پس از رسیدن به بالاترین سطح تاریخی تقریباً 4 تریلیون دلار در ارزش کل بازار در اکتبر، بازارهای کریپتو وارد یکی از شدیدترین اصلاحات خود در سالهای اخیر شدهاند.
ارز دیجیتال بیت کوین که در طول رالی به نزدیکی 126,000 دلار رسید، از آن زمان به محدوده پایین 60,000 دلار بازگشته است. میلیاردها دلار در پوزیشنهای اهرمی لیکویید شدن داشتهاند، سهام باز به شدت از بالاترین سطح اواخر سال منقبض شده است و نقدینگی در سراسر محلهای معاملاتی کاهش یافته است. جریانهای ETF منفی شدهاند و مرحله گستردهتری از کاهش ریسک نهادی را تقویت کردهاند.
سرعت این واپسگشت سؤال آشنایی را احیا کرده است: زمانی که نوسان افزایش مییابد و نقدینگی فشرده میشود، موسسات سرمایه گذاری در واقع چگونه پاسخ میدهند؟
چگونه سرمایه نهادی به نوسان پاسخ میدهد
برای شلدون هانت، عقبنشینی داستان متفاوتی نسبت به آنچه تیترها نشان میدهند بیان میکند. به عنوان بنیانگذار و مدیرعامل Sundial، یک پروتکل لایه-2 بیت کوین که مشارکت نهادی را هدف قرار داده است، او میبیند که موسسات به جای کنار گذاشتن، در حال سادهسازی قرار گرفتگی خود هستند.
"زمانی که نوسان از این قبیل را میبینید، آنچه ابتدا عقب میکشد، ریسک، قرار گرفتگی و پیچیدگی است،" هانت در گفتوگوی ما در نشست نقدینگی 2026 در هنگکنگ به BeInCrypto گفت و افزود:
هانت میگوید که این بازگشت به اصول اولیه، به بهترین شکل به عنوان پرواز به سمت کیفیت درک میشود.
زمانی که نوسان افزایش مییابد، موسسات تمایل دارند قرار گرفتگی خود را به برنامههای پیچیدهتر یا ریسکمحور کاهش دهند. به جای تعقیب استراتژیهای جدید، آنها تمرکز خود را محدود میکنند. او افزود:
فعالیت کیف پول به عنوان بارومتر بازار
علاوه بر تغییرات تخصیص، هانت همچنین رفتار آن-چین را برای نشانههای اولیه فشار زیر نظر دارد.
"کیف پولها به طور کلی دروغ نمیگویند،" او گفت و فعالیت کیف پول را به عنوان یکی از واضحترین بارومترهای سلامت بازار توصیف کرد.
در دورههای پرنوسان، او مشاهده میکند که داراییها از صرافیها و پلتفرمهای امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای خارج شده و در تعداد کمتری کیف پول دوباره تجمیع میشوند. او استدلال میکند که این حرکت منعکسکننده احتیاط است تا تسلیم.
هانت تغییر فعلی را به عنوان یک توقف کوتاه نمیبیند. در ارزیابی او، بازار تحت فشار نقدینگی واقعی عمل میکند.
او به نوسان در بازارهای گستردهتر و شرایط مالی محدودکننده اشاره میکند که این احتیاط را تقویت میکند. برای سرمایه نهادی، این محیط سرعت تصمیمگیری را تغییر میدهد.
هانت معتقد است که تخصیصدهندگان سرمایه احتمالاً تحت محدودیتهای فعلی نقدینگی با احتیاط بیشتری پیش خواهند رفت.
"هنوز احتمال واقعی وجود دارد که این آغاز یک بازار خرسی نسبتاً بد باشد که میتواند به طور بالقوه دو سال یا بیشتر ادامه یابد،" او گفت.
اگر رکود گسترش یابد، زمانبندی کمتر از انعطافپذیری اهمیت دارد. تخصیصدهندگان بر حفظ قرار گرفتگی بدون معرفی شکنندگی اضافی تمرکز میکنند. او مرحله فعلی را به عنوان "به حداقل رساندن قرار گرفتگی ریسک و به دنبال ماندن در آن برای مدت طولانی" توصیف کرد.
ارزیابی بازده از منظر نهادی
این چارچوب همچنین نحوه رویکرد موسسات به بازده ،مربوط به معاملات و سرمایه گذاری بیت کوین را مشخص میکند.
هانت گفت که یکی از رایجترین تصورات غلط این است که موسسات در درجه اول بر حداکثر کردن بازده متمرکز هستند. در عمل، او استدلال کرد که این فرض نحوه عملکرد تخصیصدهندگان حرفهای را منعکس نمیکند.
به گفته هانت، تخصیصدهندگان حرفهای بعید است که بازده 20٪ یا 30٪ بر روی بیت کوین خود را دنبال کنند اگر این بازده به پیچیدگی لایهای یا ساختارهای طرف مقابل نامشخص وابسته باشد.
"واقعیت این است که موسسات بر به حداقل رساندن ریسک متمرکز هستند،" او گفت. "بازده ،مربوط به معاملات و سرمایه گذاری پایدار و ایمن در طولانیمدت، حتی 1٪ یا 2٪، بسیار بیشتر با دستورات آنها همسو است."
از نظر عملی، این نحوه ارزیابی محصولات را شکل میدهد. سطوح بازده ،مربوط به معاملات و سرمایه گذاری به تنهایی عامل تعیینکننده نیستند. ترتیبات حضانت، مکانیسمهای تسویه حساب (پیش از بازار) و سناریوهای نزولی تمایل دارند در بررسیهای داخلی وزن بیشتری داشته باشند.
علیرغم گفتوگوی رو به رشد پیرامون امور مالی بومی بیت کوین، هانت معتقد است که استقرار معنادار نهادی همچنان محدود است. هانت افزود:
سهم بزرگی از BTC همچنان در حضانت(امانی) طولانیمدت باقی مانده است. برای هانت، این نشان میدهد که لایه زیرساخت هنوز در حال توسعه است تا اینکه اشباع شده باشد.
"هنوز روزهای اولیه است،" او گفت. "بهترین روزهای ارز دیجیتال بیت کوین بسیار در پیش رو است. بهترین روزهای امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای در پیش رو است. هنوز بسیار بیشتر برای استفاده نشده باقی مانده است."
سرعت کندتر مشارکت نهادی، از نظر او، نحوه ارزیابی ریسک را منعکس میکند. قبل از اینکه سرمایه به محیطهای بازده ،مربوط به معاملات و سرمایه گذاری ساختاریافته حرکت کند، سؤالات پیرامون کنترل حضانت، اطمینان تسویه حساب (پیش از بازار) و تمرکز قرار گرفتگی باید به روشهایی که با دستورات موجود همسو است، رسیدگی شوند.
حضانت، کنترل و چرخه بعدی
با نگاه به چرخه بعدی، هانت انتظار دارد که معماری بیشتر از ویژگیهای سطحی اهمیت داشته باشد.
"من اعتقاد کاملاً محکمی دارم که در این چرخه بعدی، یک اولویت بزرگ پیرامون گزینههای غیر-حضانتی خواهد بود،" او گفت و به طور خاص به استیکینگ غیر-حضانتی و مدلهای تسویه حساب (پیش از بازار) که ریسک حضانتی را در نظر میگیرند، اشاره کرد.
از نظر او، موسسات وضوح را در مورد اینکه چه کسی در هر مرحله از فرآیند داراییها را کنترل میکند، میخواهند. در عمل، این به معنای حفظ اختیار یکجانبه بر تسویه حساب (پیش از بازار) و حضانت است. صنعت کریپتو مدتهاست که ایده بانک بودن برای خود را حمایت کرده است. برای تخصیصدهندگان نهادی، این اصل کمتر به عنوان ایدئولوژی و بیشتر به عنوان معماری حاکمیت ظاهر میشود. مرحله بعدی پذیرش به این بستگی دارد که آیا این معماری میتواند چارچوبهای ریسک سنتی را برآورده کند یا خیر.
منبع: https://beincrypto.com/institutional-crypto-strategy-sheldon-hunt/
