Casi el 40% de las principales empresas de tesorería de Bitcoin cotizan por debajo del NAV, con Strategy con un descuento del 17%, lo que genera preocupaciones sobre consolidación y fusiones y adquisiciones.
La presión de valoración está aumentando en las empresas de tesorería de Bitcoin, ya que casi el 40% de las 100 principales empresas ahora cotizan por debajo del valor neto de activos de sus tenencias de Bitcoin. El financiamiento de capital bajo estas condiciones es destructivo de valor. El analista macro Alex Kruger comparó el modelo actual con la prima previa al colapso de 2020 de Grayscale Bitcoin Trust, afirmando que era insostenible.
Las Empresas de Tesorería Experimentan Fuertes Descuentos en el NAV
Según BitcoinTreasuries.net, al menos 37 de las 100 principales empresas de tesorería de Bitcoin cotizan por debajo de su NAV. Brian Huang, cofundador de la plataforma de inversión Glider, dijo que "la primera ola de exageración ha terminado", marcando el fin de la era de las primas.
Durante principios de 2025, las empresas de tesorería emitieron acciones por un valor superior al valor de Bitcoin, y los ingresos se utilizaron para comprar monedas adicionales sin diluir a los accionistas, un modelo que ahora está roto.
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Cerca de 200 empresas públicas ahora poseen más de 1 millón de Bitcoin valorados en aproximadamente $96 mil millones. Empresas líderes como Strategy solían cotizar por encima del doble del valor de su Bitcoin. Hoy, las acciones de Strategy cotizan con un descuento de aproximadamente el 17%.
La caída comenzó en octubre, con la mayoría de las tesorerías rezagadas con respecto a índices de referencia como el S&P 500, que rindió un 16% en 2025. The Blockchain Group de Francia fue la única tesorería en superar al S&P 500 ese año.
El analista macro Alex Kruger señaló que junio de 2025 es similar al comercio de Grayscale de diciembre de 2020. GBTC cotizaba con una prima alta en 2020 ya que los inversores institucionales carecían de exposición regulada a Bitcoin.
Por otro lado, más tarde surgieron los ETFs de Bitcoin al contado, que eliminaron esta prima, y GBTC finalmente cotizó con descuentos de hasta el 50%. Los analistas temen que algunas empresas de tesorería puedan experimentar colapsos similares en relación con la cantidad de Bitcoin que poseen.
Los Desafíos de Capital Amenazan el Modelo de Expansión de Tesorería
Cuando las acciones de una empresa de tesorería están por debajo del NAV, hay dilución de los accionistas reales y capacidad limitada para recaudar dinero mediante la emisión de nuevas acciones. Esta dinámica puede llevar a una "espiral de la perdición" donde la caída de la demanda ayuda a impulsar los precios de las acciones a la baja, reduciendo aún más la demanda. Los informes muestran que el 60% de las tesorerías de Bitcoin invirtieron más en adquirir Bitcoin de lo que valen los precios actuales del mercado, lo que hace que el modelo de expansión del sector sea riesgoso.
El escenario actual destaca los peligros de utilizar primas de capital en el crecimiento de la tesorería. Sin embargo, la consolidación y las fusiones son la mejor manera para las empresas que están sujetas a descuentos del NAV. La dependencia del sector de valoraciones sobrevaloradas ha disminuido, obligando a las empresas a revisar su estrategia y centrarse en la estabilidad del mercado en lugar de en la adquisición agresiva de Bitcoin.
En conclusión, las empresas de tesorería de Bitcoin se enfrentan a problemas estructurales a medida que aumentan los descuentos del NAV. Con Strategy con un descuento del 17% y casi el 40% de las empresas por debajo del NAV, el modelo corre el riesgo de repetir una dislocación tipo Grayscale. Se aconseja a los inversores que presten mucha atención a las valoraciones y la posibilidad de consolidación, fusiones y realineamientos estratégicos.
Fuente: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
