デルタ

暗号資産におけるデルタとは？

デルタとは、原資産である暗号資産の価格が1単位変化した場合に、暗号資産オプションの価値がどれほど変化するかを推定するオプションのリスク指標です。

たとえば、デルタが

のオプションは、他の重要な要因が概ね変わらないと仮定した場合、原資産である暗号資産が1単位上昇すると、価格表示通貨で約0.50単位値上がりする可能性があります。

Options Industry Councilのデルタに関するガイダンスでは、デルタを、オプションプレミアムの変化を保証するものではなく、理論上の推定値として説明しています。

デルタは、ギリシャ指標と呼ばれるオプションのリスク指標の1つです。

その他の主なギリシャ指標には、ガンマ、セータ、ベガ、ローがあります。

暗号資産市場では、トレーダーは価格方向へのエクスポージャーの測定、オプションの選択、ヘッジサイズの計算、ポートフォリオ管理、小幅な価格変動に対するオプションの反応の推定にデルタを利用します。

デルタは、コール、プット、オプションスプレッド、仕組商品、トークン化オプション、現物暗号資産・先物・無期限契約・オプションを含むポートフォリオに適用できます。

デルタは、原資産である暗号資産が上昇または下落するという予測ではありません。

現在の市場環境における感応度を、モデルに基づいて測定したものです。

暗号資産取引でデルタが重要な理由

暗号資産の価格は急速に変動する場合があり、一貫した指標がなければ価格方向へのエクスポージャーの管理が難しくなります。

デルタを使うと、オプションポジションを推定上の暗号資産エクスポージャーに換算できます。

これにより、オプションと現物暗号資産またはリニア型デリバティブポジションを比較できます。

トレーダーはデルタを使って、ポートフォリオがロング、ショート、または直近の価格方向へのエクスポージャーが限定された状態のいずれに近いかを推定できます。

マーケットメイカーは、オプション取引後にどれほどの暗号資産またはデリバティブのエクスポージャーを売買する必要があるかを判断するためにデルタを使います。

ポートフォリオマネージャーは、デルタを使ってオプションの価格方向への影響を現物保有やヘッジと合わせて評価します。

オプションの買い手は、権利行使価格や満期日が異なる契約を比較するためにデルタを利用します。

リスク管理担当者は、資金で支えられる範囲を超えてポートフォリオの価格方向へのエクスポージャーが蓄積しないよう、デルタ上限を設定します。

デルタの表示方法

原資産1単位を表す標準オプションのデルタは通常、マイナス1からプラス1の小数で表示されます。

画面によっては、マイナス100からプラス100のスケールで表示されます。

デルタ

と表示値40は、通常、同じ感応度を表します。

ロングコールのデルタは通常、ゼロからプラス1の範囲です。

ロングプットのデルタは通常、マイナス1からゼロの範囲です。

ショートオプションのデルタは、対応するロングオプションと大きさが同じで符号が反対です。

これらの一般的な範囲は、インバース型、クオンツ型、パス依存型、またはその他の非線形決済構造を持つ特殊な契約にはそのまま当てはまらない場合があります。

コールオプションのデルタ

ロングコールオプションは通常、原資産の暗号資産価格が上昇すると価値が上がるため、デルタはプラスです。

コールのデルタがゼロに近い場合、小幅な値動きがオプションの価値に直ちに与える影響は限定的と予想されます。

コールのデルタがプラス1に近い場合、原資産である暗号資産を直接保有する場合に近い反応を示すと予想されます。

その他の条件が同じであれば、アウト・オブ・ザ・マネーのコールはイン・ザ・マネーのコールよりデルタが低いのが一般的です。

アット・ザ・マネーのコールのデルタは

付近になることがよくありますが、正確な値は価格モデル、ボラティリティ、時間、決済構造、その他の前提によって異なります。

ディープ・イン・ザ・マネーのコールは、デルタがプラス1に近づく場合があります。

ディープ・アウト・オブ・ザ・マネーのコールは、デルタがゼロに近づく場合があります。

プットオプションのデルタ

ロングプットオプションは通常、原資産の暗号資産価格が下落すると価値が上がるため、デルタはマイナスです。

その他の条件が同じであれば、アウト・オブ・ザ・マネーのプットはイン・ザ・マネーのプットよりデルタがゼロに近いのが一般的です。

アット・ザ・マネーのプットのデルタは

付近になることがよくあります。

ディープ・イン・ザ・マネーのプットは、デルタがマイナス1に近づく場合があります。

ディープ・アウト・オブ・ザ・マネーのプットは、デルタがゼロに近づく場合があります。

デルタのマイナス符号は、プットが必ず市場価値をマイナスにするという意味ではありません。

小幅な価格変動に対して、プットの価値と原資産である暗号資産の価格が一般に逆方向へ動くことを示します。

ロングオプションとショートオプションのデルタ

ポジションの方向によって、表示されたオプションのデルタをポートフォリオに加算するか、差し引くかが決まります。

ロングコールはプラスのデルタを持ちます。

ショートコールはマイナスのデルタを持ちます。

ロングプットはマイナスのデルタを持ちます。

ショートプットはプラスのデルタを持ちます。

たとえば、デルタが

のコールを購入すると、契約が表す原資産1単位につき、約のプラスデルタが生じます。

同じコールを売却すると、約

のデルタが生じます。

デルタが

のプットを購入すると、マイナスのデルタが生じます。

そのプットを売却すると、プラス

のデルタが生じます。

デルタとマネーネス

マネーネスとは、オプションの権利行使価格と原資産である暗号資産の現在価格との関係を表します。

オプションは、イン・ザ・マネー、アット・ザ・マネー、アウト・オブ・ザ・マネーのいずれかです。

原資産価格が権利行使価格を上回る場合、コールはイン・ザ・マネーです。

原資産価格が権利行使価格を下回る場合、プットはイン・ザ・マネーです。

権利行使価格が現在の原資産価格に近いオプションは、アット・ザ・マネーです。

コールがさらにイン・ザ・マネーになるにつれて、デルタは一般にプラス1に近づきます。

プットがさらにイン・ザ・マネーになるにつれて、デルタは一般にマイナス1に近づきます。

オプションがさらにアウト・オブ・ザ・マネーになるにつれて、デルタは一般にゼロに近づきます。

デルタと満期までの期間

満期までの残存期間は、権利行使価格付近でデルタがどれほど速く変化するかに影響します。

満期までの期間が長いオプションでは、原資産である暗号資産が権利行使価格を上回る、または下回る時間がより多く残されています。

そのため、より広い原資産価格の範囲にわたり、デルタが緩やかに変化する場合があります。

満期が近いオプションでは、市場が最終結果を変える時間が限られます。

そのため、コールのデルタはゼロまたはプラス1へ、プットのデルタはゼロまたはマイナス1へ急速に変化する場合があります。

満期直前に権利行使価格付近にあるオプションは、原資産ポジションに近い動きをする状態と、価格方向への価値がほとんどない状態との間を急速に移行する場合があります。

この不安定さから、満期が近い暗号資産オプションを管理するトレーダーにとって、デルタの把握が特に重要です。

デルタとインプライド・ボラティリティ

インプライド・ボラティリティとは、オプションの市場価格に反映されたボラティリティの前提です。

インプライド・ボラティリティが高い場合、市場は将来の結果の幅が広いと評価していることを示します。

インプライド・ボラティリティが変化すると、満期時の原資産価格の確率分布に対する見方が変わり、デルタに影響する場合があります。

ボラティリティが高まると、オプションが満期時にイン・ザ・マネーとなる可能性が高まるため、アウト・オブ・ザ・マネーのコールのデルタが上昇する場合があります。

ボラティリティが高まると、オプションがアウト・オブ・ザ・マネーへ移る可能性も高まるため、ディープ・イン・ザ・マネーのコールのデルタが低下する場合があります。

Options Industry Councilによるボラティリティとデルタの解説では、同じ権利行使価格のオプションでも、ボラティリティの前提が異なるとデルタの値が変わることが示されています。

したがって、インプライド・ボラティリティが大きく変化した場合は、デルタを再計算する必要があります。

デルタとガンマ

ガンマは、原資産価格が1単位変動した後に、オプションのデルタがどれほど変化すると予想されるかを測定します。

FINRAのオプションガイドでは、ガンマをデルタの変化率と説明しています。

ガンマの高いオプションでは、暗号資産価格が比較的小幅に動いただけでも、デルタが大きく変化する場合があります。

ガンマは一般に、アット・ザ・マネーで満期が近いオプションで最も高くなります。

ロングコールとロングプットのガンマは通常プラスです。

ショートコールとショートプットのガンマは通常マイナスです。

デルタは現在の価格方向への感応度を測定し、ガンマはその感応度がどれほど不安定になる可能性があるかを示します。

ガンマによってヘッジの必要量が変化することを理解せずに、デルタを適切に管理することはできません。

局所的な推定値としてのデルタ

デルタは、現在の原資産価格付近で比較的小幅な変動があった場合の影響を推定します。

暗号資産価格の大幅な変動に対して、デルタを機械的に適用してはいけません。

暗号資産が1単位上昇した場合、デルタが

のオプションは、条件が安定していれば約単位変化する可能性があります。

資産が数百または数千単位上昇すると、値動きの間にデルタ自体が変化する可能性が高いでしょう。

したがって、当初のデルタだけを使った計算では、実際のオプション価格の変化を大幅に過小評価または過大評価する場合があります。

市場変動が大きくなるほど、ガンマやより高次のリスク指標が重要になります。

デルタの基本計算

オプションポジションの価格方向へのエクスポージャーは、次の式で推定できます。

契約倍率は、各契約が支配する原資産である暗号資産の数量を表します。

コールのデルタが

で、各契約が原資産コイン1枚を表すとします。

5契約を保有すると、推定ポジションデルタはプラス2コインです。

ガンマやその他の要因を考慮する前であれば、このポジションは原資産コイン2枚をロングする現物ポジションとほぼ同様の反応を示すはずです。

暗号資産コールのデルタ計算例

ある暗号資産が2,000ドルで取引され、コールオプションの価格が120ドルだとします。

このオプションのデルタは

とします。

暗号資産価格が2,000ドルから2,001ドルに上昇すると、オプション価格は約120ドルから120.55ドルに上昇する可能性があります。

暗号資産価格が1,999ドルに下落すると、オプション価格は約119.45ドルに下がる可能性があります。

この例では、インプライド・ボラティリティ、時間、金利関連の入力値、流動性、その他の価格決定要因が安定していると仮定しています。

デルタはモデルによる推定値であり、約定価格の保証ではないため、実際の市場価格は異なる反応を示す場合があります。

暗号資産プットのデルタ計算例

ある暗号資産が100ドルで取引され、プットオプションのデルタが

だとします。

原資産価格が1ドル上昇すると、プットの価値は約0.30ドル下落する場合があります。

1ドル下落すると、プットの価値は約0.30ドル上昇する場合があります。

プットを購入するのではなく売却した場合、売り手のポジションデルタは約プラス

です。

他の変数が安定していると仮定すると、売り手は原資産価格の小幅な上昇で利益を得て、小幅な下落で損失を被るのが一般的です。

ポートフォリオデルタとは？

ポートフォリオデルタとは、ポートフォリオ内のすべてのポジションを合算した、価格方向への感応度です。

計算には、コール、プット、現物暗号資産、先物、無期限契約、スワップ、その他の商品を含めることができます。

すべてのポジションのデルタについて、数量、契約倍率、決済構造、ロングまたはショートの方向を調整する必要があります。

その後、調整後の値をすべて合計します。

ネットデルタがプラスのポートフォリオは一般に、原資産市場の小幅な上昇で利益を得ます。

ネットデルタがマイナスのポートフォリオは一般に、小幅な下落で利益を得ます。

ネットデルタがゼロに近いポートフォリオでは、原資産の小幅な変動に対する直近のエクスポージャーが限定されます。

現物暗号資産のデルタ

レバレッジを使わない現物暗号資産1単位は通常、自身の価格に対して約プラス1のデルタを持ちます。

したがって、コインを5枚保有すると、約プラス5コインのデルタが生じます。

コインを5枚ショートすると、約マイナス5コインのデルタが生じます。

この直接的な関係から、現物暗号資産はオプションデルタのヘッジ商品としてよく使われます。

現物のショートには資産の借入が必要となる場合があり、利息コスト、担保要件、返還請求リスクが生じます。

現物暗号資産の保有には、カストディ、ウォレットのセキュリティ、ブロックチェーン上の送金に関する責任も伴います。

先物のデルタ

標準的なリニア型先物契約は通常、契約倍率を調整すると、ロングでプラス1に近いデルタ、ショートでマイナス1に近いデルタを提供します。

トレーダーは、原資産の暗号資産を直接購入または借りることなく、先物を使ってオプションデルタを管理できます。

ヘッジ計算では、契約サイズ、満期、決済通貨、先物価格と現物価格の差を考慮する必要があります。

先物契約がオプションの原資産参照価格に完全に連動しない場合があります。

この差がベーシスリスクです。

満期を迎える先物ヘッジは、次の満期の契約へロールする必要が生じる場合もあります。

無期限契約のデルタ

リニア型の無期限契約は通常、リニア型先物ポジションに近い価格方向へのエクスポージャーを提供します。

ロングの無期限ポジションのデルタは一般にプラス、ショートの無期限ポジションのデルタは一般にマイナスです。

無期限契約には固定された満期日がありません。

通常、契約価格を現物の参照価格に近づけるため、資金調達料が用いられます。

現在の無期限契約に関するCFTCの政策枠組みでは、その継続的な契約構造と、資金調達を通じて原資産市場と連動させる仕組みが認識されています。

当初のデルタが適切でも、資金調達コストによって無期限契約のヘッジが高くつく場合があります。

レバレッジには、証拠金と強制決済のリスクも伴います。

インバース型とクオンツ型のデルタ

暗号資産デリバティブの中には、単純なリニア決済ではなく、インバース型またはクオンツ型のペイオフ構造を持つものがあります。

インバース契約では、従来の通貨で契約価格を表示しながら、損益または担保を原資産の暗号資産で決済する場合があります。

クオンツ契約では、ある資産を参照しながら、別の資産で所定の換算構造に基づいて決済する場合があります。

こうした商品では、非線形のデルタエクスポージャーが生じる場合があります。

表示された契約数量は、経済的リスクに含まれる原資産コインの数量と一致しない場合があります。

常に1契約がデルタ1単位を持つと仮定せず、契約の正確なペイオフ式を使ってください。

デルタニュートラルとは？

デルタニュートラルとは、ポートフォリオ内のプラスとマイナスのデルタが概ね相殺されている状態です。

トレーダーが合計プラス8コインのデルタを持つオプションを保有しているとします。

現物または同等のリニア型デリバティブを約8コイン分ショートすると、ポートフォリオデルタをゼロに近づけられる場合があります。

このポジションは、原資産価格の小幅な直近の変動に対する感応度が限定されるはずです。

価格、ボラティリティ、時間に応じてオプションのデルタは変わるため、デルタニュートラルの状態は一時的です。

デルタニュートラルのポートフォリオでも、ガンマ、セータ、ベガ、資金調達料、ベーシス、手数料、大幅な市場変動によって損益が生じる場合があります。

デルタヘッジ

デルタヘッジとは、ポートフォリオのネットデルタを低減するため、反対方向のポジションを追加することです。

プラスのデルタは通常、原資産のショートエクスポージャーでヘッジします。

マイナスのデルタは通常、原資産のロングエクスポージャーでヘッジします。

ヘッジ数量には、現物暗号資産、先物、無期限契約、またはその他の密接に関連する商品を使えます。

目標ヘッジは次の式で表せます。

オプションのデルタは変化するため、ヘッジを繰り返し調整する必要がある場合があります。

この繰り返しの調整を、動的デルタヘッジと呼びます。

デルタ調整後の想定元本

デルタ調整後の想定元本は、オプションポジションを推定上の原資産エクスポージャーに換算します。

オプションポジションの想定元本が1,000,000ドルで、デルタの絶対値が

だとします。

簡易計算によるデルタ調整後の想定元本は約250,000ドルです。

規制当局やリスク管理担当者は、オプションを先物相当のエクスポージャーと比較するために、デルタ調整後の指標を利用します。

CFTCの建玉報告の算出方法では、該当するオプションポジションをデルタ係数で先物相当のポジションへ換算すると説明されています。

デルタ調整後の想定元本は、最大損失、支払ったプレミアム、証拠金要件、総市場価値を測るものではありません。

デルタで権利行使確率を推定できますか？

トレーダーは、デルタの絶対値を、オプションが満期時にイン・ザ・マネーとなる確率の大まかな推定値として解釈する場合があります。

そのため、デルタ

のコールを、満期時にイン・ザ・マネーとなる確率が約30%と、非公式に説明することがあります。

この解釈は、価格モデルとその前提に左右されます。

デルタは主に感応度を測定する指標であり、確率を保証するものではありません。

満期時にイン・ザ・マネーとなる確率と、利益が出る確率は異なります。

買い手がプレミアムを支払っているため、オプションがイン・ザ・マネーで満期を迎えても、純損失となる場合があります。

デルタと利益確率の違い

利益確率とは、ポジションの最終損益が全コストまたは損益分岐点を上回る可能性を推定するものです。

デルタには、オプションポジションを建てるために必要なプレミアムが直接反映されません。

高額なプレミアムを支払って購入したコールは、利益を得るために権利行使価格を大幅に上回る水準で満期を迎える必要がある場合があります。

デルタが高くても、単純なデルタの解釈で推定されるより、純利益を得る確率が低い場合があります。

手数料、資金調達料、決済コスト、ヘッジ費用によって、実際の損益分岐点はさらに遠くなる場合があります。

デルタとガンマの違い

デルタは、原資産価格に対するオプション価値の現在の傾きを測定します。

ガンマは、その傾きがどれほど速く変化するかを測定します。

ポートフォリオは、デルタがゼロでもガンマが高い場合があります。

そのようなポートフォリオは価格方向には中立に見えても、比較的小幅な値動きの後に、強いプラスまたはマイナスのエクスポージャーを持つ場合があります。

デルタは現在のエクスポージャーを示し、ガンマはそのエクスポージャーがどれほど速く変化する可能性があるかを推定するのに役立ちます。

デルタとセータの違い

セータは、時間の経過がオプション価値に与える影響を推定します。

デルタニュートラルのオプションポートフォリオでも、マイナスのセータによって損失が生じる場合があります。

ロングオプションのセータは一般にマイナスです。満期が近づくと、残存時間価値が減少する傾向があるためです。

ショートオプションのセータは一般にプラスですが、マイナスのガンマや大きな急変リスクを伴う場合があります。

デルタは価格方向への感応度を測定し、セータは時間への感応度を測定します。

デルタとベガの違い

ベガは、インプライド・ボラティリティが変化した場合に、オプション価値がどのように変化するかを推定します。

ポジションはデルタがゼロでも、ベガが大きくプラスまたはマイナスとなる場合があります。

デルタニュートラルのロングオプションポートフォリオは、インプライド・ボラティリティが上昇すると利益を得る場合があります。

デルタニュートラルのショートオプションポートフォリオは、インプライド・ボラティリティが急上昇すると損失を被る場合があります。

デルタヘッジでボラティリティへのエクスポージャーをなくすことはできません。

デルタとボラティリティスキュー

ボラティリティスキューとは、権利行使価格の異なるオプション間でインプライド・ボラティリティの水準が異なることです。

暗号資産市場では、下落に対する保護と上昇方向への投機の需要が均等でないため、下落に備えるプットと上昇を見込むコールで異なる価格が付く場合があります。

市場価格や満期が異なる契約を比較しやすくするため、オプションは権利行使価格だけでなくデルタで表示されることがよくあります。

25デルタプットと25デルタコールは、市場の反対側にある、絶対値が同程度のデルタを持つオプションを指します。

両者のインプライド・ボラティリティの差から、トレーダーが一方向へのテールリスクをどのように評価しているかを把握できます。

満期時のデルタ

標準的なコールのデルタは、満期時にイン・ザ・マネーであれば一般にプラス1に近づき、アウト・オブ・ザ・マネーであればゼロに近づきます。

標準的なプットのデルタは、満期時にイン・ザ・マネーであれば一般にマイナス1に近づき、アウト・オブ・ザ・マネーであればゼロに近づきます。

満期直前に権利行使価格に極めて近いオプションは、デルタが急激に変化する場合があります。

その結果、ヘッジ調整が頻繁に必要となり、執行コストが高まる可能性があります。

最終的な結果は、契約の決済指数と正確な満期ルールにも左右されます。

大幅な暗号資産価格変動とデルタ

暗号資産市場では、ヘッジの計算から次の計算までの間に大幅な値動きが生じる場合があります。

大規模なセキュリティインシデント、強制決済の連鎖、プロトコル障害、政策発表によって、ヘッジ執行前にオプションのデルタが変化する場合があります。

当初のデルタでは、突発的な市場変動を十分に保護できない場合があります。

このリスクは一般にギャップリスクまたはジャンプリスクと呼ばれます。

どのようなデルタ指標も、あらゆる大幅または急激な価格変動からの保護を保証するものではありません。

デルタと流動性

デルタは理論上の指標であり、必要なヘッジを想定価格で取引できる保証はありません。

市場深度が限られている市場では、大きなデルタエクスポージャーを調整する際に、相当なスリッページが生じる可能性があります。

スプレッドが広いオプションでは、インプライド・ボラティリティやデルタの推定値も不安定になる場合があります。

実際には執行できない市場価格に基づいて、モデルが正確そうなデルタを計算する場合もあります。

トレーダーはデルタと併せて、スプレッド、市場深度、出来高、未決済建玉、過去の執行品質を評価してください。

デルタと証拠金リスク

レバレッジを利用した先物や無期限契約のヘッジには、十分な担保が必要です。

CFTCの仮想通貨リスクに関するガイダンスでは、レバレッジが暗号資産価格変動の金銭的影響を拡大させると警告しています。

理論上正しいデルタヘッジでも、担保が不足すると強制決済される場合があります。

強制決済後、残ったオプションポートフォリオは大きな価格方向へのエクスポージャーを突如として再び持つことになります。

したがって、リスク管理担当者はデルタと証拠金余力を合わせて考慮する必要があります。

必要最低限の証拠金しか維持しないと、暗号資産市場のボラティリティが高い局面でヘッジが不安定になる場合があります。

デルタと資金調達リスク

無期限契約をデルタ管理に利用すると、資金調達料へのエクスポージャーが生じます。

ショートの無期限ヘッジでは、適用される資金調達率に応じて資金調達料を受け取る場合も、支払う場合もあります。

ロングの無期限ヘッジでは、反対方向の支払いが生じる場合があります。

レバレッジをかけたロングとショートへの需要が変化すると、資金調達率も急速に変わる場合があります。

原資産価格が安定していても、資金調達コストが累積することで、デルタニュートラルのポートフォリオに損失が生じる可能性があります。

デルタとベーシスリスク

ベーシスリスクとは、オプションとそのヘッジが同じ参照価格に連動しない場合に生じるリスクです。

オプションが幅広い指数で決済される一方、ヘッジが特定の現物市場またはデリバティブ市場に連動する場合があります。

先物価格や無期限契約価格が一時的に現物指数から乖離することもあります。

そのため、オプションとヘッジのデルタが計算上同じ大きさで反対方向でも、ポートフォリオの価値が下がる場合があります。

オプションの参照価格に最も近く、流動性の高いヘッジ商品を使えば、ベーシスリスクを軽減できますが、なくすことはできません。

オンチェーンオプションのデルタ

オンチェーンオプションプロトコルでは、スマートコントラクト、外部サービス、またはユーザーインターフェースを通じてデルタを計算または推定する場合があります。

ブロックチェーンには、ポジション、担保、決済、ヘッジ取引を記録できます。

オプション価格の評価は引き続き、市場データ、ボラティリティの推定、時間、数学モデルに左右されます。

オラクルまたはオンチェーン市場の参照情報がなければ、オンチェーンコントラクトは外部の暗号資産価格を取得できません。

価格データが不正確だと、デルタ計算、担保要件、ヘッジ注文が誤る可能性があります。

自動戦略では、データソース、更新頻度、緊急時の制御、モデルの前提を開示する必要があります。

デルタと自動マーケットメイカー

オプションの自動マーケットメイカーは、ユーザーとの取引を通じて流動性プールにプラスまたはマイナスのデルタを蓄積する場合があります。

このエクスポージャーに応じて、プロトコルがオプション価格、スプレッド、外部ヘッジを調整することがあります。

プールが過大なプラスデルタを持つ場合、市場が急落すると価値が下がる可能性があります。

プールが過大なマイナスデルタを持つ場合、市場が急上昇すると価値が下がる可能性があります。

自動ヘッジはエクスポージャーを減らせる場合がありますが、執行、オラクル、スマートコントラクト、ガス、流動性のリスクを伴います。

流動性プロバイダーは、プロトコルがデルタをヘッジしているか、残るリスクを誰が負うのかを理解する必要があります。

デルタとMEV

大規模なオンチェーンデルタヘッジは、ブロックチェーントランザクションの承認前に公開される場合があります。

他の参加者が、ヘッジの前または周辺で取引を試みる可能性があります。

こうしたトランザクションの順序付けによって、執行条件が悪化し、中立性を回復するコストが上昇する場合があります。

厳格な価格制限やプライベートなトランザクション送信により、リスクの一部を軽減できます。

最適な執行は保証されず、スマートコントラクトのリスクもなくなりません。

デルタ上限

デルタ上限とは、ポートフォリオに許容されるプラスまたはマイナスの価格方向へのエクスポージャーの最大値です。

マーケットメイカーは、満期が近い場合や市場環境が不安定な場合に、より厳しい上限を設けることがあります。

上限は、原資産のコイン数量、法定通貨換算額、またはポートフォリオ資産に対する割合で表される場合があります。

デルタがしきい値に近づくと、アラートでリスク管理担当者に通知できます。

上限を超えた場合、自動システムがヘッジ注文を出したり、新たなオプション取引を停止したりする場合があります。

デルタ上限は、ガンマ、ベガ、証拠金、流動性、ストレスに関する上限と併用する必要があります。

デルタを正しく読み取る方法

表示値がロングオプションに適用されるのか、ユーザーの実際のロングまたはショートポジションに適用されるのかを確認してください。

デルタが小数で表示されているか、100を基準とするスケールで表示されているかを確認してください。

契約倍率と決済通貨を確認してください。

商品がリニア型、インバース型、クオンツ型のいずれかを確認してください。

価格ソース、ボラティリティの入力値、計算時刻を確認してください。

デルタがどれほど速く変化するかを理解するため、ガンマも確認してください。

モデルの結果を市場流動性と実際に執行可能なヘッジ商品と比較してください。

デルタに関するよくある誤り

よくある誤りの1つは、デルタをオプションの固定的な属性として扱うことです。

別の誤りは、原資産価格が大きく動いた後のオプション価格を、デルタで正確に予測できると考えることです。

ショートオプションの符号を反転させるのを忘れるトレーダーもいます。

契約数や契約倍率を計算から除外するケースもあります。

インバース契約にリニア型の計算式を使うと、ヘッジが誤る場合があります。

デルタを利益が出る正確な確率と解釈すると、非現実的な期待につながる可能性もあります。

ガンマ、資金調達料、ベーシス、流動性、証拠金を無視すると、見かけ上は中立のポートフォリオが予想以上にリスクの高いものとなる場合があります。

デルタのメリット

デルタは、現物暗号資産、先物、無期限契約、オプションを比較するための共通指標となります。

オプションポートフォリオが強気または弱気の価格方向へのエクスポージャーを持つか理解するのに役立ちます。

体系的なヘッジ計算を支援します。

デルタ調整後の想定元本を使うと、オプションとリニア型デリバティブポジションを比較しやすくなります。

デルタを基準に権利行使価格を選ぶことで、複数の満期や市場価格水準にわたってオプションを比較できます。

ポートフォリオデルタの上限は、リスク監視とポジション管理の規律を高めるのに役立ちます。

デルタの制約

デルタはモデルによる推定値であり、市場での結果を保証するものではありません。

原資産価格、時間、インプライド・ボラティリティが変化すると、デルタも変わります。

現在の市場環境付近での比較的小幅な値動きを評価する場合に最も有用です。

ガンマ、セータ、ベガ、流動性、担保、カウンターパーティ、スマートコントラクトのリスクは測定しません。

市場データの信頼性が低い場合や、契約のペイオフを誤解している場合、デルタが不正確に計算される可能性があります。

デルタニュートラルのポートフォリオでも、大きな損失が生じる場合があります。

実際のヘッジ執行は、手数料、資金調達料、スプレッド、スリッページ、市場への影響、強制決済の影響を受ける可能性があります。

よくある質問

デルタを簡単に言うと？

暗号資産オプションの原資産価格が1単位変化した場合に、オプションの価値がどれほど変化するかを推定します。

デルタは暗号資産ですか？

いいえ。この文脈では主にオプションのリスク指標です。

デルタはギリシャ指標の1つですか？

はい。デルタは価格感応度を測定する主要なオプションのギリシャ指標の1つです。

デルタ0.50は何を意味しますか？

他の要因が安定していると仮定した場合、原資産価格が1単位変化すると、オプション価格表示通貨で約0.50単位変化する可能性があることを意味します。

デルタはオプション価格を確実に予測しますか？

いいえ。確実な価格変化ではなく、理論上の推定値です。

デルタがマイナスになることはありますか？

あります。ロングプットとショートコールのデルタは通常マイナスです。

ロングコールのデルタは？

標準的なロングコールのデルタは通常、ゼロからプラス1の範囲です。

ロングプットのデルタは？

標準的なロングプットのデルタは通常、マイナス1からゼロの範囲です。

ショートコールのデルタは？

ショートコールのデルタは通常、対応するロングコールと大きさが同じで符号が反対のマイナスです。

ショートプットのデルタは？

ショートプットのデルタは通常、対応するロングプットと大きさが同じで符号が反対のプラスです。

アット・ザ・マネーのオプションのデルタは？

標準的なアット・ザ・マネーのコールは

付近、プットは付近になることがよくあります。

現物暗号資産のデルタは？

レバレッジを使わない現物暗号資産1単位は通常、自身の価格に対して約プラス1のデルタを持ちます。

ポートフォリオデルタとは？

ポートフォリオ内のすべてのオプション、現物ポジション、先物、無期限契約、関連商品の価格方向への感応度を合計したものです。

ポジションデルタはどう計算しますか？

オプションのデルタに契約数と契約倍率を掛け、ポジション方向に応じて符号を調整します。

プラスのデルタは何を意味しますか？

原資産である暗号資産価格が小幅に上昇すると、一般にポジションが利益を得ることを意味します。

マイナスのデルタは何を意味しますか？

原資産である暗号資産価格が小幅に下落すると、一般にポジションが利益を得ることを意味します。

デルタニュートラルとは？

ポートフォリオ内のプラスとマイナスの価格感応度が、概ね相殺されている状態です。

デルタニュートラルのポートフォリオにリスクはありませんか？

いいえ。ガンマ、ボラティリティ、時間価値の減少、資金調達料、流動性、ベーシス、証拠金、急変のリスクが残ります。

デルタヘッジとは？

現物またはデリバティブで反対方向のポジションを持ち、ポートフォリオのネットデルタを減らすことです。

プラスのデルタはどうヘッジしますか？

一般に、原資産である暗号資産または関連するリニア型デリバティブを適切な数量だけ売却またはショートします。

マイナスのデルタはどうヘッジしますか？

一般に、原資産である暗号資産または関連するロングエクスポージャーを適切な数量だけ購入します。

デルタが変化するのはなぜですか？

原資産価格の変動、満期までの期間、インプライド・ボラティリティ、その他のオプション価格決定要因によって変化します。

デルタの変化を測るギリシャ指標は？

ガンマは、原資産価格の変化後にデルタがどれほど変化すると予想されるかを測定します。

満期直前にデルタが不安定になるのはなぜですか？

権利行使価格に近いオプションは、残り時間が非常に短くなると、権利行使される可能性が高い状態と満期を迎える可能性が高い状態との間を急速に移行するためです。

インプライド・ボラティリティはデルタに影響しますか？

はい。ボラティリティによって想定される将来価格の範囲が変化し、オプションデルタに影響する場合があります。

デルタは権利行使確率と同じですか？

特定の前提のもとで大まかな確率の推定値として使われる場合がありますが、主に価格感応度を測る指標です。

デルタは利益が出る確率を示しますか？

いいえ。利益確率を求めるには、プレミアム、手数料、損益分岐価格、戦略の構造も考慮する必要があります。

デルタ調整後の想定元本とは？

オプションの想定元本にデルタを掛け、推定上の原資産エクスポージャーを算出したものです。

デルタ管理に先物を使えますか？

はい。契約サイズ、ベーシス、満期、決済を考慮すれば、先物でロングまたはショートのエクスポージャーを得られます。

デルタ管理に無期限契約を使えますか？

はい。ただし、資金調達料、ベーシス、担保、レバレッジ、強制決済のリスクを考慮する必要があります。

インバース契約のデルタを計算できますか？

できますが、インバース型のペイオフでは、単純な1対1の想定ではなく、契約の正確な非線形の計算式が必要です。

オンチェーンオプションにもデルタがありますか？

あります。外部モデルやインターフェースでデルタを計算する場合でも、オンチェーンオプションには経済的な価格感応度があります。

オラクルはデルタに影響しますか？

はい。価格フィードが誤っていると、オプション評価とデルタの推定が誤る可能性があります。

暗号資産価格が変わらなくてもデルタは変化しますか？

はい。時間の経過やインプライド・ボラティリティの変化により、原資産価格が安定していてもデルタは変化する場合があります。

デルタヘッジで損失が生じるのはなぜですか？

ガンマ、ボラティリティ、時間価値の減少、手数料、資金調達料、ベーシスの変化、スリッページ、強制決済、モデル誤差などによって損失が生じる場合があります。

デルタはどのくらいの頻度で再計算すべきですか？

市場変動、ボラティリティ、時間、ポートフォリオの取引活動によってエクスポージャーが大きく変わる可能性があるたびに、再計算してください。

デルタは高いほど常に優れていますか？

いいえ。デルタの絶対値が高いほど価格方向への感応度は強くなりますが、トレーダーの戦略、コスト、リスク許容度に合うとは限りません。

デルタと一緒に何を確認すべきですか？

ガンマ、セータ、ベガ、流動性、契約倍率、決済、資金調達料、証拠金、最大損失も確認してください。

まとめ

デルタは、原資産である暗号資産が小幅に値動きした場合に、暗号資産オプションの価値がどれほど変化するかを推定するオプションのギリシャ指標です。

ロングコールとショートプットのデルタは一般にプラスで、ロングプットとショートコールのデルタは一般にマイナスです。

デルタがプラス1に近いオプションは原資産のロングポジションに近い動きをし、マイナス1に近いオプションはショートポジションに近い動きをします。

オプションのデルタは、マネーネス、満期までの期間、インプライド・ボラティリティ、原資産価格によって変化します。

ガンマは、デルタがどれほど速く変化するかを測定します。

トレーダーはオプションのデルタに契約数量と倍率を掛けて、ポジションデルタを計算します。

ポートフォリオデルタでは、オプションに現物暗号資産、先物、無期限契約、その他のエクスポージャーを合算します。

ネットデルタがゼロに近いポートフォリオは、デルタニュートラルと呼ばれます。

デルタヘッジでは反対方向のポジションを追加し、直近の価格方向へのエクスポージャーを抑えられます。

一方、ボラティリティ、時間価値の減少、急変リスク、流動性の問題、ベーシスの差、資金調達費用、強制決済リスクは排除できません。

デルタは、固定された予測や確実な確率ではなく、変化する理論上の推定値として捉えると最も有用です。

責任ある暗号資産オプション管理では、契約構造全体、その他のギリシャ指標、市場流動性、担保、現実的な執行コストと合わせてデルタを評価する必要があります。