ক্রিপ্টো মার্কেটের জন্য শরৎকালীন স্ট্রেস টেস্ট: একটি সংশোধন নাকি নতুন বাজার প্যারাডাইম

নিম্নলিখিতটি ভোলোদিমির নোসভের একটি অতিথি পোস্ট এবং মতামত, যিনি W Group-এর প্রতিষ্ঠাতা ও প্রেসিডেন্ট, WhiteBIT-এর CEO।

টানা দ্বিতীয় মাসের জন্য, ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজার হ্রাস পাচ্ছে। অক্টোবরের প্রথম দিক থেকে প্রায় ৩০% সংশোধন — প্রায় $১.২ ট্রিলিয়ন বাজার মূলধনে — এই মন্দার গভীরতা এবং এটি কী চালিত করছে সে সম্পর্কে প্রশ্ন উত্থাপন করে।

শুরু থেকেই জোর দিয়ে বলছি: বর্তমান পতন কোনো সংকট নয় বরং একটি সাময়িক সংশোধন। ঐতিহ্যবাহী আর্থিক ব্যবস্থায়, সংশোধন প্রায়শই অনেক গভীর হয় এবং অতিরিক্ত আতঙ্ক সৃষ্টি করে না। ক্রিপ্টো বাজার উল্লেখযোগ্যভাবে নতুন — অনেক সম্পদ মাত্র কয়েক বছরের জন্য বিদ্যমান — তাই অস্থিরতা স্বাভাবিক এবং এটি কাঠামোগত সমস্যা নির্দেশ করে না। তাছাড়া, ক্রিপ্টোকারেন্সি সবচেয়ে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ শ্রেণীগুলির মধ্যে একটি, যে কারণে সংশোধনের সময়কালে এটি সাধারণত প্রথমে বিক্রি হয়।

পতনের চালকগুলি

অক্টোবরে শুরু হওয়া মন্দা একটি একক কারণের জন্য দায়ী করা যায় না। আমার মতে, এটি পাঁচটি মূল কারণের ফলাফল।

১. প্রাতিষ্ঠানিক আগ্রহ হ্রাস

এটি বোঝা গুরুত্বপূর্ণ যে ক্রিপ্টো শিল্প একটি নতুন প্যারাডাইম পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, যেখানে বাজার গতিশীলতা আর খুচরা বিনিয়োগকারীদের দ্বারা নয় বরং বড় প্রাতিষ্ঠানিক খেলোয়াড়, হেজ ফান্ড, প্রধান তহবিল এবং ETF কাঠামো দ্বারা গঠিত হয়। তাদের অবস্থান কৌশল এখন বাজার আচরণ নির্ধারণ করে এবং পরিবর্তনের জন্য টোন সেট করে।

২০২৫ সালের প্রথমার্ধে শিল্প বৃদ্ধির পর, কিছু প্রধান খেলোয়াড় তাদের কৌশলগত সিদ্ধান্ত বাস্তবায়ন করেছে। ফলস্বরূপ, স্বল্পমেয়াদী চাহিদা হ্রাস পেয়েছে, যা সংশোধন অনিবার্য করে তুলেছে। তবুও, এটিকে চক্রের শেষ হিসাবে দেখা উচিত নয়। এটি একটি বিরতি — এমন একটি মুহূর্ত যখন বিদ্যমান এবং নতুন প্রাতিষ্ঠানিক অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে মূলধন পুনর্বিতরণ করা হচ্ছে।

২. বিস্তৃত অর্থনৈতিক প্রেক্ষাপট

ক্রিপ্টো মন্দা সাধারণ অর্থনৈতিক মন্দার পটভূমিতে ঘটেছে।

শরৎকালে, AI-কেন্দ্রিক প্রযুক্তি কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগ সংকুচিত হয়েছে। প্রধান বৈশ্বিক সূচক হ্রাস পেয়েছে: জাপানের Nikkei 225 এবং হংকং-এর Hang Seng প্রথম হ্রাস পেয়েছে, যা পশ্চিমা বাজারগুলিতে একটি চেইন প্রতিক্রিয়া সৃষ্টি করেছে। Wall Street-ও নিম্নমুখী লেনদেন করেছে। সোনাও হ্রাস পেয়েছে। এই ধরনের সংশোধন বাজার চক্রের একটি স্বাভাবিক অংশ — তীক্ষ্ণ বৃদ্ধির পর অতিরিক্ত মূল্যায়ন "সামঞ্জস্য" করতে এগুলি ঘটে।

৩. অতিরিক্ত লিভারেজ ফ্লাশ-আউট

২০২৫ সালের শুরুতে, দ্রুত বৃদ্ধির সময়কালে, ডেরিভেটিভ এক্সচেঞ্জে লিভারেজ স্তর বিপজ্জনকভাবে অতিরিক্ত প্রসারিত হয়েছিল, বিশেষত খুচরা ব্যবসায়ীদের মধ্যে। ১০ অক্টোবর ব্যাপক লিকুইডেশন অতিরিক্ত ঋণ ধুয়ে ফেলেছে। কম তরলতা এবং কিছু মূলধন বহিঃপ্রবাহ দুর্বল স্বল্পমেয়াদী অংশগ্রহণকারীদের বাইরে ঠেলে দিয়েছে, যখন অনেক দীর্ঘমেয়াদী ধারকদের অবস্থান স্থিতিশীল ছিল। একটি তরুণ বাজারের জন্য, এই ধরনের রিসেট মোটামুটি সাধারণ।

৪. নিয়ন্ত্রক সমন্বয়

আমরা এখনও ইউরোপীয় MiCA সহ প্রধান বৈশ্বিক নিয়ন্ত্রক কাঠামোর বাস্তবায়ন পর্যায়ে আছি। নির্দিষ্ট পণ্যগুলির উপর সম্পূর্ণ আইনগত নির্দেশনার অপেক্ষায়, প্রাতিষ্ঠানিক খেলোয়াড়রা মূলধন পুনর্বিতরণ ও ধারণ করছে, চূড়ান্ত নিয়মগুলি জানার পরে আরও সক্রিয়ভাবে বিনিয়োগের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে।

ইতিমধ্যে, আরেকটি নিয়ন্ত্রক — IOSCO, বৈশ্বিক সিকিউরিটিজ তত্ত্বাবধান সংস্থা — টোকেনাইজেশনের দ্রুত বৃদ্ধি থেকে উদ্ভূত নতুন ঝুঁকি তুলে ধরেছে, বিশেষত টোকেনাইজড সম্পদের সমর্থনের নির্ভরযোগ্যতা সম্পর্কে। আমরা দেখতে পাচ্ছি, ক্রিপ্টোতে দীর্ঘমেয়াদী বিশ্বাস শুধুমাত্র বাজার চাহিদার উপর নির্ভর করবে না, বরং নিয়ন্ত্রকরা পদ্ধতিগত ঝুঁকি উদ্ভূত হওয়ার আগে সম্ভাব্য ফাঁক বন্ধ করতে পারে কিনা তার উপরও।

৫. বাজার কাঠামো পরিবর্তন

লিকুইডেশনের পরে, প্রধান খেলোয়াড়রা তাদের অবস্থানের একটি অংশ কমিয়েছে, ঊর্ধ্বমুখী গতি হ্রাস করেছে। খুচরা অনুভূতি প্রায় আর বাজার গতিশীলতা সংজ্ঞায়িত করে না — চক্র এখন বড় মূলধন দ্বারা গঠিত হয়। সংশোধন একটি ক্রান্তিকাল প্রতিফলিত করে, কারণ কিছু প্রতিষ্ঠান সাময়িকভাবে তাদের কার্যক্রম বন্ধ করেছে, যখন অন্যরা এখনও বাজারে প্রবেশ করেনি। এই ভারসাম্য স্বাভাবিক হওয়ার সাথে সাথে, এই ধরনের ওঠানামা সম্ভবত কম আকস্মিক হবে।

স্থিতিশীলতার দিকে এগিয়ে যাওয়া

এই মন্দা কতক্ষণ স্থায়ী হবে এবং এর কী পরিণতি হতে পারে?

মৌলিকভাবে, বাজার ইতোমধ্যে কয়েক বছর আগের চেয়ে বেশি স্থিতিস্থাপক। এর কাঠামো ক্রমবর্ধমানভাবে পরিপক্ক সম্পদের মতো — যেমন সোনা বা S&P 500 — যেখানে বৃদ্ধি মানসিক স্পাইকের পরিবর্তে কাঠামোগত তরঙ্গের মাধ্যমে উন্মোচিত হয়।

সংশোধন কয়েক সপ্তাহ থেকে কয়েক মাস স্থায়ী হতে পারে। এর গভীরতা এবং সময়কাল সামষ্টিক অর্থনৈতিক অবস্থা এবং বাজার অনুভূতির উপর নির্ভর করবে। বুলিশ চক্রের সময় প্রায় ৩০% সংশোধন সাধারণ, যদিও বড় প্রাতিষ্ঠানিক প্রবাহে পুনরুদ্ধারের জন্য সময় লাগবে।

ক্রিপ্টো বাজার সম্ভবত ২০২৬ সালের প্রথমার্ধে আরও স্থিতিশীলতায় ফিরে আসবে। এই সময়কালে, এটি মাঝারি ওঠানামার মধ্যে চলতে পারে এবং এমনকি কিছু বৃদ্ধি দেখাতে পারে। অনুকূল সামষ্টিক অর্থনৈতিক অবস্থার অধীনে, শিল্প ২০২৭ সালের মধ্যে একটি আত্মবিশ্বাসী বুলিশ ছন্দ পুনরুদ্ধার করতে পারে।

সম্পূর্ণ নিয়ন্ত্রক বাস্তবায়ন, নবায়িত প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন প্রবাহ, RWA বাজারের উন্নয়ন, সহায়ক ফেডারেল রিজার্ভ হার নীতি এবং তরলতার পুনরুদ্ধার সবই স্থিতিশীলতায় অবদান রাখবে।

একটি স্প্রিন্ট, ম্যারাথন নয়

অবশেষে, সাম্প্রতিক মন্দার কিছু ইতিবাচক ফলাফল লক্ষ্য করা মূল্যবান। সাময়িক ঝাঁকুনি দুর্বল প্রকল্প এবং সন্দেহজনক সম্পদের বাজার পরিষ্কার করেছে। বেশিরভাগ অংশগ্রহণকারী গুণমান খুঁজবে: মূলধন সম্ভবত অনুমানমূলক টোকেন থেকে স্পষ্ট উপযোগিতা এবং শক্তিশালী সম্মতি মানদণ্ড সহ সম্পদে স্থানান্তরিত হবে।

গুরুত্বপূর্ণভাবে, অনেক এক্সচেঞ্জ একটি পরিকাঠামো স্ট্রেস টেস্ট পাস করেছে, ব্যাপক লিকুইডেশনের সময় সফলভাবে প্রযুক্তিগত লোড পরিচালনা করেছে।

বাজারে দায়িত্বহীন ঝুঁকি গ্রহণের মাত্রা হ্রাস পেয়েছে, যা শিল্পকে এই বিরতির পরে প্রকৃত অগ্রগতি এবং কাঠামোগত স্থিতিস্থাপকতা প্রদর্শন করতে সক্ষম করছে।

একই সময়ে, আমি বাজার অংশগ্রহণকারীদের ম্যারাথন মানসিকতা থেকে স্প্রিন্ট-কেন্দ্রিক মানসিকতায় স্থানান্তরিত হওয়ার পরামর্শ দিই। দ্রুত শীর্ষ মূল্যায়ন তাড়া করার পরিবর্তে দীর্ঘমেয়াদী কৌশল এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনাকে অগ্রাধিকার দিন। সুযোগ রয়ে গেছে — এবং বৃদ্ধি পাবে — তবে টেকসই মূলধনের পথ দীর্ঘ এবং আরও চাহিদাপূর্ণ হতে পারে।

পোস্টটি শরৎ স্ট্রেস টেস্ট ফর দ্য ক্রিপ্টো মার্কেট: একটি সংশোধন না একটি নতুন বাজার প্যারাডাইম প্রথম CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছে।