L'Arabie saoudite teste sa stratégie PIF révisée alors que le financement des giga-projets se resserre

• Le Forum du Secteur Privé du PIF ouvre aujourd'hui
• Le plan dépendra des retours des investisseurs
• Réduction possible de 15% des dépenses en capital

Le Fonds d'Investissement Public (PIF) d'Arabie Saoudite devrait tester des éléments de sa nouvelle stratégie pour sonder les investisseurs cette semaine alors qu'il cherche des milliards auprès du secteur privé pour maintenir son pipeline de giga-projets en mouvement, ont déclaré des personnes familières avec les plans à AGBI.

Le royaume dépendant du pétrole a été contraint de procéder à des ajustements et de prendre des décisions difficiles après que des années de dépenses importantes se sont heurtées à des coûts croissants et à des obstacles d'exécution, et que la baisse des prix du brut a réduit l'espace budgétaire et resserré la liquidité.

Alors que le Forum du Secteur Privé du PIF ouvre à Riyad aujourd'hui, le fonds et ses 120 entreprises de portefeuille présenteront des opportunités aux investisseurs et fournisseurs, donnant une première indication sur la façon dont il restructure son pipeline de giga-projets. Les organisateurs ont déclaré que le forum devrait produire plus de 100 protocoles d'accord.

Le gouverneur du PIF, Yasir Al Rumayyan, a déclaré en octobre que le fonds était dans les dernières étapes d'approbation d'une stratégie d'investissement révisée pour 2026-2030.

Mais le nouveau plan reste un projet de test qui pourrait être remanié après les retours des investisseurs, ont déclaré des sources familières avec le processus, avec une version plus complète attendue au printemps.

Le fonds souverain d'environ 1 000 milliards de dollars devrait également réduire les dépenses en capital jusqu'à 15 pour cent, selon une personne familière avec ses finances. 

« Ce chiffre et ces délais peuvent légèrement changer, mais la direction est claire », a déclaré l'une des personnes à AGBI, refusant d'être nommée car l'information est confidentielle.

Pour aller plus loin :

• Le PIF se prépare à un avenir « plus lean, plus agressif, mais plus rentable »
• Le PIF va définir sa stratégie « jusqu'en 2040 et au-delà »
• La restructuration de Neom fait partie du remaniement de la Vision 2030 saoudienne
  

D'autres personnes connaissant les giga-projets ont déclaré qu'une telle réduction était attendue.

« Il est logique qu'ils réduisent les dépenses en capital car les ambitions précédentes étaient trop élevées », a déclaré Tim Callen, chercheur invité à l'Arab Gulf States Institute à Washington et ancien chef de mission du FMI pour l'Arabie Saoudite. 

Les prix du pétrole se sont également assouplis – le Brent est autour de 64 $ le baril contre une moyenne de 81 $ en 2024 – et ont resserré le contexte des dépenses publiques.

La baisse des prix du pétrole n'affecte pas directement le PIF mais pourrait réduire les dividendes du producteur public Aramco allant au fonds, limitant le capital disponible pour les projets et augmentant la concurrence pour les emprunts dans le secteur public, a ajouté Callen.

Le PIF a été contacté pour commentaire.

La plus grande économie du Golfe a misé ses efforts pour se diversifier de la dépendance aux hydrocarbures sur l'attraction de capitaux et d'investissements étrangers. 

Mais les afflux restent bien en deçà de l'objectif du royaume d'attirer 100 milliards de dollars par an d'ici 2030. Les afflux nets étaient de 72 milliards SAR (19 milliards de dollars) au cours des neuf premiers mois de 2025, selon les données officielles.

« Plutôt qu'une stratégie absolue, pour moi il s'agit [de morceaux d']un projet pour voir comment cela se joue », a déclaré une personne connaissant le processus.

« Tout va se résumer à la perception et à la façon dont le marché l'interprète. Ensuite, ils reviendront en arrière et l'ajusteront... C'est la bonne façon de procéder. La véritable stratégie sortira en avril. »

Le travail sur la stratégie fait suite à un audit exhaustif déclenchant une repriorisation des projets, selon plusieurs sources des secteurs de la construction et bancaire et des giga-projets.

Lors d'une réunion du conseil d'administration fin 2024, le PIF a approuvé des réductions drastiques des budgets de projets – certains jusqu'à 60 pour cent.

Les autorités ont été plus strictes dans l'examen de la faisabilité et du financement, ce qui a conduit à la suspension des travaux sur des développements phares tels que Neom et le Mukaab, le cube emblématique qui devait être le cœur du plan directeur de New Murabba à Riyad.

« Chaque projet est maintenant évalué par des indicateurs financiers détaillés, et tout ce qui est en dessous d'un certain taux de rendement interne sera mis de côté », a déclaré un banquier familier avec l'approche.

Cependant, une autre personne a averti que les données restent limitées.

Expo 2030 Riyadh

Le nouveau protocole d'investissement place l'Expo 2030 et la Coupe du Monde en haut de la liste des priorités.

Il devrait également renouveler l'accent sur une coordination plus étroite au sein du gouvernement, ont déclaré plusieurs personnes – ainsi que sur des incitations et des modèles de partenariat pour encourager les investisseurs.

« Aucun contrat important ne sera attribué cette année à moins qu'il ne contienne les mots Expo ou Coupe du Monde », a déclaré une personne ayant une connaissance directe du pipeline d'appels d'offres.

En plus des sites, cela inclut la priorisation de projets liés à ces événements, notamment les infrastructures de transport, de mobilité et d'énergie, ainsi que le divertissement, a déclaré la personne.

Fitch Ratings estime que seulement 115 milliards de dollars de contrats de giga-projets ont été attribués depuis 2019, avec environ la moitié de leur financement total – y compris la dette et le capital – provenant du PIF, qui est devenu le financier de dernier recours pour certaines parties de la Vision 2030.

Le ministre de l'Investissement Khalid Al Falih a déclaré lors du sommet de la Future Investment Initiative à Riyad en octobre que les giga-projets « ont absorbé beaucoup de ressources du gouvernement » et a exhorté les investisseurs locaux et étrangers à intervenir.

Fitch s'attend à ce que le financement des giga-projets par les banques augmente. Cela pourrait cependant exercer une pression sur le capital des banques car elles devront mettre de côté des niveaux accrus pour atténuer les pondérations de risque plus élevées pour les développements, a déclaré l'agence de notation.

Le PIF envisagerait également des ventes d'actions dans plusieurs entreprises de portefeuille pour lever des fonds, a rapporté Semafor, et le fonds a commencé à solliciter des family offices, selon Bloomberg.

« Les IDE et l'investissement de portefeuille ont généralement déçu les objectifs... Je ne suis pas certain que ce sera un changement de jeu », a déclaré Rachel Ziemba, fondatrice de Ziemba Insights.

« Les projets moins liés aux domaines clés ou très coûteux seront probablement retardés, réduits ou annulés », a-t-elle déclaré.

« La rationalisation est judicieuse pour repenser la façon dont les fonds sont priorisés et n'est pas un signe de crise, mais la liquidité est plus serrée et il y a des choix difficiles à venir. »