La Stratégie de Michael Saylor entre dans une boucle de rétroaction dangereuse alors que STRC s'effondre et que Bitcoin chute

TLDR :

• La facture annuelle de dividendes STRC de Strategy a bondi de 300 millions de dollars en janvier à environ 1,2 milliard de dollars aujourd'hui.
• Les réserves de liquidités ont chuté de 38 % depuis début 2026, réduisant la capacité à verser des dividendes à seulement dix mois.
• Strategy a vendu du Bitcoin directement pour la première fois, révélant les limites de ses deux principaux outils de financement.
• Les obligations STRC en cours, proches de 10 milliards de dollars, sont prioritaires sur les actions MSTR dans l'ordre de remboursement.

Les risques liés à la boucle de rétroaction de Strategy attirent l'attention alors que la société de trésorerie Bitcoin de Michael Saylor montre des signes de tension structurelle.

L'instrument d'action privilégiée STRC a été conçu pour se négocier près de 100 dollars, les achats de Bitcoin s'interrompant automatiquement lorsqu'il tombe en dessous de ce niveau.

Ce mécanisme, autrefois considéré comme une protection, a commencé à se fissurer sous le poids de la hausse des obligations de dividendes, de la diminution des réserves de liquidités et de la baisse du cours du Bitcoin.

Le mécanisme censé tenir est en train de s'effondrer

La conception du STRC reposait sur un principe simple : maintenir l'action près de 100 dollars, et l'ensemble du système reste équilibré. Au-dessus de ce niveau, Strategy achète du Bitcoin.

En dessous, la société suspend ses achats et reconstitue ses liquidités. Pendant des mois, ce cadre a tenu. Puis mai est arrivé, et le coussin a disparu.

Strategy a dépensé 1,5 milliard de dollars en liquidités pour racheter des billets convertibles arrivant à échéance en 2029. Ces liquidités constituaient la réserve sur laquelle les investisseurs comptaient pour s'assurer que les versements de dividendes du STRC se poursuivraient. Une fois disparues, la confiance dans l'action privilégiée a commencé à vaciller, et les chiffres ont évolué rapidement par la suite.

La facture annuelle de dividendes a bondi d'environ 300 millions de dollars en janvier à environ 1,2 milliard de dollars aujourd'hui. Les réserves de liquidités ont chuté de 38 % depuis début 2026.

La couverture des dividendes, qui offrait autrefois près de trois ans de visibilité, s'est désormais réduite à environ dix mois.

Face à ce déficit, Strategy a franchi une étape qu'elle n'avait jamais franchie auparavant. Elle a vendu du Bitcoin directement pour reconstituer ses liquidités. La vente était modeste, mais elle a tout de même fait bouger le cours du Bitcoin.

Ce seul test a révélé quelque chose que le marché n'avait pas pleinement affronté : Strategy ne peut pas vendre des quantités significatives de Bitcoin sans nuire à l'actif même dont dépend l'ensemble de son modèle.

Une fois la boucle enclenchée, chaque mouvement aggrave la situation

@BullTheoryio a capturé la situation directement : « Le STRC se négociant en dessous de 100 dollars contraint Strategy à augmenter le rendement du dividende pour le ramener vers la valeur nominale. Un rendement plus élevé signifie une facture annuelle en liquidités plus importante. Cette facture plus importante force davantage de ventes de MSTR ou de Bitcoin pour la couvrir. »

Ces ventes font alors baisser à la fois MSTR et Bitcoin. Des prix plus bas éloignent davantage le STRC de son ancrage à 100 dollars. Un écart plus important exige un rendement encore plus élevé pour attirer les investisseurs. Le cycle se répète ensuite, chaque rotation accentuant la pression un peu plus que la précédente.

Ce qui rend cela particulièrement important, c'est la structure de remboursement qui sous-tend tout cela. Le STRC est une action privilégiée, qui est prioritaire sur le MSTR.

Si Strategy devait jamais dénouer entièrement le STRC, les détenteurs privilégiés seraient intégralement remboursés avant que les actionnaires de MSTR ne voient le moindre dollar. Les obligations STRC en cours s'élèvent à environ 10 milliards de dollars.

À ce stade, MSTR est tombé en dessous de 100 dollars pour la première fois depuis mars 2024, Bitcoin est passé en dessous de 60 000 dollars, et le programme de vente d'actions de Strategy a été suspendu.

Les analystes estiment que la société a besoin d'environ 2,4 milliards de dollars de réserves rien que pour rétablir 24 mois de couverture des dividendes.

Le marché ne table pas sur un effondrement immédiat. Il valorise une société dont les deux principaux outils de financement sont simultanément sous contrainte.

L'article La Strategy de Michael Saylor entre dans une dangereuse boucle de rétroaction alors que le STRC se fissure et que Bitcoin chute est apparu en premier sur Blockonomi.