La menace de 2 000 milliards de dollars du crédit privé cachée derrière le boom de l'IA

TLDR :

• Les fonds de crédit privé ont fait passer les emprunts IA en cours de presque zéro à plus de 200 milliards de dollars en quelques années seulement.
• Le FSB a constaté que les banques détiennent jusqu'à 500 milliards de dollars d'exposition directe aux fonds de crédit privé à l'échelle mondiale.
• Environ 10 % des emprunteurs de crédit privé ne disposent pas des flux de trésorerie nécessaires pour honorer leurs obligations d'intérêts.
• La participation des investisseurs particuliers au crédit privé a bondi de presque zéro à 13 % au cours de la dernière décennie.

Le crédit privé est devenu une industrie de 2 000 milliards de dollars finançant certains des plus grands projets d'infrastructure IA dans le monde. Les régulateurs et les autorités de surveillance financière tirent désormais la sonnette d'alarme quant à son opacité.

Le Conseil de stabilité financière a récemment publié un rapport de 49 pages sur le secteur. Ses conclusions étaient sans appel. Le secteur n'a jamais été mis à l'épreuve lors d'un véritable ralentissement économique à sa taille actuelle. Pendant ce temps, les marchés évoluent près de leurs plus hauts historiques, et peu d'investisseurs semblent s'en apercevoir.

L'essor de l'infrastructure IA alimente l'expansion du crédit privé

Morgan Stanley estime que la construction mondiale de centres de données atteindra 2 900 milliards de dollars d'ici 2028. Environ 1 500 milliards de dollars devraient provenir des fonds de crédit privé.

Des sociétés comme Blackstone, Apollo, Blue Owl et BlackRock mènent cette vague de prêts. Les emprunts en cours accordés aux entreprises IA par ces fonds ont désormais dépassé 200 milliards de dollars.

Les emprunteurs sont principalement des entreprises de taille moyenne dont la dette représente cinq à sept fois leurs bénéfices. Environ 10 % d'entre eux ne peuvent pas générer suffisamment de flux de trésorerie pour couvrir les paiements d'intérêts. De plus, les taux de défaut augmentent. Rien de tout cela, cependant, n'apparaît dans les données des marchés publics.

Le secteur opère entièrement en privé, sans exigences de reporting standardisées. Les valorisations ne sont mises à jour que trimestriellement, avec une large discrétion managériale appliquée.

Il n'existe pas de notations de crédit publiques pour la plupart de ces emprunts. Ce manque de transparence rend toute évaluation significative des risques presque impossible.

Comme BullTheoryio l'a noté sur X, le crédit privé « n'a jamais été mis à l'épreuve lors d'un véritable ralentissement économique à sa taille actuelle ». Le rapport du FSB a reflété la même préoccupation.

Les décideurs politiques ont admis qu'ils ne peuvent pas surveiller correctement le secteur. Cet aveu a depuis attiré un regain d'attention de la part des observateurs financiers du monde entier.

L'exposition des banques et le risque pour les investisseurs particuliers s'ajoutent aux préoccupations systémiques

Les banques sont bien plus exposées au crédit privé que ce que les chiffres publics laissent généralement entendre. Le FSB estime l'exposition directe des banques à ces fonds entre 270 milliards et 500 milliards de dollars.

De plus, environ la moitié de tous les emprunteurs de crédit privé détiennent également des lignes de crédit revolving auprès de banques traditionnelles. Une vague de défauts pourrait donc toucher simultanément les fonds privés et les banques.

Les investisseurs particuliers sont discrètement entrés dans cet espace en nombre croissant. Leur part de marché est passée de pratiquement zéro à 13 % au cours de la dernière décennie.

Beaucoup ne réalisent peut-être pas que leur argent est bloqué dans des emprunts illiquides accordés à des entreprises fortement endettées. Ces emprunts ne peuvent pas être facilement valorisés ou vendus lors d'une crise de marché.

Plusieurs transactions de centres de données IA impliquent un financement hors bilan, des garanties adossées à des GPU et des structures de location complexes.

Un analyste a averti que la situation ressemble aux cycles passés d'opacité financière. « Il n'y a presque aucune transparence sur les structures de financement, l'échelle est astronomique », a noté l'analyste.

Le S&P 500 se négocie actuellement à 23 fois les bénéfices futurs, avec cinq entreprises représentant 30 % de l'indice. L'investissement dans l'IA représente désormais près de la moitié de la croissance du PIB américain. Si l'essor vacille, ces pertes pourraient ne pas apparaître sur les marchés publics avant qu'il ne soit déjà trop tard.

The post The $2 Trillion Private Credit Threat Hiding Behind the AI Boom appeared first on Blockonomi.