La hausse de 100 milliards de dollars du Bitcoin dans les entreprises est due à un seul acheteur, les autres sociétés ayant cessé d'en ajouter

Le boom des trésoreries d'entreprise en Bitcoin perd de l'oxygène : un pari de 100 milliards de dollars sur les sociétés publiques s'est réduit, les achats se sont effondrés en dehors de Strategy (anciennement MicroStrategy), et le modèle de financement qui a alimenté cette stratégie commence à échouer.

Les données de CryptoQuant montrent que la société dirigée par Michael Saylor a acheté environ 45 000 Bitcoin au cours des 30 derniers jours, la plus grande acquisition sur 30 jours depuis avril 2025.

Au cours de la même période, toutes les autres sociétés de trésorerie Bitcoin combinées ont acheté environ 1 000 Bitcoin, en baisse d'environ 99 % par rapport aux 69 000 BTC qu'elles ont achetés au sommet de la stratégie en août 2025.

CryptoQuant a noté que l'écart s'est creusé au point que Strategy représente désormais environ 98 % de tous les Bitcoin achetés par les sociétés de trésorerie au cours du mois dernier.

En octobre dernier, l'équilibre était très différent, les sociétés en dehors de Strategy étant responsables d'environ 95 % des achats nets au cours d'une période où les achats d'entreprises se répandaient sur une liste plus large de noms.

Ce changement a laissé Strategy comme la source dominante de demande de trésorerie supplémentaire dans un secteur qui, il y a seulement quelques mois, était promu comme un mouvement d'entreprise plus large lié à la hausse du Bitcoin et à la capacité des sociétés cotées en bourse à utiliser leurs actions comme outils de financement.

La participation se réduit au-delà de Strategy

Le ralentissement en dehors de Strategy se manifeste non seulement dans la taille des achats, mais aussi dans le nombre d'entreprises qui participent encore.

Les sociétés de trésorerie autres que Strategy ont effectué 13 achats de Bitcoin au cours des 30 derniers jours, en baisse de 76 % par rapport aux 54 enregistrés en août 2025, lorsque l'activité des entreprises était à son apogée. Strategy, en revanche, a maintenu un rythme plus régulier, affichant environ 4 à 5 achats par période de 30 jours.

Les chiffres indiquent un marché où la profondeur et l'ampleur de la demande se sont affaiblies. Moins d'entreprises achètent, et celles qui restent actives déploient moins de capital qu'elles ne le faisaient au sommet de la stratégie.

Ce changement a modifié la composition du secteur. Alors que les avoirs totaux en Bitcoin de Strategy ont augmenté d'environ 90 000 Bitcoin jusqu'à présent cette année, les autres sociétés de trésorerie ont ensemble ajouté un net de 4 000 Bitcoin au cours de la même période.

En conséquence, leur part des avoirs totaux de trésorerie d'entreprise est passée de 26 % en novembre 2025 à 24 % maintenant, tandis que la part de Strategy a continué de grimper.

Strategy détient maintenant environ 76 % de tous les Bitcoin détenus par les sociétés de trésorerie. Les deux plus grands détenteurs suivants, XXI et Metaplanet, représentent respectivement 4,3 % et 3,5 %.

Pour un secteur qui s'est développé rapidement alors que la hausse des prix du Bitcoin attirait de nouveaux entrants, la concentration devient plus difficile à ignorer.

Une stratégie construite sur la hausse des prix perd de son élan

Le modèle de trésorerie d'entreprise a pris de l'ampleur l'année dernière alors que le Bitcoin augmentait et que les investisseurs du marché public récompensaient les sociétés cotées qui offraient une exposition à effet de levier à l'actif.

Alors que le Bitcoin grimpait, de nombreuses entreprises ont pu émettre des actions à des primes par rapport à la valeur du BTC déjà inscrite à leur bilan.

Cela leur a donné un moyen de lever des capitaux, d'acheter plus de Bitcoin et, dans certains cas, d'élargir l'écart entre leur valeur marchande et la valeur sous-jacente de leurs avoirs. Notamment, certaines ont également utilisé le financement par la dette pour ajouter de l'exposition.

Cette structure fonctionnait bien dans un marché en hausse. Cependant, elle est devenue beaucoup plus difficile une fois que le Bitcoin a cessé de progresser et que les primes sur actions se sont rétrécies.

Le prix du Bitcoin est passé de son plus haut historique de 126 000 $ en octobre à environ 70 000 $, effaçant une grande partie des gains qui avaient soutenu la stratégie.

Alors que les prix chutaient, la valeur nette de l'actif liée aux avoirs d'entreprise a également chuté. Dans le même temps, les évaluations des actions pour de nombreuses sociétés de trésorerie d'actifs numériques ont baissé, réduisant leur capacité à émettre des actions à des conditions favorables.

Par conséquent, le résultat a été une boucle de rétroaction plus serrée dans l'ensemble du secteur, dans laquelle un prix du Bitcoin plus bas réduit la valeur nette de l'actif du Bitcoin par action. Cela conduit à des primes sur actions plus faibles, rendant l'émission d'actions moins relutive.

Une fois ces conditions établies, le même mécanisme de financement qui a aidé les entreprises à élargir leurs positions en Bitcoin commence à perdre de son efficacité.

Cette pression a durement frappé les actions des sociétés de trésorerie. Les actions qui se négociaient comme des expressions à haut bêta de la hausse du Bitcoin ont fortement décliné par rapport à leurs sommets de 2025, et beaucoup ont sous-performé le BTC lui-même.

Pour les entreprises qui ont acheté massivement près du sommet du marché, comme Metaplanet, les pertes non réalisées commencent à s'accumuler.

Le stress émerge dans l'ensemble du secteur

Pendant ce temps, des signes de tension commencent à apparaître dans des cas individuels à travers le secteur.

Un exemple récent est venu de GD Culture, la société d'intelligence artificielle et de diffusion en direct cotée en bourse, qui a approuvé la vente de ses 7 500 Bitcoin, d'une valeur d'environ 503 millions de dollars, pour financer des rachats d'actions et soutenir le cours de son action.

Les chiffres agrégés du secteur reflètent également le changement de conditions. Plus de 100 sociétés publiques ont investi environ 100 milliards de dollars dans le Bitcoin l'année dernière alors que la stratégie s'accélérait.

Ces avoirs valent maintenant environ 83,7 milliards de dollars, selon les données de Bitcoin Treasuries, une forte réduction par rapport à leur valeur maximale.

Dans le même temps, seulement deux des sociétés publiques qui détiennent du Bitcoin dans leur bilan ont acheté davantage de cet actif au cours de la semaine dernière, selon les données compilées par Hodl15Capital.

Le ralentissement suggère qu'en dehors d'un petit nombre d'acteurs engagés, l'appétit pour continuer à ajouter de l'exposition s'est estompé avec le marché.

Même parmi les entreprises qui continuent de présenter l'accumulation de Bitcoin comme une stratégie à long terme, l'activité est devenue plus inégale.

Metaplanet, l'une des sociétés de trésorerie Bitcoin les plus en vue au Japon, a levé 40,8 milliards de yens, soit environ 255 millions de dollars, dans le cadre d'un financement qui pourrait fournir jusqu'à 531 millions de dollars de capital total pour les achats de Bitcoin.

Pourtant, elle n'a pas effectué d'achat de Bitcoin cette année, même si elle maintient un objectif à long terme de détenir 210 000 Bitcoin. La société détient actuellement 35 102 Bitcoin.

La prochaine phase semble plus sélective

Dans ce contexte, les recherches dans l'ensemble du secteur indiquent de plus en plus un environnement plus difficile pour les entreprises qui ont construit leur stratégie autour de l'émission d'actions et de la hausse des prix du Bitcoin.

Les analystes de Galaxy Digital ont déclaré que la même ingénierie financière qui a amplifié la hausse lorsque les évaluations étaient fortes amplifie maintenant la baisse alors que les primes sur actions se compriment.

Pour les sociétés de trésorerie dont les actions fonctionnaient comme des transactions crypto à effet de levier, des marchés plus faibles et un appétit pour le risque plus faible dans les actions publiques ont changé l'économie du modèle.

La société de recherche crypto 10x Research a également soutenu que la première étape de la stratégie des sociétés de trésorerie a déjà suivi son cours, les gains faciles des primes élevées par rapport à la valeur nette de l'actif n'étant plus disponibles pour la plupart des entreprises.

Dans cet environnement, les entreprises sont susceptibles de faire face à un examen plus approfondi sur le montant des actions qu'elles ont émises aux évaluations maximales, le montant de Bitcoin qu'elles ont acheté près des sommets du cycle et le montant de la dette qu'elles ont contractée pour financer ces positions.

Maintenant, une phase plus sélective commence à prendre forme.

Galaxy Digital a déclaré que les entreprises avec des bilans plus solides et un accès plus durable au capital sont mieux positionnées pour supporter une longue période de primes plates ou négatives par rapport à la valeur nette de l'actif.

Déjà, plusieurs sociétés de trésorerie Bitcoin, notamment Strategy et Strive, utilisent des options d'actions privilégiées pour financer de nouvelles acquisitions de BTC, visant à surperformer la principale crypto à long terme.

D'un autre côté, d'autres pourraient avoir besoin de réduire les achats, de repenser la stratégie de capital ou de défendre le soutien des actionnaires si les marchés boursiers restent peu réceptifs.

L'article La vague de Bitcoin d'entreprise de 100 milliards de dollars se réduit à un seul acheteur alors que d'autres sociétés cessent d'ajouter est apparu en premier sur CryptoSlate.