Il n'y a pas de confiance dans la DeFi sans une gestion des risques appropriée

Opinion de : Robert Schmitt, fondateur et co-PDG chez Cork

La DeFi / Finance Décentralisée est entrée dans sa phase institutionnelle. Alors que les grands investisseurs se lancent dans les ETFs crypto et les trésoreries d'actifs numériques (DATs), l'écosystème évolue progressivement vers un système financier de qualité institutionnelle à part entière, avec l'introduction de nouveaux instruments financiers et d'équivalents numériques d'instruments bien établis.

​La croissance actuelle de la DeFi / Finance Décentralisée expose des risques croissants qui pourraient conduire à des obstacles de confiance. Pour que les institutions puissent s'intégrer en toute confiance, l'écosystème doit mettre en place des garde-fous de risque plus solides et une infrastructure résiliente. 

Il vaut la peine d'explorer les principaux domaines où le risque est concentré, comment la TradFi gère des défis similaires, et les garde-fous dont la DeFi / Finance Décentralisée a besoin pour faire évoluer en toute sécurité la participation institutionnelle.

Décomposer le plus grand risque de la DeFi

Commençons par le risque de protocole. La composabilité de la DeFi / Finance Décentralisée est à la fois sa force et son talon d'Achille. L'interconnexion des LSTs, des marchés de prêt et des perpétuels augmente la dépendance systémique. Une seule exploitation peut se propager à travers les protocoles. 

Vient ensuite le risque de réflexivité, considérez comment les dérivés de staking et les stratégies en boucle créent des boucles de rétroaction positives qui amplifient les fluctuations du marché. Lorsque les prix augmentent, les garanties s'étendent et l'effet de levier augmente. 

Cependant, lorsque les prix chutent, les liquidations s'accélèrent de la même manière, sans disjoncteurs coordonnés. 

Enfin, le risque de durée, à mesure que les marchés de prêt et de staking arrivent à maturité, peut devenir de plus en plus critique, compte tenu de la nécessité d'un accès prévisible à la liquidité. Les institutions d'investissement doivent comprendre les types de risques de durée présents dans les marchés auxquels elles participent. Peu sont conscients que les délais de retrait annoncés pour de nombreux protocoles dépendent en réalité des incitations des solveurs, des temps de refroidissement des stratégies et des files d'attente des validateurs.

Le supercycle institutionnel

Le prochain défi de la DeFi / Finance Décentralisée n'est pas plus de rendement ou une TVL plus élevée. Le prochain défi de la DeFi / Finance Décentralisée est de construire la confiance. Pour apporter le prochain billion de capital institutionnel onchain, l'écosystème a besoin de garde-fous de risque standardisés et d'une nouvelle discipline autour de la gestion des risques automatisée.

​Les deux dernières années de la DeFi / Finance Décentralisée ont été définies par l'adoption institutionnelle. Les produits institutionnels réglementés ont gagné une TVL massive. Les deux lancements d'ETFs les plus réussis au cours des deux dernières années (sur 1 600 ETFs) étaient les ETFs BTC et ETH iShares de BlackRock. Les flux nets vers les ETFs ETH deviennent verticaux.

​De même, les sociétés de trésorerie d'actifs numériques attirent des capitaux des institutions d'investissement. Récemment, les DATs ETH ont absorbé environ 2,5 pour cent de l'offre d'ETH. Le plus grand DAT, Bitmine Immersion, avec la légende de Wall Street Tom Lee comme président, a accumulé plus de 9 milliards de dollars d'ETH en moins de deux mois, porté par la demande institutionnelle d'exposition à l'ETH.

Les Stablecoins sont devenus l'adéquation produit-marché du crypto au milieu d'une nouvelle clarté réglementaire. Ils déplacent désormais presque autant d'argent chaque mois que Visa, et leur valeur totale verrouillée (TVL) à travers les protocoles approche les 300 milliards de dollars.

De même, le thème de la tokenisation a gagné en popularité, comme en témoigne la croissance rapide des Real-World Assets (RWA) tokenisés. Les grandes institutions tokenisent des produits, notamment Robinhood Europe, qui tokenise l'intégralité de sa bourse, et BlackRock, qui tokenise son produit BUIDL de T-bill. 

La croissance des stablecoins et de la tokenisation RWA alimente le récit selon lequel l'avenir du système financier sera sur Blockchain Ethereum. Cela, à son tour, stimule l'adoption institutionnelle des ETFs et des DATs.

L'argument pour une gestion des risques standardisée

Selon un rapport récent de Paradigm, la gestion des risques arrive en deuxième position en tant que catégorie de coûts pour la finance institutionnelle. C'est parce qu'elle est correctement comprise comme un pilier opérationnel qui va au-delà de la simple case à cocher de conformité. Bien que la finance traditionnelle n'ait pas éliminé le risque dans son ensemble, elle a certainement systématisé le risque dans la plus large mesure.

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En revanche, la DeFi / Finance Décentralisée traite le risque comme une variable qui varie d'un protocole à l'autre. Chaque contrat intelligent, coffre-fort et stratégie définit et divulgue le risque différemment — si tant est qu'il le fasse. Le résultat est une gestion des risques idiosyncratique et un manque de comparabilité entre les protocoles.

La TradFi a construit des cadres partagés, tels que des chambres de compensation et des agences de notation, ainsi que des normes de divulgation standardisées, pour aborder ces types de risques et leurs analogies dans le monde réel. La DeFi / Finance Décentralisée a besoin de ses propres versions de ces institutions : des normes ouvertes, auditables et interopérables pour quantifier et rendre compte du risque.

La DeFi / Finance Décentralisée n'a pas à abandonner l'expérimentation pour devenir un écosystème plus mature, mais elle pourrait certainement bénéficier de sa formalisation. Le cadre de risque actuel établi par les protocoles DeFi / Finance Décentralisée ne suffira pas à l'avenir.

Si nous sommes déterminés à percer la prochaine vague d'adoption institutionnelle, cependant, nous pouvons suivre les principes de gestion des risques établis pour les instruments financiers dans la finance traditionnelle.​

Opinion de : Robert Schmitt, fondateur et co-PDG chez Cork.

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