Deux mille milliards de dollars se sont évaporés des marchés boursiers américains en l'espace de trois heures lundi, dans l'un des renversements intrajournaliers les plus spectaculaires de l'année, alors qu'un choc géopolitique a percuté un marché déjà sous pression en raison de la plus grande introduction en bourse de l'histoire américaine.
Comment la journée a commencé
La séance a débuté sur une note étonnamment optimiste. Le S&P 500 progressait de près de 1,5 % à 15h45 CET, les valeurs technologiques menant la hausse. Rien dans la première partie de séance ne laissait présager ce qui allait suivre.
À 16h40 CET, la pression vendeuse a commencé à s'intensifier simultanément sur toutes les grandes classes d'actifs, sans qu'aucun titre d'actualité clair ne vienne l'expliquer. Le retournement fut brutal, généralisé et délibéré — le type de sortie coordonnée que les observateurs expérimentés des marchés associent à des institutions réagissant à des informations n'ayant pas encore atteint le grand public.
Deux heures plus tard, la raison est devenue évidente.
L'hélicoptère qui a fait bouger les marchés
Le président Trump a annoncé que l'Iran avait abattu un hélicoptère Apache américain dans le détroit d'Ormuz la nuit précédente et que les États-Unis devaient répondre à cette attaque. Le S&P 500 est immédiatement tombé à un nouveau plus bas de la journée, en recul de 240 points par rapport à son sommet matinal, effaçant 2 100 milliards de dollars de capitalisation boursière en trois heures.
Le choc géopolitique est survenu sur un marché qui naviguait déjà dans une pression vendeuse structurelle significative provenant d'une source entièrement distincte.
Le facteur SpaceX
SpaceX doit être cotée le 12 juin à une valorisation de 1 770 milliards de dollars, levant 75 milliards de dollars dans ce qui serait la plus grande introduction en bourse de l'histoire américaine. La société a alloué 30 % des actions aux investisseurs particuliers, soit trois fois la norme du secteur, mais la plupart des participants particuliers n'ont tout de même pas reçu l'intégralité de leur allocation demandée. Ceux qui souhaitent obtenir davantage de SpaceX à l'ouverture jeudi ont besoin de liquidités aujourd'hui, et ils les lèvent en vendant leurs positions existantes.
SpaceX n'intégrera pas le Nasdaq 100 immédiatement le jour de son listing. Le Nasdaq a modifié ses règles spécifiquement pour cette introduction en bourse, réduisant la période d'attente standard de trois mois à seulement 15 jours de trading, ce qui signifie que des achats mécaniques forcés de la part de chaque fonds QQQ sont attendus vers début juillet. Les analystes estiment que ce processus nécessitera entre 22 et 27 milliards de dollars en achats automatiques de SpaceX, chaque titre existant du Nasdaq 100 étant réduit pour faire de la place. MSCI a adopté des règles d'inclusion anticipée similaires, ajoutant plusieurs milliers de milliards supplémentaires d'actifs trackés qui seront tenus d'acheter SpaceX après son listing.
Il en résulte que les investisseurs particuliers et institutionnels lèvent des liquidités simultanément : les particuliers pour participer au listing et les institutions pour préparer leurs bilans au rééquilibrage d'indices forcé qui s'ensuit.
Ce que cela signifie
Le repli du marché de lundi était le produit de deux forces se manifestant au même moment. La liquidation induite par SpaceX se constituait discrètement depuis plusieurs jours à l'approche du listing. L'incident de l'hélicoptère iranien a fourni le déclencheur émotionnel qui a transformé une levée de liquidités ordonnée en une fuite désordonnée vers la sécurité.
The Kobeissi Letter, qui avait signalé le schéma de vente inhabituel avant que la nouvelle éclate, a noté que lorsque les institutions vendent aussi agressivement sur toutes les classes d'actifs simultanément, cela signale souvent une connaissance d'informations que le marché au sens large ne possède pas encore. Dans ce cas, ces informations semblent avoir été l'incident de l'hélicoptère, que Trump a confirmé avoir eu lieu la nuit précédente.
