Le Bitcoin chute de 40 % depuis le lancement de STRC alors que le marché teste la stratégie

Le Bitcoin a continué de glisser au cours des mois suivant le lancement du véhicule de financement bitcoin de Strategy, l'unité d'actions privilégiées de Strategy « Stretch » (STRC), fin juillet 2025. Ce mouvement a suscité un nouvel examen de la performance de la structure du STRC — et, plus important encore, de ce qui se passe lorsque son prix de marché dérive bien en dessous de la « préférence de liquidation » de 100 $ autour de laquelle l'instrument a été conçu pour fonctionner.

Le STRC s'est récemment négocié avec une décote persistante. Jeudi, l'unité a apparemment atteint un plancher record de 82,53 $ et a clôturé à 88,59 $ — bien en dessous du niveau nominal de 100 $. Cet écart a relancé les appels de critiques éminents, même si d'autres analystes soutiennent que le drawdown reflète des dynamiques de levier plutôt qu'un effondrement fondamental.

Points clés

• Le STRC a clôturé à 88,59 $ jeudi après avoir atteint un plancher record de 82,53 $, maintenant l'unité bien en dessous de son niveau nominal de 100 $.
• Des critiques, dont Peter Schiff, qualifient la décote du STRC de preuve d'un « Ponzi centralisé », bien que Strategy n'ait pas directement répondu à ces affirmations dans ses récentes déclarations.
• Certains analystes affirment que le repli du marché s'explique mieux par une liquidation de levier et des ventes forcées après que le STRC a glissé sous des seuils clés.
• La décote et la hausse du « rendement effectif » semblent avoir coïncidé avec un ralentissement des achats de bitcoin financés par le STRC par rapport au début de 2026.
• Strategy a ajusté le calendrier de dividendes du STRC vers une cadence semi-mensuelle, un changement que les observateurs estiment susceptible d'affecter les attentes de financement.

Pourquoi la négociation du STRC en dessous du pair est importante

Le STRC a été structuré pour se négocier près de sa valeur nominale de 100 $, avec des dividendes ajustables conçus pour attirer des capitaux et canaliser les produits principalement vers l'achat de Bitcoin. Tant que le prix de marché reste proche de ce niveau de 100 $, les mécanismes de dividende du véhicule et les attentes des investisseurs restent alignés avec le plan d'accumulation de bitcoin de Strategy.

Mais la récente décote croissante change la donne. La chute de l'instrument en dessous du pair implique que le « canal d'achat de BTC » est sous pression — du moins d'un point de vue de l'efficacité du prix et du financement — car le véhicule pourrait avoir besoin de plus de demande du marché, de meilleures conditions ou d'une flexibilité supplémentaire pour maintenir une collecte de fonds fluide.

Avec un taux de dividende annualisé actuellement cité à 11,5 %, plusieurs analystes notent qu'un prix d'entrée plus bas porte le rendement effectif au-dessus de 12,9 % à mesure que le STRC s'enfonce dans la décote. Ce rendement plus élevé peut attirer des acheteurs orientés vers les revenus, mais les critiques soutiennent que des rendements élevés peuvent également masquer un stress de financement sous-jacent lorsque le prix de marché continue de dériver.

Accusations de Ponzi vs. explications de liquidation de levier

Le critique du Bitcoin Peter Schiff a décrit à plusieurs reprises le STRC comme « un Ponzi centralisé classique », soutenant que le modèle dépend de la capacité de Strategy à continuer à lever de nouveaux capitaux par des émissions continues ou à vendre du Bitcoin afin de remplir ses obligations. La préoccupation, dans la formulation de Schiff, est que la structure ne peut pas s'appuyer indéfiniment sur la confiance continue du marché lorsque le prix de l'instrument s'éloigne du pair.

D'autres ont repris le thème plus directement en pointant le comportement du STRC après qu'il soit passé sous le pair. Le trader crypto DonAlt, par exemple, a remis en question la raison pour laquelle le STRC « se négociait comme un Ponzi » après la forte chute.

Strategy n'a pas directement répondu à ces caractérisations dans ses récents commentaires, continuant à présenter le STRC comme des actions privilégiées soutenues par la stratégie de trésorerie axée sur le bitcoin de Strategy. Néanmoins, un ajustement opérationnel concret mérite d'être noté : Strategy a fait passer le STRC à un calendrier de dividendes semi-mensuel, avec des paiements conçus pour avoir lieu deux fois par mois plutôt que mensuellement. Une couverture antérieure de Cointelegraph a décrit cet ajustement du vote sur les dividendes et de la structure de paiement comme faisant partie de la façon dont Strategy encadre les mécanismes du STRC en pratique (voir le rapport Cointelegraph).

De l'autre côté du débat, l'analyste Jesse Myers, responsable de la stratégie Bitcoin chez The Smarter Web Company, a soutenu dans un post jeudi que « Strategy va bien ». La thèse de Myers est que la glissade du STRC ressemble davantage à une liquidation de levier qu'à une détérioration des fondamentaux essentiels de Strategy. Selon lui, les investisseurs ont utilisé un levier important alors que le STRC oscillait près de la fourchette 99 $–100 $, supposant qu'il resterait au-dessus de niveaux tels que 95 $ ; une fois le prix glissé, les appels de marge et les ventes forcées ont accéléré le déclin (post de Myers sur X).

D'autres analystes du marché des revenus ont également souligné le fonctionnement du calcul des dividendes. Scott Melker, dans un post dimanche, a souligné que les dividendes du STRC sont liés à la préférence de liquidation de 100 $ plutôt qu'au prix de marché de l'instrument. Dans cette optique, un acheteur entrant à 90 $ gagnerait environ 12,8 % avec un taux de dividende de 11,5 %, tandis qu'un acheteur entrant à 85 $ pourrait gagner environ 13,5 % — une configuration qui peut élargir l'attrait des produits « liés au pair » décotés (post de Melker sur X).

L'accumulation de Bitcoin ralentit tandis que l'efficacité du financement par STRC s'affaiblit

Alors que le STRC se négocie en dessous du pair, le calendrier des achats de bitcoin de Strategy suggère un ralentissement du rythme d'accumulation. Cointelegraph a précédemment rapporté que Strategy a ajouté 1 550 BTC pour 101 millions $ dans la semaine se terminant le 8 juin, suivi de 1 587 BTC supplémentaires pour 100 millions $ dans la semaine se terminant le 15 juin, portant les avoirs totaux à 846 842 BTC (semaine se terminant le 8 juin et semaine se terminant le 15 juin).

Ces montants sont significatifs, mais les rapports antérieurs de Cointelegraph montrent qu'ils sont bien inférieurs au rythme d'achat hebdomadaire antérieur de Strategy au cours de 2026. Par exemple, en avril, Strategy aurait acheté 34 164 BTC pour 2,54 milliards $ en une seule semaine, et en mai a ajouté 24 869 BTC pour environ 2,01 milliards $ (rapport d'avril et rapport de mai).

En juin, les ajouts hebdomadaires semblent plus proches d'environ 100 millions $ que des semaines à plusieurs milliards — correspondant au sentiment général que la levée de capitaux menée par le STRC devient moins efficace lorsque le véhicule se négocie avec une décote persistante.

Cointelegraph a également noté une petite vente de BTC de 32 BTC plus tôt en juin, d'une valeur d'environ 2,5 millions $, pour aider à couvrir les obligations de dividendes. Bien que la vente soit minime par rapport à la trésorerie globale de Strategy, elle rappelle que les obligations de trésorerie peuvent encore forcer une liquidation limitée de Bitcoin lorsque le canal de financement s'affaiblit.

L'implication pratique pour les investisseurs est simple : lorsque le STRC se négocie avec une décote plus importante, le pipeline qui fournit des capitaux pour acheter davantage de BTC peut ralentir, et Strategy pourrait avoir besoin de s'appuyer davantage sur d'autres leviers de financement, une flexibilité opérationnelle ou des ventes directes pour gérer les décalages de calendrier.

Ce qu'il faut surveiller : dividendes, émissions et le prochain cycle de financement

La décote croissante a également été liée à une pause dans les émissions d'actions au prix du marché, selon les rapports. En termes commerciaux, le « volant d'inertie » de Strategy dépend d'un renforcement continu entre la levée de capitaux et l'achat de Bitcoin : les produits aident à élargir les avoirs, ce qui soutient le récit de confiance plus large et (en retour) aide à maintenir le flux de financement. Si la décote du STRC continue de se creuser, ce volant d'inertie pourrait perdre de son élan.

Les analystes suggèrent que le rendement effectif du STRC pourrait continuer à attirer des investisseurs en quête de revenus tant que les dividendes restent liés à la préférence de liquidation de 100 $. Cela dit, le marché pourrait encore traiter différemment les produits liés au pair une fois qu'ils se négocient de manière persistante en dessous du pair — surtout si les traders à effet de levier se dénouent, que les appels de marge accélèrent les ventes et que les nouvelles émissions deviennent plus difficiles.

Strategy pourrait annoncer son prochain taux de dividende le 30 juin, tout en conservant d'autres options de financement potentielles, notamment l'émission d'actions MSTR et les réserves de trésorerie, pour soutenir les achats continus de Bitcoin. La question clé est de savoir si le calendrier de dividendes semi-mensuel et la prochaine décision sur les dividendes contribuent à stabiliser les attentes — ou si la décote continue de forcer le désendettement.

Pour les traders et les observateurs à long terme, les prochains catalyseurs seront probablement les orientations sur le taux de dividende du STRC et la trajectoire de la décote de l'instrument par rapport au pair de 100 $ — car ces deux facteurs ensemble pourraient déterminer la rapidité avec laquelle Strategy peut retrouver un rythme d'accumulation de BTC plus rapide.

Cet article a été initialement publié sous le titre Bitcoin Falls 40% Since STRC Launch as Market Tests Strategy sur Crypto Breaking News — votre source de confiance pour les actualités crypto, les actualités Bitcoin et les mises à jour blockchain.