اعتبار دیجیتال: یادداشت تحقیقاتی استراتژی جهانی برای مؤسسات، شرکت‌ها و اپراتورها

مجله بیت کوین

اعتبار دیجیتال: یادداشت تحقیقاتی Strategy World برای مؤسسات، شرکت‌ها و اپراتورها 

هفته گذشته به Strategy World رفتم. از جنبه ارز دیجیتال بیت کوین، این کنفرانس می‌توانست "Stretch World" نامیده شود. STRC (سهام ممتاز ابدی با نرخ متغیر Strategy) موضوع اصلی بحث بود. SATA، ابزار اعتباری دیجیتال با نرخ متغیر دیگری که توسط Strive منتشر شده، نیز مکرراً ذکر شد. 

در اینجا افکار من است که عمدتاً برای سرمایه‌گذاران نهادی، شرکت‌ها، اپراتورها و تحلیلگران در حوزه ارز دیجیتال بیت کوین مطرح می‌شود

کارآمدترین مسیر ورود به ارز دیجیتال بیت کوین 

Strategy به طور قاطع همه چیز را روی STRC گذاشته است و هدف آن تبدیل STRC به بزرگ‌ترین داستان موفقیت تاریخ است. پذیرش گسترده STRC به طور بالقوه مؤثرترین بردار برای پذیرش ارز دیجیتال بیت کوین است. برای درک واقعی اینکه چرا، باید دو چیز را درک کنیم.

اول، پیشنهاد ارزش STRC بسیار آسان است که در عرض 10 ثانیه به هر کسی منتقل شود. حتی اگر Strategy احتمالاً قرار نیست به این طریق آن را ارائه دهد، بیشتر افراد آگاه به STRC به عنوان جایگزین نقدی با بازده بالا فکر می‌کنند. توجه داشته باشید که "جایگزین نقدی" و پیشنهادات مربوط به "صندوق بازار پول" بار حقوقی خاصی را از استفاده از چنین اصطلاحاتی به همراه دارد.

اما این تا حد زیادی اثر اقتصادی STRC است، زیرا طراحی شده است تا بسیار نزدیک به قیمت اسمی 100 دلاری خود معامله شود در حالی که بازده بالایی ارائه می‌دهد (در حال حاضر 11.5٪، اگرچه این یک ابزار با نرخ متغیر است بنابراین تغییر خواهد کرد). این پیشنهاد ارزش بسیار ساده - جایگزین نقدی با بازده بالا - را با آن ارز دیجیتال بیت کوین مقایسه کنید. فرد متوسط (و من استدلال می‌کنم تا 90٪ از افراد) STRC را به جای ارز دیجیتال بیت کوین انتخاب خواهند کرد. در واقع، STRC کاری انجام می‌دهد که ETF اسپات بیت کوین هرگز نمی‌توانست انجام دهد، زیرا STRC ارز دیجیتال بیت کوین را به چیزی تبدیل می‌کند که نیازهای روزمره بیشتر مردم را بهتر برآورده می‌کند. 

نکته دوم این است که Strategy از دلارهای جمع‌آوری شده از طریق فروش STRC برای خرید ارز دیجیتال بیت کوین استفاده می‌کند، بنابراین کسی که STRC را از عرضه ATM Strategy خریداری می‌کند به طور مؤثر باعث می‌شود که آن پول به ارز دیجیتال بیت کوین برود. البته، نباید این تصور را داشته باشیم که هر دلار سرمایه‌گذاری شده در STRC یک دلار سرمایه‌گذاری شده در ارز دیجیتال بیت کوین است، زیرا ممکن است یک نفر سهام STRC را از دارنده دیگر STRC خریداری کند که احتمالاً از آن پول برای خرید ارز دیجیتال بیت کوین استفاده نخواهد کرد. نکته این است که STRC بازار ارز دیجیتال بیت کوین را به خریدارانی که پیشنهاد ارزش ارز دیجیتال بیت کوین را در نظر نمی‌گیرند یا درک نمی‌کنند باز می‌کند. 

در کنار هم، من معتقدم که STRC کارآمدترین مسیر ورود به ارز دیجیتال بیت کوین است که تاکنون ایجاد شده است. ممکن است مسیر ورودی که بیشتر Bitcoinerهای OG تصور می‌کردند نباشد، اما در نهایت همان است که برای بیشترین افرادی که می‌توانند بیشترین سرمایه را جذب کنند، کار می‌کند. 

سرمایه‌ای که STRC جذب می‌کند صادقانه بگویم کاملاً دیوانه‌کننده است. این بزرگترین IPO در سال 2025 بود. و این یک سهام ممتاز بود! از آن زمان تقریباً یک میلیارد دلار اضافی از طریق برنامه ATM صادر شده است. صدور ATM 19٪ از سهام STRC در گردش امروز را تشکیل می‌دهد. بیش از 3 میلیارد دلار به لطف STRC به ارز دیجیتال بیت کوین سرازیر شده است. 

در Strategy World، چندین شرکت اعلام کردند که از STRC به عنوان دارایی خزانه داری جامعه استفاده می‌کنند. این نباید تعجب‌آور باشد. شرکت‌ها باید سرمایه در گردش را پارک کنند و STRC به راحتی بهترین ابزار تعدیل شده ریسک برای انجام این کار است. شرکت‌ها برای مدت طولانی اوراق تجاری یکدیگر را خریداری کرده‌اند، اما بازده این اوراق پایین است و هیچ مزیت مالیاتی ندارند. 

STRC این را برطرف می‌کند. این بهترین مسیر ورود به ارز دیجیتال بیت کوین است زیرا برای بیشترین تعداد نهادها قابل قبول است.

لایه 3 و پول دیجیتال 

برای من، BTC در حال حاضر پول دیجیتال است، و لایه 3 و لایه 2 زیرساخت فنی برای مقیاس‌بندی قابلیت حمل BTC (یعنی Lightning یا Ark) را نشان می‌دهند. بنابراین این اصطلاحات همیشه برای من مشکل‌ساز به نظر می‌رسیدند، اما این همان چیزی است که استفاده می‌شود (و احتمالاً همان چیزی است که باقی می‌ماند) بنابراین ما فقط با آن پیش خواهیم رفت. 

Saylor ارز دیجیتال بیت کوین را "سرمایه دیجیتال" می‌نامد. این لایه 1 است. علاوه بر آن، STRC و SATA و سایر ابزارهای اعتباری صادر شده توسط شرکت‌های خزانه داری جامعه ارز دیجیتال بیت کوین لایه 2 یا "اعتبار دیجیتال" خواهند بود. اعتبار دیجیتال ریسک و سود ارز دیجیتال بیت کوین را حذف می‌کند و ریسک و سود اضافی توسط ایکوئیتی معمولی جذب می‌شود. ساختار، همانطور که در بالا پوشش دادیم، شکل بهینه‌شده‌ای از قرار گرفتن در معرض غیرمستقیم ارز دیجیتال بیت کوین را فراهم می‌کند که برای سرمایه‌گذار متوسط قابل قبول‌تر است. 

در نهایت، با استفاده از اعتبار دیجیتال، می‌توان "پول دیجیتال" یا لایه 3 را ایجاد کرد. پول دیجیتال، تحت این چارچوب، به طور مؤثر یک حساب پس‌انداز یا توکن استیبل کوین یا صندوقی است که نوسان را تقریباً به 0 کاهش داده است در حالی که بیشتر بازده را از اعتبار دیجیتال منتقل می‌کند. این کار را می‌توان با استفاده از تعدادی تکنیک مختلف که شامل مدیریت ریسک، بافرها و پوشش‌های دنباله‌ای می‌شود، انجام داد، اما من در اینجا توضیح نخواهم داد. چالش اصلی ایجاد این موارد به نظر می‌رسد در انتخاب ساختار بهینه است که انطباق قانونی را با سودآوری برای صادرکننده لایه 3 متعادل می‌کند. معاملات واقعی و مدیریت ریسک پیش پا افتاده است.

لایه 3 بسیار جالب است زیرا احتمالاً نحوه‌ای است که اعتبار دیجیتال یک تقویت مرتبه‌ای در توزیع و بازار قابل دسترسی خود دریافت می‌کند. 

می‌بینید، حتی اگر برخی افراد دوست داشته باشند STRC یا SATA را نگه دارند، ممکن است نتوانند زیرا فاقد حساب بانکی هستند یا فاقد حساب کارگزاری ایالات متحده هستند. آنها همچنین ممکن است احتمال آخرین بخش نوسان را ناخوشایند بیابند. مفهوم پول دیجیتال می‌تواند هر دوی این نقاط درد را برطرف کند و ارز دیجیتال بیت کوین را به بسیاری از مجموعه‌های حاشیه‌ای سرمایه بیشتر بیاورد. بازی نهایی این خواهد بود که اگر پول دیجیتال بتواند به عنوان یک حساب هزینه استفاده شود، جایی که کاربران و بازرگانان می‌توانند با پول دیجیتال پرداخت کنند و دریافت کنند. 

در بلندمدت شدید، با فرض توزیع کافی پول دیجیتال لایه 3 و حداقل اصطکاک بازار، بازده اسمی این ابزارهای پول دیجیتال احتمالاً با CAGR ارز دیجیتال بیت کوین همگرا خواهد شد، که به طور دائم معاملات کری فیات-ارز دیجیتال بیت کوین انجام شده توسط شرکت‌های خزانه داری جامعه ارز دیجیتال بیت کوین را خواهد بست. این برای من محتمل‌ترین شکل Hyperbitcoinization است.

شرکت‌هایی که روی راه‌حل‌های لایه 3 کار می‌کنند شایسته نگاه دقیق از سوی شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر هستند.

اعتبار دیجیتال (اهرمی) به عنوان یک بخش برابری ریسک 

برابری ریسک یک استراتژی سبد سهام است که سال‌ها پیش توسط Ray Dalio در Bridgewater محبوب شد. هدف آن برابری سهم ریسک دارایی‌های مختلف است و از ناهار رایگان تنوع سبد سهام ارائه شده توسط نگهداری دارایی‌های غیرهمبسته بهره می‌برد. ایده این است که اگر اوراق قرضه یک سوم نوسان سهام را تولید کنند، پس یک استراتژی برابری ریسک ممکن است 3 برابر اوراق قرضه لانگ برود تا سهم ریسک سبد سهام از اوراق قرضه مشابه آن سهام باشد (ما در اینجا برخی ریاضیات کوواریانس را از دست می‌دهیم، اما این خلاصه است). 

برابری ریسک اساساً کم‌نوسان‌ترین و بی‌همبسته‌ترین دارایی‌ها را اهرمی می‌کند تا بتواند به عنوان یک بالشتک یا محرک بازده عمل کند، بسته به رژیم‌های بازار. برخی از خوانندگان ممکن است تشخیص دهند که این مربوط به مفهوم "سبد سهام همه هوا" است. حتی اگر برابری ریسک عیوب خود را دارد (کل چیز به طور مصنوعی نوسان کوتاه و همبستگی کوتاه است که شکنندگی را در دنباله‌ها معرفی می‌کند)، جایگاهی در میان تخصیص‌دهندگان دارایی پیدا کرده است. 

اعتبار دیجیتال بسیار غیرنوسانی است. اگر STRC مانند ابزاری که طراحی شده است رفتار کند، پس نوسان محقق شده آن باید به اعتبار کوتاه مدت نزدیک‌تر باشد تا به ایکوئیتی، اوراق قرضه بلندمدت یا کالاها. به طور خلاصه، شبیه نقدی اما با بازده واقعی مثبت. 

یک تخصیص‌دهنده برابری ریسک سپس می‌تواند قرار گرفتن در معرض STRC را بدون منفجر کردن نوسان سبد سهام افزایش دهد. و برخلاف نقد یا اوراق خزانه فرانت-اند، STRC کری مثبت معنی‌داری را در حالی که قیمت به اسمی لنگر انداخته شده باقی می‌ماند ارائه می‌دهد. به طور خلاصه، این یک مکمل عالی برای تخصیص اعتباری سبد سهام برابری ریسک است. 

اعتبار دیجیتال اهرمی به عنوان یک مفهوم صندوق در یک ارائه ذکر شد، همراه با اعتبار دیجیتال "بافر شده" (به عنوان مثال یک تقسیم 50/50 بین STRC و اوراق خزانه برای بازده کمتر اما نوسان کمتر). هر دو پتانسیل دارند. 

معاملات کری بازار ثانویه 

یک معامله جالب که می‌تواند در این زمینه انجام شود، وام گرفتن با نرخ‌های پایین‌تر و خرید اعتبار دیجیتال با نرخ‌های بالاتر است. ساده‌ترین پیاده‌سازی از طریق مارجین در یک کارگزاری است. با توجه به نرخ مارجین 8٪ ترکیب روزانه، STRC که 11.5٪ با سود سهام ماهانه پرداخت می‌کند هنوز می‌تواند پس از پرداخت برای مارجین یک کری مثبت کسب کند. بدهی مارجین با دوره بسیار کم و قابل فراخوانی است، بنابراین نمی‌توان خیلی روی آن اهرمی بود وگرنه یک افت بزرگ‌تر در قیمت STRC ممکن است منجر به یک فراخوان مارجین و لیکویید شدن شود. 

ممکن است امکان معامله جفت SGOV و STRC برای کسب اسپرد وجود داشته باشد، اما این بستگی به نرخ‌های وام SGOV دارد. 

من فکر می‌کنم راه بهتر تامین مالی با اسپردهای جعبه است. این هزینه سرمایه را در نزدیکی نرخ بدون ریسک می‌دهد و این یک نرخ "اوراق قرضه گلوله‌ای" است که در سررسید (انقضای اسپرد جعبه) پرداخت می‌شود. این معاملات کری انجام شده توسط خرده‌فروشان و مؤسسات به طور یکسان در بازار ثانویه مطمئناً نقدینگی و اهرم مبهم بیشتری را به اکوسیستم بیت کوین می‌آورد. فرصت بلندمدت، و همچنین ریسک‌هایی که ارزش تماشا دارند. 

اوروبوروس دیجیتال و اعتبار سفاح‌محارم 

در اینجا مفهومی است که در کنفرانس شنیدم: 

"تصور کنید اگر Strategy SATA را برای ذخیره نقدی خود بخرد و Strive STRC را برای ذخیره نقدی خود بخرد. هر دو طرف بازده بیشتری دارند درست است؟ ارزش بیشتری ایجاد می‌شود!" 

در این مرحله احتمالاً وارد قلمرو چیزهایی می‌شویم که نباید انجام دهیم. ذخیره نقدی به این معنی است که تصور ایجاد شود که سود سهام حتی اگر شرکت دوران سخت داشته باشد (خواندن: بازار نزولی ارز دیجیتال بیت کوین) حمایت خواهد شد. متأسفانه، اگر ذخیره نقدی در اعتبار دیجیتال باشد که فروخته می‌شود و از پگ خارج می‌شود در یک سقوط ارز دیجیتال بیت کوین، پس ذخیره واقعاً چندان ذخیره نخواهد بود. 

همچنین، به خاطر داشته باشید که ذخیره نقدی تا حدی مسئول ادراک ریسک کاهش یافته است که اسپردهای اعتباری را فشرده می‌کند. اگر ذخیره در واقع قادر به کاهش ریسک اعتبار دیجیتال نبود زیرا خود ذخیره اعتبار دیجیتال بود، پس ابزار اعتبار دیجیتال که قرار است توسط ذخیره حمایت شود نیز سریع‌تر تحت فشار شکست خواهد خورد. 

مانند ماری که دم خود را می‌خورد و خودش را مصرف می‌کند. 

من چنین استفاده اعتباری سفاح‌محارمی را در صادرکنندگان بزرگ پیش‌بینی نمی‌کنم، اما چیزی شبیه این ممکن است در شرکت‌های خزانه داری جامعه کوچک‌تر که برای درآمد بیشتر ناامید هستند ظاهر شود. استفاده از STRC برای سرمایه در گردش یک چیز است (و در بیشتر موارد مناسب است). یک ذخیره نقدی که به معنی حفاظت از سرمایه‌گذاران اعتباری است چیز متفاوتی است. این شاید یکی دیگر از ریسک‌های احتمالی است که ارزش تماشا دارد. 

یک فکر جالب این خواهد بود که یک لایه 3 به اندازه کافی پوشش دنباله‌ای ذخیره باشد. تا زمانی که همبستگی نزولی با BTC حذف شود، احتمالاً کار می‌کند.

نتیجه 

Strategy World فوق‌العاده بود. من آن را بسیار توصیه می‌کنم.

سلب مسئولیت: این محتوا از طرف Bitcoin For Corporations نوشته شده است. این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی در نظر گرفته شده است و نباید به عنوان دعوت یا تقاضا برای خرید، خرید یا اشتراک در اوراق بهادار تفسیر شود.

این پست اعتبار دیجیتال: یادداشت تحقیقاتی Strategy World برای مؤسسات، شرکت‌ها و اپراتورها ابتدا در مجله بیت کوین ظاهر شد و توسط Allard Peng نوشته شده است.