موقعیت اهرمی اتریوم که توسط Trend Research جک یی ساخته شده است، تحت فشار به کاهش ادامه میدهد.
این موقعیت که از طریق پروتکل وامدهی Aave مونتاژ شده و گزارش شده است که در اوج خود به تقریباً 958 میلیون دلار استیبل کوین قرضشده رسیده است، از طریق فروشهای تدافعی مکرر با کاهش قیمت اتریوم کوچکتر شده است.
در 1404/11/15، Trend بر اساس پروفایل ردیابی آنچین Lookonchain، 10,000 ETH دیگر (تقریباً 21.2 میلیون دلار) را برای فروش و بازپرداخت وامها به Binance واریز کرد.
این موقعیت در حال حاضر 488,172 ETH نگهداری میکند که با قیمتهای فعلی تقریباً 1.05 میلیارد دلار ارزش دارد.
کاهش اهرم در اوایل فوریه آغاز شد، زمانی که Trend 33,589 ETH (تقریباً 79 میلیون دلار) فروخت و 77.5 میلیون دلار USDT را برای بازپرداخت بدهی استفاده کرد، در نتیجه آستانه لیکوئید شدن گزارش شده را از 1,880 دلار به 1,830 دلار افزایش داد.
فروش 1404/11/15 آخرین گام در یک عقبنشینی کنترلشده است که هدف آن حفظ موقعیت بالاتر از آب در حالی که اتریوم پایینتر معامله میشود، است.
بازار نظاره میکند که چگونه مکانیسم باز کردن یک شرط اهرمی میلیارد دلاری در طول نقدینگی کم میتواند آبشاری را آغاز کند که بازار را سریعتر از آنچه جریان سرمایه به خودی خود نشان میدهد، حرکت دهد.
Lookonchain گزارش داد که Trend Research اهرم مبتنی بر Aave خود را به تقریباً 958 میلیون دلار در استیبل کوین قرضشده گسترش داد و داراییهایی را پشتیبانی کرد که در اوج به تقریباً 601,000 ETH رسید.
این موقعیت از اتریوم به عنوان وثیقه برای قرض گرفتن استیبل کوین استفاده کرد و حلقهای ایجاد کرد که در آن کاهش قیمت ETH ارزش وثیقه را کاهش میدهد. در همان زمان، بدهی ثابت میماند، در یک ساختار کلاسیک لانگ اهرمی.
Trend اکنون از اوایل فوریه حداقل 112,828 ETH را در چندین تراکنش فروخته است. این موقعیت از تقریباً 601,000 ETH به 488,172 ETH کاهش یافته است، کاهشی تقریباً 19٪.
با قیمتهای فعلی نزدیک به 2,150 دلار، موقعیت باقیمانده تقریباً 1.05 میلیارد دلار ارزش دارد.
Arkham قبلاً تخمین زد که این موقعیت تقریباً 562 میلیون دلار در سود و زیان محقق نشده کاهش یافته است، زمانی که ریسک لیکوئید شدن برای اولین بار در حدود سطح 1,800 دلار ظاهر شد. در حال حاضر، این موقعیت از اواخر ژانویه 862 میلیون دلار کاهش یافته است.
داراییهای Trend Research (منبع: Arkham Intelligence)
دادهها نشان میدهد چندین موقعیت Aave با آستانههای لیکوئید شدن متفاوت، از جمله یک پایه در تقریباً 1,558 دلار، که نشان میدهد ساختار ممکن است پیچیدهتر از یک ماشه یکپارچه باشد.
فروشهای مکرر استراتژی ماندن جلوتر از لیکوییدیشن اجباری با کاهش داوطلبانه قرار گرفتن در معرض را نشان میدهد. هر فروش بدهی را بازپرداخت میکند، در نتیجه کل بدهی معوق را کاهش میدهد و فاکتور سلامت را بهبود میبخشد، که نسبت ارزش وثیقه به ارزش بدهی است که واجد شرایط بودن لیکوییدیشن را تعیین میکند.
با این حال، هر فروش همچنین ضررها را قفل میکند و شرط باقیمانده را کاهش میدهد.
نمودار کاهش داراییهای اتریوم Trend Research را از 601,000 به 488,172 ETH در اوایل فوریه 2026 نشان میدهد، در حالی که قیمت ETH از 2,350 دلار به 2,175 دلار کاهش یافت.
لیکوییدیشنهای Aave وثیقه را در یک معامله بلوکی به بازار باز نمیریزند.
در عوض، آنها وثیقه را به لیکوییداتورها منتقل میکنند، که بخشی از بدهی وامگیرنده را بازپرداخت میکنند و ETH توقیف شده را به همراه پاداش لیکوییدیشن دریافت میکنند. سپس لیکوییداتورها تصمیم میگیرند که چگونه و کجا آن ETH را تخلیه یا هج کنند.
فرآیند لیکوییدیشن زمانی آغاز میشود که فاکتور سلامت یک موقعیت زیر 1 کاهش یابد. فاکتور بستن Aave میزان بدهی را که میتواند در یک رویداد لیکوییدیشن بازپرداخت شود، تعیین میکند.
زمانی که فاکتور سلامت بین 0.95 و 1 است، تا 50٪ از بدهی ممکن است لیکوئید شود. زمانی که فاکتور سلامت زیر 0.95 کاهش یابد، تا 100٪ از موقعیت ممکن است لیکوئید شود.
این دو رژیم ایجاد میکند: یک فرآیند پلهای و قابل مدیریت اگر موقعیت نزدیک به آستانه باقی بماند، یا یک پرتگاه اگر فاکتور سلامت سقوط کند.
مقدار بالقوه لیکوییدیشن به بدهی باقیمانده بستگی دارد. اگر Trend با موفقیت بدهی خود را از طریق فروشهای اخیر کاهش داده باشد، جریان سرمایه حداکثر لیکوییدیشن کوچکتر از باند بدهی اولیه 941 میلیون دلار تا 958 میلیون دلار است.
با این حال، 488,172 ETH باقیمانده هنوز تقریباً 1.05 میلیارد دلار در وثیقه نشان میدهد، به اندازه کافی برای حرکت بازارها اگر لیکوییدیشن اجباری تسریع شود.
حجم معاملات روزانه اتریوم حدود 49 میلیارد دلار است. لیکوییدیشن اجباری حتی نیمی از موقعیت باقیمانده، تقریباً 244,000 ETH یا 525 میلیون دلار با قیمتهای فعلی، حدود 1٪ از حجم معاملات روزانه را نشان میدهد.
این قابل هضم به نظر میرسد تا زمانی که دو بررسی واقعیت ریاضیات را پیچیده کند.
اول، فشردهسازی زمان مهم است. اگر لیکوییداتورها نیاز به تخلیه سریع داشته باشند، در عرض چند دقیقه یا ساعت، جریان سرمایه به سهم بزرگی از نقدینگی کوتاهمدت تبدیل میشود حتی اگر سهم کوچکی از حجم معاملات روزانه باشد.
دوم، نقدینگی کم در طول استرس درونزا است. در طول فروشهای ناشی از اهرم، نقدینگی کم شکننده میشود و به طور بالقوه جریانهای اجباری ایجاد میکند که قیمت را بیشتر از آنچه ریاضیات حجم نشان میدهد، حرکت میدهند.
نمودار مکانیسم لیکوییدیشن Aave را نشان میدهد که نشان میدهد چگونه آستانههای فاکتور سلامت تعیین میکند که آیا 50٪ یا 100٪ از بدهی را میتوان در هر رویداد لیکوئید کرد.
تأثیر بازار یک لیکوییدیشن بزرگ Aave از یک سفارش فروش نمیآید. از طریق سه کانال میآید که میتوانند یکدیگر را تقویت کنند.
اولین مورد دفع مستقیم لیکوییدیشن و هج کردن است. لیکوییداتورها اغلب بلافاصله با فروش-کوتاه(شورت) فیوچرز دائمی هج میکنند، سپس با فروش ETH توقیف شده به نقدینگی معاملات اسپات یا صرافی غیرمتمرکز باز میکنند.
این فشار دو طرفه ایجاد میکند: فیوچرزهای شورت و فروش اسپات.
دومین مورد یک حلقه بازخورد بازتابی است. قیمت اسپات کاهش مییابد، قیمتهای اوراکل بهروزرسانی میشوند، و موقعیتهای بیشتری Aave از آستانه فاکتور سلامت زیر 1 عبور میکنند و لیکوییدیشنهای اضافی را آغاز میکنند.
آن لیکوییدیشنها ETH بیشتری را در دست لیکوییداتورها قرار میدهند، که میفروشند یا هج میکنند و قیمت اسپات را پایینتر میبرند. چرخه تکرار میشود.
سومین فشار روایت و ترازنامه است. حتی خارج از پروتکلهای دیفای، دارندگان بزرگ که با سود و زیان محقق نشده مواجه هستند ممکن است برای جلوگیری از نتایج بدتر، به فروش تدافعی ترغیب شوند.
فروشهای مکرر Trend این پویایی را نشان میدهد.
سه شاخص نشان میدهد که آیا این به روشی محدود باز میشود یا آبشاری میشود.
اول، رفتار فاکتور سلامت Aave. فروشهای داوطلبانه مکرر Trend نشان میدهد که فاکتور سلامت به طور فعال مدیریت میشود و بالاتر از آستانه لیکوییدیشن اجباری باقی میماند.
اگر کاهش اتریوم تسریع شود و Trend نتواند به اندازه کافی سریع بفروشد، فاکتور سلامت میتواند زیر 1 عبور کند.
دوم، جایی که دفع چاپ میشود. واریز 10,000 ETH در 1404/11/15 به Binance نشان میدهد که دفتر سفارشات صرافی متمرکز جریان سرمایه را جذب میکند. واریزهای بزرگتر یا پنجرههای اجرای سریعتر را تماشا کنید که میتوانند وحشت را به جای کاهش اهرم کنترل شده نشان دهند.
سوم، محیط لیکوییدیشن گستردهتر. اگر اتریوم و بازار گستردهتر ارز دیجیتال به تجربه فروش اجباری بالا ادامه دهند، همان جریان سرمایه اهرم بیشتری بر قیمت اعمال میکند زیرا تامین کننده نقدینگی عقبنشینی میکنند و دفترچه سفارشها نازک میشوند.
موقعیت میلیارد دلاری در معرض خطر یک معامله نیست. این آزمایشی است از اینکه چگونه مکانیسم لیکوییدیشن دیفای، نقدینگی کم، و حلقههای بازتابی هنگام برخورد اهرم با استرس تعامل میکنند.
عقبنشینی کنترل شده Trend Research استراتژی ماندن جلوتر از لیکوییدیشن اجباری را نشان میدهد.
اینکه آیا آن استراتژی موفق میشود به این بستگی دارد که اتریوم چقدر سریع کاهش مییابد و چقدر نقدینگی کم در بازار باقی میماند تا جریان سرمایه را جذب کند.
پست اتریوم با فشار فروش میلیارد دلاری روبرو است زیرا صندوق برتر ارز دیجیتال با ریسک لیکوئید شدن 862 میلیون دلاری با سهام بالا مواجه است، اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.


