今週、市場は地政学リスクの再燃、マクロテーマとして存在感を増すAI、そしてリスク選好を左右し続ける流動性期待により、新たな不確実性の波に直面しました。暗号資産市場も全体的な市場心理に追随し、グローバルな金融情勢とのつながりが一層強まっていることを浮き彫りにしました。
• Cash Cat (CASHCAT)：Robinhood Chain上のミームトークンで、コミュニティ主導の暗号資産ナラティブの勢いに乗っています。
• Grove (GROVE)：ステーブルコインの利回りと、拡大を続ける現実資産（RWA）レンディングのトレンドを活用するDeFiプロトコルです。
• AntFun (ANTFUN)：このSocialFiウォレットは、Web3のユーティリティとコミュニティ主導のエンゲージメントを融合させています。
[早期アクセスはこちら]{https://www.mexc.com/ja-JP/announcements/new-listings}
米国とイランの緊張が再び市場の中心に。 米国によるイラン標的への新たな攻撃と、ホルムズ海峡の航行を巡る懸念の再燃により原油価格が急騰し、投資家がインフレリスクを再評価する中、米ドルと米国債利回りも上昇しました。個々の動きは劇的なものではなかったものの、これらが重なったことで、地政学リスクが数時間のうちにマクロ環境の前提を変えうることを市場に改めて示しました。原油、ドル、利回りが同じ方向に動くとき、その影響がエネルギー市場だけにとどまることはほとんどありません。
一方、AIはひそかに「技術トレンド」から本格的なマクロテーマへと昇格しました。 今回それを指摘しているのはトレーダーだけではなく、FRBもそうです。今週公開された6月16～17日開催分のFOMC議事録では、「AIへの継続的な投資」が、中東情勢や今後発表されるインフレ指標と並ぶ市場を動かす要因として挙げられました。FRBスタッフはさらに踏み込み、AIの拡大がデータセンター、先端技術機器、ソフトウェアへの実質投資支出を積極的に押し上げていると指摘し、これはGDPへの副次的な話ではなく、実質的な寄与要因であるとしました。また、AI主導の需要が続いていることで、成長見通しをわずかに下方修正する一方で2026～2027年のインフレ見通しは上方修正されたこと、そしてAI投資・普及がもたらす経済的影響を、見通しにおける特有の不確実性要因として挙げたことも明らかにしました。
これにより、投資家はますます複雑化する流動性環境への対応を迫られています。 米国のM2マネーサプライは拡大を続けており、FRBは昨年12月に量的引き締め（QT）を終了し、バランスシートの縮小を、銀行準備を潤沢に保つことを目的とした準備金管理オペレーションに置き換えました。表面上、これらの動きはリスク資産にとって支援材料に見えます。しかし実際には、これが金融環境の実質的な緩和を意味するのか、それとも単なる技術的なバランスシート管理に過ぎないのかについて、市場の見方は分かれています。この違いは重要です。なぜなら、暗号資産と高成長のテクノロジー株はいずれも、流動性期待の変化に特に敏感になっているからです。
暗号資産市場のラリーは今週、壁にぶつかりました。 Bitcoinは7月上旬、6月の下落分の一部を取り戻し$61,000超まで回復しましたが、地政学的緊張の再燃によりそのラリーはすぐに中断され、EtherやSolanaも下落しました。株式とは異なり、暗号資産は24時間取引されているため、従来型市場が再開する前に地政学的・マクロ的なニュースを最初に織り込む主要資産クラスの1つとなっています。この値動きは、ビットコインが金融システムの外側ではなく、より広範なリスク資産と足並みを揃えて取引される傾向を強めていることを改めて示しました。
そして、Strategyは今や明らかに売り手として振る舞っています。規制当局への提出書類によると、同社は優先株の分配金の原資確保と米ドル準備の補充のため、6月下旬から7月上旬にかけて約3,588BTCを売却しました。この売却は同社の保有量全体からすれば小規模であり、ビットコインへの長期的なコミットメントを変えるものではありません。しかし、これは注目すべき変化を示しています。すなわち、Strategyはビットコインを一方向の積み増し戦略として扱うのではなく、その保有資産を能動的な財務管理の一環として活用するようになっているのです。資金調達コストが高止まりする中、バランスシートの規律もまた、ビットコインを巡る物語の重要な一部になりつつあります。
SK Hynixのナスダック上場は、AIインフラに対する機関投資家の需要が依然として非常に強いことを示唆しています。今回の公募は申込倍率が7倍を超え、投資家がAI向けメモリや演算能力への需要にはまだ何年も伸びしろがあると考え続けていることを裏付けました。では、なぜモルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏は半導体株に対して慎重姿勢を強めているのでしょうか。
同氏の主張は、AI需要が減速しているというものではありません。市場が、その需要を供給する企業に対してますます高い水準を求めるようになっているというものです。半導体株は今年のラリーの多くを牽引し、アナリストは繰り返し業績予想やバリュエーション倍率を引き上げてきました。期待が高まるにつれ、市場を上回るためのハードルも同時に上がっていきます。企業は単に好調な業績を出すだけでは不十分で、すでに並外れた成長を織り込んでいる市場をも上回るような業績を求められているのです。
ウィルソン氏は、これによって投資家が次のリターンの源泉を見出す場所が変わると主張しています。AIインフラを構築する企業を追い続けるのではなく、それを活用するハイパースケーラーに、より大きな機会を見出しているのです。マイクロソフト、アマゾン、メタは今後数年間で、合計数千億ドル規模のAI関連設備投資を計画しています。インフラ構築が想定通りに進めば、半導体メーカーだけでなく、これらの企業もAIサイクルの次なる恩恵を受ける存在になり得ます。
Samsungは、そのダイナミクスをまさに象徴する事例となりました。同社は、AI向けメモリチップへの強い需要が価格を下支えし続ける中、四半期として過去最高となる営業利益見通しを発表し、アナリスト予想を上回りました。通常であれば、こうした結果は好感されるはずです。しかし実際には、サムスン株は大きく下落しました。この売りは、サムスンの事業そのものへの評価ではありません。株価は成績表ではなく期待を反映するものであることを、改めて示したものです。過去1年間の力強いラリーを経て、投資家はすでに並外れた四半期業績を織り込み済みでした。過去最高益というだけではもはや十分ではなかったのです。市場の関心は即座に、より厳しい問いへと移りました。すなわち、この先も結果はさらに良くなり続けられるのか、という問いです。
これこそが、ウィルソン氏が最終的に警鐘を鳴らしている点です。同氏の見解は、AIが終わったというものでも、半導体メーカーが苦境にあるというものでもありません。期待そのものが物語の中心になったとき、実際の業績よりもコンセンサスの方が重要になりがちだ、ということです。最大の増益を達成した企業が、必ずしも最大のリターンをもたらす企業とは限りません。
リオネル・メッシは、ワールドカップで直近8回のPKのうち4回しか決められていません。少し前までは、史上屈指のエースストライカーである彼にとって、成功率50%など考えられないことでした。しかし期待とはそういうものです。卓越性が当たり前になった瞬間から、あらゆる失敗は実際以上に大きく感じられるようになります。市場も同じです。今週、企業が失望を招いたのは業績が悪かったからではなく、投資家がすでに完璧を期待していたからです。
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これにより、投資家はますます複雑化する流動性環境への対応を迫られています。 米国のM2マネーサプライは拡大を続けており、FRBは昨年12月に量的引き締め（QT）を終了し、バランスシートの縮小を、銀行準備を潤沢に保つことを目的とした準備金管理オペレーションに置き換えました。表面上、これらの動きはリスク資産にとって支援材料に見えます。しかし実際には、これが金融環境の実質的な緩和を意味するのか、それとも単なる技術的なバランスシート管理に過ぎないのかについて、市場の見方は分かれています。この違いは重要です。なぜなら、暗号資産と高成長のテクノロジー株はいずれも、流動性期待の変化に特に敏感になっているからです。
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同氏の主張は、AI需要が減速しているというものではありません。市場が、その需要を供給する企業に対してますます高い水準を求めるようになっているというものです。半導体株は今年のラリーの多くを牽引し、アナリストは繰り返し業績予想やバリュエーション倍率を引き上げてきました。期待が高まるにつれ、市場を上回るためのハードルも同時に上がっていきます。企業は単に好調な業績を出すだけでは不十分で、すでに並外れた成長を織り込んでいる市場をも上回るような業績を求められているのです。
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これこそが、ウィルソン氏が最終的に警鐘を鳴らしている点です。同氏の見解は、AIが終わったというものでも、半導体メーカーが苦境にあるというものでもありません。期待そのものが物語の中心になったとき、実際の業績よりもコンセンサスの方が重要になりがちだ、ということです。最大の増益を達成した企業が、必ずしも最大のリターンをもたらす企業とは限りません。
リオネル・メッシは、ワールドカップで直近8回のPKのうち4回しか決められていません。少し前までは、史上屈指のエースストライカーである彼にとって、成功率50%など考えられないことでした。しかし期待とはそういうものです。卓越性が当たり前になった瞬間から、あらゆる失敗は実際以上に大きく感じられるようになります。市場も同じです。今週、企業が失望を招いたのは業績が悪かったからではなく、投資家がすでに完璧を期待していたからです。
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