অনচেইন এবং ঐতিহ্যবাহী বাজারের মধ্যে শেষ বাধা অদৃশ্য হয়ে যাচ্ছে

ঐতিহ্যবাহী অর্থায়ন এবং ক্রিপ্টোর সংমিশ্রণের চারপাশে প্রাতিষ্ঠানিক মনোযোগের বেশিরভাগ অংশ টোকেনাইজেশনকে কেন্দ্র করে রয়েছে: বিদ্যমান সম্পদগুলিকে অনচেইন টোকেন হিসাবে উপস্থাপন করার প্রক্রিয়া। BlackRock-এর BUIDL ফান্ড AUM-এ $১ বিলিয়ন অতিক্রম করেছে। JPMorgan Ethereum-এ একটি টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড চালু করেছে। বিবরণটি একটি সরল ভিত্তির চারপাশে একত্রিত হয়েছে। ঐতিহ্যবাহী সম্পদগুলিকে একটি ব্লকচেইনে রাখুন এবং দুটি জগৎ একত্রিত হয়।

এই কাঠামোটি ছবির একটি অংশ ধারণ করে কিন্তু আরও গুরুত্বপূর্ণ উন্নয়ন মিস করে। টোকেনাইজেশন বিদ্যমান ইন্সট্রুমেন্টগুলিকে একটি নতুন ফর্ম্যাটে প্রতিলিপি করে। বাজার কাঠামো পুনর্গঠন করছে যা পুরানো ইন্সট্রুমেন্টগুলির ডিজিটাইজেশন নয়, বরং পারপেচুয়াল ফিউচার চুক্তির উত্থান যা প্রতিটি ঐতিহ্যবাহী বাজারকে অনচেইনে, চব্বিশ ঘণ্টা, একটি একক স্ব-হেফাজত ওয়ালেট থেকে ব্যবসায়যোগ্য করে তোলে। প্রচলিত ফিউচারের বিপরীতে, পারপেচুয়ালগুলিতে কোনও মেয়াদ শেষের তারিখ নেই, ক্রমাগত নিষ্পত্তি হয় এবং রোলওভার ঘর্ষণ দূর করে যা ঐতিহাসিকভাবে সময় জুড়ে এক্সপোজারকে বিভক্ত করেছে।

"ক্রিপ্টো মার্কেট" এবং "ঐতিহ্যবাহী মার্কেটের" মধ্যে পার্থক্য কাঠামোগতভাবে অপ্রাসঙ্গিক হয়ে উঠছে।

ফিউচার সর্বদা একীভূত আদিম উপাদান ছিল

এই প্যাটার্নটি নতুন নয়। ফিউচার চুক্তিগুলি শতাব্দী আগে কৃষি পণ্য বাজারে উদ্ভূত হয়েছিল, শিকাগো এবং লন্ডনের কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জের মাধ্যমে পরিপক্ক হয়েছিল এবং পরবর্তী দশকগুলিতে মুদ্রা, সুদের হার এবং ইক্যুইটি সূচক কভার করে আর্থিক ফিউচারে প্রসারিত হয়েছিল। প্রতিটি সম্প্রসারণ একই যুক্তি অনুসরণ করেছে: সিন্থেটিক এক্সপোজার ঘর্ষণ হ্রাস করেছে, প্রবেশাধিকার প্রশস্ত করেছে এবং পূর্বে পৃথক বাজারগুলিকে অবিচ্ছিন্ন, বৈশ্বিকভাবে অ্যাক্সেসযোগ্য ইন্সট্রুমেন্টে একীভূত করেছে।

আধুনিক অর্থায়নকে সংজ্ঞায়িত করে এমন অনেক সরঞ্জাম একটি ছোট অংশগ্রহণকারীদের দ্বারা ব্যবহৃত বিশেষায়িত ইন্সট্রুমেন্ট হিসাবে শুরু হয়েছিল। অপশন, সোয়াপ এবং ইনডেক্স ফিউচার সবই নিশ থেকে অবকাঠামোতে এই পথ অনুসরণ করেছে। প্রতিটিকে প্রাথমিকভাবে বিদ্যমান কাঠামো পরিবর্তনের কোনও কারণ দেখেননি এমন অধিষ্ঠিতদের দ্বারা বিদেশী বা অপ্রয়োজনীয় হিসাবে দেখা হয়েছিল। প্রতিটি ভিত্তিগত হয়ে উঠেছে।

অনচেইন পারপেচুয়াল ফিউচার একই পথ অনুসরণ করছে।

যা ইতিমধ্যে ঘটছে তার স্কেল

ডেটা পরীক্ষামূলক পর্যায়ের অনেক পরে চলে গেছে। CoinCodeCap এবং BitDegree অনুসারে, অনচেইন ডেরিভেটিভস সেক্টর মার্কেট ক্যাপ বছরে বছরে ৬৫৪% বৃদ্ধি পেয়ে প্রায় $২.৫ বিলিয়ন থেকে $১৮.৯ বিলিয়নে পৌঁছেছে। বিকেন্দ্রীকৃত এক্সচেঞ্জগুলি ২০২৫ সালের শেষ নাগাদ মাসিক পারপেচুয়াল ফিউচার ভলিউমে $১ ট্রিলিয়ন অতিক্রম করেছে। ২০২৫ সালের মাঝামাঝি সময়ে, শুধুমাত্র Hyperliquid মাসে $৩৫৭ বিলিয়ন প্রক্রিয়া করছিল। তারপর থেকে, বাজার বৈচিত্র্যময় হয়েছে: Aster এবং Lighter-এর মতো প্রতিযোগীরা অর্থবহ শেয়ার অর্জন করেছে, Hyperliquid-এর আধিপত্যকে প্রায় ৮০% থেকে ৪০%-এর নিচে ঠেলে দিয়েছে। এই বিভাজন দুর্বলতার লক্ষণ নয়। এটি একটি লক্ষণ যে অনচেইন ডেরিভেটিভস অবকাঠামো তার একক-প্ল্যাটফর্ম পর্যায়ের পরে পরিপক্ক হচ্ছে।

আরও বেশি তাৎপর্যপূর্ণ সংকেত সামগ্রিক ভলিউম নয় বরং বৃদ্ধি কোথায় কেন্দ্রীভূত হয়। The Block এবং CoinDesk অনুসারে, বাস্তব-বিশ্ব সম্পদ পারপেচুয়ালের জন্য উদ্দেশ্য-নির্মিত শীর্ষস্থানীয় প্রোটোকল Ostium, $২৫ বিলিয়ন ক্রমবর্ধমান ভলিউম প্রক্রিয়া করেছে, যার ৯৫%-এরও বেশি ওপেন ইন্টারেস্ট সোনা, তেল এবং বৈদেশিক মুদ্রার মতো ঐতিহ্যবাহী বাজারে রয়েছে। সামষ্টিক অর্থনৈতিক অস্থিরতার সময়কালে, Ostium-এর বাস্তব-বিশ্ব সম্পদ ভলিউম তার ক্রিপ্টো ভলিউমকে চার গুণ এবং শীর্ষ দিনগুলিতে আট গুণ ছাড়িয়ে গেছে। চীনের পরিমাণগত সহজীকরণ ঘোষণার পরে, FX এবং পণ্য perps ভলিউম ৫৫০% বৃদ্ধি পেয়েছে।

যখন সামষ্টিক ঘটনাগুলি বাজার সরায়, ব্যবসায়ীরা ক্রমবর্ধমানভাবে সেই দৃষ্টিভঙ্গি অনচেইনে প্রকাশ করে।

সংমিশ্রণ অন্য দিক থেকেও গঠিত হচ্ছে। Coinbase ২০২৬ কে "এভরিথিং এক্সচেঞ্জ"-এর বছর হিসাবে ঘোষণা করেছে, ক্রিপ্টো, ইক্যুইটি, প্রেডিকশন মার্কেট এবং পণ্যকে লক্ষ্য করে, স্টকের জন্য পারপেচুয়াল ফিউচার উন্নয়নে রয়েছে। dYdX টেসলার মতো সিন্থেটিক ইক্যুইটির জন্য পারপেচুয়াল ফিউচার প্রবর্তনের পরিকল্পনা ঘোষণা করেছে। প্রতিটি প্রধান প্ল্যাটফর্ম জুড়ে দিকটি অভিন্ন, তা ক্রিপ্টো-নেটিভ হোক বা না হোক।

তারপর অধিষ্ঠিতরা আছেন। CME Group ৯ ফেব্রুয়ারি, ২০২৬ তারিখে ২৪/৭ ক্রিপ্টো ফিউচার ট্রেডিং শুরু করেছে এবং একটি Google Cloud-চালিত টোকেনাইজড নগদ সমাধান সহ একটি মালিকানাধীন ব্লকচেইন-ভিত্তিক নিষ্পত্তি টোকেন বিকাশ করছে। CoinDesk অনুসারে, CME-এর ক্রিপ্টো ট্রেডিং ভলিউম বছরে বছরে ৯২% বৃদ্ধি পেয়েছে, গড় দৈনিক আনুমানিক মূল্যে $১৩ বিলিয়নে পৌঁছেছে।

অধিষ্ঠিতরা পাশে দাঁড়িয়ে নেই।

এখন কী পরিবর্তিত হচ্ছে

এখন যা পরিবর্তিত হচ্ছে তা প্রযুক্তি নয়, বরং নিয়ন্ত্রক এবং জামানত অবকাঠামো যা অনচেইন ফিউচারকে পরীক্ষামূলক ইন্সট্রুমেন্টের পরিবর্তে বৈধ আর্থিক আদিম হিসাবে কাজ করতে দেয়।

নিয়ন্ত্রক এবং জামানত বাঁকবিন্দু

৮ ডিসেম্বর, ২০২৫-এ, CFTC তার ডিজিটাল সম্পদ পাইলট প্রোগ্রাম চালু করেছে, ফিউচার কমিশন মার্চেন্টদের টোকেনাইজড ট্রেজারি, মানি মার্কেট ফান্ড শেয়ার, স্টেবলকয়েন, BTC এবং ETH ডেরিভেটিভস জামানত হিসাবে গ্রহণ করার অনুমতি দিয়েছে, CFTC প্রেস বিজ্ঞপ্তি অনুসারে। ব্লকচেইন-নেটিভ জামানত, মার্জিন, ক্লিয়ারিং এবং নিষ্পত্তির জন্য সম্পূর্ণ নিয়ম প্রণয়ন আগস্ট ২০২৬ সালের মধ্যে প্রত্যাশিত। যখন বিশ্বের বৃহত্তম ডেরিভেটিভস নিয়ন্ত্রক ঐতিহ্যবাহী বাজারে ফিউচার পজিশনের জন্য জামানত হিসাবে ক্রিপ্টো-নেটিভ এবং টোকেনাইজড সম্পদ গ্রহণ করে, "ক্রিপ্টো" এবং "অর্থায়ন"-এর মধ্যে এখতিয়ারগত প্রাচীর কাঠামোগত হওয়া বন্ধ করে দেয়। এটি প্রশাসনিক হয়ে ওঠে।

SEC এবং CFTC "প্রজেক্ট ক্রিপ্টো" দিয়ে এই দিকটি শক্তিশালী করেছে, একটি যৌথ কাঠামো যা একটি ভাগ করা শ্রেণীবিন্যাস এবং সমন্বিত তত্ত্বাবধান প্রতিষ্ঠা করে, যেমন Cleary Gottlieb এবং Morgan Lewis দ্বারা বর্ণিত। আসন্ন নিয়ম প্রণয়নগুলি টোকেনাইজড সিকিউরিটি, মাল্টি-সম্পদ প্ল্যাটফর্মের জন্য বাজার কাঠামো এবং নতুন মডেলের জন্য একটি উদ্ভাবন ছাড় কভার করবে। ব্যাপক দ্বিদলীয় ক্রিপ্টো বাজার কাঠামো আইন ২০২৬ সালে প্রত্যাশিত।

প্রভাবগুলি সুনির্দিষ্ট। একজন ফ্রিল্যান্স পণ্য ব্যবসায়ী একটি ব্যক্তিগত ওয়ালেট থেকে সোনার ফিউচার পজিশনের জন্য মার্জিন হিসাবে টোকেনাইজড ট্রেজারি পোস্ট করে। একটি পরিবার অফিস স্টেবলকয়েন দিয়ে জামানতযুক্ত একটি অনচেইন পারপেচুয়াল চুক্তির মাধ্যমে ইক্যুইটি এক্সপোজার হেজ করে। একটি ছোট মার্কেট-মেকিং ফার্ম একই মূলধন ভিত্তি ব্যবহার করে একযোগে ক্রিপ্টো, পণ্য এবং ফরেক্স জুড়ে তরলতা সরবরাহ করে। এগুলি কাল্পনিক কর্মপ্রবাহ নয়। এগুলি এখন আকার নিতে থাকা নিয়ন্ত্রক অবকাঠামোর স্পষ্ট ডিজাইন লক্ষ্য।

একীভূত বাজারের আকৃতি

একটি একীভূত জামানত এবং নিষ্পত্তি স্তর মানে বর্তমানে ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্ট, ফিউচার ক্লিয়ারিং হাউস এবং ক্রিপ্টো ওয়ালেট জুড়ে বিভক্ত মূলধন একীভূত হতে পারে। দক্ষতা লাভ কাঠামোগত, ক্রমবর্ধমান নয়। CoinDesk অনুসারে, টোকেনাইজড সম্পদ ২০২৬ সালে $৫০ বিলিয়ন অতিক্রম করবে বলে প্রজেক্ট করা হয়েছে, যা ২০২৫ সালের $১৮.৫ বিলিয়ন থেকে বৃদ্ধি পেয়েছে। rwa.xyz ডেটা অনুসারে, টোকেনাইজড ইক্যুইটির জন্য মাসিক স্থানান্তর ভলিউম শুধুমাত্র গত ৩০ দিনে ৭৬% বৃদ্ধি পেয়েছে।

বৈশ্বিক বাজারে ক্রমাগত ঘর্ষণ হয়েছে এখতিয়ারগত বিভাজন: বিভিন্ন সম্পদ, বিভিন্ন এক্সচেঞ্জ, বিভিন্ন ঘন্টা, বিভিন্ন মধ্যস্থতাকারী। অনচেইন পারপেচুয়াল ফিউচার, সর্বজনীনভাবে গৃহীত ডিজিটাল সম্পদ দ্বারা জামানতযুক্ত এবং ক্রমাগত নিষ্পত্তি করে, সেই বিভাজনকে একটি একক স্তরে সংকুচিত করে। ফলাফল একটি নতুন বাজার নয়। এটি সেই সীমানা অপসারণ যা প্রথম স্থানে বাজারগুলিকে পৃথক মনে করেছিল।

কিন্তু শুধুমাত্র অবকাঠামো গ্রহণ চালায় না। অনুপস্থিত স্তর হল ইন্টারফেস। আজ, অনচেইন ফিউচার অ্যাক্সেস করতে এখনও পৃথক প্ল্যাটফর্ম নেভিগেট করা, নেটওয়ার্কগুলির মধ্যে সম্পদ ব্রিজ করা এবং ট্রেডিং, ব্যয় এবং সঞ্চয়ের জন্য পৃথক অ্যাকাউন্ট পরিচালনা করা প্রয়োজন। পরবর্তী পদক্ষেপ হল একটি অ্যাকাউন্ট মডেল যেখানে একই ব্যালেন্স একজন ব্যবহারকারী একটি কার্ড থেকে ব্যয় করে, একটি ভল্টে ফলন অর্জন করে এবং একটি ফিউচার পজিশন তহবিল করতে ব্যবহার করে একই। যখন ব্যয়, সঞ্চয় এবং ট্রেডিং একটি একক মূলধন পুল থেকে আঁকে, "অর্থায়ন পরিচালনা" এবং "বাজার ট্রেডিং"-এর মধ্যে অপারেশনাল পার্থক্য ভেঙে পড়ে। এটি সেই UX বাঁকবিন্দু যা অবকাঠামো অ্যাক্সেসকে অভ্যাসগত অংশগ্রহণে পরিণত করে।

অবকাঠামো ইন্টারফেসের চেয়ে দ্রুত পরিপক্ক হচ্ছে। কিন্তু ব্যবধান বন্ধ হচ্ছে। জামানত স্তর বিদ্যমান। নিষ্পত্তি স্তর গঠিত হচ্ছে। নিয়ন্ত্রক কাঠামো আকার নিচ্ছে। যা অবশিষ্ট থাকে তা হল প্রবেশাধিকারের স্বাভাবিকীকরণ, সেই বিন্দু যেখানে এই একীভূত বাজার অর্থ পরিচালনার দৈনন্দিন অভিজ্ঞতায় এমবেড করা হয়, একটি ব্যাংক ব্যালেন্স পরীক্ষা করার চেয়ে আলাদা নয়।

সামনের সংমিশ্রণ

কয়েক দশক ধরে, "ঐতিহ্যবাহী" এবং "বিকল্প" বাজারের মধ্যে পার্থক্য মৌলিক হিসাবে বিবেচনা করা হয়েছে। ক্রমবর্ধমানভাবে, এটি দেখা যাচ্ছে যে এটি কেবল অবকাঠামোর একটি ফাংশন ছিল যা এখনও ধরা পড়েনি।