گزارش جدیدی از گروه صنعتی Blockchain for Europe اعلام کرد که چارچوب نظارتی بازارهای داراییهای کریپتو (MiCA) اتحادیه اروپا، استیبل کوینهای مبتنی بر یورو را ایمنتر اما کمتر رقابتی کرده و آنها را در پرداختهای دیجیتال و معاملات، از توکنهای متصل به دلار آمریکا عقب نگه داشته است.
مقاله «اصلاح MiCA برای استیبل کوینهای یورو» با هدف بررسی نحوه تأثیرگذاری MiCA بر آینده استیبل کوینهای مبتنی بر یورو تدوین شده است. بر اساس یافتههای این مقاله، مجموعهای از اصلاحات هدفمند و عملگرایانه پیشنهاد شده که هدف آن «اطمینان از حمایت MiCA از یک اکوسیستم استیبل کوین یورو رقابتی، مقاوم و مرتبط در سطح جهانی» است، همراه با فراخوان برای اصلاحات هدفمند در زمینه ذخایر و پاداشدهی.
با استناد به دادههای پلتفرم تحلیلی DeFiLlama، این گزارش نشان داد که استیبل کوینهای یورو کمتر از ۱٪ از حجم جهانی استیبل کوین را تشکیل میدهند، که بسیار پایینتر از سطحی است که نقش گستردهتر یورو در بازارهای جهانی ایجاب میکند. برای درک بهتر این موضوع، بر اساس دادههای MacroMicro، سهم جهانی پرداختهای بینالمللی از طریق SWIFT—بزرگترین سیستم پیامرسانی جهانی برای پرداختهای فرامرزی—یورو را با ۳۷٪ نشان میدهد که اندکی پشت سر آمریکا با ۳۹٪ قرار دارد.
این گزارش تفاوت بین نقش بسیار بزرگتر یورو در بازارهای جهانی—در مقایسه با پرداختهای ارز فیات در برابر حجم استیبل کوین—را به برخی انتخابهای طراحی در MiCA نسبت داد که خطر قرار دادن اروپا در طرف اشتباه «منحنی لافر» نظارتی را دارند، جایی که الزامات بیش از حد محدودکننده رقابتپذیری را تضعیف کرده و فعالیت را به خارج از اتحادیه اروپا سوق میدهند.
منحنی لافر نظریهای است که توسط اقتصاددان آرتور لافر در سال ۱۳۵۳ (۱۹۷۴ میلادی) تدوین شده و رابطه بین نرخهای مالیاتی و درآمد مالیاتی را نشان میدهد و پیشنهاد میکند که هم نرخهای مالیاتی بیش از حد بالا و هم پایین میتوانند به کاهش درآمد مالیاتی منجر شوند.
بر اساس نظر Blockchain for Europe، چیزی مشابه در مقررات رخ میدهد: «در غیاب مقررات، هیچ چیزی در رسیدگی به شکستهای بازار یا حمایت از مصرفکنندگان حاصل نمیشود. برعکس، اگر مقررات بیش از حد سختگیرانه باشد—ممکن است تأثیر کمی داشته باشد زیرا فعالیت اقتصادی هدف اصلاً دیگر اتفاق نمیافتد، یا به محیط جایگزین متفاوت و کمتر تنظیمشدهای مهاجرت میکند.»
این پیشنهاد است که محدودیتهای سختتر چارچوب MiCA بر استیبل کوینها، در مقایسه با آمریکا برای مثال، راهاندازی استیبل کوینهای مبتنی بر یورو را به چشماندازی کمتر جذاب تبدیل کرده است.
در نتیجه، این مقاله پیشنهاد کرد که «تردید گسترده در میان سیاستگذاران و مفسران اروپایی درباره مسیر استیبل کوینهای مبتنی بر یورو غالب است.»
قوانین استیبل کوین MiCA
مقررات استیبل کوین MiCA در خرداد ۱۴۰۳ (ژوئن ۲۰۲۴ میلادی) لازمالاجرا شد و مجموعهای از قوانین جدید را برای ناشران به ارمغان آورد، از جمله الزامات رفتاری و حاکمیتی در زمینه بازاریابی، افشای اطلاعات و رسیدگی به تعارض منافع؛ الزامات احتیاطی برای اطمینان از نقدینگی کافی و توانایی پاسخ به درخواستهای بازخرید؛ و الزام ناشران به داشتن مجوز در اتحادیه اروپا و انتشار «کاغذ سفیدی» که توسط یک مرجع صلاحیتدار ملی (NCA) تأیید شده باشد.
ناشران توکنهای پول الکترونیک (EMTs)—استیبل کوینهای متصل به ارز فیات—همچنین باید از تعهدات موجود EMD 2 پیروی کنند، که شامل اطلاعرسانی به مقامات درباره نحوه حفاظت از وجوه دریافتشده در ازای پول الکترونیک صادرشده، اطمینان از اینکه میتوانند «در هر لحظه و به ارزش اسمی» ارزش پولی پول الکترونیک نگهداریشده را بازخرید کنند، و نگهداری سرمایه اولیه حداقل ۳۵۰,۰۰۰ یورو (۴۰۹,۲۹۰ دلار) در زمان مجوزدهی میشود.
برخی استیبل کوینها ممکن است به دلیل اندازه یا سایر عوامل مهم تلقی شوند و در نتیجه، ممکن است ریسک سیستماتیک افزایشیافتهای ایجاد کنند. برای این موارد، MiCA اقدامات اضافی را الزامی میکند که با رژیم طبقهبندی بانکهای مهم سیستماتیک جهانی مقایسه شدهاند، و مرجع بانکداری اروپایی (EBA) مسئولیتهای نظارتی برای چنین استیبل کوینهایی را بر عهده دارد.
مقاله Blockchain for Europe استدلال کرد که این دستورالعملهای مختلف، در حالی که سطح خوبی از حمایت از مصرفکننده و بازار را فراهم میکنند، احتمالاً یک گام بیش از حد هستند و منجر به کاهش ناشرانی شدهاند که در اتحادیه اروپا فعالیت میکنند و استیبل کوینهای متصل به یورو را بررسی میکنند، که ممکن است توضیح دهد چرا ۹۹٪ از بازار استیبل کوین به دلار آمریکا مبتنی است.
پس راه حل چیست؟ این مقاله چندین تغییر پیشنهاد کرد که نویسندگان معتقدند میتواند بخش استیبل کوین اتحادیه اروپا را تقویت کند، با مهمترین آن اجازه دادن به پاداشدهی EMTهای مبتنی بر یورو باشد.
بازگشت به بالا ↑
اصلاح پاداشدهی
تحت MiCA، ناشران استیبل کوینهایی که پاداشدهی یا بازده بر روی توکنهای خود ارائه میدهند، به طور مؤثری ممنوع هستند. هدف جلوگیری از تبدیل شدن استیبل کوینها به جایگزینهای سپرده و محافظت در برابر واسطهزدایی بانکی بود.
این ممنوعیت پاداشدهی، طبق پیشنهاد مقاله، توکنهای یورو مطابق با MiCA را «در یک موضع نامساعد خاص» در یک محیط نرخ مثبت رها میکند، به ویژه در مقایسه با سپردههای بانکی و استیبل کوینهای ارز خارجی که میتوانند بازده را از طریق مکانیسمهای دیگر جاسازی یا توزیع کنند.
«در حالی که مقررات باید برای اطمینان از نقدینگی و کفایت سرمایه استیبل کوینها سختگیرانه باقی بماند، هیچ توجیه اقتصادی قانعکنندهای برای ممنوعیت پاداشدهی استیبل کوینها وجود ندارد»، این مقاله میگوید و استدلال میکند که ترکیب تضمینهای سختگیرانه و بهره صفر یک بخش استیبل کوین یورو ایمن اما از نظر ساختاری غیررقابتی ایجاد کرده است.
با این حال، محدودیتهای پاداشدهی منحصر به اتحادیه اروپا نیست. آمریکا احتمالاً پررونقترین بخش استیبل کوین را دارد، اما بحثهای مشابه درباره بازده از زمان تصویب قانون GENIUS در تیر ۱۴۰۴ (جولای ۲۰۲۵ میلادی) در جریان بوده که شامل ممنوعیت مؤثر بازده نیز میشود.
قانون GENIUS بیان میکند که: «[هیچ] ناشر استیبل کوین پرداختی مجاز … نباید به دارنده هیچ استیبل کوین پرداختی هیچ شکلی از بهره یا بازده (چه به صورت نقدی، توکنها، یا سایر ملاحظات) صرفاً در ارتباط با نگهداری، استفاده یا حفظ چنین استیبل کوین پرداختی پرداخت کند.»
حامیان در حال تلاش برای حذف یا تخفیف این مقرره از قانون GENIUS هستند، اما در همین حال، آمریکا و اتحادیه اروپا در این موضوع همسو به نظر میرسند، نه اینکه اتحادیه اروپا همانطور که Blockchain for Europe به نظر میرسد پیشنهاد میکند دارای یک معایب رقابتی باشد.
بازگشت به بالا ↑
اصلاح ذخیره و سایر پیشنهادات
حوزه دیگری از MiCA که گروه صنعتی پیشنهاد بازبینی آن را داد، الزامات ذخیره است.
اول از همه، پیشنهاد شد که الزام حداقل سپرده بانکی باید حذف یا کاهش یابد: «آستانههای سخت ۳۰٪ و ۶۰٪ را با رویکردی مبتنی بر اصول برای ترکیب ذخیره جایگزین کنید، که به ناشران اجازه میدهد در داراییهای نقدی با کیفیت بالا تخصیص دهند بدون اینکه مجبور به تمرکز قرار گرفتن در معرض سپردههای بانکی شوند.»
علاوه بر این، استدلال شد که گسترش و تنوعبخشی به «جهان دارایی ذخیره» واجد شرایط، فضای استیبل کوین اتحادیه اروپا را نیز تقویت میکند، از جمله با اجازه دادن به مجموعه گستردهتری از داراییهای نقدی با کیفیت بالای مبتنی بر یورو.
فراتر از پاداشدهی و ذخایر، که به نظر میرسد نگرانیهای اصلی Blockchain for Europe بودند، این مقاله چندین اصلاح دیگر پیشنهاد کرد، از جمله معرفی یک رژیم شفافیت متناسبتر و مبتنی بر ریسک برای EMTها؛ جاسازی تنوعبخشی، آزمون استرس و مدیریت نقدینگی به طور صریحتر در چارچوب؛ فعالسازی دسترسی کالیبرهشده به زیرساخت بانک مرکزی؛ و ارائه وضوح فوری و یک چارچوب قابل اجرا برای استفاده فرامرزی از استیبل کوین.
پیشنهاد شد که در صورت اجرا، «این اصلاحات استیبل کوینهای یورو را به عنوان یک ابزار تسویه تنظیمشده و مقاوم برای یک اقتصاد آینده اروپایی روی زنجیره و برای تقویت نقش یورو در امور مالی دیجیتال جهانی قرار میدهند.»
Blockchain for Europe از سیاستگذاران، شرکتکنندگان صنعت و ذینفعان در سراسر اکوسیستم توکنیزه شده داراییهای دیجیتال و پرداختها دعوت کرد تا نتیجهگیریهای مقاله را بررسی کرده و در بحث جاری مشارکت کنند زیرا چارچوب MiCA همچنان در حال تکامل است.
بازگشت به بالا ↑
تماشا کنید | MiCA و آینده استیبل کوینها: آنچه در ادامه برای Tether میآید؟
منبع: https://coingeek.com/mica-makes-euro-stablecoin-market-safer-but-less-competitive/
