Strategy enfrenta nueva presión STRC mientras el CIO de Arca advierte que puede ser necesaria la Venta estratégica de Bitcoin

TLDR

• STRC cayó hasta aproximadamente $82.50 el 18 de junio antes de recuperarse.
• STRC cerró a $88.59, por debajo de su valor nominal de $100 y del precio de IPO de $90.
• El CIO de Arca, Jeff Dorman, dijo que Strategy podría necesitar vender Bitcoin o acciones de MSTR.
• Dorman asignó una probabilidad del 25% a una venta de Bitcoin de entre $3,000 millones y $4,000 millones por parte de Strategy.
• El CEO de Strive dijo que las caídas de STRC y SATA fueron causadas por liquidaciones de apalancamiento.

La acción preferente STRC de Strategy permaneció bajo el escrutinio del mercado tras una fuerte caída intradiaria que empujó el valor a mínimos históricos, mientras que el Director de Inversiones de Arca, Jeff Dorman, advirtió que la empresa podría necesitar vender Bitcoin o acciones ordinarias para restaurar la confianza en su estructura de capital.

STRC, la Acción Preferente Perpetua de Tasa Variable Serie A de Strategy, cayó hasta aproximadamente $82.50 el 18 de junio antes de recuperarse y cerrar a $88.59. El movimiento dejó la acción preferente muy por debajo de su valor nominal de $100 y por debajo de su precio de oferta pública inicial de $90, planteando preguntas sobre una de las herramientas de financiación vinculadas a la estrategia de acumulación de Bitcoin de Michael Saylor.

Bitcoin también se debilitó durante el mismo período, cayendo por debajo de $63,000 tras perder los niveles de $65,000 y $64,000. La caída añadió presión a los valores vinculados a las criptomonedas, incluidas las acciones preferentes y el capital ordinario de Strategy, mientras los inversores evaluaban la conexión entre los precios de Bitcoin, las obligaciones de dividendos y la futura captación de capital.

La caída de STRC plantea preguntas sobre el modelo de financiación de Strategy

STRC fue diseñado para cotizar cerca de $100 mientras paga dividendos en efectivo a los tenedores. El sitio web de Strategy indica una tasa de dividendo anual del 11.5% para junio, con la tasa ajustada mensualmente para fomentar la negociación en torno al valor nominal.

Cuando STRC cotiza cerca o por encima de la par, Strategy puede emitir acciones preferentes adicionales a través de un programa at-the-market y usar los ingresos para compras de Bitcoin u otros fines corporativos. Cuando la acción preferente cotiza muy por debajo de la par, ese canal se vuelve menos eficiente porque cada nueva venta de acciones recauda menos efectivo.

A precios cercanos a $85, el rendimiento efectivo de STRC sube a aproximadamente el 13.5%. Los comentaristas del mercado señalaron que eso podría presionar a Strategy a aumentar la tasa de dividendo si quiere que la acción vuelva hacia $100, aunque una tasa más alta también aumentaría la obligación de efectivo recurrente de la empresa.

Strategy no reportó ventas ATM de STRC en la semana finalizada el 7 de junio y contaba con aproximadamente $17,510 millones de capacidad de emisión de STRC restante. La capacidad no utilizada sigue disponible, pero el descuento de mercado hace que el momento y la fijación de precios de futuras emisiones sean más difíciles.

El CIO de Arca dice que Strategy enfrenta decisiones difíciles

El CIO de Arca, Jeff Dorman, dijo que Strategy podría verse obligada a tomar una decisión difícil si STRC continúa con un descuento significativo. Dijo que una opción sería vender una gran cantidad de Bitcoin o acciones ordinarias de MSTR para respaldar a STRC y reducir la incertidumbre en toda la estructura de capital.

Dorman asignó una probabilidad del 70% a que Strategy continúe su camino actual de vender cantidades menores de acciones ordinarias de MSTR cada mes, incluso si esas ventas se producen en niveles menos favorables. Dijo que ese enfoque podría ofrecer cierto apoyo a los tenedores de STRC mientras deja a Bitcoin prácticamente intacto, pero podría presionar las acciones de MSTR.

También asignó una probabilidad del 25% a que Strategy venda Bitcoin por valor de entre $3,000 millones y $4,000 millones. Dorman dijo que tal movimiento podría ganar tiempo para la empresa y ayudar a STRC, mientras crea presión a corto plazo sobre Bitcoin.

Dorman reservó una probabilidad del 5% para una opción más severa, en la que Strategy podría detener los pagos de valores preferentes donde los dividendos son discrecionales. Dijo que eso podría reducir un desembolso anual de efectivo de $1,700 millones, pero podría cerrar el acceso de la empresa a los mercados de capitales y reducir drásticamente los valores de las acciones preferentes.

El CEO de Strive califica el movimiento como un evento de liquidación

El CEO de Strive dijo que la caída en los productos de crédito digital fue causada por liquidaciones de apalancamiento en lugar de un deterioro en la calidad crediticia. Describió el 18 de junio como el día más difícil en la historia del crédito digital, señalando que STRC cayó a aproximadamente $82.50 mientras que el SATA de Strive también cayó desde la par hasta los $90 bajos antes de recuperarse.

Dijo que los inversores podrían haber pedido prestado contra posiciones en acciones preferentes después de ver baja volatilidad y rendimientos atractivos, creando ventas forzadas cuando los precios bajaron. En su opinión, los margin calls y las restricciones del balance causaron que los precios se alejaran de los fundamentos subyacentes.

El CEO de Strive dijo que las reservas de dividendos en Strive permanecen intactas y que la empresa no está bajo presión. Dijo que el perfil crediticio de SATA no había cambiado materialmente a pesar de la volatilidad, añadiendo que el mercado todavía está aprendiendo cómo se comportan los instrumentos de crédito digital bajo presión.

Strategy ha dicho que su Reserva estratégica de Bitcoin sigue siendo lo suficientemente grande como para respaldar los dividendos preferentes y los gastos por intereses durante un largo período. En su último informe, la empresa dijo que su Reserva estratégica de Bitcoin estaba valorada en cerca de $55,000 millones y podría cubrir aproximadamente $1,700 millones en dividendos anuales y gastos por intereses durante 32 años.

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