Industrigrupi Blockchain for Europe uus aruanne väitis, et Euroopa Liidu krüptovarade turgu reguleeriv raamistik (MiCA) on muutnud eurodenomineeritud stabiilsete mündide kasutamise ohutumaks, kuid vähem konkurentsivõimeliseks, jäetagi need digitaalsetes maksetes ja kauplemises USA dollari suhtes fikseeritud mündide järel.
Raport „Reforming MiCA for euro stablecoins“ püüdis uurida, kuidas MiCA kujundab eurodenomineeritud stabiilsete mündide tulevikku. Selle leidude põhjal esitati hulgaliselt sihipäraseid, praktilisi reforme, mille eesmärk on „tagada, et MiCA toetab konkurentsivõimelist, vastupidavat ja globaalselt olulist eurostabiilsete mündide ökosüsteemi“, samas rõhutades sihipäraseid reforme varade reservide ja tasustamise valdkonnas.
Toetudes analüüsiplatvormi DeFiLlama andmetele, näitas raport, et eurostabiilsed müntid moodustavad vähem kui 1% maailma stabiilsete mündide kogumahtust – see on palju väiksem osakaal kui seda, mida euro laiem roll globaalsetes turgudes eeldaks. Selle paremaks mõistmiseks: SWIFT-i andmetel – maailma suurima rahvusvaheliste maksete edastamise süsteemi – moodustab euro rahvusvahelistes maksates 37% maailmaosakaalast, mis on USA järel (39%), nagu MacroMicro andmed näitavad.
Raport seob euro palju suurema rolli globaalsetes turgudes – võrreldes stabiilsete mündide mahtudega – teatud MiCA disainilahendustega, mis võivad panna Euroopa regulaatorite „Laffer’i kõvera“ valele poole, kus liiga rangeid nõuded nõrgendavad konkurentsivõimet ja viivad tegevuse EL-is välja.
Laffer’i kõver on majandusteadlase Arthur Laffer’i 1974. aastal sõnastatud teooria, mis illustreerib maksukordade ja maksutulu vahelist seost ning väidab, et nii liiga kõrged kui ka liiga madalad maksukorrad võivad viia maksutulu vähenemiseni.
Blockchain for Europe’i sõnul ilmneb midagi sarnast ka regulaatorite tegevuses: „Reguleerimata olukorras ei saavutata üldse midagi turuhäirete lahendamisel ega tarbijate kaitse tagamisel. Vastupidi, kui reguleerimine on liiga range – võib sellel olla vähe mõju, sest sihtmärgitud majandustegevus ei toimu enam üldse või kolib teise, vähem reguleeritud keskkonda.“
Sellest järeldub, et MiCA raamistiku rangeid stabiilsete mündide piiranguid, näiteks USA suhtes, on muutnud eurodenomineeritud stabiilsete mündide käivitamine vähem atraktiivseks.
Seetõttu väitis raport, et „Euroopa poliitikute ja kommentaatorite seas valitseb laialdaselt kahtlustus eurodenomineeritud stabiilsete mündide arengusuuna kohta.“
MiCA stabiilsete mündide reeglid
MiCA stabiilsete mündide sätted jõustusid juunis 2024, tuues kaasa mitmeid uusi reegleid väljastajatele, sealhulgas tegevus- ja juhtimisnõudeid turunduse, teabe avalikustamise ja huvides kokkupuutumiste korraldamise kohta; eelarvelisi nõudeid, et tagada piisav likviidsus ja võime täita tagasivõtumispäringuid; ning nõuet, et väljastajad peavad olema EL-is volitatud ja avaldama riikliku pädeva asutuse (NCA) heaks kiidetud „valge raamatu“.
E-raha mündite (EMT) väljastajatel – stabiilsete mündide, mille väärtus on fikseeritud riigipanga raha suhtes – peab lisaks täitma kehtiva EMD 2 direktiivi nõudeid, mis hõlmavad teavitamist asutustest, kuidas nad kaitsevad e-raha väljastamise eest saadud vahendeid, tagamist, et nad saavad „igal ajal ja nimiväärtusel“ tagastada e-raha omajale selle rahalise väärtuse ning algkapitali hoidmist vähemalt 350 000 euro (409 290 dollarit) ulatuses volitamise ajal.
Mõned stabiilsed müntid võivad olla oma suuruse või muude tegurite tõttu olulised ja seetõttu esile kutsuda suuremat süsteemset riski. Selliste mündide puhul nõuab MiCA täiendavaid meetmeid, mida on võrreldud globaalselt süsteemselt oluliste pankade klassifitseerimise režiimiga, ja Euroopa Pankade Ülemvaatamise Amet (EBA) omab selliste stabiilsete mündide järelevalve õigusi.
Blockchain for Europe’i raport väitis, et kuigi need erinevad nõuded pakuvad head tarbijate ja turu kaitset, võivad nad olla liiga kaugel ja on viinud sellele, et vähem väljastajaid asub EL-is ning uurib euroga seotud stabiilseid mündisid – selgituseks võib olla see, miks 99% stabiilsete mündide turust on USA dollari suhtes fikseeritud.
Mis on siis lahendus? Raport pakkus mitmeid muudatusi, mille autoreid usuvad, et need võivad tugevdada EL-i stabiilsete mündide sektorit, kusjuures esimene ja olulisem on lubada eurodenomineeritud EMT-de tasustamine.
Tagasi üles ↑
Tasustamise reform
MiCA kohaselt on stabiilsete mündide väljastajatel, kes pakuvad oma mündidele tasustamist ehk rendi, tõhusalt keelatud seda teha. Selle eesmärk oli takistada stabiilsete mündide muutumist deposiitide asendajaks ning kaitsta pankade vahendamise kaotust.
Raport väitis, et see tasustamiskeeld seab MiCA-ga kooskõlas olevad euro mündid „erilisele ebaõiglasele seisukohale“ positiivses intressikorras, eriti võrreldes pangadeposiitide ja välismaiste valuutaga seotud stabiilsete mündidega, mis saavad rendi embeddida või levitada teiste mehhanismide kaudu.
„Kuigi reguleerimine peaks jääma rangeks, et tagada stabiilsete mündide likviidsus ja kapitalitugevus, puudub veenvat majanduslikku põhjust stabiilsete mündide tasustamise keelamiseks,“ kirjutas raport, milles edasi väideti, et rangeid kindlustusmeetmeid ja nullintressi kombinatsioon on loonud ohutu, kuid struktuurilt konkurentsivõimetu eurostabiilsete mündide segmendi.
Kuid tasustamise piirangud pole unikaalsed ainult EL-ile. USA-l on ilmselt kõige dünaamilisem stabiilsete mündide sektor, kuid sarnased arutelud rendi üle on käinud juba alates möödunud juulis vastu võetud GENIUS-seadusest, mis sisaldab ka tõhusat rendikeeldu.
GENIUS-seadus sätestab: „[Ükski lubatud maksestabiilse münti väljastav isik … ei tohi maksta maksestabiilse münti omajale mingit liiki intressi või renti (nii rahana, mündidena kui ka muu tasu kujul) ainult seoses selle maksestabiilse münti omamise, kasutamise või säilitamisega.“
Advokaadid kampaaniaid läbi, et seda GENIUS-seaduse sätet eemaldada või pehendada, kuid seni paistab USA ja EL selle küsimuse suhtes ühinenud, mitte et ELil oleks Blockchain for Europe’i väitel konkurentsieelis.
Tagasi üles ↑
Reservide reform ja muud soovitused
Teine MiCA valdkond, mille industriaühing soovis üle vaadata, on reservinõuded.
Esimeseks soovitusks oli minimaalse pangadepositiidi nõude eemaldamine või vähendamine: „Asendada jäigad 30% ja 60% läve põhimõttelise lähenemisega reservide koostisele, mis võimaldab väljastajatel jaotada varasid kõrgkvaliteediliste likviidsete varade vahel ilma pankadepositiitidele suunatud kontsentreeritud ekspositsioonita.“
Sellele lisaks argumenteeris grupi, et laiendatud ja diversifitseeritud „reservivarade universumi“ lubamine tugevdaks ka EL-i stabiilsete mündide ruumi, sealhulgas lubades laiemat komplekti eurodenomineeritud kõrgkvaliteedilisi likviidseid varasid.
Muudest teematetest, millele Blockchain for Europe rõhutas, olid tasustamine ja reservid, ning raport pakkus ka mitmeid teisi reforme, sealhulgas EMT-de jaoks proportsionaalsemat ja riskipõhist läbipaistvusrežiimi; diversifitseerimise, stressitestide ja likviidsusjuhtimise selgemat integreerimist raamistikku; kalibreeritud ligipääsu keskpangasüsteemidele; ning kiiret selgust ja rakendatavat raamistikku rahvusvaheliste stabiilsete mündide kasutamisele.
Raport väitis, et kui neid reforme rakendada, „asuvad eurostabiilsed müntid reguleerituna, vastupidavana ja tugevdavana rahvusvahelise Euroopa ahelasüsteemi arvutusliku majanduse jaoks ning tugevdades euro rolli globaalses digitaalses finantsvaldkonnas.“
Blockchain for Europe kutsub poliitikuid, tööstusosalisi ja kõiki digitaalsete varade ja maksete ekosüsteemi osalisi üle vaatama raporti järeldusi ja panustama jätkuvasse arutelusse, kuna MiCA raamistik jätkab oma arengut.
Tagasi üles ↑
Vaata | MiCA ja stabiilsete mündide tulevik: Mis tuleb järgmisena Tetherile?
Allikas: https://coingeek.com/mica-makes-euro-stablecoin-market-safer-but-less-competitive/
