همانطور که ترس‌ها از ترکیدن حباب هوش مصنوعی (AI) افزایش می‌یابد، معامله‌گری وال استریت با یک مشکل اساسی زنده نگه داشته می‌شود: استخراج کنندگان ارز دیجیتال بیت کوین BTC$87,774.51 و توسعه‌دهندگان مرکز داده هنوز به مقادیر قابل توجهی برق نیاز دارند.

"کار ادغام و تملک هنوز ادامه دارد چون مردم هنوز به برق نیاز دارند،" جو ناردینی، رئیس بانکداری سرمایه‌گذاری در B. Riley Securities، در مصاحبه با CoinDesk گفت.

ناردینی گفت تقاضا برای برق از سوی استخراج کنندگان ارز دیجیتال بیت کوین "عظیم" باقی مانده است، اما اضافه کرد که جذب از سوی هوش مصنوعی و رایانش با کارایی بالا (HPC) "حتی بیشتر" است، با مشتریان مرکز داده و استخراج که تقاضای پایدار برای تسهیلات آماده GPU گزارش می‌دهند.

پس از اینکه هالوینگ بیت کوین پاداش‌ها را به نصف کاهش داد، استخراج کنندگان با فشار شدید حاشیه سود مواجه شدند حتی با قیمت‌های نزدیک یا بالای 100,000 دلار و به طور فزاینده‌ای به میزبانی سخت‌افزار هوش مصنوعی و رایانش با کارایی بالا (HPC) در مراکز داده موجود خود روی آوردند. این به افزایش شدید سهام برخی شرکت‌های استخراج BTC امسال کمک کرد در حالی که هیجان هوش مصنوعی بازار را فرا گرفت.

بیشتر بخوانید: هجوم طلای GPU: چرا استخراج کنندگان ارز دیجیتال بیت کوین در حال تامین انرژی گسترش هوش مصنوعی هستند

در اوایل سال 2025، نگرانی‌های رو به رشد درباره هوش مصنوعی و ارزش‌گذاری‌های بالا، ارزش بازار قابل توجهی را از نام‌های بزرگ فناوری، از جمله Nvidia (NVDA) و سایر ذی‌نفعان هوش مصنوعی، پاک کرد، زیرا سرمایه‌گذاران سود گرفتند و ارزیابی مجدد کردند که آیا قیمت‌ها از مبانی پیشی گرفته‌اند.

سهام CoreWeave (CRWV) متخصص زیرساخت هوش مصنوعی نیز عقب‌نشینی کرد و اکنون بیش از 50٪ زیر اوج ژوئن خود است.

آیا این به معنای پایان روند هوش مصنوعی است؟ ناردینی چنین فکر نمی‌کند، و او منطق ساده‌ای در پشت این دارد که از مدیران اجرایی می‌پرسد: آیا مشتریان تقاضا برای ظرفیت مرکز داده‌ای که ساخته‌اند دارند؟ "بله." آیا آن‌ها مستاجر دارند؟ "بله." آیا آن‌ها مستاجران خوبی هستند؟ "بله." آیا نرخ‌های خوبی دریافت می‌کنند؟ "بله." در چندین مکالمه، او گفت پیام ثابت بوده است: "پس تقاضا هنوز وجود دارد."

در واقع، سهام Hut 8 هفته گذشته تا 20٪ افزایش یافت پس از امضای قرارداد اجاره 15 ساله 7 میلیارد دلاری با Fluidstack برای 245 مگاوات ظرفیت فناوری اطلاعات در محوطه River Bend خود.

"علیرغم فروش اخیر، این شرکت‌ها با چندین ارزش‌گذاری بالاتر و توانایی جذب سرمایه در ارزش‌گذاری‌ها و شرایط جذاب به خوبی پاداش گرفته‌اند،" او گفت.

درون معامله‌گری

این تقاضا هنوز ارزش‌گذاری‌ها و، به طور فزاینده، مذاکرات ادغام و تملک را پشتیبانی می‌کند، به گفته ناردینی.

در موقعیت‌های رقابتی با برق با کیفیت بالا و مکان‌های قابل اجرا، او گفت، دلار به ازای هر مگاوات (یک معیار مالی برای ارزش برای هر مگاوات برق) می‌تواند "بسیار جذاب" به نظر برسد. او بیان کرد که یک فرآیند شامل ارزش‌گذاری بیش از 400,000 دلار به ازای هر مگاوات بود، با پتانسیل رسیدن به 450,000 دلار به ازای هر مگاوات، بسته به نتیجه مذاکرات. در واقع، او معاملات قبلی را دیده است که تا 500,000 تا 550,000 دلار به ازای هر مگاوات قیمت‌گذاری شده‌اند.

با این حال، تقاضا برای مکان‌های دردسرساز یا کمتر مطلوب از بین نرفته و هنوز پیشنهادهای "پایین‌تر از حد معمول" را جذب می‌کند، گاهی اوقات 100,000 تا 250,000 دلار به ازای هر مگاوات، از خریدارانی که برق را دوست دارند اما بازار یا کیفیت سایت را تخفیف می‌دهند.

پس این خریداران و فروشندگان چه کسانی هستند؟

به گفته ناردینی، خریداران شامل hyperscalers (شرکت‌های بزرگ فناوری که زیرساخت‌های رایانش ابری ارائه می‌دهند)، شرکت‌های هوش مصنوعی و استخراج کنندگان ارز دیجیتال بیت کوین هستند، در حالی که جهان فروشنده در حال گسترش فراتر از بازیکنان بومی کریپتو است.

او فرآیندهای معامله‌گری را دیده است که شامل تسهیلات صنعتی قدیمی، مانند یک تسهیلات 160 ساله، می‌شود، جایی که جذابیت اصلی برق است، حتی اگر بازار عالی نباشد. در مورد دیگری، او گفت یک فروشنده خصوصی دارایی مشابه علاقه تقریباً 25 خریدار بالقوه را که به دنبال NDAs بودند، از جمله استخراج کنندگان ارز دیجیتال بیت کوین BTC$87,774.51، hyperscalers و شرکت‌های هوش مصنوعی جذب کرد.

این پویایی یک انشعاب استراتژیک غیرمعمول برای صاحبان دارایی ایجاد می‌کند. به یک hyperscaler یا توسعه‌دهنده بفروشید، یا سعی کنید خودتان یک توسعه‌دهنده شوید.

ناردینی گفت او شرکت‌های صنعتی با تسهیلات قدیمی‌تر، بیکار یا نزدیک به بیکار را می‌بیند که برق دارند و در نظر دارند به اکوسیستم هوش مصنوعی/HPC و بیت کوین بفروشند.

او مثال دیگری را ذکر کرد که شامل یک مشتری خصوصی است که بلوک‌های دفتری قدیمی‌تر را به ظرفیت برق مدولار تبدیل می‌کند، "ساخت واحدهای 30 مگاواتی به سرعت"، و اکنون به دنبال بودجه اضافی برای گسترش است.

در حداقل یک مذاکره، او گفت، یک مستاجر حتی آماده بود اجاره را قبل از تکمیل پیش پرداخت کند، تصویری، به نظر او، از اینکه ظرفیت مطلوب چقدر کمیاب باقی می‌ماند.

نیازی به نگرانی نیست، هنوز

با نگاهی به سال 2026، ناردینی گفت تنظیمات هنوز به نفع دارایی‌های پرریسک است اگر نرخ‌ها کاهش یابد، و آن را یک "محیط ریسک‌پذیر" بالقوه می‌نامد، که برای معامله‌گری در صنعت او مثبت خواهد بود.

او اذعان کرد که ممکن است "کمی درباره کتابش صحبت کند"، اما گفت واقعیت عملیاتی که از مدیران اجرایی می‌شنود او را سازنده نگه می‌دارد: مستاجران آنجا هستند، قیمت‌گذاری قوی باقی می‌ماند، و اگر یک مشتری یک سایت را نگیرد، "شخص دیگری خواهد گرفت."

هشدار او به احساسات مثبت ساده است: اگر توسعه‌دهندگان نتوانند آنچه می‌سازند را اجاره دهند، یا نتوانند قیمتی که نیاز دارند را دریافت کنند، آن لحظه برای نگرانی خواهد بود. در حال حاضر، او می‌گوید که این را نمی‌شنود. "استخوان‌های کسب و کار دست نخورده باقی می‌ماند،" او گفت.

او با یک ارزیابی صریح از احساسات نتیجه‌گیری کرد.

"تقاضا برای برق و ظرفیت مرکز داده HPC هوش مصنوعی بدون کاهش ادامه دارد. توسعه‌دهندگان با ظرفیت مرکز داده تقاضا از مستاجران متعدد با اعتبار خوب در نرخ‌های خوب دارند، بنابراین اقتصاد اصلی کسب و کار دست نخورده باقی می‌ماند."

ناردینی گفت خریداران هنوز به دنبال انرژی هستند، و فروشندگان ارزش‌گذاری‌های خوبی برای دارایی‌های خود می‌بینند. این اعتقاد او را بیشتر تقویت می‌کند.

"تجارت هوش مصنوعی تا 1404/09/27 هنوز زنده است،" او گفت.

بیشتر بخوانید: Amazon وارد رقابت تسلیحاتی هوش مصنوعی می‌شود در حالی که ترس‌های کریپتو و دارایی‌های پرریسک افزایش می‌یابد