Aave likviidsuskriis: „Aeglaselt põleva“ kinnistus, mis on kinni pidanud miljoneid USDC ja USDT väärtuses

Maailma suurim hajutatud laenamisprotokoll, Aave, on praegu kohaliku „pankroti“ olukorras. Ethereumi põhivõrgus on kahe olulisema stabiilse münti, USDC ja USDT, kasutusmäär jõudnud 100%-ni. See tähendab, et kõik dollarid, mida nendesse fondidesse on sisestatud, on hetkel laenatud, jätmata „saadaolevat likviidsust“ nulli ja laenandajatel võimalust oma varasid tagasi võtta.

Miks ma ei saa Aave’st välja võtta?

Kui te üritate hetkel Aave’st USDC-d või USDT-d välja võtta ja saate veateateid, siis see on seetõttu, et kasutusmäär on jõudnud 100%-ni. DeFi laenamises saab välja võtta ainult siis, kui fondis on „mittekasutatud“ kapitalit. Kui kogu raha on laenajate poolt kasutusel, peavad laenandajad ootama, kuni keegi oma laenu tagasimakseb või uued sisestused fondi sisse tulevad. See on klassikaline likviidsuskriis, mida on praegu veelgi sügavdanud uus intressimäära mudel.

„Aeglane põlemine“ ja Slope2 riski oracle

Selle kriisi püsivuse mõistmiseks peame vaatama Slope2 riski oracle’it. Ajaloos kasutas Aave „murdsed“ intressimäära mudelit. Kui kasutusmäär ületas teatud läve (nt 90%), tõusis intressimäär kohe üle 80% aastas, et sundida laenajaid laenu tagasimaksmale.

Uus „Aeglane põlemine“ – mille juhib Aave üldine riskijuhtimise meeskond (AGRS) – muudab seda. Asemel, et intressimäär tõusuks kohe, tõstab Slope2 parameeter määrasid järk-järgult 24–72 tunni jooksul. Hetkel on paljude neist määrade algsetes tõusuetappides ülemmäär piiratud väga skromselt – 10–12%.

Mis juhtus DeFi kasutajatega: laenandajad kinni, rünnakute sooritajad kaitstud

„Aeglast põlemist“ loodi volatiilsete „flash“-likvideerimiste vältimiseks, kuid kriisilistes olukordades tekib sellega suur võimu ebakaalakaalutlus:

• Laenajate jaoks: rünnaku sooritaja või institutsiooniline laenaja, kes omab sadu miljoneid dollareid võlgades, maksab tegelikult „soodsat“ intressimäära (12%) selle eest, et likviidsus jääks kinni.
• Laenandajate jaoks: kasutajad ei saa riski eest tasu. Nende vahendid on kinni, kuid nad teenivad vaid murdosana turu „riskipremiast“, kuna oracle takistab määra tõusmist vajalikule tasemele (üle 80%), mis sundiks laenajaid tagasimaksmale.

Institutsionaalne põgenemine: $8 miljardi sisestuste lahkumine

Kohene likviidsuse puudumine on põhjustanud massilise usalduse kadumise. Andmed viitavad umbes $8 miljardi sisestuste lahkumisele ehitusest. Suured osapooled nagu Abraxas Capital ja börsidel nagu MEXC tegutsevad kasutajad on liikunud agressiivselt oma varade tagasivõtmise suunas. Need, kes ei lahkunud enne 100%-list kasutusmäära, on nüüd kinni, vaadates „Aeglast põlemist“, mis toimub aeglaselt.

Tehniline struktuur: kuidas Slope2 matemaatika töötab

Tehniliselt arvutatakse muutuvat laenamismäära ($R_t$) järgmise loogika järgi:

Selle kriisi ajal ei ole Slope2 enam fikseeritud konstant, vaid dünaamiline muutuja, mis tõuseb aeglaselt. Protokolli „oota-ja-vaata“ lähenemine on muutnud sellest, mis pidanuks olema ühe tunni pikkune likviidsuskriis, mitmepäevaseks kriisiks.

Mida juhtub DeFi kasutajatega?

Seniks peavad väikeste investeerijate laenandajad USDC ja USDT fondides ootama, kuni „Aeglane põlemine“ jõuab lõpuks karistavale tasemele – tõenäoliselt üle 50% – ja sunnib laenajaid vahendid tagasi andma. See sündmus on hoiatusloomine näide kompromissist „sileda“ intressimäära kõvera ja protokolli paindlikkuse vahel mustade kasside sündmuste ajal.