La SEC emite orientación aclarando las normas para valores tokenizados a medida que se expande las finanzas en Blockchain

La Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) publicó el miércoles una orientación que detalla cómo se aplican las leyes federales de valores a los instrumentos financieros tokenizados, estableciendo un marco regulatorio mientras las finanzas tradicionales adoptan cada vez más la tecnología blockchain.

La declaración conjunta de las divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Comercio y Mercados de la SEC distingue entre valores tokenizados directamente por emisores y aquellos tokenizados por terceros, proporcionando claridad sobre los requisitos de cumplimiento para cada modelo.

La orientación proporciona el primer marco integral de la SEC para valores tokenizados a medida que la tecnología madura más allá de la experimentación inicial.

La declaración aborda la creciente confusión en el mercado sobre si los valores basados en blockchain requieren un tratamiento regulatorio diferente al de los instrumentos tradicionales. Al afirmar que las leyes de valores existentes se aplican independientemente del formato, la SEC busca habilitar la innovación mientras mantiene las protecciones al inversor establecidas bajo décadas de regulación de valores.

Los participantes del mercado ahora pueden presentar registros y propuestas para valores tokenizados con una comprensión más clara de los requisitos de cumplimiento, acelerando potencialmente la adopción de infraestructura de liquidación blockchain en los mercados de capitales.

"Esta declaración tiene como objetivo ayudar a los participantes del mercado mientras buscan cumplir con las leyes federales de valores y prepararse para presentar cualquier registro, propuesta o solicitud necesaria para la acción apropiada", dijeron las divisiones.

La orientación llega mientras las principales instituciones financieras compiten para construir infraestructura de valores tokenizados. La Bolsa de Nueva York anunció a principios de este mes que está desarrollando una plataforma para el trading 24/7 de acciones tokenizadas con liquidación instantánea, pendiente de aprobación regulatoria. Ondo Finance ha tokenizado más de 200 valores en su plataforma, que ha procesado más de 6.400 millones de dólares en volumen de trading acumulativo.

Bajo el marco de la SEC, los valores tokenizados se dividen en dos categorías: patrocinados por el emisor y patrocinados por terceros. Para la tokenización patrocinada por el emisor, las empresas pueden emitir valores directamente como activos cripto integrando tecnologías de ledger distribuido en sus archivos maestros de tenedores de valores, haciendo que los registros de blockchain sean el registro oficial de propiedad.

Alternativamente, los emisores pueden mantener registros offchain tradicionales mientras usan activos cripto para facilitar las transferencias. En este modelo, las transacciones de blockchain desencadenan actualizaciones de los registros oficiales de propiedad mantenidos a través de bases de datos convencionales.

La declaración enfatiza que el formato no cambia el tratamiento regulatorio. "El formato en el que se emite un valor o los métodos por los cuales se registran los tenedores (por ejemplo, onchain vs. offchain) no afecta la aplicación de las leyes federales de valores", dijeron las divisiones. Los requisitos de registro de la Ley de Valores se aplican independientemente de si una acción se negocia como un certificado tradicional o un activo tokenizado.

Para la tokenización de terceros, la SEC delineó dos modelos: de custodia y sintético. Los valores tokenizados de custodia representan intereses de propiedad en valores subyacentes mantenidos en custodia, similar a cómo los fondos cotizados en bolsa mantienen cestas de acciones. El activo cripto evidencia la propiedad directa o indirecta del tenedor del valor custodiado.

Los valores tokenizados sintéticos proporcionan exposición a valores subyacentes sin transmitir propiedad real. Estos incluyen valores vinculados como notas estructuradas o swaps basados en valores formateados como activos cripto. La declaración señala que los tenedores de valores tokenizados sintéticos pueden enfrentar riesgos del emisor tercero, como exposición a bancarrota, que los tenedores del valor subyacente no encontrarían.

Los swaps basados en valores enfrentan restricciones adicionales. Los terceros no pueden ofrecer swaps tokenizados a inversores minoristas a menos que esté vigente una declaración de registro de la Ley de Valores y las transacciones ocurran en un exchange de valores nacional. Estos instrumentos solo pueden venderse a participantes de contrato elegibles en ofertas no registradas.