أسهم مايكروسوفت (MSFT) تنخفض 30% من أعلى مستوياتها — لكن كرامر يبقى متفائلاً

الملخص

• انخفضت مايكروسوفت (MSFT) بنسبة 32% من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 542.07 دولار في أكتوبر 2025 وانخفضت بنسبة 20% منذ بداية العام — وهي الأسوأ أداءً بين الشركات السبع الرائعة.
• خفض بنك UBS السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من 600 دولار إلى 510 دولار، مشيرًا إلى ضعف اعتماد Copilot، مع الاحتفاظ بتصنيف الشراء.
• تبلغ مبيعات مقاعد Copilot 15 مليون — أقل مما توقعه المستثمرون — ونمو إيرادات M365 التجارية لا يتسارع.
• على الرغم من عمليات البيع، سجلت مايكروسوفت نموًا في الإيرادات بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الأخير، والسهم قريب من أدنى نسبة سعر إلى أرباح منذ عقد.
• لا يزال جيم كرامر يصف مايكروسوفت بأنها سهم ذكاء اصطناعي "نخبوي"، على الرغم من أنه أشار إلى مخاوف بشأن علاقة الشركة مع OpenAI.

كان لمايكروسوفت بداية صعبة في عام 2026. أغلق السهم عند 371.04 دولار يوم الأربعاء — وهو أدنى إغلاق له منذ أبريل 2025 — وهو في طريقه لتسجيل أسوأ انخفاض ربع سنوي منذ الربع الرابع من عام 2008.

شركة مايكروسوفت، MSFT

يسجل السهم أسوأ أداء له على مدى ستة أشهر منذ عام 2009. منذ أن وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 542.07 دولار في أكتوبر 2025، خسرت مايكروسوفت ما يقرب من 1.28 تريليون دولار من القيمة السوقية.

وهي الآن تحتل المرتبة الرابعة بين أكبر الشركات الأمريكية من حيث القيمة السوقية، خلف Nvidia وApple وAlphabet.

كان جيم كرامر من الحائزين على أسهم مايكروسوفت لفترة طويلة. في سبتمبر، وصفها بأنها واحدة من الأسهم "النخبوية الثمانية" وقال إنها ستستفيد حيث يتحول المستثمرون بعيدًا عن استثمارات الذكاء الاصطناعي المضاربة نحو الأسماء عالية الجودة.

لكن كرامر أشار أيضًا إلى احتكاك بين مايكروسوفت وOpenAI. ظهرت تقارير تفيد بأن OpenAI استكشفت العمل مع أمازون لتقليل اعتمادها على مايكروسوفت. في وقت سابق من هذا الشهر، ذكرت رويترز أن مايكروسوفت كانت تدرس اتخاذ إجراءات قانونية ضد OpenAI وأمازون بشأن صفقة بقيمة 50 مليار دولار يُزعم أنها تنتهك شراكتها الحصرية في الحوسبة السحابية.

تمتلك مايكروسوفت حصة أسهم تبلغ حوالي 27% في OpenAI.

اعتماد Copilot يقصر عن التوقعات

المشكلة الأساسية التي تثقل كاهل السهم هي Copilot. كان من المفترض أن يكون مساعد الذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت، المدمج في مجموعة Microsoft 365، محرك النمو الذي يبرر التقييم المتميز للسهم.

بدلاً من ذلك، تبلغ مبيعات المقاعد 15 مليون. يعتقد المستثمرون على جانبي المحيط الهادئ أن هذا الرقم يجب أن يكون أعلى. أشار بنك UBS إلى أن منحنى نمو إيرادات M365 التجارية "يجب أن ينحني للأعلى ومع ذلك فهو لا يفعل ذلك".

خفض بنك UBS السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من 600 دولار إلى 510 دولار يوم الثلاثاء. احتفظت الشركة بتصنيف الشراء لكنها قالت إن سردية Copilot "بحاجة إلى التحسين حتى يتم إعادة تصنيف السهم بشكل أعلى حقًا".

دفعت مايكروسوفت إلى حد ما. أخبرت الشركة بنك UBS أن Copilot أعيد بناؤه على مدار العام الماضي باستخدام تحسينات من كل من OpenAI وAnthropic، وأن الاستخدام في الربع الثاني كان "جيدًا جدًا". ومع ذلك، يركز السوق على الإيرادات — وليس الاستخدام.

على الجبهة التنافسية، تقوم مايكروسوفت بتطوير مشترك لمنتج يسمى Copilot Coworker جنبًا إلى جنب مع Anthropic، مدمج في Copilot بدون تكلفة إضافية للعملاء. وصفه بنك UBS بأنه "أفضل حركة شطرنج ممكنة".

الطلب على Azure يبقى قويًا، لكن الأسئلة تبقى

بعيدًا عن Copilot، يعتبر Azure نقطة مضيئة — ولكن ليس بدون تحفظات. ارتفعت إيرادات الحوسبة السحابية بنسبة 39% على أساس سنوي في الربع الأخير.

أخبرت مايكروسوفت بنك UBS أنها "متفائلة جدًا" بشأن الطلب على Azure. لكن الشركة لم تقدم أي توجيه بشأن نمو Azure بعد ربع مارس الحالي.

أشار المحللون إلى أن تحول قدرة GPU — الذي أثقل كاهل السهم بالفعل بعد أرباح الربع الثاني — قد يستمر في إبطاء نمو Azure في الأرباع القادمة.

أعادت عمليات البيع تعيين تقييم مايكروسوفت بشكل حاد. السهم الآن قريب من أرخص مستوى نسبة سعر إلى أرباح له في عقد، بعد أن أمضى معظم السنوات القليلة الماضية عند حوالي 35 ضعف الأرباح.

نمت الإيرادات بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الأخير. يتوقع وول ستريت نموًا بنسبة 16% في الربع القادم ومماثلاً للعام بأكمله.

أغلق السهم عند 371.04 دولار يوم الأربعاء، منخفضًا بنسبة 32% من ذروته في أكتوبر 2025 عند 542.07 دولار.

ظهر المنشور انخفاض سهم مايكروسوفت (MSFT) بنسبة 30% من الارتفاعات — لكن كرامر يبقى متفائلاً لأول مرة على CoinCentral.