Cinq ans d'achats : le Bitcoin se négocie désormais sous le prix de revient de Saylor

Bitcoin s'échange en dessous du coût de base de 76 000 $, mais les données on-chain ne montrent aucune pression de vente majeure.

Bitcoin est tombé en dessous du prix d'achat moyen de l'un de ses plus grands détenteurs institutionnels. Après plus de cinq ans d'accumulation régulière, la position globale de Michael Saylor est désormais sous l'eau. La réaction du marché s'est concentrée sur l'ampleur de la perte non réalisée. Cependant, des données plus larges suggèrent que les conditions actuelles restent dans la fourchette de volatilité normale du Bitcoin.

La position Bitcoin de Saylor sous l'eau alors que le risque des dérivés s'accumule

Selon les rapports d'Arkham, la stratégie de Michael Saylor a acheté environ 54,52 milliards de dollars de Bitcoin depuis la mi-2020. Le prix d'achat moyen pour cet investissement est d'environ 76 027 $ par pièce. 

Avec Bitcoin s'échangeant actuellement environ 12,4 % en dessous de ce niveau, sa perte non réalisée est estimée à environ 6,7 milliards de dollars. Bien que le montant en dollars semble important, la baisse en pourcentage reste relativement faible selon les normes historiques du Bitcoin.

L'intérêt ouvert des échanges est toujours proche du haut de sa fourchette historique, même après la récente baisse des prix. Pendant la hausse vers 100 000 $, l'intérêt ouvert a augmenté rapidement. Cependant, lorsque le prix au comptant a reculé, les positions sur dérivés n'ont pas chuté au même rythme.

Source de l'image : CoinGlass

En conséquence, de nombreuses positions restent ouvertes sur le marché, contribuant ainsi aux fluctuations de prix. En supposant que la pièce OG Bitcoin récupère fortement la barre des 76 000 $, les vendeurs à découvert pourraient être contraints de fermer leurs positions. Et cette forte hausse pourrait pousser les prix plus haut. 

D'autre part, si les niveaux de support clés se brisent, les positions longues pourraient être liquidées. Dans ce cas, la pression de vente pourrait augmenter. 

La structure actuelle du marché montre que le désendettement n'est pas encore terminé. Lors des replis de mi-cycle passés, l'intérêt ouvert a généralement chuté plus fortement. Cependant, ce type de réinitialisation reste absent. En conséquence, de nombreuses positions à effet de levier sont toujours actives, ce qui signifie que les fluctuations de prix pourraient rester fortes à court terme.

Les données on-chain ne montrent aucune vente forcée alors que le repli du BTC reste dans les normes du cycle

Les groupes de portefeuilles liés à la trésorerie de Saylor montrent de fortes connexions internes. Les grandes adresses connectées suggèrent un contrôle centralisé et une séparation du stockage à froid. 

De plus, les transferts sortants semblent être des mouvements internes ou des ajustements de sécurité. Jusqu'à présent, il n'y a aucun signe clair de fonds se déplaçant vers des portefeuilles d'échange. Et en tant que tel, le risque de vente forcée reste faible. 

Bitcoin a souvent connu des baisses de 20 % à 40 % lors de marchés haussiers plus larges. Dans les marchés baissiers complets, les prix ont chuté de 70 % ou plus. Par rapport à ces mouvements, une baisse de 12,4 % en dessous d'un coût moyen sur cinq ans semble relativement faible.

En même temps, le repli actuel par rapport aux sommets récents s'inscrit toujours dans les fourchettes normales de mi-cycle. De plus, le comportement des prix ne ressemble pas aux effondrements majeurs passés. Au lieu de cela, les données de volatilité pointent davantage vers une consolidation que vers une vente de panique.

Le ratio MVRV, qui compare la valeur marchande à la valeur réalisée, a chuté par rapport aux niveaux élevés précédents. La lecture est plus proche des niveaux neutres, ce qui indique une réinitialisation normale.

Source de l'image : CryptoQuant

Pendant ce temps, les données de Coinglass montrent que l'offre des détenteurs à long terme est toujours proche des sommets du cycle. Lorsque les détenteurs expérimentés augmentent leur offre, cela montre généralement la confiance. Dans les cycles passés, de fortes baisses de cette métrique sont survenues avant les sommets majeurs.

Cependant, les données actuelles ne montrent pas de vente généralisée de la part des détenteurs à long terme. Un grand dénouement comme les pics précédents n'est pas apparu. Dans cet esprit, le comportement actuel ressemble davantage à un ralentissement de la demande qu'à une sortie complète du marché.

La position Bitcoin de Saylor fait face à une perte papier alors que le marché teste des niveaux clés

Les investisseurs particuliers se concentrent souvent principalement sur l'ampleur de la perte en dollars, tandis que les investisseurs institutionnels accordent plus de poids à l'horizon temporel à long terme et à la volatilité normale du marché. De ce point de vue, cinq ans et demi d'achats réguliers couvrent plusieurs cycles haussiers et baissiers, ce qui change la façon dont les pertes à court terme sont perçues.

Bitcoin évolue souvent de 20 % à 30 % lors de tendances haussières plus larges. Pour cette raison, un écart de 12 % en dessous du coût moyen ne signale pas automatiquement que la stratégie a échoué. La garde reste stable, et le capital derrière la position semble positionné pour le long terme plutôt que pour le trading à court terme.

La direction du marché dépend maintenant de trois facteurs clés. Une baisse claire de l'intérêt ouvert pourrait réduire la pression de vente et calmer la volatilité. Un mouvement fort au-dessus de 76 000 $ pourrait faire basculer la dynamique à court terme vers le haut. D'autre part, une rupture en dessous des niveaux de support clés pourrait déclencher des liquidations supplémentaires et augmenter la pression à la baisse.

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