FDVと時価総額の違いは何ですか？

時価総額は循環供給量を評価し、FDVはより大きな完全希薄化後供給量を評価します。

FDVは将来の時価総額ですか？

いいえ。すべてのトークンが流通した時点の価格を予測するものではなく、現在の価格を使った仮想的な計算です。

FDVは投資額を示しますか？

いいえ。限界的なトークン価格に供給量を掛けたものであり、実際に投資された資本を測るものではありません。

すべての保有者がFDVの価格ですべて売却できますか？

いいえ。利用可能な買い流動性が限られているため、大規模な売却で市場価格が下がる可能性があります。

適切な時価総額・FDV比率はどのくらいですか？

一律の適正比率はありませんが、比率が高いほど、供給量のうちすでに流通している割合が大きいことを一般に示します。

時価総額・FDV比率が0.20の場合、何を意味しますか？

価格と供給量の前提が一致していれば、循環供給量に基づく時価総額がFDVの約20%であることを一般に意味します。

「低フロート・高FDV」とはどういう意味ですか？

循環供給量が少ない一方、現在価格を供給量全体に適用した理論上の評価額が高いトークンを指します。

低フロートがリスクとなる理由は何ですか？

少ないフロートが初期価格を高く支える一方、将来の供給量が大きく、保有者を希薄化させたり売り圧力を高めたりする可能性があるためです。

トークンアンロックでFDVは低下しますか？

アンロックされるトークンが完全希薄化後供給量にすでに含まれていることが多いため、自動的に低下するわけではありません。

トークンアンロックで時価総額は上昇しますか？

価格が変わらないまま、より多くのトークンが循環供給量に分類されると、計算上の時価総額が上昇する場合があります。

アンロックされたトークンはすべて売却されますか？

いいえ。受取人は保有、ステーキング、利用、ヘッジ、移転を行ったり、請求を先延ばしにしたりする場合があります。

クリフアンロックとは何ですか？

初期ロック期間の終了後、予定された1つの時点で、定められたトークン配分を放出することです。

線形ベスティングとは何ですか？

一定期間にわたって、割り当てられたトークンを一定の速度で段階的に放出することです。

FDVにはチーム向けトークンが含まれますか？

計算に使う総供給量または最大供給量にチーム向けトークンが含まれる場合、通常FDVにも含まれます。

FDVにはトレジャリートークンが含まれますか？

関連する総供給量または最大供給量にトレジャリートークンが含まれる場合、通常FDVにも含まれます。

FDVにはバーン済みトークンが含まれますか？

永久にバーンされたトークンは通常除外すべきですが、報告値は供給量の算出方法によって異なります。

FDVが存在しないトークンはありますか？

供給量が無制限、不確実、未報告、または予測不能な将来のガバナンスに左右される場合、意味のあるFDVを算出できないことがあります。

供給量に上限のないトークンのFDVはどう計算しますか？

データ提供者によっては現在の総供給量を使い、FDVを掲載しない場合や、明記された予測供給量を使う場合もあります。

ガバナンスはFDVを変えられますか？

ミント上限、バーン、発行、トレジャリー配分、最大供給量を変更することで、ガバナンスがFDVに影響を与える場合があります。

FDVが高いとトークン価格は下落しますか？

いいえ。需要や普及が供給量より速く伸びれば価格は上昇する可能性がありますが、FDVが高いほど将来の成長への期待水準も高くなる場合があります。

FDVが低いとトークンは割安ですか？

いいえ。ユーティリティの弱さ、流動性不足、セキュリティ上の問題、保有の集中、持続不可能な経済設計が残っている場合があります。

FDVは操作されることがありますか？

流動性の薄さ、信頼性の低い価格、誤った供給量の報告、一時的な取引、誤解を招く最大供給量の主張によって、FDVがゆがむ場合があります。

ウェブサイトによってFDVが異なる理由は何ですか？

価格、供給量の定義、循環供給量の分類、バーンの反映、データ更新時刻が異なる場合があります。

総供給量と最大供給量は同じですか？

いいえ。総供給量は現在存在する単位数を測り、最大供給量は上限がある場合の許可される最大供給量を表します。

完全希薄化後の保有割合とは何ですか？

希薄化分析に用いる供給量全体に対する、保有者のトークン残高の割合です。

FDVと併せて確認すべき指標は何ですか？

時価総額、供給量の増加、アンロックスケジュール、流動性、保有者の集中度、収益、TVL、ユーザー数、ガバナンス、トークンのユーティリティなどが有用です。

FDVはどのくらいの頻度で変化しますか？

トークン価格または計算に使う供給量が変化するたびにFDVも変わります。

FDVの最大の限界は何ですか？

最大の限界は、現在の限界価格を、何年もかけて段階的に流通する可能性のあるトークン単位に適用することです。

まとめ

暗号資産におけるFDVはFully Diluted Valuation（完全希薄化後評価額）を指し、現在のトークン価格を定義された供給量全体に適用した場合の仮想的な価値を示します。

現在価格に、総供給量、最大供給量、または文書化された別の完全希薄化後供給量を掛けて算出します。

FDVを使うと、ロック済み、未発行、ベスティング対象、トレジャリー保有、将来発行予定のトークンが示唆する評価額を把握できます。

時価総額とFDVの差が大きい場合、特に循環フロートが小さい場合は、将来の大幅な希薄化を示す可能性があります。

ただし、FDVは投下資本、実際に売却可能な流動性、将来の時価総額の保証、信頼できる価格予測ではありません。

ロックされたトークンが計算にすでに含まれている場合、トークンアンロックによってFDVが直接変わらず、循環供給量だけが増えることがあります。

アンロックの実際の市場への影響は、受取人の行動、流動性、需要、取得原価、時期、予定されたトークンが実際に配布されるかどうかによって異なります。

投資家は、使われている供給量の定義を確認し、ベスティングスケジュール、発行、バーン、トレジャリー保有、ミント権限、ガバナンス管理を調べる必要があります。

時価総額・FDV比率、循環供給量の増加、保有者の集中度、取引流動性、プロトコル収益、TVL、ユーザー活動、トークンのユーティリティと組み合わせると、FDVはより有用な指標になります。

FDVは、暗号資産プロジェクトの品質や投資可能性を包括的に測る指標ではなく、トークノミクスと評価を分析するためのツールの1つとして捉えるのが適切です。