Un'alleanza governativa crypto è appena implosa, lasciando queste protezioni per sviluppatori ad alto rischio nel limbo

Il presidente della Commissione Agricoltura del Senato John Boozman ha ora rilasciato un testo aggiornato sulla struttura del mercato crypto, pubblicando ieri sera il PDF completo del disegno di legge.

Il rilascio fissa un percorso a breve termine per la Commissione Agricoltura del Senato verso il markup della prossima settimana, ma inasprisce anche una divisione politica che potrebbe determinare se la Commissione Bancaria del Senato otterrà un ponte negoziato o un indicatore rivale per colloqui successivi.

Jasper Goodman di Politico ha riferito che la bozza "non è ancora stata condivisa con il senatore [democratico] Cory Booker," mentre la reporter crypto indipendente Eleanor Terrett ha affermato che il markup "si sta configurando come partigiano," con la Commissione Bancaria del Senato che aveva "sperato in un accordo bipartisan per facilitare il proprio markup."

Il lancio del 21 gennaio di Boozman ora riconfigura tale dinamica: la commissione ha il testo in vista pubblica, ma Boozman sta anche segnalando che lo sforzo Boozman-Booker non è approdato come pacchetto bipartisan unificato.

La Commissione Agricoltura del Senato fissa il calendario a breve termine

Dal punto di vista procedurale, Boozman ha fissato un calendario fermo per la Commissione Agricoltura del Senato a cui i mercati possono ancorarsi anche prima che venisse pubblicato qualsiasi testo. In un comunicato stampa del 13 gennaio, Boozman ha dichiarato che il testo legislativo era previsto per il rilascio entro la chiusura degli uffici di mercoledì 21 gennaio, e tale scadenza è stata ora rispettata con la pubblicazione del PDF del disegno di legge.

Ha anche affermato che il markup della commissione è programmato per martedì 27 gennaio alle 15:00. Boozman aveva precedentemente dichiarato che la commissione necessitava di più tempo "per finalizzare i dettagli rimanenti e garantire l'ampio sostegno richiesto da questa legislazione" quando aveva posticipato un markup precedente e aveva indicato un'azione durante l'ultima settimana di gennaio, un arco che ora si conclude con un testo pubblicato in vista del voto della prossima settimana.

L'ultimo testo completo: bozza di discussione Boozman-Booker

Ciò che la Commissione Agricoltura mira a presentare è ora catturato da due documenti: la precedente bozza di discussione bipartisan rilasciata il 10 novembre da Boozman e Booker, e il testo del disegno di legge appena pubblicato del 21 gennaio.

Quel pacchetto descriveva un quadro per una nuova autorità della CFTC sulle "materie prime digitali" nei mercati spot, oltre a protezioni per i consumatori e un flusso di finanziamenti.

L'aggiornamento del 21 gennaio mantiene l'architettura incentrata sulla CFTC ma aggiunge elementi definitori e operativi più sensibili politicamente, tra cui l'inclusione esplicita delle "Monete Meme" nella definizione di "materia prima digitale" a meno che non siano escluse per regola.

Il testo delinea definizioni, normative e requisiti di registrazione per gli "intermediari di materie prime digitali" presso la CFTC.

Ciò include sezioni di registrazione per gli exchange e per i broker e dealer, e il testo aggiornato aggiunge una rampa concreta: registrazione accelerata e un regime operativo a stato provvisorio che comprimerebbe il divario tra promulgazione e pianificazione della conformità funzionale.

La stessa bozza include intestazioni esplicite per la finanza decentralizzata e l'antiriciclaggio.

Nel testo aggiornato del 21 gennaio, tali voci autonome dell'indice non sono più riportate nello stesso modo; invece, i concetti DeFi sono spinti in definizioni rafforzate e una nuova sezione "protezioni per sviluppatori di software" che mira a impedire che determinati costruttori, interfacce e strumenti non custodiali siano trattati come intermediari regolamentati esclusivamente a causa di attività di sviluppo, pubblicazione o manutenzione.

L'ufficio di Booker ha inquadrato il documento del 10 novembre come una bozza di discussione dopo mesi di negoziazione. Tale postura ora si legge meno come un percorso agevole e più come una linea di demarcazione: il lancio di Boozman riconosce la partecipazione di Booker pur approdando a un testo che sembra posizionato per passare attraverso la Commissione Agricoltura del Senato anche senza un accordo congiuntamente marchiato.

La divisione politica emergente conta per i mercati meno come conteggio dei voti e più come parametro per le tempistiche.

Con il testo ora pubblicato, il prossimo punto di svolta è se il markup del 27 gennaio produca un veicolo approvato dalla commissione che possa essere riconciliato con il percorso ritardato H.R. 3633 della Commissione Bancaria del Senato, o se costringa la Commissione Bancaria ad attendere un accordo intercommissione che ora potrebbe essere più difficile da raggiungere.

Scott aveva originariamente mirato a far avanzare quel processo tramite un markup del 15 gennaio prima che fosse posticipato. Se la Commissione Agricoltura procede il 27 gennaio senza l'approvazione di Booker nel modo descritto su X, il voto della commissione può comunque produrre un veicolo negoziale, ma probabilmente lo farebbe come indicatore partigiano più netto piuttosto che come ponte prenegoziato.

Tale risultato aumenterebbe anche le probabilità che la Commissione Bancaria rimanga sfalsata fino all'emergere di un compromesso intercommissione. Nei materiali forniti, l'unico aggiornamento registrato della Commissione Bancaria è lo stato "POSTICIPATO" per la sua sessione esecutiva.

Tempistiche di conformità e sensibilità del mercato

Un approccio sfalsato mantiene la pianificazione della conformità concentrata su ciò per cui le aziende possono prepararsi senza confini statutari finali.

Ciò è particolarmente vero per le meccaniche di registrazione e i controlli operativi che assomigliano agli intermediari di mercato CFTC esistenti, e il testo aggiornato tenta di ridurre l'incertezza specificando un percorso di registrazione accelerato e condizioni operative provvisorie piuttosto che lasciare l'intera rampa a normative successive.

L'enfasi della bozza di discussione della Commissione Agricoltura su definizioni, normative e registrazione implica che anche dopo la promulgazione, i primi vincoli vincolanti sarebbero il ritmo delle normative CFTC e il flusso di supervisione per i nuovi registranti.

Il testo aggiornato aggiunge meccaniche temporali più esplicite: dirige la CFTC a istituire un processo di registrazione accelerato entro 180 giorni, quindi collega le operazioni continuate alla registrazione entro una finestra di 90 giorni una volta che tale processo accelerato è in atto, con lo stato provvisorio che persiste fino all'arrivo di date effettive successive.

Tale questione di capacità si pone rispetto a una linea di base in cui la CFTC ha riportato oltre 17,1 miliardi di dollari in risarcimenti monetari e 58 nuove azioni di applicazione nell'anno fiscale 2024.

Tali cifre mostrano una scala di applicazione che non è la stessa cosa dell'istituzione di esami di routine dei mercati spot e supervisione continua per un insieme più ampio di entità registrate, e la nuova costruzione della registrazione accelerata aumenta la posta in gioco sul fatto che le risorse e il flusso possano corrispondere alla rampa compressa del disegno di legge.

In parallelo, la SEC ha de-enfatizzato le lotte ad alto profilo su "registrazione/stato" con le principali sedi crypto (spesso archiviando casi legacy) continuando a perseguire questioni di danno al dettaglio/frode. Nel 2024, la SEC ha avviato 33 azioni di applicazione legate alle crypto, in calo del 30% rispetto al 2023. L'anno scorso (2025), tale numero è sceso ulteriormente, con solo una manciata di comunicati SEC relativi alle crypto.

Ciò mantiene uno sfondo di applicazione per i token che rimangono in disputa sul fatto che ricadano sotto le leggi sui titoli, anche mentre il testo della Commissione Agricoltura spinge verso un quadro spot simile alle materie prime che ora include esplicitamente le Monete Meme a meno che non siano successivamente escluse.

Il posizionamento del mercato ha anche mostrato sensibilità alla politica e alla riprezzatura macro, che può amplificare l'impatto del rischio del calendario della commissione anche prima che il linguaggio statutario sia finalizzato.

CoinShares ha riportato 454 milioni di dollari in deflussi settimanali nel suo rapporto del 12 gennaio, collegando il cambiamento principalmente alle aspettative in dissolvenza di un taglio dei tassi della Federal Reserve a marzo dopo i dati macro.

Una settimana dopo, CoinShares ha riportato 2,17 miliardi di dollari in afflussi settimanali, il più grande da ottobre 2025. Ha notato che il sentiment si è indebolito a fine settimana a causa di tensioni geopolitiche, minacce tariffarie e incertezza politica, con 1,55 miliardi di dollari in prodotti bitcoin e 496 milioni di dollari in prodotti ether.

Stablecoin, AML e il prossimo indicatore

Per i legislatori, la liquidità collegata alle Stablecoin e l'integrità AML rimangono punti di pressione che possono influenzare dove si concentrano trading, custodia e regolamento una volta che le regole federali passano dal testo di bozza ai programmi di conformità.

L'approccio precedente della bozza di discussione della Commissione Agricoltura includeva intestazioni esplicite DeFi e AML, ma le aggiunte di segnale più alto del testo aggiornato sono altrove, in particolare l'architettura definitoria espansa (incluse le Monete Meme) e le protezioni per gli sviluppatori di software, lasciando la pressione AML da combattere attraverso altre leve di supervisione e statutarie.

Tali risultati dipendono dal fatto che gli obblighi siano scritti direttamente nello statuto o delegati a normative successive. L'inquadramento politico internazionale continua a spingere nella direzione di protezioni più strette.

La Banca dei Regolamenti Internazionali ha sostenuto che le Stablecoin "sono insufficienti" come denaro solido e possono rappresentare rischi senza regolamentazione. Ha anche promosso un concetto di "registro unificato tokenizzato" per regolamento e tokenizzazione, implicando un'integrazione più formale con l'infrastruttura finanziaria regolamentata nel tempo.

Con la scadenza di rilascio del testo della Commissione Agricoltura del Senato ora passata e il suo markup programmato per il 27 gennaio, il prossimo indicatore formale per la struttura del mercato crypto statunitense è se il disegno di legge pubblicato possa superare la commissione e riaprire una corsia bipartisan praticabile, o se la rottura con la precedente postura bipartisan di Booker lasci le protezioni per gli sviluppatori di software e le meccaniche di registrazione provvisorie come pedine in una negoziazione intercommissione più lunga.

La prossima lettura del mercato dipenderà anche da come qualsiasi testo rilasciato venga posizionato rispetto al precedente rilascio della bozza bipartisan di Booker.

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